核心人事变动与管理层架构 - 浙商银行于2026年1月26日召开临时股东会，审议通过选举吕临华为公司第七届董事会董事的议案，其任职资格尚待国家金融监督管理总局核准[2] - 此次决议距吕临华获聘行长不到一个月，该行董事会已于2025年12月31日同意聘任其为行长，任期与第七届董事会一致[2] - 新任董事长陈海强为内部成长提拔，于2025年4月出任行长，同年11月转任党委书记并被提名为董事长，成为该行近十年来首位内部提拔的“一把手”[5] - 目前管理层架构为：陈海强任党委书记，董事长任职资格待核准；吕临华任党委副书记、拟任行长，任职资格待核准；副行长包括景峰、骆峰（兼董事会秘书）、周伟新、潘华枫（兼首席风险官），其中周伟新、潘华枫任职资格待核准[6] 新任行长背景与战略契合度 - 拟任行长吕临华拥有超过20年的浙江金融体系工作经历，职业背景兼具金融监管与地方金融双重经验[4] - 其早期长期任职于原浙江保监局、浙江银保监局等监管机构，后于2022年7月出任浙江农商联合银行副行长，深度参与了全国深化农信社改革的“首单”实践[5] - 吕临华在2025年6月的署名文章中阐述，浙江农商银行系统正通过构建多层次信贷供给体系、推动物理网点与数字渠道协同等方式，以金融力量助力城乡融合与共同富裕，该理念与浙商银行服务本土、促进共富的战略方向高度契合[5] 公司近期经营与财务表现 - 2025年前三季度，浙商银行实现营业收入489.3亿元，归母净利润116.7亿元[6] - 截至2025年9月末，该行总资产达3.39万亿元，存贷款在总负债、总资产中的占比稳步提升[6] - 截至2025年9月末，该行不良贷款率为1.36%，较上年末微降0.02个百分点，资本充足水平保持稳定[6] 区域竞争格局与公司战略 - 在浙江本土市场，竞争态势激烈：2025年上半年，宁波银行总资产规模达3.47万亿元，首次超越浙商银行同期的3.35万亿元[7] - 2025年前三季度，宁波银行归母净利润较浙商银行多出107.77亿元；杭州银行前三季度归母净利润达158.85亿元，较浙商银行高出42.17亿元，且其不良贷款率为0.76%，明显低于浙商银行的1.36%[7] - 浙商银行于2022年初确立“深耕浙江”首要战略，截至2025年10月末，该行在浙江省内的融资服务总量突破1.16万亿元，新增规模达1483亿元，省内贷款增量占全行总量的近八成[7] - 该行浙江地方债承销规模连续多年稳居同业首位，县域综合金融生态建设“3386”模式已在全省11个地市实现全面覆盖推广[7] - 为实现“三个倍增”目标（新增融资总量、客群基础、存款规模倍增），公司仍需在合规经营提质、业务结构优化等方面持续发力突破[7] 人事布局的行业背景与战略意图 - 在股份制银行普遍追求治理效能与区域深耕的行业背景下，浙商银行此番人事布局，旨在构建专业互补、运行高效的核心管理团队[2] - 此次管理层调整为该行持续推进的“深耕浙江”主战略注入了新的动能[2]

核心观点 - 浙商银行于2025年末完成高管团队重大调整与架构精简，构建了更年轻化的“一正四副”管理架构，同时资产质量持续改善，不良贷款率连续下降[2][4] - 尽管面临行业性净息差收窄压力导致营收与利润下滑，公司通过优化资产负债结构、聚焦区域深耕与数字化转型，保持了存款的稳步增长与经营效率的提升[7][8][9] - 公司战略上聚焦“深耕浙江”，启动新一轮三年行动，并推出专项举措支持浙江省先进制造业与科技创新，明确了具体的融资服务目标[10] 高管团队与架构调整 - 2025年12月31日，陈海强辞去行长职务，但仍担任党委书记和执行董事，并代为履行董事长及法定代表人职责[2][4] - 浙商银行聘任吕临华为新任行长，其任职资格尚待监管核准，吕临华曾任浙江银保监局、浙江农商联合银行高管，具有监管与区域金融经验[2][4][5][6] - 