宏观经济与政策前景 - 美国12月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比涨幅达3.0%，核心PPI环比上涨0.7%，同比涨幅升至3.3%的一年高位，显示潜在物价压力高企 [2] - 咨商会消费者信心指数1月大幅回落9.7点至84.5，创下2014年5月以来最低值，消费者对物价和工作机会的看法恶化 [2] - 美国上周初请失业金人数20.9万人，持续申请失业救济金人数降至185万人，环比减少3.8万人 [2] - 美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变，但有两名理事主张降息25个基点，声明中对经济增长的描述从“温和步伐”改为“稳健步伐” [3] - 市场对美联储2026年降息预期回落，3月降息概率降至13%，6月降息可能性回落9个百分点至65%左右，7月被视为最可能的时间窗口 [4] - 经济学家认为，新任美联储主席提名暂时不会改变利率前景，预测美联储今年将降息两次，后续降息空间不大 [4] 市场表现与板块动态 - 美股本周尾盘走低，但三大股指1月表现亮眼，标普500指数7000点大关得而复失，科技股拖累纳指回落 [1][6] - 通信服务板块本周涨幅居首，上涨4.2%，能源和公用事业板块分别上涨3.9%和1.7% [6] - 医疗保健板块本周跌幅最大，下跌1.7%，非必需消费品和材料板块跌幅均超过1%，科技板块下跌0.4% [6] - 市场避险情绪升温，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）盘中一度逼近20关口，科技板块遭打击，比特币价格跌破8.3万美元，白银价格大跌30% [6] - 尾盘仅有必需消费品和医疗保健两大防御性板块收涨 [6] 企业财报与资本开支 - 大型科技企业财报显示，只要业绩增长持续，市场可以容忍企业创纪录的资本开支热潮 [6] - Meta受益于强劲业绩指引，股价大涨10% [6] - 苹果预计本季度营收增幅最高可达16%，超市场预期，但警示存储芯片价格上涨已开始对公司盈利能力形成压力 [6] - 下周谷歌、亚马逊、AMD等多家企业将发布核心财报，预计将继续引发指数盘中剧烈波动 [1][7] 市场展望与风险因素 - 下周市场将迎来月度就业报告，货币政策预期可能影响风险偏好 [1] - 企业财报密集披露、汇市波动及多重消息面影响下，市场高波动率状态大概率将持续，各板块走势将出现显著分化 [6][7] - 市场整体仍有调整风险，短期技术面受到投机性去杠杆行为的损害，修复仍需时间 [6][7]

价格突破与市场表现 - 2025年11月28日，纽约COMEX白银期货暴涨6.06%至57.085美元/盎司，伦敦现货白银突破56美元/盎司，双双刷新历史纪录，国内沪银期货同步冲高至13239元/千克 [1] - 年内白银累计涨幅超90%，远超黄金56%的涨幅，金银比缩窄至76:1 [1] - 白银本轮上涨呈现“急涨抗跌”特性，波动率超黄金1.5倍，资金杠杆效应显著 [2] 核心驱动因素：金融属性 - 美联储降息预期是核心驱动，市场对12月降息概率预期飙升至89%，美元走弱推升零息资产吸引力 [3] - 中东冲突、美国政府停摆及债务担忧（美债突破37万亿美元）加速避险资金涌入 [4] 核心驱动因素：工业需求与供应 - 光伏产业是工业需求主要增长点，2025年全球光伏装机量超655GW，单GW耗银8-10吨，仅此领域年需求超5000吨 [5] - 新能源汽车用银量为燃油车7倍，推动工业需求占比升至58% [5] - 供应持续短缺，全球白银连续5年供需缺口超4000吨，伦敦可交割库存降至233吨（五年新低），上海库存创近十年最低 [5] 市场结构与交易动态 - 市场出现轧空行情，对冲基金净多头仓位创峰值，叠加库存紧张引发逼空 [6] - 2025年11月28日芝加哥商品交易所（CME）因技术故障暂停交易11小时，恰逢白银创历史新高，加剧了市场流动性恐慌 [6] 产业链影响 - 投资银条厂商受益，深圳工厂日产能超1吨仍供不应求，订单排期延长 [7] - 回收企业受益，旧料回收价涨至9.4元/克（年初7元），回收量增30% [7] - 矿产企业受益，如盛达资源、湖南白银股价年内涨超150% [7] - 光伏企业承压，白银占组件成本15%，部分企业暂停采购并研发银包铜替代技术 [7] - 首饰加工厂承压，银饰半成品订单减少50%，批发商转向以旧换新 [7] - 无矿冶炼厂承压，原料成本骤增，套保压力加大 [7] 机构观点与价格目标 - 花旗看涨白银至55美元（2025Q4–2026Q1） [8] - 美国银行上调2026年目标价至65美元 [8] - Yardeni研究公司提出极端情景，若维持当前涨势，白银或于2028-2029年冲击100美元 [8] 潜在风险与挑战 - 光伏铜浆产业化可能削减白银需求，2026年后或年替代500-800吨 [10] - 美国将白银列为“关键矿产”，潜在加征关税可能冲击供应链 [11] 价格演进关键节点 - 2025年9月：白银突破40美元，创14年新高，驱动因素为工业需求与降息预期 [13] - 2025年10月9日：白银价格首破50美元历史心理关口，驱动因素为光伏装机加速与逼空行情 [14] - 2025年11月28日：CME宕机后白银暴涨至57美元，驱动因素为库存危机与降息概率跳涨 [15]