6亿千瓦，相当于超26个三峡电站的总装机。2025年，风电行业持续刷新纪录，全球最大26兆瓦级海上 风电机组、全球在运海拔最高风电项目、我国离岸距离最远海上风电项目等陆续并网。 如今，我国已向全球提供约70%的风电设备，近10年来推动全球风电成本下降超过60%。在风能资源较 好地区，陆上风电平均度电成本降至0.1—0.15元，近海海上风电平均度电成本降至约0.33元，风电已成 为具备市场竞争力的电源类型。 我国风电装机容量超6亿千瓦 相当于超26个三峡电站的总装机 本报北京12月29日电 （记者丁怡婷）国家能源局近日发布的数据显示：截至11月底，全国累计发电装 机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%。其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装 机容量突破6亿千瓦，同比增长22.4%。 [ 责编：刘晗旭 ] ...

全国发电装机容量增长与结构 - 截至11月底 全国累计发电装机容量达37.9亿千瓦 同比增长17.1% [1] - 太阳能发电装机容量达11.6亿千瓦 同比增长41.9% [1] - 风电装机容量突破6亿千瓦 同比增长22.4% [1] 风电行业发展里程碑与全球地位 - 6亿千瓦风电装机容量相当于超过26个三峡电站的总装机容量 [1] - 2025年风电行业持续刷新纪录 包括全球最大26兆瓦级海上风电机组 全球在运海拔最高风电项目 中国离岸距离最远海上风电项目等陆续并网 [1] - 中国已向全球提供约70%的风电设备 [1] - 近10年来中国风电产业推动全球风电成本下降超过60% [1] 风电成本竞争力 - 在风能资源较好地区 陆上风电平均度电成本已降至0.1至0.15元人民币 [1] - 近海海上风电平均度电成本已降至约0.33元人民币 [1] - 风电已成为具备市场竞争力的电源类型 [1]

公司最新融资计划 - 公司于12月23日晚间公告，拟定增募资不超过15亿元，用于6MW及以上大功率风电主轴承、偏航变桨轴承及零部件建设项目和补充流动资金 [1][2] - 其中，6MW及以上大功率风电轴承及零部件项目拟投入募集资金11亿元，项目总投资额为14.2亿元，拟投产轴承最高可适用于18MW及以上功率等级的风力发电机组 [2] - 本次定增是公司顺应风电机组大型化趋势、巩固行业地位的重要举措 [2] 公司历史融资与资金投向 - 自2020年7月上市以来，公司频繁进行股权及债权融资，包括IPO、3次增发和1次可转债发行，累计已募资逾42亿元 [1][2] - 若本次15亿元定增完成，公司累计募资总额将超过57亿元 [3] - 历次募集资金基本都投向风电相关业务，具体包括：IPO募资净额4.42亿元中3.22亿元用于2.0MW及以上大功率风电轴承项目 [2]；2021年定增募资净额14.51亿元主要用于3.0MW及以上大功率风电轴承生产线 [2]；2022年可转债募资12.1亿元中8.65亿元拟用于齿轮箱轴承及精密零部件项目 [3]；2023年配套定增募资3.5亿元用于收购圣久锻件51.15%股权的现金对价等 [3] 公司财务状况与经营业绩 - 截至2025年9月末，公司货币资金为7.62亿元，交易性金融资产为2.41亿元 [3] - 同期，公司短期借款及一年内到期的非流动负债分别为8.67亿元和6.96亿元，长期借款为6.03亿元，存在一定的短期偿债压力 [3] - 公司整体资产负债率为38.37%，财务状况较为稳健 [3] - 受益于风电行业需求回暖，2025年前三季度公司实现营业收入36.18亿元，同比增长84.1% [1][5]；实现归属于上市公司股东的净利润6.64亿元，同比扭亏为盈 [1][5] 行业趋势与公司市场地位 - 风电机组大型化趋势明显，根据CWEA数据，2024年我国单机容量10MW以上的海上风电新增装机容量占比达到58%，同比提升11.6个百分点 [4] - 公司专注于风电核心零部件，与明阳智能、三一重能、远景能源、东方电气、运达股份等知名风电整机制造商建立了紧密合作关系 [5] - 公司持续投入研发以巩固竞争优势，2021年至2024年研发费用连续四年超过亿元，分别为1.06亿元、1.29亿元、1.4亿元和1.15亿元 [5]；2025年前三季度研发费用为1.31亿元，同比增长69.78% [5] - 截至2025年上半年末，公司及下属子公司合计拥有148项专利，其中包含31项发明专利 [5] 公司技术实力与产品突破 - 公司为中国出口海外的最大直径机型——“中铁1294号”土压平衡盾构机（刀盘直径13.65米）配套主驱动盘、密封装置等关键部件 [6] - 公司自主研发的直径14米级超大型盾构机主轴轴承通过科技成果鉴定，填补国内空白 [6] - 公司研发的12MW海上抗台风型主轴轴承获得河南省首台（套）重大技术装备认定，攻克了大功率风力发电机组轴承技术难题，成功装机并实现量产，技术达到国际先进水平 [6]

