● 本报记者 倪铭娅 熊彦莎 从《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》发布，到《提振消费专项行动方案》出 台，再到《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》推出……今年以来，一系列提振消费政策为我国 消费市场向好发展注入强大动能。 伴随政策效应持续显现，上半年消费市场勾勒出一幅热力提升的生动图景：《哪吒2》以超150亿元的票 房获得上半年票房冠军；"苏超"持续"霸屏"，带动主场城市酒店预订量大幅增长…… "从各地实践来看，政策不仅直接带动相关消费品销售额显著提升，还积极推动消费品结构升级和产业 链转型跃升。"中央财经大学教授、中国财政发展协同创新中心副主任姚东旻说。 政策支持还将继续。国家发展改革委有关负责人日前透露，目前全国消费品以旧换新补贴资金使用占到 全年规模50%左右，整体进度符合预期。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地 方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。 "二季度国补效果明显。"招商证券家电行业首席分析师史晋星表示，随着第三批国补资金到位，家电市 场热度仍将保持。 服务消费发展加快 从春节档的《哪吒2》 ...

事件概述 - 逐本品牌因产品宣传与备案不符引发消费者举报，涉及成分造假、备案违规、功效虚假等问题 [1][6][9] - 国家药监局已受理举报并转交地方监管部门处理，涉事产品被紧急下架 [1][9] - 创始人刘倩菲在直播中宣称产品具有医疗功效，涉嫌违反《化妆品监督管理条例》 [1][9] 产品问题 - 高端"墨红系列"宣称添加云南特有"墨红玫瑰精油"，但备案信息显示为"玫瑰（Rosa rugosa）花油"，存在植物学分类差异 [6] - "不染茉莉白茶"系列添加的"兰科植物提取物"未在《原料目录》中收录 [9] - 多款产品宣传使用生物技术原料如"茉莉花愈伤组织"，但备案仅为普通"植物提取物" [9] - 未取得妆字号备案的"逐本香养"单方精油公开标注护肤功效，创始人指导消费者用于皮肤护理 [9] 品牌发展历程 - 2016年由投行出身的刘倩菲创立，聚焦"东方芳疗"理念 [11] - 2019年通过与李佳琦合作直播一夜爆红，创下1分钟售出5万瓶卸妆油的记录 [11] - 2020年双11登顶天猫国货卸妆油品类第一，全年营收超2亿元，较2019年增长450% [13] - 2021年全网销售额达近10亿元，卸妆油累计销量超830万瓶，全年增速400% [13] - 2022年双11期间全网销售额达3.4亿，卸妆油卖出350万支 [13] 营销策略转型 - 创始人刘倩菲从幕后走向台前，打造个人IP，小红书粉丝达11.5万 [13][15] - 解散20万人微信私域，将公域流量转化为品牌私域，通过"清欢节"重构私域逻辑 [15] - 2025年"325清欢节"直播间稳居小红书精细护理榜第1名 [15] 行业问题 - 化妆品行业存在新原料备案漏洞，监管体系尚未完全同步 [10] - 原料目录缺乏细分品种标注规范，企业利用命名差异打擦边球 [10] - 直播带货存在监管真空，需加快新原料审批速度，明确植物品种命名规则 [20]

蔬菜价格下降。重点监测的17个蔬菜品种价格4涨13降，综合均价2.93元，较上周下降4.56%。其中上涨 的蔬菜品种有西红柿、黄瓜、青辣椒和芹菜，分别较上周上涨3.31%、4.71%、9.33%、10.27%；油菜、 蒜薹、土豆、韭菜、生姜、大葱、白萝卜、大白菜、茄子、大蒜、卷心菜、胡萝卜和芸豆的价格出现下 降，降幅1.39%～12.2%不等。 水果价格涨跌互现。重点监测的5个水果品种价格1涨2降2平，综合均价4.37元，较上周上涨1.16%。苹 果7.25元，较上周上涨5.99%；香蕉3.62元，较上周下降2.69%；西瓜1.57元，较上周下降5.42%。桔子 5.78元，梨3.62元，与上周持平。 部分农资价格略有波动。国产尿素均价(每公斤，全市生资市场平均价格)1.85元，较上周下降1.33%；鸡 饲料3.74元，较上周微涨0.34%。同时，受7月1日成品油调价影响，成品油价格上涨：92号汽油每升 7.33元，较上周上涨2.66%；95号汽油每升7.86元，较上周上涨2.61%；0号柴油6.93元，较上周上涨 2.82%；-10号柴油7.33元，较上周上涨2.81%。其他监测的化肥、农药、种子品种等价格 ...

