贵金属价格剧烈波动 - 1月30日，现货黄金（伦敦金现）价格盘中一度跌破5000美元/盎司关口，跌幅超过8%，截至当日下午跌幅收窄至6%左右[1] - 同期现货白银（伦敦银现）一度重挫超过18%，跌破100美元/盎司关口，下午跌幅收窄至15%左右[1] - 年初至今黄金和白银的累计涨幅分别收窄至16%和37%左右[1] - 受国际金价回调影响，1月30日国内品牌金饰价格相应下调，周大福报1685元/克，老凤祥报1668元/克，周生生报1683元/克，其中有品牌一夜大跌超40元/克[9] 黄金消费与退货政策 - 实体金店普遍规定，黄金产品购买离柜后不接受退款退货[4] - 线上平台针对投资金类产品（如金币、金条）普遍不接受退货，部分品牌如融通金规定付款成功后15分钟内可申请退款，逾期拒绝[4] - 线上黄金首饰退货规则复杂，部分品牌规定签收后24-48小时内可退货（需不影响二次销售），发货后退款通常需扣除订单金额1-5%的手续费及快递运保费[4] - 社交平台上有消费者因退货金条产品被平台扣款超千元，有消费者认为5%的手续费比例偏高，且平台未明显提醒[6] - 根据《消费者权益保护法》，实体店购买的金饰/金条原则上不适用7天无理由退货，线上投资金条普遍标注“不支持7天无理由退货”，司法实践认定其属“根据商品性质不宜退货的商品”[8] 机构对黄金后市观点 - 瑞银集团维持黄金看涨立场，将2026年3月、6月和9月的黄金价格目标上调至6200美元/盎司，较此前目标价5000美元/盎司提升24%，同时预计2026年底金价将温和回落至5900美元/盎司[9] - 瑞银给出黄金价格的极端情景预测，上行情景目标为7200美元/盎司，下行情景目标为4600美元/盎司[9] - 中金公司分析指出，由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束，但金价已脱离基本面，市场波动或明显增大[9] - 中金公司预期2026年初，美国通胀持续上行和增长边际改善可能使美联储放缓宽松节奏，对黄金形成阶段性压制；2026年下半年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金上涨提供新支持[9] - 中金公司认为未来黄金牛市并非单边行情，会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动，该逻辑同样适用于白银，且白银因市场规模更小、流动性更低，价格波动幅度可能大于黄金[9]

黄金市场交易动态 - 国际金价在连续三日下探后于2月3日迎来反弹，北京菜市口百货股份有限公司的黄金交易柜台呈现火热景象 [1] - 黄金回购柜台业务繁忙，办理业务平均需要排队等候约2小时，有消费者为第一时间办理手续于早上9点多在商场门口守候 [1][3] - 购金柜台同样人气高涨，被投资者围得水泄不通，现场有顾客直接购入200克金条 [1][9][11] 消费者行为与投资者构成 - 参与回购的顾客涵盖不同年龄段，包括经验丰富的资深投资者和初次参与的普通市民，他们相互交流投资心得并密切关注实时金价 [7] - 卖金消费者动机包括将长期闲置的金首饰（如十多年前购买的金项链、金镯子）在金价大涨时变现，以及投资者在金价波动加大时选择落袋为安 [9] - 购金群体不仅包括中老年投资者，也吸引了年轻面孔，甚至有一位19岁的“05后”大学生投资者，他自称在2025年初投入20万元购买金条，已盈利七八万元 [13] - 部分消费者购金用于消费而非投资，例如有60多岁的顾客在首饰金柜台挑选金镯子用于佩戴，并未过多考虑短期金价变化 [13] 公司业务运营调整 - 菜百公司于2月2日发布提示性公告，指出近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升 [15] - 为提升服务效能与客户体验并进行风险管理，公司将对贵金属回购业务规则进行调整 [16] - 