美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌 道琼斯工业平均指数下跌0.51%至48461.93点 标普500指数下跌0.35%至6905.74点 纳斯达克综合指数下跌0.50%至23474.35点 [1][2] - 主要股指期货同步下跌 纳斯达克100期货下跌0.45% 标普500期货下跌0.33% [2] - 大型科技股多数下跌 特斯拉股价下跌超过3% 英伟达股价下跌超过1% [2] 中概股与金龙指数 - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.67%至7636.97点 [2] - 多数中概股下跌 叮咚买菜股价下跌超过7% 希尔威金属矿业下跌近7% 大全新能源下跌超过5% 亚朵下跌超过4% 阿里巴巴下跌超过2% [2] - 部分中概股逆势上涨 蔚来汽车股价上涨超过5% 百度集团上涨超过1% 爱奇艺上涨超过1% [2] 大宗商品市场动态 - 国际油价大幅上涨 WTI 2月原油期货收涨1.84%至每桶58.08美元 布伦特2月原油期货收涨超过2.14%至每桶61.94美元 [3] - 国际贵金属价格大幅下跌 COMEX黄金期货价格下跌4.45%至每盎司4350.2美元 COMEX白银期货价格下跌7.2%至每盎司71.64美元 [3] - 现货贵金属跌幅更深 现货白银价格大跌近9%一度接近每盎司70美元关口 现货钯金价格下跌超过15% 现货铂金价格下跌超过14% [3] 贵金属市场观点与展望 - 白银价格在2025年迄今年度最大涨幅超过了185% 市场普遍对贵金属长期持乐观看法 但承认短期存在过热风险 [3] - 有资深投资人认为白银已进入轧空行情 市场表现脱离基本面 中信建投证券此前研报提示白银波动率指数处于历史极大值 需警惕超买后回调风险 [3] - 贺利氏分析师在《2026年贵金属展望》中警告 至少在2026年上半年 白银和其他贵金属价格可能会下跌 高价正在削弱许多行业的白银需求 但同时指出若黄金走高白银可能跟随 [3] - 道明证券大宗商品分析师在2026年展望中预计 白银价格在未来一年将放缓至每盎司40美元左右 [3] 黄金股表现 - 黄金股表现疲软 哈莫尼黄金股价下跌超过8% 盎格鲁黄金下跌近7% 泛美白银下跌超过5% 金罗斯黄金下跌超过5% 巴里克黄金下跌超过4% [2]

黄金股表现疲软，哈莫尼黄金跌超8%，盎格鲁黄金跌近7%，泛美白银跌逾5%，金罗斯黄金 跌超5%，巴里克黄金跌逾4%。 记者丨金珊 叶麦穗 编辑丨谢珍 周一（12月29日），美国三大股指全线收跌，道指跌0.51%，标普500指数跌0.35%，纳指跌 0.5%。 大型科技股多数下跌。个股方面，特斯拉跌超3%，英伟达跌逾1%。 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.67%。热门中概股方面，叮咚买菜跌逾7%，希 尔威金属矿业跌近7%，大全新能源跌逾5%，亚朵跌超4%，阿里巴巴跌逾2%；蔚来涨超5%， 百度集团涨超1%，爱奇艺涨逾1%。 国际油价大幅走高。WTI 2月原油期货收涨1.05美元，涨幅1.84%，报58.08美元/桶。布伦特2 月原油期货收涨1.30美元，涨幅超过2.14%，报61.94美元/桶。 国际贵金属大跌，COMEX黄金期货跌4.45%，报4350.2美元/盎司；COMEX白银期货跌 7.2%，报71.64美元/盎司。现货白银大跌近9%，一度跌至70美元关口附近，现货钯金跌超 15%，现货铂金跌超14%。 据21世纪经济报道近日报道，2025年迄今，银价年度最大涨幅超过了185%。尽管市场仍普遍 ...

