报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] - 前次评级为“买入” [7] 报告核心观点 - 公司医疗和消费品板块协同发展，2026年以来两大业务运营表现健康 [5] - 预计2026年公司收入及归母净利润均有望同比实现稳健增长 [5] 2026年半年度及第二季度财务表现 2026年上半年整体业绩 - 2026H1公司收入为54.9亿元，同比+4% [1] - 2026H1归母净利润为5.1亿元，同比+4% [1] - 2026H1扣非归母净利润为4.6亿元，同比持平 [1] - 2026H1毛利率同比+0.7pct至49.0% [1] - 2026H1销售/管理/财务费用率同比分别+0.4/-0.4/+1.4pct至24.1%/7.8%/1.2% [1] - 财务费用率增加主要系汇兑损失增加 [1] - 2026H1计提资产减值损失0.37亿元（上一年同期为0.32亿元） [1] - 2026H1净利率同比+0.2pct至9.9% [1] - 2026H1公司拟分红现金金额合计2.87亿元，股利支付率56% [1] 2026年第二季度业绩 - 2026Q2公司收入为28.1亿元，同比+4% [2] - 2026Q2归母净利润为2.6亿元，同比+8% [2] - 2026Q2扣非归母净利润为2.4亿元，同比+4% [2] - 2026Q2毛利率同比+0.9pct至49.1% [2] - 2026Q2销售/管理/财务费用率同比分别+0.2/-0.5/+1.5pct至25.2%/7.7%/1.1% [2] - 2026Q2净利率同比+0.3pct至9.8% [2] 消费品业务分析 - 消费品业务持续推进新品迭代、折扣管控、降本增效 [3] - 2026H1消费品收入达到28.4亿元，同比+4%（其中Q1、Q2分别同比+0%/+7%） [3] - 2026H1消费品毛利率同比+0.2pct至58.9% [3] - 2026H1消费品营业利润率+0.2pct至14.2% [3] - 分产品：2026H1核心爆品干湿棉柔巾/卫生巾/婴童服饰/成人服饰品类收入分别同比+10%/-10%/+12%/+11% [3] - 棉柔巾Q1同比持平左右、Q2快速同增19% [3] - 卫生巾在高基数下销售表现有压力、但Q2降幅较Q1已有收窄 [3] - 分渠道：2026H1线上/线下门店/商超渠道收入分别为17.8/7.2/2.8亿元，同比+4%/持平/+12% [3] - 线上收入Q2同比增速提升至双位数 [3] - 2026H1末全域会员近7500万人，较年初增长7% [3] 医用耗材业务分析 - 医用耗材业务2026H1收入达到25.9亿元，同比+3%（其中Q1、Q2分别同比+5%/+1%） [4] - 2026H1医用耗材毛利率同比+1.3pct至38.7% [4] - 2026H1医用耗材营业利润率-1.5pct至7.1%（毛利率与营业利润率走势背离主要系人民币升值影响） [4] - 分地区：海外市场销售去年同期基数较高，国内医院渠道稳步拓展 [4] - 2026H1境外/国内医院业务收入同比分别+3%/+6% [4] - 中长期持续打造全球一站式医用耗材平台 [4] - 分产品：医疗业务持续挖掘优质品类 [4] - 2026H1高端敷料/手术室耗材收入分别同比+3%/+8% [4] 运营与现金流分析 - 2026H1末存货同比+9.3%至21.3亿元 [4] - 存货周转天数同比+4.8天至133.3天 [4] - 应收账款周转天数同比-1.7天至35.5天 [4] - 2026H1经营性现金流量净额3.1亿元（约为同期归母净利润的0.6倍） [4] 盈利预测与估值 - 略调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别9.56/10.82/12.17亿元 [5] - 对应2026年PE为17倍 [5] - 2026E营业收入预计为115.14亿元，同比增长5.2% [6] - 2026E归母净利润预计为9.56亿元，同比增长24.5% [6] - 2026E每股收益（EPS）预计为1.64元/股 [6] - 2026E净资产收益率（ROE）预计为8.2% [6] - 2026E P/E为17.4倍，P/B为1.4倍 [6] - 2026年08月24日收盘价为28.49元 [7] - 总市值为16,608.84百万元 [7] - 总股本为582.97百万股 [7]