自2026年2月6日起，在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间，公司将暂停办理贵金属回购业务 [16] - 自同日起，在业务办理时间内，公司将对回购业务进行限额管理，包括设置全量或单一客户单日回购上限、单笔回购总量上限等，并将进行动态调整 [16] 交易流程与规则 - 参与回购业务的顾客需先排队验金，回购收费标准及相关提示张贴在通道两侧 [7] - 根据公告，回购金额在2万元以下（含2万元）可选择现金或转账支付；超过2万元的需使用银行转账，款项可在交易后10个工作日内进行账户查询 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为菜百股份，是一家黄金珠宝零售连锁企业，前身为1956年设立的北京市宣武区菜市口百货商场，于2010年转型为黄金珠宝专营连锁公司[1] * 行业为黄金珠宝零售行业，涉及投资金条、黄金饰品等品类[3] 核心观点和论据 **公司业务与财务表现** * 公司采用全直营扩张模式，门店数从2018年的31家增至2025年6月底的103家，年均净增6-17家[1] * 公司营收从2018年的86亿元增长至2024年的202亿元，期间复合增速约15%[2] * 2025年前三季度营收达205亿元，同比增速为33%[2] * 公司归母净利润从2018年至2024年复合增速为12%[2] * 2025年公司预计归母净利润在10.6亿至12.3亿元之间，同比增长47%-71%，创历史新高[2] * 公司2018-2024年加权平均ROE在14%以上，其中2023年和2024年分别提升至20%和19%[2] * 公司2021年至2024年分红率均在76%以上，累计分红额达17.4亿元[3] **收入结构与毛利分析** * 公司收入主要由金饰、金条和摆件构成[3] * 2024年，金饰收入占比27%，但毛利占比高达56%；金条收入占比64%，毛利占比约20%[3] * 金饰毛利率较高，在14%到19%之间波动；金条毛利率较低，在2%到5%之间波动[3][4] * 2018年至2024年，金条业务量价齐升，出货量复合增长14%，总营收复合增速达29%[4] * 同期，金饰业务价增量减，营收复合增速为6%，但出货量复合增速下滑超过5%[4] * 公司商业模式为从上金所采购原材料或通过银行租赁黄金，委外加工后销售，需承担金价波动风险[5][6] * 金饰单克毛利额在45元至118元之间波动，金条单克毛利额在4元至18元之间波动，波动主要受金价价差影响[6] **渠道与增长** * 公司渠道包括线下直营门店、线上天猫旗舰店及自有首饰商城[6] * 2021年至2024年，线下、线上、银行渠道的收入复合增速分别为18%、64%和19%[7] * 银行渠道销售收入占比很低，仅约2%[7] * 线上增速更快，主要增长来源于线上贡献及线下稳健扩店[6][7] **公司治理与团队** * 公司实控人为西城区国资委，持股25%[7] * 外部股东包括名牌、恒安天润、云南开发，分别持股16%、13%和9%，自2020年至2025年比例相对稳定[8] * 公司设有员工持股平台，涉及452名员工，整体持股比例占13%[8] * 核心高管团队非常稳定，多位副总及总经理在2000年代初期加入公司并持续经营[9] **核心增长亮点与投资逻辑** * **投资金条业务受益于税收新政**：2025年11月起实施的税收新政规定，上金所会员单位（如菜百）销售投资金条给下游企业客户（如加盟商、银行）时，购买方无法抵扣13%的进项税[9][10] * 该政策促使投资金条销售份额向拥有上金所会员资格的企业集中[10] * 公司金条销售以零售渠道为主（2021-2024年银行渠道占比仅约2%），受税改政策影响较小，反而可能抢占市场份额[10] * 公司投资金条价格具备明显优势：以2025年1月22日为例，公司基础金价约1073元/克，接近上金所大盘价，而周大福、老凤祥金条产品定价分别为1313元/克和1343元/克[10] * 