2025年12月29日，白银上演"蹦极跳"，早盘一度上涨5.3%，摸高83.971美元/盎司，一度逼近84美元/盎司，不过很快就出现跳水 走势，盘中连续击穿83美元、82美元、81美元等9个整数关口。截至北京时间18点，最低跌至74.215美元/盎司，一日之内涨跌近 10美元/盎司，盘中振幅达到12.3%。 白银出现回调走势 值得关注的是，近两个交易日，银价波幅明显放大，在上周五(12月26日)白银价格单日涨约10%，创下2008年以来的最大单日涨 幅。2025年迄今，银价年度最大涨幅超过了185%，即便自早盘高点回落，银价迄今年涨幅也仍在160%左右，有望实现1979年以 来的最佳年度表现。 受供应紧张、工业和投机需求上升的推动，2025年二季度以来，白银的表现大幅强于黄金，金银比价也从4月份触及的104左右 的水平快速回落至60以下，12月29日早盘甚至一度触及55左右的水平。特别是在12月，现货白银价格连续突破60美元、70美元 和80美元三个整数水平。 尽管市场仍普遍对未来包括白银在内的贵金属仍持乐观看法，但无法否认短期市场的过热风险。有资深投资人认为，白银已经 进入轧空行情，现在不是看基本面，而是看 ...

白银价格走势 - 现货白银价格持续攀升，周五欧盘前大涨超2%，逼近本周早些时候创下的接近每盎司59美元的历史高点[1] - 白银价格有望连续第二周上涨，今年以来价格几乎翻了一番，涨幅远超同期涨幅60%的黄金[3] - 花旗分析师预测，得益于美联储降息、强劲投资需求及实物短缺，白银未来三个月内有望冲上每盎司62美元[4] 市场驱动因素 - 交易所交易基金（ETF）资金强劲流入，在截至周四的四天内，白银ETF持仓增量已超过自7月以来任何一个完整周的总和，放大了价格波动[1][5] - 市场对美联储将在下周会议上降息的预期升温，掉期合约显示美联储12月降息几乎是板上钉钉，这对不产生利息的贵金属构成利好[3] - 过去两个月，伦敦市场出现史诗级的逼空行情加速了银价涨势，尽管近期紧张局面有所缓解，但其他市场开始出现“银荒”[3] 供需基本面 - 全球对白银的需求已经连续五年超过了矿山产量，市场面临结构性稀缺[4] - 白银不仅是贵金属，还具有广泛的工业用途，是电路板、太阳能电池板和医疗设备涂层等一系列产品中不可或缺的成分[4] - 市场正在觉醒，意识到白银面临工业需求的快速增长，而不仅仅是作为避险资产[4] 市场情绪与技术指标 - 白银的14天相对强弱指数（RSI）本周大部分时间在70上下剧烈震荡，这通常是交易员判断价格是否“超买”的警戒线[3] - 强劲的资金流向能迅速放大价格波动，并引发短期的轧空行情[3] - 尽管有声音担心白银涨过头了，但白银ETF的强劲资金流入表明投资者的胃口依然很大[5]

价格突破与市场表现 - 2025年11月28日，纽约COMEX白银期货暴涨6.06%至57.085美元/盎司，伦敦现货白银突破56美元/盎司，双双刷新历史纪录，国内沪银期货同步冲高至13239元/千克 [1] - 年内白银累计涨幅超90%，远超黄金56%的涨幅，金银比缩窄至76:1 [1] - 白银本轮上涨呈现“急涨抗跌”特性，波动率超黄金1.5倍，资金杠杆效应显著 [2] 核心驱动因素：金融属性 - 美联储降息预期是核心驱动，市场对12月降息概率预期飙升至89%，美元走弱推升零息资产吸引力 [3] - 中东冲突、美国政府停摆及债务担忧（美债突破37万亿美元）加速避险资金涌入 [4] 核心驱动因素：工业需求与供应 - 光伏产业是工业需求主要增长点，2025年全球光伏装机量超655GW，单GW耗银8-10吨，仅此领域年需求超5000吨 [5] - 新能源汽车用银量为燃油车7倍，推动工业需求占比升至58% [5] - 供应持续短缺，全球白银连续5年供需缺口超4000吨，伦敦可交割库存降至233吨（五年新低），上海库存创近十年最低 [5] 市场结构与交易动态 - 