王超明、侯波辞去行长助理职务，原行长助理周伟新、潘华枫被聘任为副行长，撤销了4个行长助理岗位[2][5] - 高管阵容从“一正三副四行助”精简为“一正四副”，且全部为“70后”，实现了管理层级与人员结构的双重优化[2][4][5] - 新任副行长周伟新、潘华枫分别持有公司A股股票16.54万股和17万股[5] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入489.31亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润116.68亿元，同比下降9.59%[8] - 利息净收入为344.38亿元，同比下降3.23%，主要原因是行业净息差持续收窄[8] - 2025年前三季度净息差为1.67%，较2024年的1.71%有所下降，但降幅较往年（2022年2.21%、2023年2.01%）已明显收窄[8] - 非利息净收入达144.93亿元，同比下降14.26%[9] - 截至2025年9月末，公司总资产达3.39万亿元，较上年末增加634.73亿元，增长1.91%[3][9] - 发放贷款和垫款总额1.9万亿元，较上年末增加391.56亿元，增长2.11%[9] - 吸收存款20597.73亿元，较上年末增加1374.84亿元，增长7.15%[9] - 成本收入比为26.44%，同比下降1.46个百分点，降本增效成效显现[9] 资产质量与风险抵补 - 公司不良贷款率连续四年下降，从2021年的1.53%降至2025年三季度的1.36%，同比下降0.07个百分点[3][10] - 2022年至2024年，不良贷款率分别为1.47%、1.44%、1.38%[3][10] - 截至2025年三季度末，拨备覆盖率为159.56%，贷款拨备率为2.17%，风险抵补能力保持合理水平[10] 战略举措与区域深耕 - 公司全面启动新一轮“深耕浙江”三年行动（2025—2027年），目标是提升浙江市场份额，浙江省内融资服务总量已达1.16万亿元[10] - 对浙江“千项万亿”重大项目的投放已超去年全年水平[10] - 发布《全力支持浙江省先进制造业集群建设十五条举措》，承诺每年新增融资服务不少于100亿元[10] - 推出“善科陪伴计划”科技金融服务体系，全年实现科技金融贷款新增100亿元[10] - 公司积极推动资产负债结构优化，主动布局收益适中、风险可控的长久期资产[9] - 推进数字化转型，以“焕芯强基”工程夯实科技基础能力[9]

高管团队重大调整 - 公司于2025年12月31日宣布一系列高管变动，包括副行长林静然、行长助理王超明及侯波因工作调整辞职，同时聘任原行长助理周伟新、潘华枫为副行长 [1] - 公司聘任吕临华为新任行长并提名为执行董事候选人，原行长（拟任董事长）陈海强因工作安排不再担任行长职务 [1] - 此次调整后，公司高管架构将从“一正三副四行助”精简为“一正四副”，并取消了总分行行长助理岗位 [1][2] 新任高管背景与团队构成 - 新任行长吕临华长期在金融监管机构工作，曾任职于原浙江保监局、原浙江银保监局，并于2022年7月获批出任浙江农商联合银行副行长 [2] - 新任副行长周伟新与潘华枫早年均供职于中国银行，并分别于2022年11月和2023年5月获聘为公司行长助理 [2] - 调整后的新高管团队共5人，包括行长吕临华（47岁）以及副行长景峰（46岁）、骆峰（46岁）、周伟新（54岁）、潘华枫（53岁），全部为“70后”，团队进一步年轻化 [3] 调整背景与战略方向 - 此次领导班子调整是根据省委省政府部署要求，旨在强化党对金融工作的领导、理顺干部管理体制机制并加强班子建设 [2] - 公司表示，本次调整有助于全面深化改革，推动长期行稳致远，服务好“五篇大文章”，助力浙江省经济金融发展 [3] - 