核心观点 - 比特币当前的价格调整和ETF资金流出并非牛市终结，而是一场由税务操作驱动的“史诗级换手”，为新一轮由全球流动性驱动的上涨奠定了基础 [5][9][30] - 比特币作为全球流动性的“超级海绵”，即将迎来中美两大经济体罕见的“流动性共振”，这将是决定2026年比特币价格走势的关键力量 [4][11][12] - 在散户恐慌抛售的同时，巨鲸地址正在积极积累，交易所余额降至多年低点，市场正在酝酿一场“供应冲击”，为后续价格上涨创造条件 [16][19][22][23] 市场现状与资金流向分析 - 贝莱德IBIT基金的资产管理规模从2025年10月高点回撤了约32%，跌至676亿美元附近，在过去10周中有8周出现资金流出 [7][9] - 这波密集的资金流出主要集中在年底，带有明显的“税务亏损收割”特征，是华尔街基金经理为抵消美股科技股盈利税务成本的技术性操作，而非对资产价值的否定 [9] - 随着2026年新财年开始，税务账本重置，这些被迫离场的资金预计将重新回流市场 [10] 全球宏观流动性背景 - 全球广义货币供应量M2总量在2025年底已悄然突破130万亿美元的历史新高，与比特币价格走势高度正相关 [13] - 流动性源头之一来自东方：中国央行为对抗通缩压力，正在向市场注入天量流动性，这些资金可能通过贸易顺差、离岸金融中心等渠道间接渗透至全球高风险资产 [14] - 流动性源头之二来自西方：美联储的量化紧缩已经结束，为维持债务运转，2026年的路径将是降息和隐形扩表，美元指数跌破100大关可能驱使货币基金中的数万亿美元现金寻求更高收益资产 [14] 链上筹码分布与市场行为 - 链上数据显示，持有少于1枚比特币的散户地址正在恐慌性卖出，行为与价格下跌同步 [16][17] - 与此相反，持有1000至10000枚比特币的“巨鲸”地址积累趋势得分接近满分，正在8万至9万美元区间积极买入 [18][19] - 交易所的比特币余额已降至2018年以来的最低点，大量比特币被提至冷钱包，退出流通市场，正在酝酿“供应冲击” [22][23] 2026年市场前景推演 - **基准情景（概率50%）**：市场在第一季度于82,000美元至92,000美元区间完成筑底和换手，随后在二季度随全球流动性开启而重拾升势，突破10万美元，并有望在年底冲击15万美元 [25][26] - **悲观情景（概率20%）**：若美国通胀失控导致美联储重新加息，或AI泡沫破裂引发全球股市崩盘，比特币可能跌破8万美元支撑，测试6万美元水平，但这被视为长期投资者的“黄金坑” [27][28]

大宗商品价格展望 - 高盛预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间 [1] - 高盛预测到2026年12月镍价将下跌6%至每吨14500美元 [1] - 高盛预计铝价在2026年第四季度将跌至每吨2350美元，直到2030年才会恢复到目前水平 [1] - 帝国商业银行分析师预计金价将在2026年和2027年上涨至每盎司4500美元 [1] - 国新证券指出此轮金价上涨受美联储降息预期、地缘政治风险及投资需求激增共同推动 [6] - 中信建投表示刚果（金）钴出口配额制下，市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [8] 全球央行政策与汇率 - 道富银行经理认为日本央行加息预期推迟加剧了日元抛压，但政策调整空间仍存 [2] - 潘森宏观分析师认为欧元区三季度GDP可能增长0.1%，但欧洲央行在12月或明年初降息的门槛很高 [3] - 中金公司指出美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，预计可能连续降息3-4次 [3] 中国资产配置观点 - 中金公司认为10月仍为中美流动性共振窗口期，A股和港股相对美股的配置性价比更高 [3] - 中金公司判断中美关税再升级对A股的冲击预计将弱于4月初，市场上行根基并未动摇 [4][5] - 国泰海通证券认为外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场的良机，风格将聚焦产业发展、反内卷和稳定价值 [11][12] 行业投资机会 - 中信建投证券继续重点推荐储能板块，指出1—9月国内招标同比增长88%，锂电行业排产旺季材料和储能电池供不应求 [7] - 中信建投证券强调重视钴和稀土的战略配置机遇，商务部连发四文强化稀土出口管制 [8] - 光大证券建议短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [9] - 国泰海通证券推荐港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人以及券商/银行/保险等板块 [12] - 中信证券认为近期的出口管制和出口许可制有助于对外挺价、对内加速出清落后产能，头部企业可能获得更稳定的海外份额与更好盈利 [12] 黄金市场分析 - 帝国商业银行分析师认为近期金价抛物线式飙升源于对长期通胀和财富保值的担忧 [1] - 国信证券看好黄金中长期价格走势，认为居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜 [10] - 国新证券建议在投资组合中配置10%-15%的黄金资产以对冲风险，增加多元化配置 [6]