近日，青岛市制定出台《青岛市2025年消费品以旧换新居家适老化改造项目实施细则》，即将启动青岛 市2025年消费品以旧换新居家适老化改造项目。补贴范围方面，项目相较去年进行了提标扩面，补贴对 象扩大至满足"60周岁及以上""产品收货地址在青岛市境内"两项条件的老年人即可享受补贴；补贴标准 设置为享受产品成交价格30%的补贴，每人补贴总额度不超过15000元，充分满足老年人家庭的适老化 改造需求。补贴产品方面，根据上级文件要求的《居家适老化改造补贴产品建议清单》产品范围，项目 已遴选确定近千款产品纳入到《居家适老化改造项目补贴产品清单》，产品涵盖地面和门改造、卧室改 造、如厕洗浴设备改造、厨房设备改造、物理环境改造、智能辅助产品六大类25种产品。 ...

核心观点 - 6月及二季度经济呈现低波运行特征，预计2季度GDP增速在5.3%左右，接近1季度的5.4% [2] - 工业生产保持较快增长，预计2季度全部工业生产增速5.9%左右 [2] - 社融增速稳中有升，预计6月末抬升至8.8%左右 [2] - 出口增速边际放缓但仍有韧性，预计6月出口同比3.5%左右 [2] - 后续关注美国关税谈判进展、地产库存去化、"反内卷"供给端约束等可能带来经济走势变化的方向 [2] GDP - 预计2季度GDP增速5.3%左右，主要受益于设备更新、以旧换新政策和出口韧性 [4] - 工业生产维持偏强态势，预计2季度全部工业增速5.9%左右 [4] - 批发零售业增速继续回升，预计2季度增速6.8%左右，高于1季度的5.8% [4] - 信息业与租赁服务业预计维持高增长 [4] 生产端 - 预计6月工增增速6.0%左右，生产端依然偏强 [5] - 6月PMI生产指数提升至51%，好于前值50.7% [5] - 6月高速公路货车通行量四周合计增速2.0%，好于5月的-1.3% [5] - 6月汽车批发增速14.1%，好于5月的13.9% [5] 需求端 社零 - 预计6月社零增速4.6%左右，其中餐饮增速4.5%、网购增速5.8%、汽车增速2.0%、石油及制品增速-4.0% [6] - 回落主要与节假日错位、网购促销提前、补贴政策优化等因素有关 [6] 固投 - 预计1-6月固投增速3.4%左右，其中制造业投资累计增速8.1%，房地产投资累计增速-11.2%，基建（不含电力）累计增速5.4% [6] - 预计6月地产销售面积增速-8.0%左右 [6] 出口 - 预计6月出口同比3.5%左右，进口1%左右 [7] - 抢出口有所降温，带来增速边际放缓 [7] 物价 - 预计6月CPI同比约0%，环比约-0.1% [7] - 预计6月PPI同比持平于-3.3%左右，环比约-0.2%，较上月的-0.4%有所收窄 [7] 金融层面 - 预计6月新增社融3.8万亿，较去年同期多增6000亿 [8] - 社融存量增速预计提升至8.8%左右 [8] - 6月M2同比预计7.9%左右，M1同比预计2.9%左右 [8]