在本次高管变阵前，公司已完成“三长”调整，原董事长陆建强于2025年7月到龄辞职，原行长陈海强于2025年11月升任党委书记并获选为董事长，原监事长郭定方于2025年12月下旬因工作变动卸任 [4] 公司未来战略规划重点 - 公司战略重点包括加快布局消费、民生领域金融服务，深入研究传统产业升级与新兴产业，优化产业金融服务体系，并发展差异化、特色化的跨境金融服务模式 [4][5] - 公司坚持“深耕浙江”首要战略，将加大全省重大战略与项目支持力度，构建与全球800万浙商经营生态深度契合的服务体系，并重点服务科技领军企业、专精特新“小巨人”等市场主体 [5] - 公司计划以县域综合金融生态建设为抓手，开展山区海岛县“一县一策”服务，并致力于在省内打造零售业务特色品牌 [5]

核心观点 - 浙商银行完成核心领导层更迭，新任董事长与行长均已到位，此次调整旨在强化党的领导、加强班子建设、深化体制机制改革，以推动公司长期稳健发展并服务区域经济 [1] - 新任行长吕临华具有金融监管与农信系统复合背景，是浙江省地方金融改革的亲历者，其履历与公司当前“深耕浙江”的核心战略高度契合 [1][3][5] - 公司年内获高管集体增持，累计金额约2104.31万元，同时资产规模稳健增长，但短期业绩面临压力，营业收入与净利润均出现同比下滑 [7][8] 领导班子调整 - 2025年12月23日，中共浙江省委决定，吕临华任浙商银行党委委员、党委副书记，并被提名为董事、行长，陈海强不再担任行长职务 [1] - 2025年11月中旬，陈海强被提名为浙商银行董事长，接替到龄退休的原董事长陆建强，至此公司董事长与行长在年内相继完成更换 [1][5] - 此次领导班子调整是根据省委省政府部署，旨在强化党对金融工作的领导、加强班子建设，以推动公司深化改革和长远发展 [1] - 新任行长吕临华兼具监管与农信系统经验，曾长期供职于原浙江保监局及浙江银保监局，2022年7月起出任浙江农商联合银行副行长 [1][3] - 新任董事长陈海强是内部培养的干部，曾长期在基层一线工作，担任过重要分行行长及总行首席风险官，于获聘行长仅半年后升任董事长 [5][6] 战略聚焦：“深耕浙江” - 2025年是公司新一轮“深耕浙江”三年行动的开局之年，公司坚持将此作为首要战略，并召开专题党委会进行部署 [3] - “深耕浙江”战略于2022年首次提出，2025年全面启动新一轮三年行动，公司在2025年半年报中强调保持该战略定力 [4] - 新一轮三年行动实施方案中，提及契合浙商经营生态、建设县域金融生态等关键词 [4] - 截至2025年6月末，“深耕浙江”战略已取得开局成效：省内融资服务总量达1.12万亿元，较年初新增985亿元，增量超过去年全年；新增服务个体工商户超1.5万户，提前超额完成全年目标 [7] 新任行长背景与地方金融改革 - 吕临华是浙江省地方金融改革的亲历者，其曾任职的浙江农商联合银行是全国深化农信社改革“第一单”，由省内全部法人农信机构入股组成，注册资本50.25亿元 [5] - 吕临华曾公开撰文分享浙江农商银行系统服务缩小城乡差距的见解与实践，包括信贷资源精准投放、服务网络全域覆盖等措施 [5] - 其监管与农信系统背景，被认为有助于公司服务“五篇大文章”及助力浙江省经济金融发展 [1][5] 高管增持与公司经营数据 - 2025年7月末以来A股银行板块回调，公司高管随后出手增持 [7] - 截至2025年12月16日，部分董事、监事、高级管理人员及主要负责人累计增持公司A股股份约671.22万股，累计增持金额约2104.31万元，占增持计划金额下限的105.22% [7] - 截至2025年9月末，公司资产总额达3.39万亿元，较上年末增长1.91%；发放贷款和垫款总额1.90万亿元，较上年末增长2.11%；吸收存款2.06万亿元，较上年末增长7.15% [7] - 