镀锌板（带）净出口季节性. source： Wind 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 25 50 75 100 压铸锌合金净进口季节性. source： Wind 吨 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 2500 5000 7500 10,000 12,500 15,000 . 锌产业周报 2025/06/30 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、 ...

锌价走势 - 锌主力合约在3次测试23000元/吨压力位后转为震荡偏弱 截至6月16日下探至21660元/吨触及年内低位 成本端支撑显著 进一步下探空间有限 后市处于蓄势阶段等待反弹 [1] 供给情况 - 4月全球锌精矿产量同比增长9 7%至101 92万吨 环比微降0 6% 1—4月累计产量同比增长5% [1] - 国内锌精矿一季度产量同比增长6 42% 6月生产利润回升至3900~4600元/吨 SMM预计6月开工率环比上升5 5个百分点至77% 产量环比增加7 5%至34 26万吨 [1] - 6月锌精矿进口亏损达572元/吨 进口窗口关闭 截至6月20日到港量环比下降37% 出港量激增155%至40万吨 港口库存环比下降9%至32 5万吨 [1] 精炼锌生产 - 4月全球精炼锌产量环比增长1% 同比基本持平 [2] - 国内5月精炼锌冶炼亏损510元/吨 产量同比下降2% 环比下降6% [2] - 6月精炼锌企业亏损幅度332~516元/吨 预计产量难大幅增长 [2] 下游消费 - 5月锌下游消费指数环比下降1 7个百分点 行业PMI跌至近4个月最低 [2] - 镀锌板成品库存及库存天数环比分别增长8%和11% 镀锌板 镀锌管 压铸锌合金企业开工率环比下降1 11~3 95个百分点 [2] - 预计6月下游消费指数进一步下滑 压铸锌合金 氧化锌企业开工率分别下降1 56和0 25个百分点 [2] 终端需求 - 5月空调 冰箱 洗衣机产量环比分别变动-4% +4% -2% 预计6月家电用锌量继续减少 [3] - 5月中国汽车及新能源汽车产量环比均增长1% 下半年以旧换新政策或提振消费 但美日韩汽车销量受关税影响增幅有限 [3] 库存情况 - 截至6月23日LME锌库存同比下降48%至12 6万吨 环比下降20% 周度下降3 3% [3] - 上期所锌仓单同比下降91%至7719吨 环比激增335% 周度下降2 3% [3] - 国内锌锭库存5 84万吨 同比下降7% 环比下降6% 整体维持低位 [3] 后市展望 - 全球锌精矿供应增长叠加需求淡季短期压制锌价 [3] - 精炼锌受冶炼成本高企 进口成本攀升及库存去化支撑 下行空间有限 [3] - 若中美关税谈判释放积极信号且消费淡季结束 供需改善或推动锌价反弹 [3]

日度报告——综合晨报 美袭击伊朗核设施，伊朗议会同意关闭霍尔 木兹海峡 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-23 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 万斯称："美国未与伊朗开战，我们是在与伊朗核计划作战" 美国袭击了伊朗核设施，表明了对于伊朗不能拥有核武器的态 度，目前来看美国不愿意陷入到战争中，但是地缘风险在明显 上升。 宏观策略（国债期货） 6 月 LPR 报价持稳 综 宽货币预期难被证伪，中短端品种也有走强的动力，曲线有望 继续走陡。 合 黑色金属（铁矿石） 晨 5 月中国出口汽车同比增 22.2% 报 现货累库叠加市场预期极差，现货持货意愿极低，港口铁矿石 现货预计仍将维持弱势，压制盘面难以反弹。整体行情预计维 持弱势震荡，且需求季节性走弱难以扭转。 有色金属（多晶硅） 2025 年 5 月多晶硅出口量环比上涨 66.2% 在龙头企业未减产之前，基本面对盘面仍是偏空指引。 能源化工（原油） 美国石油钻井总数下降 中东地缘冲突持续发酵，油价仍有上行风险。 | 黄玉萍 | 资深分析师 （农产品） | | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业资格号： | F307 ...

