报告行业投资评级 - 能源行业评级为增持（维持），煤炭行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 伊以冲突加剧使能源供给风险提升，油煤存在价格联动，地缘冲突下煤价往往跟涨油价，煤炭基本面或已具备反弹基础，价格反弹是胜率与赔率逻辑并存的配置机会，建议关注动力煤龙头公司 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 伊以冲突下油价走高，或成为煤价上涨催化剂 - 伊以冲突加剧，双方互相摧毁能源设施，能源供给风险提升，伊朗石油供应预期反转催化原油价格上涨，6月13日BRENT和WTI原油期货结算价涨幅达7.0%/7.3% [1][13][14] - 油煤存在价格联动，地缘冲突下煤价往往跟涨油价，世界能源需求趋同性和作为化工原料的相互替代性驱动油煤比均值回归，复盘过往能源价格走势，地缘事件催化煤价跟涨油价是大概率事件 [1][18] - 煤炭基本面或已具备反弹基础，化工收入端挂钩油价，替代效应拉动煤化工需求，历史级高温、来水偏枯下动力煤“迎峰度夏”需求得到支撑，印尼减产亦改善低卡煤供需基本面，看好底部配置价值 [1][3][4][5] 化工收入端挂钩油价，替代效应拉动煤化工需求 - 石油与煤炭在化工领域有可替代性，当化工品价格随原油走势波动，煤炭价格相对较低时，煤化工成本优势凸显，带动相关需求，如煤制MEG路线边际利润显著改善 [39] - 从国内煤炭下游需求拆分来看，煤化工需求成为当前阶段最具弹性的增长点，2025年1 - 4月煤化工需求占比为8%，同比增速为16.4%，若全年保持同比增速，2025年煤化工将拉动约0.5亿吨煤炭需求增量 [41] - 煤化工版图西移，有望解决疆煤消纳问题，新疆煤炭开采成本低，但外运受限，煤化工可本地消纳疆煤，预测新疆PVC/煤制甲醇/BDO/尿素产能在2023 - 2026年CAGR将分别达到15.6%/6.4%/12.6%/6.1%，2025 - 26年对应化工用煤消耗量合计为0.40/0.46亿吨标煤 [45] 历史级高温、来水偏枯下动力煤“迎峰度夏”需求得到支撑 - 历史级高温有望拉动负荷，今年5月全国平均气温17.1℃，同比偏高0.9℃，部分地区偏高2 - 4℃，河南和山西迎来1961年以来历史最高温度，看好社会用电需求保持增长 [3][48] - 来水偏枯或支撑电煤旺季供需反转，预测2025年水电利用小时同比下滑9%，对应水电发电量同比绝对值下滑989亿度，转化为电煤需求约为0.3亿吨 [3][50] 印尼减产亦改善低卡煤供需基本面 - 2025年印尼煤减产13%计划有序进行，出口量有望降低约20%，2025年1 - 4月，印尼煤炭产量累计为2.23亿吨，比去年同期下降17%，若出口量结构不变，对应约0.5亿吨中国进口减量，有效缓解低卡煤供给过剩态势 [4][53] 重点公司推荐 - 推荐关注中国神华、中煤能源、晋控煤业、陕西煤业，均给予买入评级，并给出目标价 [5][10]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年6月13日以色列空袭伊朗引发市场对中东石油出口受限担忧，布伦特原油期货大涨7%至74.23美元/桶，地缘冲突导致的油煤价格同步上涨联动需原油供需受实质性影响且具持续性才可能发生，不过地缘冲突利于市场防守风格形成，基于红利逻辑交易煤炭板块或相对受益 [2][7] - 本周煤炭指数（长江）下跌0.40%，跑输沪深300指数0.15个百分点，动力煤基本面预计煤价震荡，关注港口去化节奏和高温天气催化；焦煤基本面供需双弱，延续承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 热点讨论 - 复盘2011年以来5次代表性地缘冲突致油价上涨事件，油煤价格联动需原油供需受实质性影响且具持续性，国际油价上涨利于短期市场形成油价对煤价托底的积极预期；煤炭板块周期属性明显，与煤价基本同向变动，当前板块有红利标签，地缘冲突利于市场防守风格形成，基于红利逻辑交易煤炭板块或相对受益 [8] 投资建议 - 边际配置推荐长久期稳盈利龙头（中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业）、转型成长（电投能源、新集能源）、弹性成长标的（兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业）、焦煤（山西焦煤、淮北矿业、平煤股份） [9] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块下跌0.40%，跑输沪深300指数0.15个百分点，动力煤指数跌幅0.54%，炼焦煤指数跌幅0.12%，煤炭炼制指数跌幅0.34%；秦港动力煤市场价609元/吨，周环比持平，京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比下跌40元/吨，日照港一级冶金焦平仓价1280元/吨，周环比持平 [18] - 动力煤港口库存去化，梅雨影响日耗修复，预计煤价震荡，关注港口去化节奏和高温天气催化 [18] - 双焦淡季下游控量压价采购，短期延续弱势，关注山西减产范围和蒙煤进口情况 [19] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）跌幅0.40%，跑输沪深300指数0.15个百分点，动力煤指数、炼焦煤指数、煤炭炼制指数有不同表现；截至2025年6月13日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制市盈率(TTM)分别为11.43倍、13.52倍、88.83倍，各子行业对沪深300溢价分别为-5.11%、12.25%、637.71% [21][25] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五为安源煤业（11.33%）、云煤能源（9.82%）、山西焦煤（3.19%）、兖矿能源（3.02%）、华阳股份（1.51%）；变动幅度后五为大有能源（-4.15%）、平煤股份（-3.67%）、云维股份（-2.99%）、安泰集团（-2.40%）、电投能源（-2.34%） [28] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省供煤量、耗煤量减少，库存增加，可用天数增加 [34] - 北方三港日均吞吐量环比减少2.26%，日均铁路调入量环比减少0.10%，北方四港煤炭库存环比减少5.59% [36] - 截至6月13日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价609元/吨，较6月6日持平；截至5月30日，欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为90.05、91、105.3美元/吨，较上周分别变动-4.5、0、3.3美元/吨 [43][44] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 钢铁、焦煤、焦炭库存环比减少 [46] - 钢铁期现货、焦炭期现货、焦煤期现货价格有不同变动情况 [53] 公司重点公告 - 兖矿能源2024年度末期权益分派实施，股权登记日为6月17日，除权（息）日为6月18日 [60] - 新集能源控股股东增持，持股比例从30.62%增至31.00% [61] - 潞安环能控股股东拟办理非公开发行可交换公司债券股份补充质押 [62] - 中国神华2024年度H股股息派发相关安排 [63] - 平煤股份回购股份进展，截至6月12日累计回购9917万股，占总股本4.01% [64] - 潞安环能2025年5月原煤产量461万吨，同比+1.77%；商品煤销量406万吨，同比+0.50% [65]