报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为-1，表明看空程度较弱 [5] 报告的核心观点 - 烧碱03合约交割压力较大，现货弱势格局春节前难逆转，但后期液氯降价会使远月合约面临成本抬升、供应大规模减产的格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 03合约期货价格1917，山东最便宜可交割现货32碱价格600，山东现货32碱折盘面1875，基差-4 [1] 现货消息 - 山东32碱周均价593元/吨，环比-1.98%；年关临近，山东区域液碱库存持续高企，部分货源低价换量，下游及贸易商适量拿货，带动库存阶段性回落，但库存持续性需观察 [2] 市场状况分析 - 此前做空烧碱利润逻辑是液氯偏强、烧碱成本下滑、未到现金流成本厂家不减产致高产高库存，但4月之后液氯短期强势或难持续 [3] - 基本面看，烧碱高库存致现货弱势春节前难逆转；需求端，氧化铝供应过剩格局短期未改，减产预期压制囤货，后期有产能投产增量需求，非铝下游季节性刚需下滑、出口承压，整体需求难支撑；供应端，冬季是氯碱企业检修淡季，未亏损至现金流成本前厂家难大规模降负 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供需格局整体偏弱，陕西差别电价政策及海外装置停车支撑盘面反弹，宏观预期好转后又回调，供应充裕开工率回升，下游开工下降，出口订单有韧性，社会库存小幅累库 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，盘面受央行会议提振后回调，当前供需仍偏弱，山东、江苏库存累库，供应开工高位，液氯价格波动影响成本，需求端下游接货情绪一般 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4905元/吨（-67），华东基差-245元/吨（+27），华南基差-265元/吨（+7） [1] - 现货价格：华东电石法报价4660元/吨（-40），华南电石法报价4640元/吨（-60） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润-110元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80），PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87），PVC出口利润-27.4美元/吨（+7.0） [1] - 库存与开工：厂内库存32.8万吨（+1.9），社会库存54.6万吨（+2.1），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2218元/吨（-43），山东32%液碱基差-68元/吨（+43） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价688元/吨（+0），山东50%液碱报价1080元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1125元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）517.8元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-194.20元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）604.50元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨（+0.94），片碱工厂库存3.08万吨（+0.06），开工率86.80%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%），印染华东开工率60.09%（-0.72%），粘胶短纤开工率88.43%（+3.38%） [2] 策略 - PVC单边随宏观震荡，跨期观望，跨品种无 [4][5] - 烧碱单边随宏观震荡，跨期观望，跨品种无 [5]