【冠通期货研究报告】 沥青日报：震荡运行 发布日期：2025年12月25日 【行情分析】 供应端，上周沥青开工率环比回落0.2个百分点至27.6%，较去年同期低了0.9个百分点，仍处于 近年同期最低水平。据隆众资讯数据，12月份国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅 为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青 开工环比下跌3个百分点至24%，受到资金和天气制约。上周，华东地区主营炼厂间歇停产，加之价 格高位，其出货量减少较多，全国出货量环比减少3.52%至24.45万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存 存货比环比小幅下降，仍处于近年来同期的最低位附近。由于美国财政部宣布对委内瑞拉实施新的 制裁措施，其中包括运输委内瑞拉石油的公司和船只，特朗普下令对进出委内瑞拉的受制裁油轮实 施全面封锁。委内瑞拉主要石油储存设施及码头停泊的油轮正在迅速装满原油，预计在数日后达到 最大储存上限。美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。市场担忧委内瑞拉重质原油的出口，影 响国内沥青的生产，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度再次扩大。本周山东部分炼厂有转产渣油计划。北 方道 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沥青期价震荡运行，关注委内瑞拉局势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.2个百分点至27.6%，较去年同期低0.9个百分点，处于近年同期最低水平 [1][4] - 12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅3.1%，同比减少34.4万吨，减幅13.8% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌3个百分点至24%，受资金和天气制约 [1][4] - 上周华东地区主营炼厂间歇停产，全国出货量环比减少3.52%至24.45万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位附近 [1][4] - 美国制裁委内瑞拉，市场担忧影响国内沥青生产，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度缩小 [1] - 本周山东部分炼厂有转产渣油计划 [1] - 北方道路施工逐渐收尾，刚性需求放缓，冬储需求释放；南方整体需求一般，炼厂降价，低价货源成交较好 [1] - 近期山东地区沥青价格小幅上涨，基差下跌至中性偏低水平 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约上涨0.27%至2977元/吨，5日均线上方，最低价2965元/吨，最高价3020元/吨，持仓量减少12429至204742手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2920元/吨，沥青02合约基差上涨至 -57元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速与2025年1 - 9月持平，为负值 [4] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落，为负增长 [4] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落 [4] - 2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 10月持平 [4] - 截至12月19日当周，沥青炼厂库存存货比较12月12日当周环比下降0.2个百分点至13.2%，处于近年来同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率环比回落、预计排产量环比和同比均减少 出货量环比减少 炼厂库存存货比上升但仍处于低位 需求端下游开工率多数下跌 后续需求将转弱 整体需求一般 原油价格偏弱震荡 市场担忧委内瑞拉重质原油出口影响国内沥青生产 山东部分炼厂冬储政策不明朗 预计沥青期价震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8% 较去年同期低0.9个百分点 处于近年同期最低水平 [1][4] - 12月国内沥青预计排产215.8万吨 环比减少7.0万吨 减幅3.1% 同比减少34.4万吨 减幅13.8% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌2个百分点至27% 受资金和天气制约 [1][4] - 上周华北地区炼厂出货量减少较多 全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨 处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比上升 处于近年来同期最低位附近 [1][4] - 伊拉克部分油田恢复生产 美国促成俄乌和谈 乌克兰作出安全保障妥协 欧美成品油裂解价差下跌 原油价格偏弱震荡 [1] - 美国扣押委内瑞拉油轮并实施制裁 市场担忧影响国内沥青生产 [1] - 本周河北新海转产 低价货源减少 [1] - 北方降温降雪 道路施工收尾 后续需求转弱 南方项目增量有限 整体需求一般 [1] - 近期山东地区沥青价格小幅下跌 基差维持中性水平 部分炼厂冬储政策不明朗 市场谨慎 预计沥青期价震荡运行 [1] 期现行情 - 期货方面 今日沥青期货2602合约下跌2.36%至2894元/吨 处于5日均线下方 最低价2888元/吨 最高价2951元/吨 持仓量增加29936至237057手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至2910元/吨 沥青02合约基差上涨至16元/吨 处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端 山东胜星等炼厂转产渣油 沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8% 较去年同期低0.9个百分点 处于近年同期最低水平 [4] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0% 累计同比增速与1 - 9月持平 为负值 [4] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7% 较1 - 10月的 -4.3%小幅回落 为负增长 [4] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1% 较1 - 10月的 -0.1%继续回落 [4] - 截至12月12日当周 沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌2个百分点至27% 受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5% 增速与1 - 10月持平 需关注形成实物工作量的进度 [4] - 库存方面 截至12月12日当周 沥青炼厂库存存货比较12月5日当周环比上升0.2个百分点至13.4% 处于近年来同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，12月国内沥青预计排产环比减少7.0万吨、同比减少34.4万吨，下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少9.69%，炼厂库存存货比环比上升但仍处近年同期最低位附近，原油价格偏弱震荡，美国制裁委内瑞拉或影响国内沥青生产，下周河北新海转产低价货源减少，后续需求将进一步转弱，预计沥青期价震荡运行[1] 各目录总结 行情分析 - 本周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低0.9个百分点，处于近年同期最低水平，12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减3.1%、同比减13.8% [1] - 本周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至27%，受资金和天气制约 [1] - 本周华北地区炼厂多控量交付前期合同，全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比上升，仍处于近年来同期的最低位附近 [1] - 伊拉克部分油田恢复生产，美国促成俄乌和谈，欧美成品油裂解价差下跌，原油价格偏弱震荡 [1] - 美国制裁委内瑞拉，市场担忧影响国内沥青生产，下周河北新海转产，低价货源减少 [1] - 北方气温下降道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求一般 [1] - 近期山东地区沥青价格企稳，基差维持在中性水平，部分炼厂冬储政策不明朗，市场谨慎，预计沥青期价震荡运行 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约下跌0.34%至2962元/吨，在5日均线上方，最低价2903元/吨，最高价2985元/吨，持仓量增加6116至214417手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2930元/吨，沥青02合约基差下跌至 - 32元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东胜星等炼厂转产渣油，沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低0.9个百分点，处于近年同期最低水平 [4] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，增速较1 - 9月持平但为负值；1 - 10月道路运输业固定资产投资累计同比增长 - 4.3%，较1 - 9月的 - 2.7%小幅回落；1 - 10月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长 - 0.1%，较1 - 9月的1.1%继续回落 [4] - 截至12月12日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至27%，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期，需关注形成实物工作量的进度 [4] - 截至12月12日当周，沥青炼厂库存存货比较12月5日当周环比上升0.2个百分点至13.4%，处于近年来同期的最低位附近 [4]