相比工商银行和建设银行的金条报价，公司每克也便宜20-30元[11] * 在金价上行周期，投资金条业务通常量价齐升，且公司通过个别计价法（存货周期2-4个月）能在周转中赚取金价上行的价差，提升单克毛利额[11][12] * **金饰业务具备高性价比与产品创新**：公司金饰挂牌价通常低于其他品牌，以2025年1月22日为例，公司挂牌价1432元/克，周大福和老凤祥约为1498元/克，每克便宜40-50元[12] * 税改后，公司挂牌金价相对沪金的加价倍数从1.24倍提升至1.35倍，而周大福、老凤祥、周大生则从1.30倍提升至1.39倍，公司性价比依然突出[12] * 性价比优势源于：总店为自有物业（8800平米），经营效率更高；大部分按克计价的黄金产品零工费，仅少数高工艺产品额外加工费[13] * 公司产品迭代升级快，推出手工拉丝“丝韵金”新品，并拥有众多IP合作（如徐悲鸿纪念馆、景山动物园、北京动物园）及联名产品（如抱抱马、小马多多）[13] * 2025年年中，公司在总店二层新开“太白典藏”系列，融合传统文化与现代审美[14] * 公司实行多品牌运作，主品牌“菜百首饰”外，还有主打文化典藏和古法黄金的“菜百传世”，以及时尚轻奢子品牌“菜百悦时光”[14] * **深度绑定高景气北京市场**：北京地区金银珠宝消费景气度远高于全国，2025年北京限额以上金银珠宝零售额同比增速达40%，而全国大盘增速为13%[15] * 公司收入高度集中于北京区域，2024年68家北京门店（总数100家）的建筑面积占比超过87%[15] * 北京区域（尤其是总店）的坪效（每平米销售额）远高于其他区域，可判断公司90%以上营收来自北京[15] * 2024年总店营收约98亿元，占公司整体线下收入的65%[15] * 2024年北京总店收入98亿元，占当年北京限额以上金银珠宝零售额（569亿元）比重较高，北京零售额景气度能前瞻性反映公司收入增速[16][17] **业绩预测与评级** * 预测公司2025-2027年收入分别为317亿元、435亿元和524亿元，同比增速分别为57%、37%和20%[17] * 预测公司2026年归母净利润为14.2亿元，2027年为15.8亿元[17] * 给予公司“买入”评级[17] 其他重要内容 * 公司北京总店为自有物业，运营成本偏低，进一步支撑其价格优势[15] * 2024年新设的20家连锁门店中，有4家以“菜百传世”子品牌为主题开设[14]

市场动态与价格波动 - 国际金价连续大幅下跌，带动国内贵金属市场及首饰金价格剧烈震荡 [1] - 此次国际贵金属市场的巨幅震荡是宏观政策预期变动、技术性回调、杠杆资金平仓等多重因素叠加的结果 [2] 行业与公司应对措施 - 多家银行、交易所接连发布贵金属投资风险提示 [1] - 黄金品牌柜台销售人员声明，不接受因金价下跌的退货，退单一律扣500元 [1] - 部分线上商家在7天无理由退货前提下，会收取1%至5%的退货手续费 [1] 消费者行为与争议 - 有消费者认为退货手续费偏高，且申请退款时平台未明显提醒扣费 [1] - 法律专家指出，违约金不得高于商品价格的30%，对于购买少量金饰的消费者，“扣500元”的违约金明显过高 [1] - 业内律师指出，仅因金价下跌要求退货有难度，部分法院基于市场公平原则不支持此类七天无理由退货主张 [2] 市场特征与投资建议 - 贵金属市场具有“高收益与高风险并存”的特点 [2] - 面对剧烈波动的市场，无论是专业投资者还是普通消费者，都需摒弃“追涨杀跌”的非理性心态 [3]

