报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润处年内低位，估值压力短期小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车投产，内需步入淡季，需求端承压，出口印度压力减小但难消化过剩产能，成本端电石和烧碱偏弱势，中期新装置投产后供需格局差，依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，短期估值低难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2425元/吨，周同比涨25元/吨；山东电石2805元/吨，周同比跌25元/吨；兰炭陕西中料870元/吨，周同比持平，氯碱综合一体化利润下滑，乙烯制利润低位运行，估值中性偏低 [11] - 供应：PVC产能利用率78.8%，环比升0.3%；电石法81.3%，环比升0.5%；乙烯法73.1%，环比降0.1%，上周供应端负荷上升，因信发等检修结束，下周预期负荷回升，11月整体负荷高位，多套装置试车投产，供应压力大 [11] - 需求：出口方面印度BIS认证政策撤销，反倾销税率预期不落地，年末出口印度压力减小；三大下游开工持稳，管材负荷40.2%，环比降0.4%；薄膜负荷71.1%，环比持平；型材负荷36.3%，环比降0.7%；整体下游负荷49.2%，环比降0.3%，下游步入淡季，上周PVC预售量67.6万吨，环比降2.3万吨 [11] - 库存：上周厂内库存31.5万吨，环比去库0.7万吨；社会库存103.3万吨，环比累库0.5万吨；整体库存134.8万吨，环比去库0.2万吨；仓单数量上升，处于累库周期，供强需弱，累库预期延续但幅度或改善 [11] 期现市场 - 展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等图表 [15][16][25][27] 利润库存 - 展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等库存相关图表，以及山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等利润相关图表 [33][35][39][43] 成本端 - 电石小幅上涨，展示乌海电石、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等成本相关图表 [49][50][51][54] 供给端 - 2025年产能投放力度大，集中在下半年，展示PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料、电石法开工、乙烯法开工、开工率、周度产量等图表 [59][60][62][64][69][72] 需求端 - 三大下游负荷边际下滑，进入淡季，展示PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等需求相关图表 [75][76][78][81][83][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC以弱基本面交易为主，中下旬受弱基本面预期和国庆大幅累库影响盘面走弱，后在商品情绪带动下震荡，11月初再度下探至年内低位；企业综合利润处年内低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需回暖但难支撑产量增长，后续入淡季，出口因印度反倾销税率预期落地而变差，国内累库压力大；成本端电石回落、烧碱持稳；中期新装置投产后供需格局差，依赖出口或老装置出清消化过剩产能；国内供强需弱，出口预期弱，基本面差，短期估值低但难改供需现状，中期关注逢高空配机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2400元/吨月同比持平，山东电石2830元/吨月同比跌60元/吨，兰炭陕西中料870元/吨月同比涨140元/吨；氯碱综合一体化利润降至年内低位，乙烯制利润低位，整体估值压力减小 [11] - 供应：PVC产能利用率80.8%月同比降0.7%，电石法81.2%月同比降0.9%，乙烯法79.7%月同比降0.1%；上月检修量略减，产能利用率高于九月，新装置释放产量致供应压力升、月产量创新高；本月检修少，今年剩余两套新装置计划投产，供给压力维持高位 [11] - 需求：九月出口量回升至年内高位，因出口印度数量恢复，但印度反倾销税率预计11月落地，届时出口或下滑；三大下游开工回升，管材负荷39.4%月同比降1%，薄膜负荷71.8%月同比升7.9%，型材负荷37.6%月同比降1.3%，整体下游负荷49.6%月同比升1.8%；下游表现回暖但在地产下行周期仍偏弱，难改过剩供需格局 [11] - 库存：厂内库存33.5万吨月同比累库3.5万吨，社会库存104万吨月同比累库6万吨，整体库存137.6万吨月同比累库9.5万吨，仓单回升；仍处累库周期，供强需弱且出口预期弱，累库或延续 [11] 期现市场 - 展示PVC现货基差、1 - 5价差、期限结构、华东SG - 5价格、活跃合约持仓与成交量、总持仓与成交量等图表 [16][25][27] 利润库存 - 利润：氯碱一体化利润跌至历史低位，估值压力减小 [44] - 库存：展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等图表 [33][35][40] 成本端 - 电石：价格上升后回落 [51] - 