2025/6/16 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,775.00 0.45% 期货主力合约收盘价 元/吨 16,945.00 0.33% 沪铅基差 元/吨 -170.00 20.00 升贴水-上海 元/吨 -35.00 -10.00 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -25.93 1.74 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -65.00 1.30 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -35.00 -25.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 5.00 20.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 25.00 10.00 期货活跃合约成交量 手 32,714.00 10.74% 期货活跃合约持仓量 手 43,604.00 -1.77% 成交持仓比 / 0.75 12.74% LME库存 吨 0.00% 264,975.00 沪铅仓单库存 吨 44,229.00 1.14% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 1,992.50 0.03% 沪伦铅价比值 / 8.50 0.30% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 22,170.00 -0.31% 期货主力合约收盘价 元/吨 21,815. ...

锌产业链周度报告 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 日期：2025年6月15日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锌：过剩或逐步显性化，价格承压 强弱分析：偏弱 冶炼利润较为充裕 ◆ 供应端如期放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位 置，且目前炼厂加白银及硫酸的利润约700元/吨。国内炼厂集中检修后带来增量，叠 加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，体现在社会库存 累积之上。 ◆ 消费端迈入传统淡季，下游补库空间整体承压。终端内需消费迈入淡季，下游开工率 存在下调趋势。同时，在此前价格大幅下跌时部分下游企业原料库存已经补库值相对 高位，限制补库空间。周内价格小幅下调，仅刺激部分下游逢低采购，对需求的拉动 程度亦相对有限。 ◆ 锌矿供应增量传导至冶炼端供应压力增加的逻辑依然适用，炼厂增量，而需求端步入 淡季，价格偏弱运行，中期空头持有。不过，今年年内 ...