金银价格剧烈波动后反弹 - 纽约黄金期货主力合约在连续大跌后于周二反弹，重上5000美元关口，日内涨幅扩大到7%以上，周一该合约曾跌破4430美元，日内跌近7% [1] - 现货黄金周二曾涨至4990美元上方，日内涨幅也扩大到7%以上，周一曾跌至4403美元下方，日内跌约10% [1] - 纽约期银周二美股盘前涨至89.10美元，日内涨15.7%，周一盘中曾逼近77美元，日内跌超9% [4] - 现货白银周二涨至89.16美元上方，日内涨近12.5%，周一曾跌破71.40美元，日内跌逾16% [4] 市场回调原因与性质判断 - 近期金银市场回调源于美元反弹和芝商所提高贵金属期货保证金要求 [7] - 市场观察人士表示，此次回调似乎是修正，而非新一轮下跌趋势的开始，预计市场波动性将保持在高位 [7] - 荷兰国际集团分析师指出，虽然出现大幅回调，但黄金的基本面并未改变，结构性驱动因素依然稳固存在 [7] - 瑞银贵金属策略师Joni Teves认为，长远来看此次回调对市场有益，为投资者提供机会以更具吸引力的价格建立长期战略头寸 [7] 市场极端波动与结构脆弱 - 据高盛数据，此次抛售在某些指标上甚至超过了以往的极端行情，COMEX黄金和白银创下了自1980年代初以来最大的单日跌幅 [8] - 虽然价格已从低点回升，但波动率仍处于极高水平，期权流动性一度枯竭，表明市场结构依然脆弱，短期内可能仍将面临不稳定的双向价格波动 [8] - 白银波动率维持在85%左右，暗示日均波动幅度可达5.5% [12] 市场参与者情绪与行为分化 - 华尔街机构交易员正在紧急降低方向性风险，高盛交易部门指出极端的波动使得持有大量头寸变得非常不舒服，建议缩小仓位规模 [10] - 实物市场的需求却异常火爆，从新加坡到悉尼再到中国的黄金交易中心，大量散户排队抢购金条和金饰，试图利用价格回调的机会入场 [10] - 高盛大宗商品交易员Kim表示，该部门已大幅削减了方向性风险敞口，并指出波动率市场已经错位，前端波动率曲线非常昂贵 [16] - Infrastructure Capital Advisors的首席投资官Jay Hatfield指出，早在几周前市场就已转变为动量交易而非基本面交易，此次暴跌是动量崩溃的结果 [17] 技术面分析与量化抛售压力 - 黄金在近期的混乱中一度跌破50日均线及上升趋势线，尽管随后的反弹将其推回21日均线上方，但上方阻力位明显，初步阻力位在5,100美元附近 [11] - 白银的技术面修复则显得更为艰难，目前仍受制于上方的21日均线，阻力位在92美元附近，要回撤至暴跌蜡烛图的50%位置（约100美元区域）仍有很大距离 [12] - 根据高盛的预测模型，大宗商品交易顾问策略在黄金和白银上均已转为卖出或维持卖出模式 [15] - Menthor Q的数据显示，白银市场经历了激进的强制性抛售 [15] 全球实物市场“抄底”情况 - 在金价暴跌后的周一，新加坡大华银行总部出现了排队抢购金条的景象，MKS PAMP SA等知名品牌的金条产品迅速售罄 [18] - 在悉尼，ABC Bullion门店外排起了长队，尽管有投资者在上周五蒙受损失，但仍有人视此为入场良机 [18] - 在泰国，Globlex Securities首席执行官表示当地仍维持买入趋势，投资者倾向于持有头寸观望 [18] - 在中国，深圳国兴贵金属公司的风险主管指出过去两天有大量逢低买入者涌入购买金饰和金条，但白银市场的买气相对较弱 [18] 主流机构长期看涨观点 - 德意志银行重申其黄金每盎司6,000美元的目标价，认为宏观驱动因素未变 [10] - 高盛研究部门维持2026年12月金价达到5,400美元的预测，理由是央行购金持续以及美联储潜在的降息路径 [10] - 高盛大宗商品研究员Struyven维持其2026年底金价5,400美元的预测，该预测基于三个核心假设：央行将继续以每月60吨的平均速度购金；美联储将在2026年降息两次；以及私人部门的黄金配置保持稳定 [21] - 德意志银行在周一的报告中表示，将坚持黄金达到每盎司6,000美元的预测，认为推动金价上涨的核心驱动力并未因价格回调而改变 [23]