港股风电板块市场表现 - 2024年12月18日，港股风电股表现活跃，金风科技股价上涨5.21%至14.530港元，东方电气上涨3.59%至24.840港元，瑞风新能源上涨3.33%至0.620港元，京能清洁能源上涨1.29%至2.360港元，龙源电力上涨0.90%至6.750港元 [1][2] 中国风电行业政策与装机目标 - 国家能源局官员表示，未来十年中国风电和光伏装机每年还需增长约2亿千瓦，在已有高基数上保持较高增速 [1] 风电行业市场趋势与需求 - 国内陆上风电招标价格持续回升，招标量维持高位 [1] - 全球风电中长期需求稳健增长，中国、欧洲、美洲是传统主要装机区域，拉美、中东、印度及其他亚太地区增长较快 [1] - 预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2吉瓦，同比增长14.0% [1]

公司股价表现 - 金风科技港股股价上涨4.47%，报13.79港元，成交额达7566.29万港元 [1] 行业需求与招标情况 - 2025年前三季度风电整机累计招标量达127.3吉瓦，同比增长16% [1] - 2024年中国整机企业中标海外订单34.3吉瓦，2025年前三季度达19.28吉瓦 [1] - 展望2026年，国内风电新增装机有望保持10%-20%的增长 [1] 行业盈利与价格趋势 - 招标价格回升叠加出口规模扩大，推动风电整机毛利率重回上行通道 [1] - 主机盈利正逐季提高，订单饱和对价格形成良好支撑 [1] - 风机环节从中标到确认收入通常需要4-8个季度，2025年第三、四季度是观察盈利回升的重要窗口期 [1] 出口与海外市场 - 整机企业出口容量快速提升，有望进一步增厚盈利能力 [1] - 出口放量提振业绩，国内外市场呈现景气共振态势 [1] 产业链环节展望 - 零部件环节在2026年有望实现“量增价稳”，长期成长性值得期待 [1] - 在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [1]

市场总览 - 周四上证指数上涨0.16%，沪深300下跌0.59%，科创50下跌1.46%，中证1000下跌0.22%，创业板指下跌2.17%，恒生指数上涨0.12% [2][3] - 周四表现最好的行业是银行（+1.97%）、煤炭（+1.89%）、石油石化（+1.25%）、国防军工（+0.9%）、轻工制造（+0.86%），表现最差的行业是电力设备（-2.22%）、通信（-1.58%）、电子（-1.51%）、综合（-1.13%）、汽车（-0.64%） [2][3] - 周四全A总成交额为16768.01亿元，南下资金净流入12.57亿港元 [1][3] 风电行业核心观点 - 报告核心观点为陆风招标量价齐升，重视海风及出海逻辑 [4] 全球风电需求与增长 - 预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW，同比增长14.0%，其中陆上风电新增161.5GW（同比增长7.7%），海上风电新增24.7GW（同比增长85.6%） [4] - 预计2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9%，其中陆上风电9.3%、海上风电26.3% [4] - 欧洲海上风电进入装机高峰期，根据WindEurope预测，2025-2030年合计装机规模有望达到43.04GW，期间复合增速为32% [5] - 海上风机大型化提速，2022-2024年平均单机功率分别为8.0、9.7、10.1MW [5] 国内风电市场动态 - 国内陆风招标价格持续回升，2025年10月陆上风机（含塔筒）月度中标均价均值回升至2248元/kW，陆上风机（不含塔筒）均价回升至1687元/kW [6] - 2025年前三季度风电整机累计招标量达到127.3GW，同比增长16% [6] - 招标价格回升叠加出口规模扩大推动风电整机毛利率重回上行通道，今年第三、四季度是观察盈利回升的重要窗口期 [6] - 中国整机企业出口规模扩大，2024年中标海外订单34.3GW，2025年前三季度达19.28GW [6] 建议关注标的 - 整机环节建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [6] - 海风基础及塔筒环节建议关注大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能等 [6] - 海缆环节建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电等 [7] - 零部件环节建议关注金雷股份、德力佳、时代新材、日月股份、广大特材等 [7]