其他：兰炭价格企稳回升，烧碱持稳，乙烯回落 [54] 供给端 - 产能投放：2025年产能投放力度大，集中在下半年 [63] - 开工情况：展示PVC电石法、乙烯法、整体开工率及周度产量图表 [73][76] 需求端 - 下游开工：三大下游开工回升 [79] - 出口情况：九月出口量回升，印度反倾销税率预计11月落地或致出口下滑 [11] - 相关数据：展示PVC出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等图表 [88][91][93][95]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - PVC处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因供需延续持弱趋势，供应维持高产量格局，国内和出口需求走淡，社会库存连续累库，但近期煤价走强，煤制成本产业链支撑走强，或抑制下行空间 [6] 各目录总结 产业链操作建议 - 贸易商、终端客户和生产企业有库存且寻求高价卖出PVC时，基于弱现实格局建议做空v2601期货套保，套保比例100%，入场价格5150 [4] - 贸易商和终端客户建库存且寻求低价买入PVC，或需要PVC原料且担心价格上涨时，因现实供需弱但成本支撑走强，为预防煤价反弹下价格上行，建议买入v2601 - C - 5300虚值看涨期权，套保比例100%，入场价格96 [4] 基本面供需情况 供应方面 - 风险点在于后续煤价若上行，或使电石端整条产业链价格上移，成本端支撑存走强预期 [9] 需求方面 - 内需下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [10] 库存方面 - 华东及华南原样本仓库总库存45.76万吨，较上一期增加7.44%，同比减少14.74%；扩充后样本仓库总库存71.84万吨，环比增加6.73%，同比减少18.35% [11] 电石方面 - 部分受影响电石厂有恢复预期，但内蒙避峰生产、8月夏季用电旺季使开工受限；PVC装置8月上旬对电石需求阶段性增加，中下旬需求增量有限；成本上兰炭较坚挺，需关注煤炭政策影响，整体电石供需支撑有限，若供应超预期减量或煤价传导至成本链，价格或反弹 [12][70] 烧碱方面 - 多数氯碱企业正常运行，供应充足，需求淡季下游刚需采购，整体价格疲弱，部分地区受检修及库存偏低影响价格或小涨 [12] 投产方面 - 2025年1季度已投产能50万吨，福建万华50万吨8月2日计入投产，预计全年产能增速6.37%，产能投放压力大 [13] 开工及检修方面 - 8月8日PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，全年预计累计产量同比增速3.23% [4][13] 出口方面 - 8月8日PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [14] 盘面数据 - 本周PVC价格偏震荡，是成本面和供需面博弈结果，供需上供应维持高位，新投产能待释放，下游淡季，社会库存和注册仓单增加；成本上煤价上涨使兰炭和电石企业供应减少，产业链成本上行 [21] - 基差贴水盘面，华东09基差在 - 200附近；91价差偏弱运行在 - 140；09合约持仓减少至63.5万手附近，仓单增加至6.32万手附近 [21] 区域价差及品质价差 - 区域价差上，华东 - 华南电石法价差走弱至 - 127，华东 - 华北电石法价差走弱至 - 27 [33] - 乙电价差在307附近震荡 [33] 利润表现 电石法利润 - 产能占比74%，综合利润收缩，因成本走强，PVC现货价偏弱震荡 [43] - 西北一体化企业成本兰炭价格本月小涨，综合利润盈利小幅压缩至500元/吨附近 [43] - 外购电石成本电石价格本周上行，西北外购电石综合利润盈利压缩至800元/吨左右，山东地区氯碱综合利润压缩至盈亏平衡线附近 [44] 乙烯法利润 - 产能占比23.5%附近（未含煤制甲醇制乙烯法），外购氯乙烯法利润小有盈利，外购乙烯法利润亏损100元/吨 [45] 产业链相关产品情况 电石原料 - 兰炭 - 兰炭价格与煤价相关性高，本周价格小幅上涨，陕西兰炭市场中料成交价格在620 - 650元/吨，因煤价坚挺，生产企业成本压力未缓解，部分企业库存有限支撑价格上调后维稳，下游按需采购 [66] - 8月8日兰炭样本企业开工率为54.22%，环比 + 0.57% [66] - 后市8月高温下游电厂耗煤或增加，块煤成本上涨，需求面整体利好，兰炭仍存向好空间，需关注煤价走势及企业库存情况 [66] 电石 - 8月8日电石价格重心上移，乌海地区市场价从2250元/吨涨至2340元/吨，较上周涨90元/吨，因供应检修或避峰生产使整体供应量减少，西北多数地区价格上移，华中、华北等地采购价持稳 [75] - 8月8日电石行业平均开工负荷率下滑至68.89%，环比下降3.94%，原因是内蒙古电力供应不稳、宁夏和甘肃受电价上涨影响 [75] 配套 - 烧碱 - 8月8日液碱市场变化有限，32%离子膜碱局部下跌10 - 60元/吨，部分上涨10 - 110元/吨，山东、河北、华南等地需求淡季非铝需求弱，成交重心下移，西南地区受装置检修提振价格小涨 [80] - 8月8日液碱样本周度开工率85.1%，环比 + 1.2%；样本周度库存46.17万吨，环比 + 8.84% [80] 供应 投产 - 三季度产能增速3.18%，全年产能增速6.37%，福建万华50万吨8月2日计入投产，渤化发展40万吨乙烯法装置7月试车预计8月量产，青岛海湾20万吨乙烯法计划3季度投产，嘉化能源30万吨计划3季度或推迟至4季度，部分装置或延期 [84] 开工及检修 - 本周停车及检修理论损失量（含长期停车企业）5.424万吨，环比减少2.718万吨，下周仅鄂尔多斯二工厂计划检修，前期检修企业部分或恢复，预计下周检修损失量环比下降 [85] - 全年预计累计产量同比增速3.23%，需关注煤价传导至产业链带来的成本支撑走强风险 [85] 周度产量及检修损失量 - 本周PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，其中电石法开工负荷率为77.83%，环比提升3.41%，乙烯法开工负荷率为77.55%，环比提升7.31% [87] - 本周无新增企业检修，前期检修企业部分恢复，PVC粉理论检修损失量环比上周减少 [87] 进出口 - 2025年6月PVC进口量2.40万吨，单月进口环比增加63.80%，1 - 6月进口累计12.43万吨，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口依存度1%左右 [113] - 2025年6月PVC出口量26.20万吨，单月出口环比下降27.61%，1 - 6月出口累计196.06万吨，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.20%，主要去往印度 [113] - 2025年6月中国PVC铺地材料出口32.36万吨，较上月减少8.09%，1 - 6月累计出口量209.10万吨，较去年同期减少11.14%，主要去往美国、加拿大等地 [113] 外盘美金价差及进出口利润 - 我国PVC主要进口国为东北亚及美国地区，主要出口国为印度及东南亚地区 [116] - 本周PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [122] - 印度自身产能有限，基建项目和农业对管材需求支撑进口需求增长，我国具备价格和产能优势，下半年出口看好但有放缓预期，原因是印度夏季季风季需求走弱、反倾销税和进口政策不确定 [118] 需求 下游开工负荷 - 下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [136] 终端情况 - 1 - 6月份房地产投资累计同比下跌11.2%，跌幅小幅扩大；新开工面积累计同比减少20%，投资信心未恢复，开工意愿不佳 [155] - 1 - 6月份房地产施工面积累计同比减少9.1%，竣工面积累计同比减少14.8%，资金压力使建设节奏放缓 [157] - 1 - 6月份房地产销售面积累计同比降3.5%，需求仍疲软 [157] 库存 - 8月8日样本生产企业PVC粉可售库存为49.65万吨，较上期增加4.215万吨；厂区库存为32.725万吨，较上期下降1.343万吨 [171] - 8月8日国内PVC供应端检修减少，开工提升，市场到货正常，价格先跌后涨，下游接单积极性欠佳，华东及华南总库存继续增加，截至9月1日华东原样本库存40.50万吨，较上一期增加7.31%，同比减少18.58%；扩充后样本库存66.58万吨，环比增加6.60%，同比减少20.76%；华南样本库存5.26万吨，较上一期增加8.45%，同比增加32.83% [171]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 国债期货预计波动幅度加大，建议保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石可关注低位买入机会；铁合金可关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油考虑主力合约偏多操作；合成橡胶、天然橡胶预计偏弱震荡，PVC底部震荡，尿素关注出口变化；PX、PTA考虑区间操作；乙二醇谨慎参与；短纤、瓶片跟随成本端震荡；纯碱低位空头注意调整仓位；玻璃节后市场情绪偏弱；烧碱关注企业库存和送货量变化；纸浆市场延续弱势；碳酸锂预计偏弱运行；沪铜考虑主力合约偏多操作；锡以偏空震荡看待；镍后市或供需过剩；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花、白糖、苹果、生猪、玉米&淀粉暂时观望；鸡蛋关注反套机会；原木基本面无明显驱动 [5][7][10][13][14][17][22][23][25][26][27][28][35][37][39][41][42][43][45][47][48][50][52][53][57][58][59][60][61][62][63][64][66][69][73][76][80] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.11%报120.970元，10年期主力合约持平于109.045元，5年期主力合约跌0.04%报106.060元，2年期主力合约跌0.06%报102.308元；央行开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元；4月财新中国服务业和综合PMI下滑 [5] - 