市场出现轧空行情，对冲基金净多头仓位创峰值，叠加库存紧张引发逼空 [6] - 2025年11月28日芝加哥商品交易所（CME）因技术故障暂停交易11小时，恰逢白银创历史新高，加剧了市场流动性恐慌 [6] 产业链影响 - 投资银条厂商受益，深圳工厂日产能超1吨仍供不应求，订单排期延长 [7] - 回收企业受益，旧料回收价涨至9.4元/克（年初7元），回收量增30% [7] - 矿产企业受益，如盛达资源、湖南白银股价年内涨超150% [7] - 光伏企业承压，白银占组件成本15%，部分企业暂停采购并研发银包铜替代技术 [7] - 首饰加工厂承压，银饰半成品订单减少50%，批发商转向以旧换新 [7] - 无矿冶炼厂承压，原料成本骤增，套保压力加大 [7] 机构观点与价格目标 - 花旗看涨白银至55美元（2025Q4–2026Q1） [8] - 美国银行上调2026年目标价至65美元 [8] - Yardeni研究公司提出极端情景，若维持当前涨势，白银或于2028-2029年冲击100美元 [8] 潜在风险与挑战 - 光伏铜浆产业化可能削减白银需求，2026年后或年替代500-800吨 [10] - 美国将白银列为“关键矿产”，潜在加征关税可能冲击供应链 [11] 价格演进关键节点 - 2025年9月：白银突破40美元，创14年新高，驱动因素为工业需求与降息预期 [13] - 2025年10月9日：白银价格首破50美元历史心理关口，驱动因素为光伏装机加速与逼空行情 [14] - 2025年11月28日：CME宕机后白银暴涨至57美元，驱动因素为库存危机与降息概率跳涨 [15]

文章核心观点 - 2025年白银市场正经历一轮由坚实基本面驱动的强劲牛市，其价格已创下历史新高，且涨幅远超黄金，分析认为此轮行情与以往由投机驱动的行情有本质区别，银价可能在相当长一段时间内保持高位并继续上涨 [1] 市场表现与历史对比 - 2025年白银价格已悄然创下历史新高，上演惊人牛市行情，其涨幅远超黄金 [1] - 白银市场规模仅为黄金的十分之一左右，更小的市场容量使其价格波动更为剧烈，也更容易出现逼空行情 [1] - 过去50年间，白银价格仅在三个时间点达到峰值：1980年1月、2011年以及2025年，分析指出2025年的轧空行情让许多投资者措手不及，其背后的支撑因素远比以往更为坚实 [1] 供应紧张现状 - 全球白银供应极度紧张，伦敦金银市场协会（LBMA）的白银库存从2022年6月的31023公吨，降至2025年3月的22126公吨，降幅约三分之一，创下多年新低 [4] - 为满足交付需求，有些人甚至不得不通过飞机而非货船来运输白银 [1] - 10月份严重的市场挤压导致交易员为平仓支付高昂借贷成本，隔夜拆借成本在某个阶段按年化计算高达200% [4] - 金融机构和工业企业的风险管理者因担心进口金属可能面临高达35%的额外关税，都不愿让任何金属流出美国，这加剧了全球供应的紧张局势 [2] - 印度的供应严重依赖进口，80%的白银需要从国外采购 [4] 需求驱动因素 - 需求端迎来结构性增长，在过去大约12个月里，由于汽车电动化、人工智能和光伏产业的影响，白银的基本面已从盈余转为短缺 [4] - 在印度，白银迎来了传统消费高峰，今年需求恰逢印度最盛大的节日排灯节，进一步推高了银价，10月17日印度国内白银价格飙升至每公斤170415卢比的历史新高，年初以来累计涨幅高达85% [2] - 印度作为全球最大的白银消费国，每年消耗约4000公吨白银，主要用于珠宝、器皿和装饰品 [2] - 白银的工业属性是其价值的核心支撑，在电动汽车、人工智能服务器和太阳能电池板等领域应用前景极为广阔 [4][5] 工业应用与长期前景 - 白银跨越了贵金属和工业金属之间的界限，随着技术发展，在向更电气化世界迈进的过程中有非常出色的应用案例 [5] - 目前一辆标准电动汽车约含有25克白银，较大的电动车型可能含有50克，如果转向固态银电池，每辆电动汽车可能需要一公斤甚至更多的白银 [4] - 根据白银协会《2025年世界白银调查》，过去10年来全球矿山产量一直在持续下降，尤其是在中美洲和南美洲地区，而需求端却在结构性增长 [4]

