报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为硫酸价格上涨提升炼厂利润成本支撑强，节后复工预期增强锌矿进口保持高位 [3] - 利空因素为社会库存累计超预期，现货贴水幅度扩大基差偏低需求端淡季延续 [3] - 交易咨询观点为本周沪锌基本面偏弱，建议投资者观望为主，关注库存去化节奏 [3] 加工环节和终端需求 - 展示了镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量的季节性变化 [4] - 展示了镀锌板（带）、压铸锌合金净进出口的季节性变化 [6] - 展示了彩涂板（带）、氧化锌净出口的季节性变化 [8] - 展示了房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比的变化 [11][13] - 展示了 100 大中城市成交土地占地面积当周值、30 大中城市商品房成交套数的季节性变化 [15] - 展示了基建固定资产投资（不含农户）完成额相关行业累计同比变化 [16] 供给与供给侧利润 - 展示了锌精矿月度进口量、锌精矿周度加工费的变化 [19][21] - 展示了锌锭月度产量、精炼锌企业生产利润与加工费的变化 [22] - 展示了中国锌锭月度产量 + 进口量的季节性变化 [23] - 展示了锌精矿原料库存天数、LME 锌库存、SHFE 锌本周库存期货、交易所锌锭库存的变化 [25][26] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示了内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量的变化 [28][29] - 展示了 LME 锌收盘价与美元指数、LME 锌升贴水的变化 [30][32] - 展示了 LME 锌（现货/三个月）升贴水季节性、锌锭三地基差走势及天津锌锭基差季节性变化 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为中东局势紧张使欧洲天然气受阻带动锌价上涨，国内冶炼利润修复且现货表现优于铜铝 [3] - 利空因素为短期供需矛盾不突出、资金关注度低，上期所仓单大幅增加使流动性偏紧抑价 [3] - 交易咨询观点是基本面整体中性，短线震荡为主，需关注库存变化 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量、净出口，压铸锌合金净进口，彩涂板（带）净出口，氧化锌净出口的季节性数据 [4][7][8][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比，销售面积和待售面积累计同比，100 大中城市成交土地占地面积当周值，30 大中城市商品房成交套数的季节性数据 [10][12][14] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [15][16] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、锌精矿周度加工费、锌锭月度产量、精炼锌企业生产利润与加工费、中国锌锭月度产量 + 进口量的季节性数据 [18][20][21][22] - 展示锌精矿原料库存天数，LME 锌库存总计，SHFE 锌本周库存期货，交易所锌锭库存的季节性数据 [24][25] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势，沪锌主力成交量与持仓量，LME 锌收盘价与美元指数关系，LME 锌升贴水，LME 锌（现货/三个月）升贴水季节性，天津锌锭基差季节性，锌锭三地基差走势 [27][28][29][31][32][33][36]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 年末沪锌难见超预期利空影响，前期利空因素持续演绎后难有进一步超预期利空体现，长期降息预期不改，消费韧性以及再通胀背景下，无需对关税影响过度悲观 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为87.22美元/吨，SMM上海锌现货价22010元/吨，较前一交易日降200元/吨，升贴水 -50元/吨；SMM广东锌现货价22000元/吨，较前一交易日降210元/吨，升贴水 -60元/吨；天津锌现货价22040元/吨，较前一交易日降180元/吨，升贴水 -20元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 10 - 15沪锌主力合约开于22020元/吨，收于22015元/吨，较前一交易日降260元/吨，全天成交124266手，持仓89912手，日内最高22070元/吨，最低21915元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 10 - 15，SMM七地锌锭库存总量为16.31万吨，较上期变化1.29万吨，LME锌库存为38350吨，较上一交易日变化 -250吨 [3] 市场分析 - 十一假期后锌锭出口窗口持续打开，LME库存未明显回升且绝对值低于4万吨，货物传导需时间；国产矿TC与进口TC背道而行，国产矿TC下滑，国内冶炼利润收窄但不影响冶炼积极性，国内供给压力仍在；出口窗口打开使空配逻辑边际扭转，沪锌价格对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性加强 [4]