全球风电需求与增长预测 - 全球风电中长期需求保持稳健增长 预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW 同比增长14.0% [1] - 2026年新增装机中 陆上风电为161.5GW 同比增长7.7% 海上风电为24.7GW 同比增长85.6% [1] - 2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9% 其中陆上风电9.3% 海上风电26.3% [1] 欧洲风电市场动态 - 欧洲海上风电进入装机高峰期 2025-2030年合计装机规模有望达到43.04GW 期间复合增速为32% [1] - 欧洲海上风机大型化提速 2022-2024年平均单机功率分别为8.0MW 9.7MW 10.1MW [1] - 欧洲装机量较大的国家包括英国 德国 波兰 荷兰 法国 丹麦 [1] 中国风电市场量价分析 - 国内陆风招标价格持续回升 2025年10月陆上风机(含塔筒)月度中标均价均值回升至2248元/kW 陆上风机(不含塔筒)回升至1687元/kW [2] - 2025年前三季度风电整机累计招标量达到127.3GW 同比增长16% [2] - 招标价格回升叠加出口规模扩大 正推动风电整机毛利率重回上行通道 [2] 中国风电出口表现 - 2024年中国整机企业中标海外订单34.3GW 2025年前三季度达到19.28GW [2] - 伴随整机企业出口容量快速提升 有望进一步增厚盈利能力 [2] - 风机环节从中标到确收通常需要4-8季度 今年第三和第四季度是观察盈利回升的重要窗口期 [2] 建议关注产业链环节与公司 - 整机环节建议关注金风科技 运达股份 明阳智能 三一重能等 [3] - 海风基础及塔筒环节建议关注大金重工 海力风电 天顺风能 泰胜风能等 [3] - 海缆环节建议关注东方电缆 中天科技 亨通光电等 [3] - 零部件环节建议关注金雷股份 德力佳 时代新材 日月股份 广大特材等 [3]

国内风电装机需求与预测 - 预计2025年陆风装机100GW以上 同比增长25%+ 2025年1~11月陆风机组招标88GW 同比下降11% [1] - 预计2026年陆风行业装机至少保持持平 “十五五”期间陆风行业年均装机110~120GW [1] - 预计2025年我国海风装机8~10GW 2026年11~13GW 同比增长30%+ [1] - 预计“十五五”期间海风年均装机20GW+ [1] - 2025年1~11月海风招标9.4GW 同比增长7% [1] 欧洲海风市场进展 - 2024年欧洲海风拍卖20GW 同比增长46% [2] - 预计2025至2027年欧洲海风拍卖量分别为34.7GW 23.2GW 30.2GW [2] - 2023至2024年启动新一轮海风最终投资决定 金额分别达到356亿欧元和79亿欧元 [2] - 2024年欧洲海风装机2.6GW 根据预测2026至2028年装机将分别达到8.4GW 6.5GW 6.7GW [2] - 预计2029年欧洲海风装机9.7GW 2030年达到11.8GW 2025至2030年年均复合增速达21% [2] 海缆行业趋势 - 预计2025年海缆市场规模107亿元 同比增长62% [3] - 预计2030年海缆市场规模达到343亿元 2025至2030年年均复合增速26% [3] - 220kV海缆毛利率基本稳定在35~40%之间 [3] - 500kV交流 ±500kV柔直海缆近期开标结果毛利率在45~55%之间 [3] - 海外海缆供需缺口约100~200亿元/年 中国企业具备出口机会 [3] 塔筒管桩与风机行业动态 - 国内塔筒管桩企业自2025年第二季度起产能利用率快速提升 展现盈利拐点 [4] - 海外市场大金重工交付的单桩单吨净利持续远超预期 份额快速扩张 [4] - 风机招投标价格企稳反弹5%+ [5] - 海外风机毛利率高于国内5~10个百分点 [5] - 2025年风机公司海外订单及交付均明显上量 [5] 深远海与漂浮式风电展望 - 国内深远海相关政策及项目催化临近 具备长期成长性 [1] - 全球漂浮式风电进入预商业化阶段 GWEC预计2030年全球漂浮式海风新增装机1GW [2] - 漂浮式风电降本 风机 浮式基础等痛点需依赖中国产业链 [2]

