价格突破与市场表现 - 2025年11月28日，纽约COMEX白银期货暴涨6.06%至57.085美元/盎司，伦敦现货白银突破56美元/盎司，双双刷新历史纪录，国内沪银期货同步冲高至13239元/千克 [1] - 年内白银累计涨幅超90%，远超黄金56%的涨幅，金银比缩窄至76:1 [1] - 白银本轮上涨呈现“急涨抗跌”特性，波动率超黄金1.5倍，资金杠杆效应显著 [2] 核心驱动因素：金融属性 - 美联储降息预期是核心驱动，市场对12月降息概率预期飙升至89%，美元走弱推升零息资产吸引力 [3] - 中东冲突、美国政府停摆及债务担忧（美债突破37万亿美元）加速避险资金涌入 [4] 核心驱动因素：工业需求与供应 - 光伏产业是工业需求主要增长点，2025年全球光伏装机量超655GW，单GW耗银8-10吨，仅此领域年需求超5000吨 [5] - 新能源汽车用银量为燃油车7倍，推动工业需求占比升至58% [5] - 供应持续短缺，全球白银连续5年供需缺口超4000吨，伦敦可交割库存降至233吨（五年新低），上海库存创近十年最低 [5] 市场结构与交易动态 - 市场出现轧空行情，对冲基金净多头仓位创峰值，叠加库存紧张引发逼空 [6] - 2025年11月28日芝加哥商品交易所（CME）因技术故障暂停交易11小时，恰逢白银创历史新高，加剧了市场流动性恐慌 [6] 产业链影响 - 投资银条厂商受益，深圳工厂日产能超1吨仍供不应求，订单排期延长 [7] - 回收企业受益，旧料回收价涨至9.4元/克（年初7元），回收量增30% [7] - 矿产企业受益，如盛达资源、湖南白银股价年内涨超150% [7] - 光伏企业承压，白银占组件成本15%，部分企业暂停采购并研发银包铜替代技术 [7] - 首饰加工厂承压，银饰半成品订单减少50%，批发商转向以旧换新 [7] - 无矿冶炼厂承压，原料成本骤增，套保压力加大 [7] 机构观点与价格目标 - 花旗看涨白银至55美元（2025Q4–2026Q1） [8] - 美国银行上调2026年目标价至65美元 [8] - Yardeni研究公司提出极端情景，若维持当前涨势，白银或于2028-2029年冲击100美元 [8] 潜在风险与挑战 - 光伏铜浆产业化可能削减白银需求，2026年后或年替代500-800吨 [10] - 美国将白银列为“关键矿产”，潜在加征关税可能冲击供应链 [11] 价格演进关键节点 - 2025年9月：白银突破40美元，创14年新高，驱动因素为工业需求与降息预期 [13] - 2025年10月9日：白银价格首破50美元历史心理关口，驱动因素为光伏装机加速与逼空行情 [14] - 2025年11月28日：CME宕机后白银暴涨至57美元，驱动因素为库存危机与降息概率跳涨 [15]

协议核心内容与投资 - 美国总统特朗普与澳大利亚总理阿尔巴尼斯签署了一项价值85亿美元的关键矿产与稀土合作协议 [1] - 协议涵盖稀土全产业链 执行初期未来半年内美澳两国将各投入超10亿美元用于起步项目 [3] - 美国进出口银行已为相关关键矿产项目出具了超22亿美元的融资意向书 [3] - 作为协议的一部分 五角大楼将资助在澳大利亚西澳州建设一个年产100吨镓的现代冶炼厂 [3] - 协议承诺通过设立“价格底线或类似措施”等贸易标准来保护国内市场 [5] 战略背景与供应链依赖 - 协议旨在减少美国及其盟友对中国关键矿产供应链的依赖 [7] - 澳大利亚是全球第四大稀土资源国 正利用其资源深化与美国关系 [5] - 通过莱纳斯稀土公司 澳大利亚是中国以外唯一生产重稀土元素的国家 [5] - 美国国防情报公司Govini调研显示 美国1000多个涉稀土的武器系统中 87%的供应链依赖中国供应商 [7] - 2024年中国对镓、锗实施的出口管制 直接加速了本次协议的推进 [7] 行业现状与技术壁垒 - 中国在稀土产业的优势不仅在于开采 更在于精炼 国际能源署2023年数据显示中国稀土精炼产能占比高达92% [7] - 美国本土最大稀土企业MP Materials在2024年营收的80%来自对华出口稀土精矿 但因125%的反制关税而陷入停滞 [9] - 澳大利亚莱纳斯公司作为中国以外最大分离企业 仍需将氧化物运至中国进行精炼 [9] - 成本问题突出 美国芒廷帕斯稀土矿2023年氧化镨钕平均售价较生产成本低18% 迫使北美唯一规模化分离厂暂停扩产 [11] - 自2011年起 中国稀土专利申请量连续14年全球第一 占全球总量的50%以上 形成技术“专利丛林” [11] 市场竞争格局与技术对比 - 中国企业在冶炼分离技术上领先全球5-10年 [12] - 日本日立金属（现Proterial）在烧结工艺专利上具有垄断地位 其产品磁能积可达60MGOe以上 [12] - 美国Arnold Magnetics在特种合金熔炼技术和极端温度稳定性上领先 [12] - 中国企业如中科三环的磁能积可达55MGOe 但行业平均成材率为60%-70% 晶界扩散工艺良率较低 [12] - 日本企业成材率在85%以上 而美国军工级产品成材率超过90% 但依赖中国稀土原料 [12] 未来前景与替代技术 - 协议的成功取决于能否在3年内解决重稀土分离的放射性废物处理技术 并通过补贴机制抵消中国价格优势 [15] - 替代技术发展可能改变资源依赖格局 例如宁德时代计划于2026年实现钠电池的批量装车 [12] - 钠电池成本仅为锂电十分之一 可减少对锂资源的依赖 [12] - 芬兰在核废料处理领域的长期技术规划展示了持久投入的价值 [13] - 特朗普“一年后”拥有充足关键矿物的预言可能过于乐观 但相关博弈将重塑全球供应链格局 [1][15]