粮油副食类价格 - 监测的20个粮油副食类品种价格较上周稳定无变化 [2] - 粳米和小米价格分别为每斤2.75元和5.97元，与上周持平 [2] 肉禽蛋价格 - 监测的8个肉禽蛋类品种价格较上周2降6平 [3] - 精瘦肉和鸡蛋价格分别为每斤15.92元和3.38元，较上周分别下降1.04%和1.12% [3] 蔬菜价格 - 监测的17个蔬菜品种价格较上周10涨1平6降 [4] - 黄瓜、青辣椒、芸豆价格涨幅居前，分别为每斤2.40元、2.52元、5.51元，较上周分别上涨25.01%、24.69%、17.43% [4] - 白萝卜、生姜、大蒜价格下降居前，分别为每斤0.96元、6.17元、6.86元，较上周分别下降10.11%、6.56%、4.85% [4] 水果价格 - 监测的5个水果品种价格较上周3涨2降 [5] - 苹果、桔子、梨价格分别为每斤5.47元、4.83元、3.58元，较上周分别上涨0.80%、6.37%、9.15% [5] - 香蕉和西瓜价格分别为每斤3.07元和1.46元，较上周分别下降1.23%和3.41% [5] 市场整体情况 - 55种主要居民生活消费品零售价格较上周13涨32平10降 [1] - 居民生活消费品供应充足，市场运行平稳有序 [1]

国家发展改革委近日发布消息，今年以来以旧换新相关商品销售额已超过1.4万亿元。今年第三批消费 品以旧换新资金将于7月下达，相关部门将分领域制定落实到每月、每周的"国补"资金使用计划，保障 消费品以旧换新政策全年有序实施。 西南大学经济管理学院教授博士生导师涂建军表示，第三轮消费品以旧换新资金将遵循"时序性"与"均 衡性"的原则，本质上是通过宏观政策的跨周期调节机制，实现消费市场的动态均衡。通过平滑消费曲 线，使政策红利转化为贯穿全年的持续性的动力。 今年"两新"政策加力扩围实施以来，有力增强了消费活力。 趁着暑假来临，家住上海市普陀区的张女士把孩子送回老家后，终于启动了计划已久的旧房改造。把用 了十几年的旧沙发处理掉，在商场买了一款三人沙发。因为享受15%的政府补贴，这款原价近4000元的 沙发实付3400元，省了足足600元。 上海消费者张女士介绍，享受补贴购买的方式挺简单，结账的时候直接按照比例抵扣了。后续还会再来 兜兜选选，把优惠用足。 在山东菏泽市郓城县一处手机专卖店内，负责人告诉记者，每天都有不少冲着补贴来的顾客，门店销量 同比增长超30%。 随着气温走高，近期空调、冰箱、冰吧酒柜等制冷类家电产品销 ...

中经记者 郑瑜 北京报道 在宏观经济持续推动消费复苏的背景下，消费金融被认为是金融服务与实体消费的关键纽带。作为提供 便捷高效消费金融支持的一环，持牌消费金融公司也正在经历发展模式的切换，这种变化也反映在较之 往年更密集的人才结构调整。 日前，国家金融监督管理总局上海监管局发布关于牛晓峰中银消费金融有限公司（以下简称"中银消 金"）副总经理任职资格的批复，核准中银消金副总经理的任职资格。 这一动态并非孤例，消费金融公司高管的变动在近年变得越发频繁。根据《中国经营报》记者统计， 2023年、2024年消费金融公司全年核心职位出现更迭分别为16次、17次，到2025年7月，年内消费金融 公司核心职位已经变动达到23次，包括19家消费金融机构。 行业人士认为，消费金融高管变动频频，调整不仅折射出机构战略方向的更迭，更预示着行业在转型深 水区中对破局路径的探索。 人才背景折射机构发展侧重 高管作为消费金融机构的掌舵者，其背景往往暗藏战略密码，与机构未来发展方向之间存在着不容忽视 的深层关联。 中银消金方面对记者表示，牛晓峰曾担任中国银行总行相关部门负责人，在金融科技创新与发展领域拥 有丰富经验。 近年，中银消金对于线 ...

