投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 业绩拐点或已至，海内外订单有望加速 [2][6] - 2025上半年营业收入44.32亿元，同比提升8.95%，归母净利润4.73亿元，同比下降26.57% [4][12] - 2025年Q2营业收入22.85亿元，同比下降17.13%，归母净利润1.92亿元，同比下降49.56% [4][12] - 2025H1存货达31.2亿元，同比提升66%，合同负债达16.7亿元，同比提升473%，均创历史新高 [12] - 海风建设进入加速期，公司在手项目有望陆续交付，带动业绩与盈利能力提升 [12] - 2025年以来新增订单近百亿元，截至2025年8月12日在手订单达196亿元，其中海底电缆和高压电缆达110亿元 [14] 财务表现 - 2025H1海底电缆与高压电缆营收达19.6亿元，毛利率达25.0% [13] - 预计2025-2027年收入分别为103.9/129.6/150.3亿元，增速分别为14.3%/24.8%/15.9% [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.5/22.2/28.4亿元，增速分别为53.7%/43.1%/28.1% [15] - 预计2025-2027年EPS分别为2.3/3.2/4.1元/股 [15] - 当前市盈率23.4倍，市净率4.5倍 [16] 业务展望 - 2025Q3核心海风项目有望陆续交付，交付规模环比有望显著提升 [13] - 欧洲海风高景气，英国启动AR7招标，公司海外布局深入，有望实现订单落地 [14] - 国内浙江深远海项目已确认整机制造商，海缆招投标有望启动，公司地处浙江且技术领先，预计受益 [14] 行业分析 - 行业分类为电力设备/电网设备 [6] - 海内外海风建设进入加速期 [12] - 国内海风项目建设迟缓，广东重点海风项目建设进度不及预期 [13]