黄金价格近期表现与波动率分析 - 2025年10月21日黄金价格单日大跌5%，创下12年最大单日跌幅 [5] - 黄金ETF波动率于近期超过2022年3月及今年4月高点，成为近5年来最高波动率 [5] - 在上涨趋势中出现波动率飙升，通常反映获利了结与空头入场产生巨大分歧，可能是阶段性顶部信号 [7] 历史波动率飙升后的价格表现 - 今年4月黄金价格从3000美元快速升至3500美元后，波动率飙升，随后黄金基金在4-5月期间最大下跌幅度为-10% [7] - 2022年3月波动率飙升后，黄金震荡下跌5个月，黄金基金最大跌幅为-11% [8] - 历史数据显示，在黄金上涨大周期中，阶段性短期下跌幅度基本在10%左右 [9] 黄金暴跌原因分析 - 近期暴跌的直接诱因是市场出现“俄乌停战”的新闻 [11] - 但分析认为，达成全面停战及长期和平条款的可能性不高，更倾向于是短期停火谈判 [12] - 俄乌冲突对黄金价格的影响早已被市场消化，即便停战也顶多加大短期波动，影响有限 [13] - 此次暴跌与今年4月情况类似，主因是短期涨幅过高导致空头被拉爆，被迫高价平仓形成的“轧空行情” [15] 黄金长期投资逻辑 - 黄金价格长期走势取决于货币信用，短期则受多空博弈影响 [14] - 从近20年两轮大降息周期（2008年、2019年）来看，金价上涨会贯穿整个降息周期，且在降息末期利率跌至低位后，黄金仍会继续上涨一段时间 [20][22] - 当前美国降息周期才开始不久，远未到末期，因此黄金的长期上涨趋势尚未结束 [22][23] - 全球多个主流国家30年期长债利率走高，表明长期国债被抛售，市场正在重新审视国家主权信用风险，担忧各国中长期财政可持续性 [24] - 当政府债务上升引发持续性担忧时，资金可能流向短期国债或黄金白银等不受单一央行左右的贵金属作为最终硬通货和避险选择 [26][27][28] 当前操作策略建议 - 需控制黄金资产总仓位，对市场保持敬畏，因黄金行情结束后的下跌幅度可能很大，例如某国内黄金基金近10年内曾两次出现-20%的最大跌幅 [31] - 建议采取分批加仓策略，例如每下跌5%加仓一笔，以避免完全踏空 [31] - 对于谨慎或仓位较高的投资者，可等待下跌8%-10%再加仓；对于激进或仓位较低的投资者，可考虑在当前价位先行加仓 [31]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐跌，标普500指数期货跌0.04%至6,732.40点，纳指期货跌0.27%至25,059.30点，道指期货基本持平 [1] - 欧洲主要股指多数下跌，德国DAX指数跌0.21%至24,297.27点，法国CAC40指数跌0.33%至8,231.54点，英国富时100指数逆势上涨0.90%至9,512.25点 [2] - 原油价格显著上涨，WTI原油涨1.96%至58.36美元/桶，布伦特原油涨1.83%至62.44美元/桶 [3][4] 宏观经济与政策动向 - 美国银行策略师警示美股面临五大风险，包括标普500指数估值极高、熊市信号累积、政府数据缺失、投机活动与私人借贷风险、以及流动性冲击 [5] - 美联储预计下周降息25个基点，但经济学家对明年年底利率水平预测存在严重分歧，区间从2.25%-2.50%到3.75%-4.00%不等 [6] - 高盛首席经济学家指出市场对美国GDP预测过于乐观，第二季度预计为3.8%，第三季度预计为3.3%，但就业市场指标显示疲软迹象 [7] - 美国通胀替代指标显示9月同比上涨2.6%，创两年来新高，耐用品类消费者价格指数环比上涨6% [7] - 美国政府停摆持续22天，成为史上第二长停摆事件，可能持续至11月，预计将导致失业率出现小幅暂时性上升 [8] 重点公司业绩与动态 - 奈飞第三季度营收115亿美元符合预期，但因巴西税务纠纷影响，每股收益5.87美元低于分析师预估的6.94美元，盘前股价跌近7% [9][10] - 德州仪器第三季度营收47.4亿美元超预期，但第四季度营收展望中值不及市场预期，暗示在关税阴影下客户需求放缓，盘前股价跌近8% [10] - 阿莱恩斯西部银行第三季度营收同比增长15.2%至9.382亿美元，净利润激增逾27%至2.502亿美元，有效缓解区域银行恐慌情绪，盘前股价涨近2% [11] - 直觉外科第三季度营收达25.1亿美元，同比增长23%，手术量增长约20%，达芬奇系统投放427台，盘前股价涨逾17% [11] - 巴克莱银行计提2.35亿英镑汽车信贷拨备，但上调全年利润指引并宣布5亿英镑股票回购计划，盘前股价涨超4% [12] - AT&T第三季度营收307亿美元略低于预期，但新增40.5万名无线订阅用户超预期，受益于iPhone促销活动 [12] - 泰克资源第三季度调整后核心盈利增至11.7亿加元，同比增长近20%，营收增长18%至33.8亿加元，受益于金属价格上涨 [13] - Beyond Meat在轧空行情推动下盘前再度大涨近75%，此前两个交易日分别暴涨128%和146，公司与沃尔玛扩大合作至超2000家门店 [13]

美股市场反弹性质 - 近期美股反弹主要由空头被迫回补仓位引发的轧空行情驱动，而非市场基本面信心的回暖[1] - 高盛追踪的被做空最严重的美股组合本月飙升16%，远超同期标普500指数0.7%的涨幅，并有望创下2008年有记录以来表现最好的十月份[1] - 在美联储利率决议和贸易政策前景未明之际，这种技术性反弹的可靠性备受质疑，可能掩盖了市场的真实情绪[1] 投资者仓位与情绪变化 - 尽管标普500指数过去六个月走出自上世纪50年代以来最好表现之一，但投资者避险情绪悄然升温，交易员开始卖出看涨期权以购买下行保护[2] - 德银数据显示，上周美股整体头寸出现自4月因关税引发抛售以来最大的单周降幅，从适度超配降至中性[3] - 人为决策型基金经理仓位已从中性转为显著低配，而系统化量化基金的股票头寸已降至83%的百分位水平，为三个多月来的最低点[3][4] 投机情绪与高风险资产 - 市场投机情绪蔓延至高风险的未盈利科技公司，高盛追踪的一篮子相关公司本月同样飙升16%，正迈向有记录以来表现最好的10月[5] - 对高风险、缺乏基本面支撑资产的追捧加剧了市场脆弱性，投资者涌入这些领域是在承担更高风险并忽视股票被做空的根本原因[5]

公司表现 - OpenDoor Technologies股价在六个交易日内从1美元飙升至最高4.97美元，涨幅达312%，周一盘中一度暴涨121% [1] - 单日交易量激增至19亿股，较三个月均值暴涨1700%，空头头寸占比达24% [1] - 期权市场数据显示，OpenDoor周一期权交易量超340万份，创历史新高，其中4.5美元看涨期权平均交易规模仅11手 [3] - 高盛指出，该股看涨期权占比近70%，为2021年以来最高水平 [3] 行业联动 - OpenDoor的"示范效应"带动整个板块暴动：QuantumScape近一月涨近200%，Bit Mining同期涨幅87% [3] - Beyond Meat、Virgin Galactic等个股均现明显拉升 [3] - UBS网红股指数周一上涨4%，投机情绪蔓延至Rocketlab、Circle等小盘股 [3] - 相关小盘股21日平均看涨期权认购量大幅攀升 [3] 市场情绪 - 多伦多对冲基金经理Eric Jackson在社交平台X的买入推荐引发Reddit论坛WallStreetBets和Stocktwits热议 [3] - Miller Tabak策略师Matt Maley将当前行情与1999年互联网泡沫类比 [3] - 市场呈现散户主导特征，个人投资者情绪高涨 [3]