行业与市场动态 - 近期国际贵金属市场经历显著回调，金价出现波动 [1] - 贵金属价格下跌后，线下金店顾客行为出现分化，既有购买需求也有出售需求 [3] - 一家位于金诚广场的金店因价格有一定优势且经营二十多年积累了大量老顾客，客流在金价涨跌中保持稳定 [3] 消费者行为分析 - 部分消费者看重黄金的保值功能，不会因短期价格波动而轻易操作，例如有市民几年前以每克700多元购入金饰，当前市场价高于成本，但仍选择观望而非出售 [3] - 金价下跌后，前往金店咨询回收行情的顾客明显增加，但实际成交并不多 [3] - 有消费者因银价下降而选择购买，例如一位市民以每克28.8元的价格购买了两块20克银条，同时认为当前金价太高不划算 [3] - 也有消费者选择在金价高位时出售旧金饰，例如一位市民以每克1000多元的回收价卖出了多年前以每克400多元购入的金项链 [3] 产品与销售情况 - 部分金店备货充足，金条规格齐全，例如提供10克、20克等小克重产品 [3] - 与步行街几家金店的冷清相比，具备价格优势和客户基础的金店人气较旺 [3]

市场现状与价格表现 - 黄金与白银市场在经历历史性暴跌与剧烈震荡后处于关键十字路口，价格在创纪录抛售后出现技术性反弹，但市场对反弹性质存在巨大分歧 [1] - COMEX黄金和白银创下自1980年代初以来最大的单日跌幅，抛售在某些指标上甚至超过以往的极端行情 [1] - 价格已从低点回升，但波动率仍处于极高水平，期权流动性一度枯竭，市场结构依然脆弱，短期内可能面临不稳定的双向价格波动 [1] 市场参与者行为分化 - 机构投资者因极端波动性而大幅削减风险敞口，高盛交易部门指出持有大量头寸变得“非常不舒服”，建议缩小仓位规模 [3][8] - 量化基金维持抛售模式，大宗商品交易顾问策略在黄金和白银上均已转为卖出或维持卖出模式 [1][7] - 全球实物市场的散户投资者展现出强劲的“抄底”热情，从新加坡、悉尼到中国的黄金交易中心，大量散户排队抢购金条和金饰 [3][10] - 中国和印度的实物买盘是此前反弹的重要推手，零售兴趣的恢复情况是市场企稳的关键信号 [10] 技术面分析 - 黄金一度跌破50日均线及上升趋势线，反弹后推回21日均线上方，但上方阻力位明显，初步阻力位在每盎司5,100美元附近 [4] - 白银技术面修复更为艰难，仍受制于上方的21日均线，阻力位在每盎司92美元附近，要回撤至暴跌蜡烛图的50%位置（约100美元区域）仍有很大距离 [4] - 白银波动率维持在85%左右，暗示日均波动幅度可达5.5%，剧烈波动需要更长时间来“冷静” [4] 机构观点与长期展望 - 高盛研究部门维持2026年12月金价达到每盎司5,400美元的预测，理由是央行购金持续以及美联储潜在的降息路径 [3][13] - 德意志银行重申其黄金每盎司6,000美元的目标价，认为宏观驱动因素未变 [3][15] - 高盛的长期预测基于三个核心假设：央行将继续以每月60吨的平均速度购金；美联储将在2026年降息两次；私人部门的黄金配置保持稳定 [13] - 推动金价上涨的核心驱动力，包括特朗普政策的不可预测性以及投资者对货币和主权债券的担忧引发的“货币贬值交易”，并未因价格回调而改变 [15] 实物市场需求动态 - 新加坡大华银行总部出现排队抢购金条景象，MKS PAMP SA等知名品牌的金条产品迅速售罄 [10] - 悉尼ABC Bullion门店外排起长队，有投资者视价格回调为入场良机 [10] - 泰国市场维持买入趋势，投资者倾向于持有头寸观望 [10] - 中国临近农历新年的传统消费旺季为市场提供支撑，深圳有大量逢低买入者涌入购买金饰和金条 [10]

文章核心观点 - 近期金价处于相对高位，导致前往品牌金店和银行出售黄金的消费者增多，文章旨在为消费者提供关于黄金产品区别、检测方法、回收渠道及变现注意事项的全面指南 [1] 黄金产品纯度与分类 - 黄金纯度主要通过千分制和K金制区分，金含量越高纯度越高 [2] - 千分制常见标准：Au999（千足金）金含量不低于999‰，Au990（足金）金含量不低于990‰ [2] - 24K金理论上金含量1000‰，但传统足金首饰金含量≥990‰，硬度低易变形，多用于金条、金币等 [3] - 18K金是金含量750‰的金合金，因添加金属不同呈现不同颜色，印记为“18K”或“Au750” [3] - 