日本央行加息的市场反应与原因 - 日本央行决定加息25个基点 将政策利率从0.5%上调至0.75% 达到30年来的最高水平[1] - 加息后市场反应平稳 恒生指数上涨0.81% 恒生科技指数上涨1.38% 美股亦上涨并刷新历史新高[1] - 与2024年8月首次加息引发全球股市动荡不同 本次加息前市场定价概率高达90% 且央行行长提前12天释放信号 市场已充分预期并定价[1] 市场平稳的短期对冲因素 - 美国处于降息周期 对冲了日元加息带来的潜在流动性收紧影响[2] - 美国最新CPI数据为2.7% 大幅低于市场预期的3.1% 强化了市场对美联储降息的预期 刺激美股上涨[3] 当前市场上涨的驱动逻辑与潜在脆弱性 - 市场对低于预期的CPI数据做出积极反应 逻辑在于降息预期增强会带来更充裕的流动性 从而推升股市[4] - 这反过来说明当前牛市主要由流动性驱动 而非基本面推动 这种模式被认为极度脆弱[6] - 美国降息的利好可能已在市场定价中体现 其边际推动作用正在减弱[7] 长期流动性环境的结构性转变与风险 - 日本加息被视为长期政策调整 结束了持续30年的宽松日元环境 而过去日元宽松为全球资产上涨提供了重要动力[7] - 长期风险在于 当本轮美国降息周期停止时 日本加息导致的流动性收紧问题可能会爆发[7] - 美国经济存在悖论：若AI发展推动经济强劲 则应放缓或停止降息 但当前当局却急于降息 引发对经济真实状况的质疑[9] 市场隐含的资产泡沫风险 - 核心风险被指向AI泡沫 A股存在新上市公司市值被推至数千亿但营收甚微的案例 公司融资后用于理财而非研发[4] - 美股“七巨头”占据了美股总市值的三至四成 AI行情在某种程度上是这些巨头的内循环[4] - 当前情况被类比为2000年的互联网泡沫 存在历史重演的风险[9]

文章核心观点 - A股市场近期呈现结构性分化而非整体下跌，背后有增量资金持续流入的支撑 [2][3][6][7] - 增量资金主要来源于两大渠道：跨国资金回流以及从楼市转移出的资金 [7][8] - 楼市与股市的关系已从过去的协同转为竞争，房价持续下跌促使资金从庞大的楼市转向规模相对较小的股市自由流通市值 [9][10] - 当前牛市由流动性驱动，流动性复苏最终将传导至经济复苏，股市整体将继续创新高，但投资者需通过资产配置来应对市场分化 [24][25][27] 市场资金面分析 - 若无增量资金，市场内部调仓会带来回调压力；但当前情况显示有足够大的增量资金买入，限制了市场调整幅度 [5][6][7] - 居民存款并非当前入市主力，其通常在牛市末期才大规模进入 [8] - A股总市值约120万亿元，但自由流通市值仅约40万亿元，相对楼市450万亿的峰值市值，少量资金转移即可对股市产生显著影响 [9] 楼市资金转移 - 楼市资金与股市资金存在竞争关系，房地产走牛的20年间股市估值中枢下移 [9] - 房价“永远涨”的预期被打破，楼市与股市关系逆转，伴随楼市下跌，股市开始上涨 [9] - 以中指研究院数据为例，十月百城二手房价格环比下跌0.84%，同比下跌7.60%，已连续42个月环比下跌 [9] - 作者个人案例显示，2022年卖房资金投入股市获得50%以上收益，而同期房价下跌20%-30%，凸显资产配置的重要性 [9] 跨国资金流动 - 三季度境外投资者抛售了4000亿元国内债券，外资抛售行为与特朗普上台时间点吻合，半年内累计抛售6000亿元 [11][12][14] - 央行通过调整掉期点补贴来管理汇率和资金流动，例如在美元走强时增加补贴以对冲贬值压力 [16][18][19][22] - 尽管存在短期波动，跨国资金回流的大趋势未变，同时外资抛压导致债券市场难有牛市 [23] 流动性驱动与投资策略 - 当前牛市由流动性推动，流动性复苏迈过临界点后将带动经济复苏，但经济复苏呈现K型分化 [24][25][26] - 股市整体将继续创新高，但市场节奏快，投资者易陷入“看涨买、看跌躲”的循环而难以盈利 [27][28] - 建议通过资产配置（如股、债、商三大类资产组合）和再平衡策略来平滑风险与收益，而非预测市场涨跌 [28][29]