日元汇率走势 - 日元兑美元本周迄今升值约2.8% 有望创下2024年11月以来最大单周涨幅 [1] - 日元兑美元已连续四日上涨 [1] 市场驱动因素 - 市场相信高市早苗胜选后能在维持金融市场信心的同时扩大财政刺激 [1] - 投资者将高市早苗胜选解读为政治不确定性下降 财政最糟糕结果风险降低 [1] - 风险资产遭遇深度抛售 避险需求对日元构成支撑 [1] 政策与市场反应 - 高市早苗承认市场对食品消费税两年减免政策的担忧 并重申不会为该措施发行国债 [1] - 日本国债收益率从上月创下的多年高点回落 [1]

市场表现与价格动态 - 2月12日美国交易时段早盘，贵金属市场呈现明显攀升态势，整体处于积极的反弹模式 [1][4] - 白银再次占据领涨地位，3月白银期货价格上行至85.465美元 [1][4] - 黄金价格同步上涨，4月黄金期货价格触及5119.10美元 [1][4] - 黄金多头的短期目标锁定在5250.00美元阻力位，白银多头则倾向于突破92.015美元 [2][5] 市场驱动因素：避险需求 - 市场在关键就业报告发布前涌现大量避险需求，支撑金银价格 [1][4] - 市场高度关注因政府停摆而推迟发布的1月非农就业报告，情绪偏向谨慎 [1][4] - 市场预期基准数据可能下修，且失业率可能维持在4.4%的历史高点 [1] - 美国FAA突然暂停埃尔帕索机场所有航班，引发地缘安全疑虑，强化了贵金属作为避险资产的吸引力 [1][5] 市场驱动因素：实物供应与基本面 - 亚洲市场的投资与工业需求正迅速消耗库存，导致当地生产商面临订单积压 [1][5] - 上海期货交易所的近月合约溢价已创下纪录，市场深陷现货升水结构 [1][5] - 交割材料枯竭引发库存危机，空头持有者不得不支付延期费来避免实物交割，凸显现货市场极度稀缺性 [1][5] 外部市场环境 - 美元小幅回调与油价上涨为金银价格上行创造了有利条件 [2][5] - 在通胀放缓及宏观不确定性并存的背景下，贵金属市场仍具备较强的支撑动能 [2][5]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2月11日，沪金期货主力合约收涨0.56%至1130.4元/克，沪银期货主力收涨1.88%至20944元/千克 [3][5] - 中东地缘局势不确定性提升，避险需求和全球央行购金推升贵金属价格，但美国1月非农报告强劲，使美元指数走强，贵金属价格承压回落 [6] - 白银基本面限制其价格下探空间，但进口银流入和节前需求弱，使内盘银价折价外盘且期货月间价差收窄 [6] - 贵金属价格短期料延续企稳区间震荡，建议关注美国CPI数据，春节假期长建议投资者轻仓过节；中长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2026年2月11日，伦敦金现5064.52美元/盎司、伦敦银现83.45美元/盎司、COMEX黄金5088.90美元/盎司、COMEX白银83.23美元/盎司、AU2602合约1133.00元/克、AG2602合约20505.00元/千克、AU(T+D)1126.49元/克、AG(T+D)19949.00元/千克 - 较2026年2月10日，伦敦金现涨0.8%、伦敦银现涨2.7%、COMEX黄金涨0.9%、COMEX白银涨2.9%、AU2602合约涨0.8%、AG2602合约涨4.0%、AU(T+D)涨0.8%、AG(T+D)涨4.0% [5] 价差/比价跟踪 - 2026年2月11日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 6.51元/克、白银TD - SHFE活跃价差 - 556元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差 - 4.16元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 - 977元/千克、SHFE金银主力比价55.25、COMEX金银主力比价61.15、AU2604 - 2602价差2.60元/克、AG2604 - 2602价差 - 439元/千克 - 较2026年2月10日，黄金TD - SHFE活跃价差涨9.2%、白银TD - SHFE活跃价差涨4.9%、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨8.9%、白银内外盘(TD - 伦敦)价差跌16.2%、SHFE金银主力比价跌3.1%、COMEX金银主力比价跌2.0%、AU2604 - 2602价差跌5.1%、AG2604 - 2602价差跌23.4% [5] 持仓数据 - 截至2026年2月10日，黄金ETF - SPDR持仓1079.32吨、白银ETF - SLV持仓16216.45052吨、COMEX黄金非商业多头持仓214508张、空头持仓48904张、净多头持仓165604张、COMEX白银非商业多头持仓38883张、空头持仓13006张、净多头持仓25877张 - 较2026年2月9日，黄金ETF - SPDR持仓跌0.03%、白银ETF - SLV持仓涨0.16%、COMEX黄金非商业多头持仓跌14.91%、空头持仓涨4.71%、净多头持仓跌19.37%、COMEX白银非商业多头持仓跌10.56%、空头持仓跌34.22%、净多头持仓涨9.17% [5] 库存数据 - 2026年2月11日，SHFE黄金库存105072.00千克、SHFE白银库存342102.00千克；2026年2月10日，COMEX黄金库存35229811金衡盎司、COMEX白银库存386273025金衡盎司 - 较2026年2月10日，SHFE黄金库存涨幅0.00%、SHFE白银库存涨幅5.79%；较2026年2月9日，COMEX黄金库存跌幅0.18%、COMEX白银库存跌幅1.07% [5] 利率/汇率/股市 - 2026年2月11日，美元/人民币中间价6.94；2026年2月10日，美元指数96.87、美债2年期收益率3.45%、美债10年期收益率4.16%、VIX指数17.79、标普500指数6941.81、NYWEX原油64.20美元/桶 - 较2026年2月10日，美元/人民币中间价跌幅 - 0.03%；较2026年2月9日，美元指数涨幅0.01%、美债2年期收益率跌幅 - 0.86%、美债10年期收益率跌幅 - 1.42%、VIX指数涨幅2.48%、标普500指数跌幅 - 0.33%、NYWEX原油跌幅 - 0.34% [5]