2025年1-9月，公司实现营业收入489.31亿元，同比下降6.78%；实现归属于公司股东的净利润116.68亿元，同比下降9.59% [8] - 截至2025年9月末，公司不良贷款率为1.36%，比上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率为159.56%，比上年末下降19.11个百分点 [8] 行业人事变动背景 - 年内银行业出现密集人事变动，以股份行为例，包括浙商银行、恒丰银行、中信银行、广发银行共4家股份行出现行长更替 [8] - 2025年12月23日，中国邮政集团宣布芦苇任该集团副总经理，其自2025年4月开始担任中信银行行长，此番变动意味着中信银行行长将出现空缺 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价对应0.52倍2025年PB，较当前股价有15.2%上升空间 [2][9] 核心观点 - 浙商银行明确"质量优先、规模适度"战略，摒弃规模情结，聚焦资产质量优化和区域深耕 [5][21] - 高股息优势突出，2024年分红率30.1%，当前股价对应2025年股息率5.5% [2][9] - 估值相较股份行同业存在约12%折价，主要因资产质量隐忧和ROE落后，但新战略落地有望催化折价修复 [8][9] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为-1.2%、0.8%、3.6%，ROE从2024年8.49%逐步降至2027年7.32% [7][9] 公司战略与区域布局 - 发展思路转向"质量优先"，2Q25总资产3.35万亿元，同比增长3.1%，增速放缓体现管理层战略转变 [5][21] - 深耕浙江战略成效显著，2024年末浙江地区贷款、存款占比分别为33.3%、29.4%，在浙江省存贷款市占率分别为2.46%、2.59% [5][21] - 新三年计划以提升浙江市场份额为目标，扩表抓手为"低风险均收益"的周期弱敏感资产 [5][8] - 股东结构优化，2Q25前十大股东中国资和险资分别持股16.6%、9.8%，问题股东已出清 [6][21] 财务表现与盈利能力 - 1H25ROE为8.8%，落后股份行平均1.3个百分点，ROA仅0.46%为股份行最低 [8][36] - 息差承压，1H25息差1.52%，落后股份行平均6bps，主因负债成本高企（存款成本率1.88%） [8][36][57] - 资产端定价仍具优势，1H25贷款收益率4.02%，领先股份行平均28bps [57][64] - 杠杆倍数高达19.1倍，但资本约束下（2Q25核心一级资本充足率8.39%）支撑作用将减弱 [8][36] 资产质量与风险处置 - 2Q25不良率1.36%，关注率2.50%，逾期率2.12%，均高于股份行平均 [8][77] - 拨备覆盖率170%，落后同业平均约50个百分点，信用成本1H25达0.80%，高于同业21bps [8][36][77] - 对公风险稳步消化，2Q25制造业、房地产不良率分别降至1.21%、0.86%，但批零业不良率升至2.77% [77][93] - 非标资产压降显著，1H25规模940亿元，较2016年峰值降超80%，但第三阶段金融资产仍有260亿元减值缺口 [77][95] 业务结构与转型进展 - 贷款结构优化，2021-1H25基建及平台、制造业贷款增量占比分别为28.3%、19.1% [44] - 零售贷款谨慎收缩，2024年以来消费贷、经营贷分别净减少319亿元、112亿元 [44] - 存款基础薄弱，1H25活期存款占比仅26%，零售AUM7050亿元和客户数3367万户均居股份行末位 [8][57][67][73] - 新管理层到位后战略清晰，聚焦客群经营和负债成本优化，以精细化经营推动转型 [8][57]