核心观点 - 烧碱行业基本面偏弱，供应充足而主要下游需求增长空间有限，导致价格承压，预计旺季期间期货价格维持区间震荡，现货价格有回落空间 [1][7][9] 供应情况 - 国内烧碱周度产量为82.11万吨，处于近四年同期高位水平 [1] - 20万吨及以上烧碱样本企业产能利用率为83.4%，未来装置检修计划减少，产能利用率预计进一步提升 [1] - 企业库存为35.68万吨，维持相对高位，主交割区山东地区企业库存达16.24万吨，环比增加3.6% [2] - 未来产量及库存均维持增长态势，供应压力持续增加的可能性较大 [2] 需求情况 - 主要下游氧化铝产能利用率为83%，环比下滑1个百分点，预计已见顶 [2] - 山东地区氧化铝现货价格下降，给烧碱市场带来利空 [2] - 粘胶短纤产能利用率为87.7%，已达年内及历史高位，未来提升空间有限 [4] - 非铝需求中，纸浆产能利用率为73%，环比大幅上升10个百分点，利好烧碱需求 [7] - 氢氧化锂产能利用率为36%，后续大幅提升空间有限 [7] - 下游行业对高价现货接受度较低，烧碱价格进一步上涨空间有限 [7] 价格表现 - 9月初烧碱现货价格保持高位运行，基差持续走强，但9月中旬现货价格出现松动迹象 [7] - 山东下游企业连续下调采购价格，市场看空情绪升温 [7] - 截至9月16日，山东地区32%液碱出厂均价降至820元/吨，烧碱基差由正转负 [7]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 受液氯影响成本抬升，远月估值修复，但持续反弹空间或有限，后期重点关注液氯对烧碱供应传导的持续性，若持续大规模降负或带来供需错配行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2454，山东最便宜可交割现货32碱价格810元/吨，山东现货32碱折盘面2531，基差77 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于810元/吨，较上期价格环比持平，前期主力下游企业采购液碱价格上调后今日价格暂稳，区域内企业开工负荷变动较小，市场价格稳定 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹因液氯降价超预期致部分企业降负，短期现货反弹因价格低位刺激阶段性补库需求 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] - 成本端7月电价下行，但液氯快速下跌致烧碱成本抬升 [3]