行业形势与前景 - 全球与中国风电装机规模持续扩容 行业增长势头强劲 为风电增速器市场构建了稳固的需求支撑 [1] - 风力发电作为技术成熟、商业化潜力明确的可再生能源类型 其全球装机容量始终保持稳定增长 [1] 行业壁垒分析 - 风电增速器行业存在较高的技术壁垒 设计需适配复杂工况 加工和装配精度要求高 需通过多重严苛试验验证 [1] - 行业属于资本密集型 存在资金壁垒 设备购置（尤其是进口设备）和研发投入等资金需求大 [1] - 客户与认证壁垒高 整机厂商供应商准入严苛 验证周期长达2-3年 产品需通过严格认证才能入市 [1] - 存在品牌与人才壁垒 客户重视品牌信誉 且行业需要多学科复合型人才 新企业难以快速组建团队 [1] 公司产能建设进展 - 风电增速器智慧工厂（一期）正处于建设期关键推进阶段 核心生产设备已基本完成到厂部署 [2] - 工厂目前处于产能爬坡初期 存在三方面阶段性因素影响产能完全释放：生产团队操作熟练度需提升、产线各环节衔接需优化、部分设备仍处于调试与性能校准阶段 [2] - 工厂产能将遵循“稳步爬坡、逐步释放”的节奏推进 公司将持续跟踪产线磨合、人员培训及设备调试进度 待各环节成熟后逐步向设计产能靠拢 [2]

行业与公司 * 涉及公司为三一重能，行业为风电设备制造与风电场开发[1] 核心观点与论据：成本控制与盈利能力 * 2026年预计供应链端降本2-3%，内部优化降本3-5%，论据包括零部件行业技术进步、零部件企业盈利情况较好、2025年大兆瓦产能紧张情况在2026年将改善[3] * 2025年已实现超过5%的降本目标，成本控制成效显著[2] * 2025年风机毛利率呈现前低后高趋势，上半年国内风机毛利率为4.6%，前三季度平均毛利率为4.36%[7] 预计第四季度毛利率提升至5%-6%，全年毛利率超5%[2][7] * 2026年毛利率预计将上升到10%以上，论据包括今年10兆瓦平台价格上升了10个百分点，但会受部分2024年拖延的低价订单影响[17] * 2025年第四季度风机业务可能实现盈利，因费用率预计降至约5%，而去年同期为6%[7][8] 核心观点与论据：市场需求与装机预期 * 2025年国内风电装机量预计超120GW，未来五年平均年装机量预计不低于120GW，比过去五年增长70%-100%[2][4][20] * 公司预计2026年国内装机量约110GW，虽略低于2025年，但因价格上涨其价值量不会低于今年[2][5] * 2025年国内新增订单预计约130GW，同比下降10%-20%，但存量订单足以支撑2026年装机需求[4][12][15] 核心观点与论据：业务表现与展望 * 公司2025年第四季度风机出货量预计15-16GW，占全年40%，全年出货目标15GW以上[2][6] * 2025年电站销售规模预计突破1GW，第四季度出售量较大，完成目标概率高，电站转让业务利润率可达20%以上，未来几年预计保持良好持续性[2][9][25] * 2025年出口业务收入为十几亿元水平，2026年保守估计超30亿元，增速加快[2][11] 出口业务毛利率通常具有20%以上[10] * 2025年海外新增订单约3GW，2026年目标为4-5GW，同比增长60%以上[13][18] 核心观点与论据：海外市场战略与竞争 * 公司在欧洲市场采取重点布局策略，已与合作伙伴布局500MW产能，不追求短期规模扩张，而是推出符合当地需求的产品并融入当地产业链[4][16][18] * 海外市场80%-90%的订单集中在中亚和南亚，如乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦和印度，同时在欧洲、东南亚和拉美有订单，实现风机订单与项目订单两翼齐飞[22] * 新兴国家市场规模可达2000亿人民币，中国风机因性价比优势具有竞争力，增长潜力巨大[4][21] 国内出海企业约有五家，三一重能目前排名第三，海外各国竞争烈度低于国内[23] 核心观点与论据：整体业绩展望 * 2026年国内装机量预计110-120GW，海外市场预计贡献接近1GW出货量，总销售额至少与2025年持平甚至提升，盈利能力可能显著改善，是近年来最好的一年[27] * 2025年第四季度风机制造端将明显改善，且趋势将在2026年持续，出口业务贡献增加将推动整体业绩集中释放[28] * 尽管受1136号文和增值税政策影响，2025年仍能完成原定目标，2026年建设加转让业务将继续保持良好表现[24]