报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油的基本面进行分析，指出豆粕供应宽松、需求淡季且受南美大豆丰产预期压制；菜粕供应偏紧但远期有政策压力；豆油供应稳定、需求逐步复苏；棕榈油供应压力大、需求有支撑但受高库存压制；菜油短期需求有支撑但长期价格承压[2][3][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 豆粕基本面 - 供应端：进口大豆到港量充足（1月预计600万吨），油厂开机率维持54%左右，豆粕产量稳定，库存连续两周下降但仍处历史同期高位（105万吨），供应宽松格局未改[2] - 需求端：下游饲料企业库存高位（物理库存同比增55%），生猪养殖亏损抑制采购积极性，需求进入季节性淡季，成交以随用随采为主[2] - 外部因素：南美大豆丰产预期（巴西产量预计1.77亿吨）压制美豆价格，国内进口成本下移，长期对豆粕形成利空[2] 菜粕基本面 - 供应端：国内菜籽库存降至历史低位（沿海油厂库存趋近于零），压榨量连续6周停滞，短期依赖港口颗粒粕库存（47.42万吨），但澳籽到港延迟导致供应偏紧[3] - 需求端：水产养殖进入冬季淡季，日均提货量仅百吨级，禽料添加需求有限，豆菜粕价差扩大削弱菜粕替代优势[3] - 政策变量：加拿大总理访华引发菜籽进口政策松动预期，若反倾销税调整落地，远期供应压力将显著增加，压制价格弹性[3] 豆油基本面 - 供应端：进口大豆压榨量周度产量维持高位，豆油产出稳定，但库存连续去化，春节备货启动支撑现货[37] - 需求端：餐饮消费逐步复苏，小包装油采购增加，但终端备货力度不及预期，现货偏强格局延续[37] - 外部联动：原油可能形成一定的影响[37] 棕榈油基本面 - 供应端：马来西亚12月库存达283.5万吨，创近5年峰值，国内港口库存同步累库至76.5万吨，供应压力显著[38] - 需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求，但高库存压制价格弹性[38] - 政策博弈：印尼拟将出口税从10%提至15%，未来印尼B50生物柴油计划是否落地[38] 菜油基本面 - 供应端：国内菜籽压榨量同比降48%（2025年累计297万吨），菜油产量大幅减少，但澳大利亚菜籽进口到港（预估30 - 40万吨）将缓解原料紧张，远期供应预期宽松[39] - 需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱[39] - 政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，若加拿大菜籽进口恢复，将进一步压制菜油溢价，长期价格承压[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆市场无明显驱动，美日关税协议利好出口托价，美国大豆优良率 68%低于预期但处五年高位，月底产区高温多雨对墒情影响有限；大连豆粕受中美关税磋商、生猪“反内卷”政策等影响，现货承压回落，油厂高库存致阶段性宽松[6]。 - 菜粕受国内生猪政策和企业采购影响跟随连豆粕走低，现货市场豆菜价差缩窄致成交缩量，基差窄幅震荡[6]。 - 豆油期货受国际利空因素影响，8 月油厂催提结束后或在需求好转提振下震荡上涨；现货市场当前油厂以催提为主，8 月后贸易商受采购成本支撑，基差短线调整、中长线上涨[40]。 - 棕榈油国际市场维持高位震荡调整，关注月末库存预估；国内市场受马棕影响，走势与马棕表现相关[41][45]。 - 菜油期货和现货市场均表现不佳，基差报价下调，终端接货意愿低，多地成交疲弱，基差继续小幅回调[42]。 根据相关目录分别进行总结 豆粕相关 - 美豆内外盘收盘价展示了不同时间的价格走势[3]。 - 美国大豆优良率 68%低于预期 71%，但仍处五年高位，月底产区高温多雨对墒情影响有限；市场聚焦美国贸易谈判，美日关税协议推升与欧盟、中国谈判预期，利好出口托价[6]。 - 中美下周关税磋商致多空避险离场，国内生猪“反内卷”政策削弱豆粕需求预期，企业采购阿根廷豆粕强化供应多元化；现货承压回落，油厂高库存致阶段性宽松，终端追高动能不足，现货价格徘徊 2800 - 3100 元/吨[6]。 - 国内豆粕库存持续累库，现货压力大；豆菜价差缩窄至 300 元/吨附近，菜粕成交缩量；福建地区库存少、报价难寻，贸易商以执行合同为主；现货价格随盘面波动，基差窄幅震荡[6]。 - 展示了中国大豆压榨量、压榨厂大豆和豆粕库存、饲料企业豆粕物理库存天数、豆粕表观消费量等数据的季节性变化[17][19][20][21]。 油脂相关 豆油 - 国际利空因素包括美国大豆丰产预估、中美谈判进展不佳利空 CBOT 大豆及豆油，贸易谈判拖累 NYMEX 原油；国内油厂豆油库存压力大，但市场期待 8 月需求好转；8 月油厂催提结束后，或在需求好转提振下震荡上涨[40]。 - 本周现货市场小幅下跌，受期货下跌拖累，采购清淡，下游采购放缓，工厂日均成交周环比减少；7 月底油厂以催提为主，待售合同少，江苏催提压力较小，两广最大；8 月后贸易商受采购成本支撑，基差难轻易下调，虽巴西大豆大量到港，但中美谈判及四季度大豆进口量存不确定性，叠加高校开学、中秋备货等利好，现货基差短线调整、中长线上涨[40]。 棕榈油 - 国际市场维持高位震荡调整，关注月末库存预估，若产量增长、出口下降致库存续增，或跌破 4200 令吉并持续趋弱；若站稳 4200 令吉，仍有机会上探 4500 令吉[41]。 - 国内市场受马棕影响，若马棕跌破 4200 令吉，连棕或跟随下探 8500 - 8600 元；若马棕在 4200 - 4250 令吉企稳走强，连棕或站稳 8900 元后上扬；本周整体延续跌势，宽幅震荡于 9350 - 9600 元区间，受美国可再生燃料政策、国际油脂、马棕油出口、印尼棕油出口等多空因素影响[45]。 菜油 - 期货和现货市场均表现不佳，基差报价下调 30 - 40 元/吨，江苏、福建、广东、广西等主要港口现货价格环比下调 120 - 160 元/吨；华东毛菜油基差跌至平水附近，终端接货意愿低，多地成交疲弱，基差继续小幅回调[42]。 其他数据 - 展示了美国大豆周度压榨利润、阿根廷大豆压榨利润、巴西大豆压榨利润、国际大豆对盘压榨利润等数据的季节性变化[10][13][16]。 - 展示了中国从海外进口菜籽对盘压榨利润、压榨厂油菜籽预计到港量和库存、菜粕颗粒消费量、菜粕现货基差等数据的季节性变化[22][25][26][27]。 - 展示了豆粕、菜粕期货月差，豆菜粕期货价差，豆油、棕榈油、菜油基差和期货月差，以及不同油脂合约价差等数据的季节性变化[28][31][34][64][72][81]。