锌价表现 - 上周锌价小幅下行 沪锌指数收涨005%至22048元/吨 单边交易总持仓2302万手 [1] - 伦锌3S较前日同期涨23至26225美元/吨 总持仓2132万手 [1] - SMM0锌锭均价22770元/吨 上海基差480元/吨 天津基差460元/吨 广东基差480元/吨 [1] 库存情况 - 上期所锌锭期货库存019万吨 国内社会库存小幅录减至833万吨 [1] - LME锌锭库存1707万吨 LME锌锭注销仓单668万吨 [1] - 锌精矿港口库存371万实物吨 锌精矿工厂库存583万实物吨 [1] 市场结构 - 内盘上海地区基差480元/吨 连续合约-连一合约价差385元/吨 [1] - 外盘 cash-3S合约基差-3269美元/吨 3-15价差-4547美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1158 锌锭进口盈亏为6605元/吨 [1] 加工费与开工率 - 锌精矿国产TC3500元/金属吨 进口TC40美元/干吨 [1] - 镀锌结构件开工率6087% 原料库存15万吨 成品库存378万吨 [1] - 压铸锌合金开工率5460% 原料库存13万吨 成品库存09万吨 [1] - 氧化锌开工率5973% 原料库存03万吨 成品库存06万吨 [1] 行业趋势 - 锌精矿港口库存持续抬升 锌精矿加工费再度上行 锌矿过剩预期不改 [1] - 锌锭库存虽小幅累库 但国内仓单维持低位 月间价差进一步上行 短期近端维持相对强势 [1] - 下游采买持续性有限 叠加进口锌锭流入压力 预计后续伴随锌锭社会库存累库 锌价仍有一定下行风险 [1]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [3] 报告的核心观点 - 锌呈现强现实弱预期，价格震荡运行，冶炼利润显著修复 [3] - 5月供需双弱，预计社库维持低位，对Back及近端价格或构成支撑，持仓库存比偏高需关注流动性风险，远端供应放量预期仍存，流动性风险释放完后仍以逢高偏空思路为主，内外正套盈亏比合适但需注意结构亏损，关注关税谈判与落地情况带来的阶段性交易 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22750，周涨幅3.17%，昨日夜盘收盘价22550，夜盘涨幅 -0.88% [6] - LmeS - 锌3上周收盘价2645.5，周涨幅2.64% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交203216手，较前周变动48502手，上周持仓122427手，较前周变动 -6901手 [6] - LmeS - 锌3上周五成交5473手，较前周变动 -362手，上周持仓204187手，较前周变动 -5664手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 -35.52变为上周五的 -34.73，变动0.79 [6] - 保税区锌溢价从上上周五的230变为上周五的140，变动 -90 [6] - 上海0锌现货升贴水从上上周五的170变为上周五的195，变动25 [6] - 广东0锌现货升贴水从上上周五的415变为上周五的465，变动50 [6] - 天津0锌现货升贴水从上上周五的290变为上周五的265，变动 -25 [6] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为3185，较前周变动 -4523 [6] - 沪锌总库存上周为51378，较前周变动 -7207 [6] - 社会库存上周为85800，较前周变动 -14200 [6] - LME锌库存上周为180050，较前周变动 -15300，注销仓单占比16.43%，较前周变动 -3.70% [6] - 保税区库存上周为12100，较前周变动0 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的250变为上周五的220，价差变化 -30 [6] - 近月对连一跨期套利成本上周五为40.90 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -64.89变为上周五的 -160.33，变化 -95.44 [6] - 沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -670.92变为上周五的 -759.37，变化 -88.45 [6] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费上周五和上上周五均为35美元/吨，变化0 [6] - 进口锌矿冶炼利润上周五为 -1180元/吨，上上周五为 -867元/吨，变化 -313 [6] - 国产锌矿加工费上周五和上上周五均为3450元/吨，变化0 [6] - 国产锌矿冶炼利润上周五为132元/吨，上上周五为32元/吨，变化100 [6] - 镀锌板价格上周五为3920元/吨，上上周五为3910元/吨，变化10 [6] - 压铸锌合金价格上周五为24330元/吨，上上周五为23580元/吨，变化750 [6] - 氧化锌价格上周五为22100元/吨，上上周五为21400元/吨，变化700 [6] 产业链纵向横向对比（库存、利润和开工角度） 库存 - 锌矿库存回升至高位，锌锭显性库存偏低 [8] 利润 - 矿企利润短期维稳，处在历史中位，冶炼利润恢复，处于历史中位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11] 开工 - 锌精矿开工率回升，处于历史同期中位，精炼锌月度开工率回升，处在同期高位，下游镀锌与压铸锌开工率持稳，处于历史偏低位 [13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 现货升水高位回落，海外premium相对持稳，安特卫普小升，LME CASH - 3M依然呈现C结构 [15][17] 价差 - 沪锌近端呈现B结构，远端相对较平 [19] 库存 - 库存呈现去化趋势，持仓库存比相对偏高，LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，LME off - warrant库存与CASH - 3M相关，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量上升 [23][30][33] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期相对高位 [33] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） 锌精矿 - 锌精矿进口高位，国内锌矿产量中位，国产矿与进口矿加工费回升，矿到港量高位，冶炼厂原料库存充裕 [37][38] 精炼锌 - 冶炼利润边际修复，冶炼产量边际修复，精炼锌进口量处于历史中高位 [39][42] 锌需求（下游加工材、终端） 下游加工材 - 精炼锌消费与去年同期基本持平，下游月度开工率边际修复，处于历史同期中低位 [47][50] 终端 - 电网呈现结构性增量 [59] 海外因子（天然气、碳、电力） - 报告展示了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格以及欧洲部分国家电力价格和锌冶炼厂盈亏情况 [61]

【周度锌市评估：价格波动与产业动态一览】上周锌价持续上行，截至周五沪锌指数收涨 0.62%至 22676 元/吨，单边交易总持仓 22.6 万手。周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 18.5 至 2684.5 美元/ 吨，总持仓 20.42 万手。SMM0#锌锭均价 23180 元/吨，上海基差 175 元/吨，天津基差 255 元/吨，广东 基差 430 元/吨，沪粤价差-255 元/吨。 上期所锌锭期货库存录得 0.32 万吨，国内社会库存小幅录减至 8.58 万吨。内盘上海地区基差 175 元/吨，连续合约-连一合约价差 220 元/吨。LME 锌锭库存录得 18.23 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 3.17 万吨。外盘 cash3S 合约基差-33.43 美元/吨，3-15 价差-42.75 美元/ 吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.153，锌锭进口盈亏为-106.38 元/吨。 本周锌精矿国产 TC3450 元/金属 吨，进口 TC40 美元/干吨。锌精矿港口库存 28.7 万实物吨，锌精矿工厂库存 59.6 万实物吨。镀锌结构 件开工率录得 62.44%，原料库存 1.6 万吨，成品库 ...