核心观点 - 报告核心观点为：在经济增速下行和低利率的宏观环境下，红利策略具备“类债券”属性，投资性价比高，而港股通红利低波产品相比A股同类资产在股息率和估值上更具吸引力，是当前值得关注的配置方向 [1][44] - 报告重点分析了标普港股通低波红利指数（SPAHLVCP.SPI），认为其结合了港股通、高股息和低波动三大特征，是布局港股红利策略的有效工具 [1][2] 宏观环境与策略有效性 - 经济增速下行，从二十年前的10%以上逐渐稳定在5%左右，高成长性公司难寻，投资者转向确定性更高的资产，有利于红利策略 [1][9] - 红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间性价比相对较高，当前利率水平保持低位，是配置红利类策略的好时机 [1][13] - 短期来看，2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，制造业景气度回升，但国内经济仍面临有效需求不足、内生动能偏弱的问题 [10] 政策支持与分红趋势 - 政策持续推动上市公司现金分红，为红利资产注入长期估值重塑动能 [16] - A股上市公司分红力度明显加大，以中报为例，2024年和2025年累计实现分红5867亿元和7222亿元，相较于2023年的2052亿元有显著提升 [17] - 港股市场分红同样呈上升趋势，根据2025年中报披露，全部港股已实施现金分红超3000亿港币，其中港股通现金分红总额近2000亿港币 [21] 港股红利低波产品的比较优势 - 相比A股，港股红利的股息率更具吸引力，在当前国内利率中枢下行背景下，对内地投资者具有显著配置价值 [23] - 截至2025年12月31日，标普港股通低波红利指数的近12个月股息率为5.6%，PE（TTM）为5.7倍，在估值和股息率上相比A股红利类指数具备比较优势 [1][23] - 从指数表现看，近5年标普港股通低波红利指数年化收益达到14.8%，业绩表现突出 [25] 标普港股通低波红利指数编制规则 - 指数发布于2017年2月20日，样本池为符合港股通资格的恒生综合指数成分股 [2][27] - 选样方法：从满足流动性（3个月中位数日成交额≥3000万港元）和连续3年分红条件的股票中，选取股息率最高的75只，再从中挑选波动率最低的50只作为成分股 [27][28] - 采用股息率加权，并设置个股权重上限5%、一级行业权重上限30% [27][28] - 指数每半年调整一次（1月、7月生效） [28] 指数成分股特征 - 指数成分股市值以大盘为主，市值大于1000亿港元的公司有29家，权重占比达58% [31] - 行业分布均衡，整体偏向金融、房地产、能源等周期与价值板块，前5大行业分别为金融（18.8%）、公用事业（17.7%）、房地产（16.3%）、能源（11.8%）、工业（11.5%） [29][32] - 前10大权重股权重合计为30.99%，包括江西铜业股份（4.69%）、远东宏信（3.21%）、中国神华（3.17%）等 [30] 港股市场估值与指数历史业绩 - 截至2025年12月31日，恒生指数的市盈率为11.77，市净率为1.2，相对于其他市场性价比显著 [2][35] - 标普港股通低波红利指数的历史长期业绩突出，其全收益指数自2021年以来截至2025年12月31日，累计涨幅达99.41%，年化收益率近15%，跑赢同期恒生指数和恒生红利类指数 [2][41] - 近5年标普港股通低波红利指数年化波动率为17.62%，处于可比红利指数的中等水平 [25]

港股红利低波ETF (520550) 市场表现 - 该ETF于1月7日收盘上涨0.25%，当日成交额为4958.05万元 [1] - 当日基金份额减少550.00万份，但近20个交易日份额累计增加9400.00万份，最新份额规模为11.16亿份 [1] - 截至当日，该ETF最新资产净值计算值为13.47亿元 [1] 港股红利低波ETF (520550) 产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率(经汇率调整后) [1] - 该ETF的管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为许荣漫 [1] - 该ETF成立日期为2025年1月15日，成立以来总回报为23.77%，近一个月回报为-3.03% [1]

港股红利低波ETF (520550) 市场表现 - 该ETF于12月5日收盘下跌0.24%，当日成交额为5460.18万元 [1] - 当日基金份额增加550.00万份，最新份额达到10.16亿份 [1] - 近20个交易日内，基金份额累计增加1.45亿份 [1] 港股红利低波ETF (520550) 规模与业绩 - 根据最新计算，该ETF资产净值约为12.68亿元 [1] - 自2025年1月15日成立以来，该ETF累计回报率为27.64% [1] - 近一个月该ETF的回报率为1.45% [1] 港股红利低波ETF (520550) 产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率(经汇率调整后) [1] - 该ETF的管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为许荣漫 [1]

港股红利低波ETF (520550) 市场表现 - 该ETF于12月2日价格上涨1.70%，当日成交额为7800.61万元 [1] - 当日基金份额增加950.00万份，最新总份额达到9.75亿份 [1] - 近20个交易日内，基金份额累计增加1.06亿份 [1] - 根据最新计算，该ETF的资产净值约为12.26亿元 [1] 港股红利低波ETF (520550) 产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率(经汇率调整后) [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为许荣漫 [1] - 该基金成立于2025年1月15日，成立以来总回报率为28.53% [1] - 该基金近一个月的回报率为4.65% [1]

港股红利低波ETF市场表现 - 11月21日该ETF价格下跌1.36% [1] - 当日成交额为6641.92万元 [1] - 当日基金份额增加400.00万份 [1] 港股红利低波ETF规模变动 - 最新基金份额为9.38亿份 [1] - 近20个交易日份额累计增加7550.00万份 [1] - 最新资产净值计算值为11.48亿元 [1] 港股红利低波ETF产品信息 - 业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率(经汇率调整后) [1] - 管理人为招商基金管理有限公司 [1] - 基金经理为许荣漫 [1] 港股红利低波ETF历史业绩 - 自2025年1月15日成立以来总回报为25.11% [1] - 近一个月回报为1.35% [1]

港股红利低波ETF市场表现 - 10月15日该ETF价格上涨1.26%，成交金额为6588.29万元 [1] - 当日基金份额减少1150.00万份，最新份额为8.56亿份 [1] - 近20个交易日基金份额累计减少2400.00万份 [1] - 最新资产净值计算值为10.28亿元 [1] 港股红利低波ETF产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率（经汇率调整后） [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为许荣漫 [1] - 基金成立日期为2025年1月15日，成立以来回报率为21.97% [1] - 近一个月回报率为-0.27% [1]

基金表现 - 9月23日港股红利低波ETF价格下跌0.51% [1] - 当日成交金额为4416.94万元 [1] - 近一个月基金回报率为-1.96% [1] - 自2025年1月15日成立以来累计回报率为19.68% [1] 基金规模变动 - 9月23日基金份额增加100.00万份 [1] - 最新基金份额为8.84亿份 [1] - 近20个交易日基金份额累计减少5850.00万份 [1] - 最新资产净值计算值为10.42亿元 [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率（经汇率调整后） [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司 [1] - 基金经理为许荣漫 [1]

基金表现 - 9月17日港股红利低波ETF上涨0.17% 成交额3104.79万元[1] - 当日份额增加100万份 最新份额8.82亿份[1] - 近20个交易日份额减少7450万份[1] - 最新资产净值10.66亿元[1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率(经汇率调整后)[1] - 管理人为招商基金管理有限公司 基金经理为许荣漫[1] - 成立以来回报率22.69% 近一个月回报率-0.35%[1]