报告核心观点 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者和森马服饰“增持”评级；看好家居用品行业在以旧换新政策深化下业绩改善的确定性，以及宠物食品行业延续高景气度相关企业中报的高成长性 [58] 行业发展情况 家居用品行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额家具类为757.40亿元，同比增长21.40%；家具制造业实现营收2,488.70亿元，同比下降3.90% [19] - 5月，家具出口金额为56.37亿美元，同比下降9.40%；家具饰品出口额2.46亿美元，同比下降2.00% [21] - 5月，建材家居卖场销售额1,251.18亿元，同比下降2.86%；BHI指数为125.72点，同比下降0.31点，环比提升12.02点 [24] - 6月，国内30大中城市商品房成交面积为1,009.91万平米，同比下降3.56%；1 - 5月，全国商品房 - 住宅销售面积累计值为2.97亿平米，同比下降2.60%；房屋 - 住宅新开工面积累计值为1.71亿平米，同比下降21.40%；房屋 - 住宅竣工面积累计值为1.33亿平米，同比下降17.60% [31] 造纸行业数据 - 1 - 5月，国内机制纸及纸板产量为6,536.70万吨，同比增长3.10%；5月，国内纸浆进口量302.00万吨，同比增长6.90%，纸浆与纸制品出口量为156.00万吨，同比增长9.40% [35] 文体用品行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额体育、娱乐用品类为690.80亿元，同比增长25.70%；社会消费品零售总额文化办公用品类为1,864.70亿元，同比增长25.70% [40] 纺织服饰行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为6,138.40亿元，同比增长3.30%；社会消费品零售总额服装类为4,435.40亿元，同比增长2.60% [44] - 5月，鞋靴出口额为38.28亿美元，同比下降5.50%；服装类出口额为135.78亿美元，同比增长3.00% [47] 行情回顾 - 6月2日至6月30日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.12个百分点：SW轻工制造（3.62%）VS沪深300（2.50%）；纺织服饰行业跑输沪深300指数0.56个百分点：SW纺织服饰（1.94%）VS沪深300（2.50%） [4][49][53] - 轻工制造个股期间内涨幅前五名分别为：安妮股份（93.43%）、金时科技（89.91%）、英联股份（79.50%）、菲林格尔（62.65%）和金陵体育（62.65%）；跌幅前五名分别为：王子新材（ - 24.66%）、京华激光（ - 17.19%）、恒鑫生活（ - 16.97%）、宜宾纸业（ - 13.44%）和我乐家居（ - 8.71%） [49] - 纺织服饰个股期间内涨幅前五名分别为：万里马（90.36%）、ST雪发（44.37%）、际华集团（44.12%）、中胤时尚（29.38%）和萃华珠宝（24.36%）；跌幅前五名分别为：真爱美家（ - 16.33%）、古麒绒材（ - 14.99%）、万事利（ - 10.56%）、明牌珠宝（ - 8.69%）和周大生（ - 8.22%） [53] 本月策略 - 前5月家具内销增长较快，以旧换新国补下半年持续推进；商务部数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份；国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，合计资金规模为1,380亿元；预计家居内销将保持继续回暖态势 [6][55][57] - 电商“618”大促，宠物食品行业销售额实现较快增长；2025年“618”大促期间，综合电商累积销售额为8,556亿元，同比增长15.2%，其中，宠物食品销售额75亿元，同比增长36.36%；宠物食品行业保持较高景气度，国产品牌收获亮眼表现 [6][57] - 5月出口端有一定承压，受中美关税扰动影响，轻工制造与纺织服饰行业相关产品出口存在一定压力；短期看，中美关税问题有望持续趋于缓和，对国内出口具有一定支撑作用，可关注出口链企业美国客户短期补订单情况；具备全球化布局的出口链企业将更具竞争优势与韧性 [7][58]

PMI 整体暂稳，关注行业分化 [Table_Authors] 侯欢(分析师) ——6 月全国 PMI 数据解读 本报告导读： 在关税摩擦的扰动弱化后，制造业景气度暂稳。供需、价格整体指数回 升，但是行业分化加剧，体现了房地产压力仍然存在。 投资要点： 登记编号 S0880525040074 证 券 研 究 报 告 宏观研究 /[Table_Date] 2025.07.03 2025-07-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 专 题 021-38676666 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 2025 年 6 月份，制造业 PMI 为 49.7%，比上月上升 0.2 个百分点。 服务业商务活动指数为 50.1%，比上月下降 0.1 个百分点。建筑业商 务活动指数为 52.8%，比上月上升 1.8 个百分点。 制造业 PMI：季节性回升。本月制造业 PMI 的表现略高于过去两年 同期水平，涨幅符合季节性。在关税摩擦的扰动弱化后，制造业景 气度暂稳。值得关注的是，采购指数反弹，体现出企业端逐步适应 外部因 ...