黄金与白银期货价格表现 - 2026年4月黄金期货价格上涨59.9美元，收于每盎司5107.8美元，涨幅为1.19% [1] - 3月交割的白银期货价格上涨350.5美分，收于每盎司84.085美元，涨幅为4.35% [1] 宏观经济数据与市场反应 - 美国1月非农就业人数增加13万人，显著高于市场预期的7万人和前月的5万人 [1] - 1月份失业率为4.3%，略低于前月的4.4% [1] - 数据发布后美元走强，市场预计美联储3月份降息的可能性下降至15%之下 [1] 贵金属市场驱动因素分析 - 尽管美国非农就业数据强劲提振了美元和国债收益率，但贵金属市场守住了隔夜大部分涨幅 [1] - 贵金属价格在数据公布后仅小幅跳水，随后便收复多数跌幅 [1] - 在地缘政治局势依然活跃的背景下，避险需求仍占据主导地位 [1] - 黄金和白银市场价格走势表明，避险需求、囤积行为以及央行购买黄金等基本供需因素依然稳固 [1]

黄金期货市场表现 - 2026年4月黄金期货价格上涨59.9美元，收于每盎司5107.8美元，涨幅为1.19% [1] - 贵金属市场守住了隔夜大部分涨幅，仅在强劲非农数据公布后出现小幅跳水，随后便收复多数跌幅 [1] - 3月交割的白银期货价格上涨350.5美分，收于每盎司84.085美元，涨幅为4.35% [1] 宏观经济数据与市场反应 - 美国1月份非农就业人数增加13万人，显著高于市场共识预期的7万人和前月的5万人 [1] - 1月份失业率为4.3%，略低于前月的4.4% [1] - 数据发布后美元走强，市场预计美联储3月份降息的可能性下降至15%之下 [1] 市场驱动因素分析 - 在地缘政治局势依然活跃的背景下，避险需求仍占据主导地位 [1] - 黄金和白银市场价格走势表明，避险需求、囤积行为以及央行购买黄金等基本供需因素依然稳固 [1]

贵金属市场表现 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.53%报5107.80美元/盎司，COMEX白银期货涨4.60%报84.08美元/盎司 [1] - 白银价格波动率远大于黄金，更加吸引个人投资者，如同“彩票效应” [4] 价格驱动因素 - 白银供应短缺预期及强劲投资需求支撑银价 [1] - 美联储降息预期推迟及通胀担忧增强了贵金属抗通胀属性 [1] - 劳动力市场强劲下避险需求仍主导市场 [1] - 个人投资者在价格下跌时仍强烈买入，在短短6个交易日内，白银跟踪指数基金净流入约43亿美元 [1] 宏观与政策背景 - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人 [1] - 美国失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德表示通胀仍高于目标水平，应维持“略具限制性”利率立场 [1] - 交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月 [1] 行业供需展望 - 2026年全球白银需求预计将保持稳定 [4] - 2026年全球白银总供应量预计增长1.5%至10.5亿盎司的10年高点 [4] - 白银市场仍将连续第六年出现结构性短缺 [4]