铂金（Pt）常见纯度有Pt990（足铂，铂含量≥990‰）和Pt950（铂含量介于950‰与990‰之间） [3] - 3D硬金工艺使纯金首饰表面硬度是传统工艺数倍，解决了传统足金硬度低、款式单一的问题 [3] 黄金检测方法 - 火试金法：行业“金标准”，通过高温熔炼分离黄金与杂质后称重计算纯度，属破坏性检测，耗时较长，银行、大型回收机构或仲裁检测时采用 [4] - X射线荧光光谱法：无损检测，通过激发样品发射特征X射线分析元素组成，快速、可测多元素，对表面成分敏感，精度低于火试金法，是正规回收店初步筛查的首选方法 [4] - 密度法：依据阿基米德原理测量密度，属无损测试，成本低但易受样品条件和环境影响，准确度相对较低，适合作为辅助验证手段，多用于测试实心、表面光滑的样品 [4] 黄金回收渠道与计价 - 主流黄金回收渠道包括品牌金店、银行机构、典当行等 [5] - 行业内多采用火烧熔金与无损检测相结合的方法检测黄金真假和纯度 [5] - 回收金价主要以上海黄金交易所的实时牌价为基准 [5] - 消费者到手价计算公式：基础金价 × 克重 × 纯度 - 渠道手续费或折旧费等 [6] 不同回收渠道特点 - 品牌金店：常不限品牌回收黄金产品，且回收常与“以旧换新”服务结合 [7] - 银行机构：主要回收自有品牌金条，流程规范、手续费较低，但通常不回收黄金饰品且需预约 [7] - 典当行与个体商户：门槛低，但部分在定价和检测流程上不规范，容易产生纠纷 [7] 消费者变现准备与注意事项 - 变现前需了解当日上海黄金交易所金价，仔细询问全部回收费用构成 [10] - 应全程监督称重、检测，拒绝在沟通清楚前让黄金离开视线或被熔炼 [10] - 建议选择商业银行或品牌金店等正规渠道，警惕背离正常价格的虚假宣传 [10] - 需保存好各类票据，一旦发生纠纷及时向消费者权益保护机构投诉 [10] - 不同机构要求不同：部分银行仅回购本行出售的金条；部分机构要求提供购买票据、证书，否则可能被拒；部分机构检测时会火烧验金 [8] - 办理回购业务前应提前了解机构规则，在不同机构间对比，并提前预约 [8] - 购买黄金产品后需妥善保管可能影响回购的票据、包装、证书；实物金条应避免严重磨损、划伤或丢失防伪标记 [8] - 以菜百股份为例：回购其销售的投资金条、饰品金条、黄金首饰、黄金摆件，办理需提供本人二代身份证、一类银行卡（回购金额2万元以上）、销售凭证及证书，且金条类商品需保持完好 [8] - 中国工商银行近千家网点提供黄金回购服务：普通回购网点可按其标准检测回购14家商业银行和2家黄金企业（中国黄金、山东招金）的Au99.99品牌金条；综合回购网点可回购含金量99.0%及以上的实物黄金产品；回购价格为黄金基础价格减去一定随市场波动的价差，价差根据产品类型确定 [9]

黄金与白银市场行情与动态 - 2月3日，现货黄金价格强力反弹，报4923.57美元/盎司，重新站上4900美元关口，日内涨幅近6% [1] - 2月3日，现货白银价格报87.15美元，日内涨幅超10% [1] - 此前黄金与白银价格经历了“史诗级”暴跌，此次为反弹行情 [1] 市场交易行为与情绪 - 金价剧烈波动同时点燃了消费者的变现意愿与购金热情，市场呈现“回收热”与“抢购热”并存的独特景象 [4] - 北京市场投资金交投活跃，部分投资者一边逢低补仓，一边伺机回购变现 [4] - 有消费者为购买金饰排队长达3小时 [4]，黄金回收门店也出现排队现象，工作人员忙得无暇吃饭 [4] - 有投资者因金价变化快而选择将手中黄金全部出手变现 [5][7] - 也有投资者选择部分变现，计划将剩余部分留待春节后出手 [7] - 同时，有投资者认为金价还会上涨，将当前下跌视为买入机会，期待更大幅度回调 [7] - 由于需求火热，部分型号的投资金条已经售罄，工作人员在加紧备货 [9] 专家对价格波动原因的分析 - 金价大幅回落是多重因素共振的结果 [11] - 原因一：黄金短期内快速冲高，技术性超买明显，引发大量投机资金获利了结 [11] - 原因二：杠杆交易机制放大波动，交易所上调保证金比例触发多头强制平仓，形成“下跌—平仓—再下跌”的恶性循环 [11] - 原因三：美国核心PCE物价数据趋稳，市场对美联储降息预期回调，美债收益率反弹，实际利率上行压制无息资产黄金的吸引力 [11] - 原因四：美元指数企稳反弹，抑制了以美元计价的大宗商品需求 [11] - 原因五：地缘避险情绪边际缓和 [11] - 短期金价在情绪驱动飙升后正回归基本面定价逻辑，波动加剧将成为高位震荡的新常态 [11] - 此前金价上涨与市场避险情绪提升及美元走弱有关，而美国决定暂不对白银等关键矿产征收全面关税，导致白银价格调整，也对金价产生影响 [12] - 今年金价运行较往年复杂，需重视金银价格联动效果，兼顾市场通胀预期变化和避险情绪波动 [12] - 业内人士认为，短期金价存在回调压力，但长期受央行持续购金、美联储降息预期及地缘避险需求支撑 [12] 交易所政策调整 - 上海黄金交易所于2月3日发布通知，调整黄金部分合约保证金水平和涨跌停板 [13][14] - 自2月4日收盘清算时起，Au（T+D）等合约的保证金比例从16%调整为17%，涨跌幅度限制从15%调整为16% [14] - CAu99.99合约保证金从每手120,000元调整至每手150,000元 [14] - 同时，对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整 [16] - 自2月3日收盘清算时起，Ag(T+D)合约的保证金水平从26%调整为23%，涨跌幅度限制从25%调整为22% [16]

黄金与白银价格走势 - 2月3日，现货黄金价格强力反弹至4923.57美元/盎司，重新站上4900美元关口，日内涨幅近6% [1] - 2月3日，现货白银价格报87.15美元，日内涨幅超10% [1] 市场交易行为与需求 - 黄金价格剧烈波动导致市场出现“回收热”与“抢购热”并存的独特景象，消费者心态呈现“落袋为安”与“抓紧上车”的交织 [4] - 北京市场投资金交投活跃，部分投资者一边逢低补仓，一边伺机回购变现 [4] - 部分黄金销售门店为应对回购客流高峰，临时增设柜台，高峰时段消费者沿柜台能绕好几圈 [5] - 有投资者因金价高位震荡选择出手变现，但未全部出清，例如仅出售持有量的约三分之一 [7] - 投资金条的销售依然旺盛，有投资者认为金价还会上涨，等待价格进一步回调至“三位数”时买入 [7] - 由于需求火热，部分型号的投资金条已经售罄，工作人员在加紧备货 [9] 价格波动原因分析 - 专家分析，金价大幅回落是多重因素共振的结果：1) 短期内快速冲高导致技术性超买，引发投机资金获利了结；2) 杠杆交易机制放大波动，交易所上调保证金触发多头强制平仓；3) 美国核心PCE物价数据趋稳，市场对美联储降息预期回调，美债收益率反弹压制黄金吸引力；4) 美元指数企稳反弹抑制需求；5) 地缘避险情绪边际缓和 [10] - 短期来看，金价正回归基本面定价逻辑，波动加剧将成为高位震荡的新常态 [10] - 此前黄金价格上涨与市场避险情绪提升及美元走弱有关，但美国决定暂不对关键矿产征收全面关税，导致白银价格调整，进而影响黄金 [11] - 今年金价运行较为复杂，需重视金银价格联动效果，并兼顾市场通胀预期变化与避险情绪波动 [11] - 业内人士表示，此次黄金价格冲高回落呈宽幅震荡，短期有回调压力，但长期受央行持续购金、美联储降息预期及地缘避险需求支撑 [11] 交易所规则调整 - 上海黄金交易所自2026年2月4日收盘清算时起，将Au(T+D)、mAu(T+D)等合约的保证金比例从16%调整为17%，涨跌幅度限制从15%调整为16% [12] - CAu99.99合约保证金从每手120,000元调整至每手150,000元 [12] - 上海黄金交易所自2026年2月3日收盘清算时起，将Ag(T+D)合约的保证金水平从26%调整为23%，涨跌幅度限制从25%调整为22% [14]