报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期MPOB和USDA两大月报中性偏多，油脂短期预计维持震荡，可能出现弱反弹；因马来和印尼库存无压力、国内棕油进口利润倒挂库存偏低或支撑棕榈油，国内豆油库存中性短期易降难增，但临近春节资金避险情绪或增加、宏观转弱使油脂市场缺乏强驱动 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - MPOB 12月马棕供需数据显示，期末库存降至170.9万吨，环比减6.91%，产量减8.3%至148.7万吨，出口降约10%至134万吨，消费增至31万吨；1月前10日马棕出口环比下滑21.4%，未来两周产地降雨正常，短期供应偏紧或持续，后期或继续去库；印尼B40将2月全面生效，规定UCO及POME出口商需获批才能出口，限制POME出口或挤出部分CPO用量 [7] - USDA月报下调美豆新作单产至50.7蒲/英亩，产量降至43.66亿蒲，库消比从10.81%降至8.74%，供应收紧；南美新作调整变动不大，仍维持大丰产预期；报告发布后美豆上涨；美国45Z提案或影响UCO进口 [8] 国内市场 - 截至1月3日，全国重点地区棕榈油商业库存50.17万吨，环比减2.67万吨，减幅5.05%，处于历史同期偏低水平；2月船期进口利润倒挂扩大至 -970元附近，现货基差暂稳；因国内外库存偏低，虽印尼生柴政策不及预期和商品市场悲观情绪压制盘面，但棕榈油或获支撑 [11] - 截至1月3日，全国重点地区豆油商业库存95.65万吨，环比减0.98万吨，降幅1.01%，处于历史同期中性略偏低水平，基差稳中有降；本周油厂大豆压榨量193.41万吨，开机率54.37%，均环比减少；本周成交2.7万吨，较上周下滑；目前大豆压榨不高、消费增加，库存易降难增，反弹高度或有限 [14] - 上周沿海油厂菜籽压榨量12.25万吨，开机率32.65%，较前一周减少但处历史同期高位；截至1月3日，菜油库存48.4万吨，环比增1.3万吨，处历史同期偏高水平；进口利润倒挂收窄至 -2000附近，近期有买船；基差低位持稳，现货成交清淡；本周成交1000吨，与上周持平；基本面变化不大，供应端承压，供大于求格局持续，美国生柴政策和中加关系不确定扰动盘面，建议控制风险、观望 [17] 策略推荐 - 单边策略：油脂短期震荡，或弱反弹，建议把握节奏、控制风险 [21] - 套利策略：P3 - 5、P5 - 9可考虑逢低适当做正套 [21] - 期权策略：观望 [21] 第二部分 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来毛棕油月度产量、出口量、库存，印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西和阿根廷大豆月度压榨量及豆油库存，印度植物油月度消费、进口等数据图表 [24][30][34][36] 国内市场 - 展示国内菜油、24度棕榈油进口利润，豆油、棕榈油、菜油供需（含压榨量、消费量、成交量、进口量等），油脂现货基差，油脂商业库存等数据图表 [48][52][54][57][64][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价探底回升，阿根廷关税事件短期反复引起全球油脂大幅震荡，从暴跌到大涨 [32] - 欧盟与印尼达成贸易协定有助于印尼棕榈油出口，马棕产量下降出口好转，棕榈油产业链支撑有所增强 [8][32] - 在中加贸易关系尚未明朗之前，菜油期价受市场情绪影响较大 [8][32] - 随着假期临近，市场资金避险情绪升温，普遍减仓，油脂市场宽幅震荡对待 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周豆油 Y2601 合约下跌 1.99%，以 8162 元/吨报收；棕榈油 P2601 合约下跌 0.85%，以 9236 元/吨报收；菜油 OI2601 合约上涨 0.93%，以 10162 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 9 月 1 - 25 日棕榈油出口量为 1288462 吨，较上月同期增加 12.9%；马来西亚独立检验机构 Amspec 表示，同期出口量为 1185422 吨，环比增加 11.3%，棕榈油下跌 0.63% [7][31] - 9 月 22 日，阿根廷宣布自即日起至 10 月 31 日取消大豆、谷物及其制成品出口关税，大豆出口关税由 26%降至零，豆油和豆粕出口关税由 24.5%降至零；9 月 24 日因出口登记额度达 70 亿美元，重新征收农产品出口预扣税政策，美豆本周下跌 1.17% [7][32] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油现货价格 8440 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [9] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9230 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较高水平 [10] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 10400 元/吨，较上一交易日上涨 70 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 9 月 19 日，全国豆油库存增加 1.90 万吨至 147.40 万吨；9 月 24 日，全国棕榈油商业库存减少 4.90 万吨至 64.60 万吨 [16] - 截至 2025 年 9 月 26 日，港口进口大豆库 6718500 吨 [20] - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油基差 278 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油基差 - 6 元/吨，较上一交易日上涨 46 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [24] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区菜油基差 238 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [26]