美国1月非农数据远超预期 - 美国1月新增非农就业人口13万人，显著高于市场预期的7万人 [3] - 失业率环比下降0.1个百分点至4.3%，低于预期的4.4% [3] - 私营部门非农员工平均时薪上涨至37.17美元，同比增长3.7%，超出市场预期 [3] 美联储降息预期迅速降温 - 非农数据公布后，美联储3月降息25个基点的概率由19.6%大幅降至6% [3] - 市场对美联储维持利率不变的概率预期升至94% [3] - 交易员已将下次降息的预期时点从6月推迟至7月 [3] 美股市场承压走弱 - 道琼斯工业平均指数收盘下跌0.13%，报50121.40点 [4] - 纳斯达克综合指数收盘下跌0.16%，报23066.47点 [4] - 标普500指数微跌0.004%，收盘报6941.47点 [4] AI行业担忧持续拖累科技股 - 持续的AI恐慌潮仍在持续，市场对AI投资回报不及预期、AI颠覆效应的担忧未减 [4] - 科技股持续承压，进一步拖累股指表现 [4] 美债市场同步承压 - 两年期美债收益率一度触及3.55%，创下一周新高 [4] - 10年期美债收益率出现短期上行，非农数据公布后从近两个月低点4.13%反弹 [4] 黄金与白银价格逆势上涨 - 伦敦金现当日呈现V型反转，从低点5020.07美元/盎司拉升至5089.36美元/盎司 [5] - 沪金主连收盘上涨0.44%，报1130.7元/克 [5] - 沪银主连涨幅达2.27%，收盘报20965元/千克 [5] 原油市场冲高回落 - 受中东地缘局势刺激，布伦特原油一度冲上70美元/桶，最大涨幅接近3% [5] - 布伦特主力原油期货最终收涨0.87%，报69.4美元/桶 [5] - WTI主力原油期货收涨1.05%，报64.63美元/桶 [5] 后续市场关注焦点 - 市场焦点转向后续的美国CPI数据及美联储官员表态，以判断货币政策走向 [6] - AI行业动态与中东地缘局势持续影响市场情绪 [6]

文章核心观点 - 近期国际黄金价格经历剧烈波动后能快速修复 背后存在多重交织的隐形支撑力量 这些力量使黄金市场具备独有的抗跌性 [1] 中国民间需求：刻在消费里的底层托底力量 - 在本轮金价下跌过程中 国内市场出现“逢低买入”现象 来自东方的消费力量成为最直接的隐形支撑 [2] - 2025年中国黄金消费量达950.096吨 其中金条及金币消费量504.238吨 同比增长35.14% 首次超越黄金首饰消费量 标志着消费结构转变和配置需求提升 [4] - 2025年中国投资者累计购入432吨金条金币 同比增长28% 创年度历史新高 即便金价高企 实物黄金投资需求依然坚挺 [4] - 黄金在中国家庭被视为跨周期的安全感储备和家庭资产“压舱石” 这种认知导致市场难现恐慌性抛售 反而出现“越跌越买”现象 [4] - 临近农历新年的节庆购金传统需求 形成了中国黄金市场特有的需求结构 不会因短期价格波动而改变 是价格修复的重要动力 [4] 全球格局演变：避险与去美元化的长期赋能 - 全球格局带来的避险需求和去美元化进程 是黄金市场最核心的长期隐形支撑 [5] - 2025年全球黄金总需求量突破5000吨 创历史新高 其中投资需求增至2175吨 成为推动需求创新高的主要动力 [7] - 2025年全球官方机构增持黄金863吨 保持高位 中国已连续14个月增持黄金 截至2025年12月底黄金储备达2306.32吨 [7] - 各国央行持续增持黄金是对全球信用货币体系的重新审视 在去美元化背景下 黄金成为各国外汇储备结构调整的重要选择 这一趋势为市场提供长期稳定支撑 [7] - 地缘政治不确定性和全球经济复苏分化使市场的避险需求始终存在 黄金作为全球通用“避险资产” 其价值在不确定性中被反复验证 [7] 交易结构差异：中国市场的稳定器特质 - 不同市场对价格波动的反应截然不同 中国市场的交易行为更为理性 这种交易结构差异让中国市场成为全球黄金市场的“稳定器” [8] - 国内黄金市场参与主体以普通投资者和实体消费为主 高频交易和杠杆投机占比较低 投资者决策更倾向于长期配置 这种慢节奏交易行为避免了市场因短期情绪出现过度的多空对决 [10] - 海外市场杠杆资金和程序化交易占比较高 价格波动易引发连锁平仓行为 是黄金单日暴跌的重要原因 当海外情绪性抛压释放后 以中国为代表的实体需求市场会通过持续买入消化抛压 推动价格回归合理区间 [10] 政策与机构：理性风控下的风险缓冲 - 政策层面和机构的理性引导为市场筑造了“防火墙” 避免过度投机让市场偏离基本面 [11] - 面对近期金价剧烈波动 国内多家国有大行通过提高黄金积存业务起购门槛、强化风险测评、实施动态限额管理等方式强化风险管控 例如建设银行将个人黄金积存定期积存起点金额上调至1500元 工商银行对如意金积存业务实施非交易日限额管理 [11] - 多数机构认为 全球货币环境短期内难以迅速回归紧缩 实际利率下行和美元信用体系变化等因素仍为黄金提供中长期支撑逻辑 [11] - 国有大行在风险提示中强调“中长期视角” 建议投资者坚持分批分散、适度均衡的配置原则 这种理性引导让投资行为更趋成熟 [11]

