报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 拓竹科技作为消费级 3D 打印代表企业，凭借“技术 + 社区生态”优势巩固护城河，近年销量高速增长，2025 年 618 大促全渠道销量同比增长 627% [2] - 需求侧在海外出口、潮玩爆款等多因素驱动下，消费级行业快速增长，市场空间广阔，除 3D 打印外，激光雕刻/打标、运动相机等行业需求旺盛 [2] - 供给侧生态与技术协同能力将决定未来市场格局，具备全链条能力与生态运营优势的企业有望脱颖而出 [2] - 推荐消费级应用相关标的，包括激光核心部件杰普特、3D 扫描核心部件思看科技和奥比中光 - UW、材料海正生材、运动相机影石创新等 [2] 根据相关目录分别进行总结 拓竹科技情况 - 拓竹科技成立于 2020 年，是桌面级 3D 打印产业公司，近年销量高速增长，2025 年 618 大促全渠道销量同比增长 627% [2] - 技术端拥有顶尖专家和丰富经验，在打印关键性能上实现数量级进步，将工业级打印机技术带入消费级产品 [2] - 生态端搭建 Maker World 生态平台，增强玩家互动性及用户使用粘性 [2] 需求侧情况 消费级 3D 打印机产业 - 出海需求快速增长，2024 年 3D 打印出口数量为 380 万台，合计金额为 11.47 亿美元，同比增长 31.09% [2] - 满足客户定制化需求，客户涵盖个人创客、设计师、教育机构及小批量生产商等 [2] - 潮玩效应增加产品关注度，现象级潮玩产品驱动消费级设备需求 [2] 其他消费级市场 - 消费级激光雕刻、激光打标、激光手持焊接机领域快速增长，众筹模式带来新玩家机会，如 xTool、XLASERLAB 等 [2] - 运动相机市场规模因户外运动者增多及社交网络视频分享普及而增长 [2] 供给侧情况 - 消费级应用行业正从“小众工具”向“大众生产方式”转型，生态及内容重要性大于硬件设备 [2] - 企业核心壁垒由技术研发能力、供应链效率、生态运营能力构成 [2] 消费级应用相关标的 - 激光核心部件：杰普特，MOPA 激光器代表，公司激光器在消费级应用领域保持良好的增长态势 [2] - 3D 扫描核心部件：思看科技，3D 扫描仪产品矩阵丰富；奥比中光 - UW，从结构光布局 3D 视觉全技术路线 [2] - 材料：海正生材，国内聚乳酸领先企业，3D 打印开拓新成长曲线 [2] - 运动相机：影石创新，全球知名智能影像设备提供商 [2] 消费级应用上市公司估值 |代码|简称|2025/6/27 市值（亿）|24A 归母净利润（亿）|25E 归母净利润（亿）|26E 归母净利润（亿）|24A PE|25E PE|26E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688025.SH|杰普特|67.12|1.33|1.99|2.57|51|34|26| |688583.SH|思看科技|70.50|1.21|1.50|1.85|58|47|38| |688322.SH|奥比中光 - UW|233.24|-0.63|0.95|2.45|-371|245|95| |688203.SH|海正生材|25.72|0.36|0.52|0.65|72|49|40| |688775.SH|影石创新|677.69|9.95|12.03|16.61|68|56|41|[3]

公司战略与收购动态 - 2025年开年公司以10亿元完成三笔收购：8亿元收购生长激素企业中山济海[1]、7650万元收购红岸基元54%股权[1]、1.3亿元增持真迈生物股份至15.55%[1][10] - 2021-2025年累计完成8笔重要收购，覆盖基因测序、POCT、药敏检测、电化学发光、生长激素等领域[7][8][9][10] - 收购标的中仅中山海济明确盈利（2024年1-11月净利润1.05亿元），其余如真迈生物、红岸基元等仍处亏损状态[11] 业绩表现与转型 - 2020年新冠检测业务爆发：营收47.63亿元（+1203%）、净利润26.17亿元（+6527%），境外收入占比从4.98%跃升至53.49%[5] - 2023年业绩断崖式下滑：营收10亿元（-84%）、净利润3.6亿元（-81%），扣非净利润仅6809万元（-96%）[6] - 2024年业绩快报显示：营收14.97亿元（+48.6%）但营业利润2.64亿元（-38.3%），扣非净利润2.11亿元（+194%）主要依赖投资收益减少[14][15] 管理层变动与战略合作 - 引入前阿里CEO卫哲任非独立董事，强调长期战略合作而非股权投资[1][18] - 卫哲将重点赋能"严肃医疗+消费医疗"结合战略，与创始人戴立忠形成技术+商业的互补[20][21] - 公司收购逻辑侧重标的的生态构建能力与创新性，而非短期财务回报[15] 技术研发与市场定位 - 创始人戴立忠团队研发的高精度"磁珠法"乙肝检测技术灵敏度达50-60个病毒/毫升，检测效率提升120倍[25] - 提出打造"中国罗氏"目标，构建"小前台、大中台、强后台"模式[27] - 生长激素产品被视作严肃医疗消费化典型案例，兼具治疗与抗衰/增高功能[11][20] 历史危机与转型挑战 - 2011-2016年因原股东伪造文件导致承担2.44亿元债务，创始人个人承担1.76亿元[26] - 当前面临业务扩张与财务表现不匹配的"头重脚轻"问题[1][11] - 卫哲提出"来得快去得慢"的发展理念，强调严肃医疗需要长期耐心[28]