贵金属市场行情 - 4月黄金期货价格下滑19.6美元，最新报价为5060.2美元/盎司 [1] - 市场处于震荡整理期，静待美国非农就业报告及后续通胀数据指引 [1] - 地缘政治局势持续紧张但未激化，避险需求为贵金属提供支撑，市场抛压有限 [1] 市场技术分析 - 4月黄金期货多头下一上行目标为收盘价站上5250美元的关键阻力位 [3] - 空头短期下行目标是推动价格跌破2月低点4423.20美元的重要技术支撑位 [3] - 第一阻力位为上周高点5113.90美元，进一步阻力位看5200美元 [3] - 第一支撑位为本周低点4988.60美元，进一步支撑位为4900美元 [3] 宏观经济与地缘政治事件 - 前美国官员言论称若其提名人选上台，美国经济增速能飙升至15%，而市场预计今年美国GDP增速为2.4% [2] - 情报评估认为某方的“和平谈判”旨在拖延时间，其核心目标是恢复与美国全面外交关系 [2] - 评估指出，即使未来签署和平协议，某国的军工复合体仍将持续对周边地区输出“威胁感” [2]

白银价格走势与市场表现 - 纽约商品交易所白银主力合约价格站上80美元/盎司关口，报收于80.88美元/盎司 [1] - 国内白银期货主力合约价格站上20000元/千克关口，报收于20284元/千克，日内涨幅为1.97% [1] - 国际白银价格在回调后再度企稳，主要受强劲的供需基本面支撑，以及金融属性与避险需求配合 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 白银产业基本面预期自去年以来发生较大改观，自身供需矛盾加剧，与避险需求形成共振，强化了价格上涨弹性 [2] - 供应端趋紧：白银生产高度依赖铜、铅、锌等主要金属供应，原生矿产量难以单独扩张，即使在高银价背景下，预计到2026年全球原生白银的增量产能也较为有限 [2] - 需求端结构性增长：下游产业如AI和半导体产业正经历结构性转型，将带动白银需求大幅上升 [2] - 金融与投资需求增强：避险需求持续增强其投资属性，随着价格进入新一轮上升通道，包括ETF、衍生品等工具将再次受到资金追捧，进一步推升价格 [2] - 价格维持高位的逻辑在于基本面、资金面与情绪面等多维度共振，目前白银价格处于易涨难跌格局 [2] 价格波动对产业链的影响 - 上游供应端：在价格持续走高背景下，上游供应端增利空间并不大，因为产能相对有限且均在市场预期内 [3] - 中游贸易商：盈利空间有限，即使库存相对充足，但部分下游订单已出现结构性调整，不确定性因素增强 [3] 贸易商库存量由下游订单决定，采取接到订单再发货、缺货后补库存的模式，上下游价差基本保持不变，因此利润增长空间有限 [3] - 下游企业：风险主要集中在下游企业，其中光伏、银饰等产业企业承压最为明显，面临采购成本激增、盈利空间压缩的问题 [3] 产业链企业的风险管理策略 - 下游企业主要通过两大路径破解风险：一是通过技术迭代、材料替代等适度降低白银用量以缓解成本压力；二是运用金融衍生品工具对冲价格波动风险，其中期货、期权的买入套期保值是核心操作方式 [3] - 中游贸易商同样运用衍生品工具进行风险管理，例如从上游拿货时进行相应的套期保值操作，在量大且资金不足时，会借助期货公司风险管理子公司的专业性报告，通过场外业务进行点价服务，以规避货物运输期间的价格波动风险 [4] - 部分下游企业通过优化交易模式来降低用银成本和规避风险，但对于衍生品工具的运用是必要措施，因其在风险对冲中发挥着不可或缺的作用，并能满足不同类别企业的个性化需求 [4]