外部环境利好国债期货，但收益率处相对低位；中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间；关税有反复调整可能，建议保持谨慎；预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约涨1.13%，上证50股指期货主力涨0.67%，中证500股指期货主力合约涨2.00%，中证1000股指期货主力合约涨2.39% [8][9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，金融市场风险偏好下降；但国内资产估值低，政策有对冲空间，经济有韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价794.8，涨幅1.86%，夜盘收盘价809.28；白银主力合约收盘价8235，涨幅0.65%，夜盘收盘价8275 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动使经济衰退风险加大，货币政策可能宽松，利好黄金价格和配置、避险价值；中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3050 - 3180元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨 [14] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩压制价格，但旺季需求有短期支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间不大；期货将考验前期低点支撑；可关注反弹做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理；PB粉港口现货报价758元/吨，超特粉现货价格630元/吨 [16] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格；一季度进口量下降，港口库存回落；供需格局好转；估值在黑色系中仍最高；期货在前期低点获支撑；可关注低位买入机会 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [19] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭部分钢厂采购量增加，现货价格首轮上调落地，但继续上调可能性降低；期货再创新低，短期或延续跌势；可关注反弹做空机会 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌2.76%至5560元/吨，硅铁主力合约收跌3.05%至5398元/吨；天津锰硅现货价格5550元/吨持平，内蒙古硅铁价格5450元/吨跌100元/吨 [21] - 加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价低位企稳；建材钢厂螺纹钢产量增加，铁合金需求偏弱、供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位；钢材需求旺季，铁合金需求回暖，供应过剩程度减弱；可关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因OPEC计划6月增产41.1万桶/日；截至4月29日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加，天然气期货净多头寸减少；美国能源公司本周削减石油和天然气钻机数量；OPEC+确认6月增产41.1万桶/日，沙特6月原油配额936.7万桶/日 [23] - OPEC增产，油价反复测试60美元；沙特争夺市场份额；全球贸易争端影响需求；俄乌和平协议和中美会谈利好原油；考虑主力合约偏多操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅走低；截止4月30日当周，新加坡残渣燃料油库存降至3周低位2247.4万桶，环比降165.2万桶 [26] - 俄乌战争缓和利空高硫燃料油；关税摩擦谈判利好全球贸易；新加坡库存减少支撑价格；考虑主力合约偏多操作 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.62%，山东主流价格上调至11550元/吨，基差持稳 [28] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端反弹，短期或震荡；原料丁二烯价格偏弱，加工亏损收窄；产能利用率回升；轮胎企业库存高，出口和内需受限；厂家库存累库，贸易商库存去化；预计偏弱震荡 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨1.20%，20号胶主力收涨2.16%，上海现货价格上调至14700元/吨，基差持稳 [29] - 全球供应增量预期强化，需求受关税影响或好转，价格或震荡；东南亚开割季推进，国内产量释放；轮胎企业库存压力大，采购谨慎，出口订单受限；社会库存同比中性、环比累库；一季度橡胶轮胎出口量同比增长6.2%；预计偏弱震荡 [29][30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.54%，现货价格下调50 - 80元/吨，基差持稳 [31] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或震荡；4月中下旬检修装置增多，开工率或降至75%以下；下游节前或补库，但需求难有显著增量；电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼企业降负；社会库存去化慢；截至4月24日，社会库存环比降5.15%至68.77万吨，同比降20.77%；预计底部震荡 [31][32][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.95%，山东临沂上调至1850元/吨，基差收窄 [35] - 5月下旬夏季玉米肥备肥临近，但需求增量难抵供应弹性；印度潜在招标和出口政策调整可能引发价格上行；供应日产预计维持在19万吨以上；复合肥开工率下降，工业需求减弱，农业备肥需求延后；工厂面临收单意向，刚需未明显提升；截至4月23日，企业总库存106.50万吨，环比增17.52%；关注出口变化 [35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌1.19%，PXN价差升至180美元/吨，PX - MX价差在80美元/吨附近 [37] - PX装置集中检修，节前负荷降至73%，环比降0.2%；国内外多套装置计划检修；下游PTA开工提升；外盘原油价格震荡调整，短期支撑有限；预计跟随成本端震荡调整，考虑区间操作 [37][38] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌1.49% [39] - 嘉通、逸盛大化等装置检修，台化装置重启，恒力惠州装置停车准备，4月底负荷降至77.7%，环比降4.7%；下游聚酯负荷降至93.4%，环比降0.5%，终端纺服出口受阻；加工费调整至300元/吨，PXN在170美元/吨左右，外盘原油价格承压；计划检修增多叠加出口预期转好或有修复空间，但原油缺乏持续驱动，价格或震荡；考虑区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌1.13% [40] - 节前开工负荷68.43%，环比降0.04%，煤制装置部分重启；华东主港库存约80万吨，环比增2.5万吨，去化有难度；下游聚酯开工降至93.4%，终端织机开工下调；预计底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策 [40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.45% [42] - 装置负荷升至91.3%，仍处偏高水平；江浙终端开工下降，下游备货分化；PTA和乙二醇价格底部调整，支撑有限；下游需求疲软，供需矛盾不大，后市弹性在成本端，跟随成本端震荡调整；谨慎参与 [42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌0.48% [43] - 原料PTA震荡调整，成本支撑不足；装置负荷升至81.2%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，3月产量同比增1.7%；供需基本面缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 节前最后一个交易日，主力2509收盘于1330元/吨，跌幅1.92% [44] - 5月检修装置增多，但对周度产量影响有限；供应高位，周度产量74万吨左右，库存168万吨上下；企业订单维持，短期压力不大；国内价格下跌，出口优势建立；宽松格局维持，短期装置检修或带来盘面调整，低位空头注意调整仓位 [45][46] 玻璃 - 节前最后一个交易日，主力2509收盘于1071元/吨，跌幅1.65％ [47] - 产线持续低位震荡，部分产线冷修、改产；华中、华南市场出货情况不一；房地产去库，玻璃需求增量有限，汽车玻璃需求占比低；多数深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升为阶段性表现；关税调整影响下游出口产品，节后市场情绪偏弱 [47] 烧碱 - 节前最后一个交易日，主力2509收盘于2498元/吨，涨幅1.75% [48] - 湖北山水化工检修，上周样本企业周度产量环比降0.28%，同比降1.52%；库存中性，40万吨左右；下游氧化铝行业亏损减产，非铝下游开工下行；山西氧化铝厂5月采购价格持平；山东地区价格上调，走货尚可，库存低位；氧化铝及非铝下游需求有限，5月部分装置检修或有驱动；关注企业库存、送货量和液氯价格 [48][49] 纸浆 - 节前最后一个交易日，主力2507收盘于5036元/吨，跌幅1.68% [50] - 库存累积，上周主流港口样本库存量210.6万吨，环比涨1.8%；国内供应有增量，山东博汇、华泰纸业项目投产；5月受关税影响，买家压价，供应商报价混乱；市场交投清淡，原纸出货不畅，采购积极性一般；盘面反映悲观预期；市场延续弱势 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.51%至65260元/吨 [52] - 矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，盐湖提锂弥补减量，周度供应高产；进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改变；叠加中美贸易不确定性，预计偏弱运行 [52] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于5日均线上方，上海金属网1电解铜报价78050 - 78370元/吨，均价78210元/吨，较上日涨280元/吨，对沪铜2505合约报升260 - 升310元/吨 [53] - ICSG调降精炼铜需求，预计供应过剩50万吨，但市场格局未完全改变；中美会谈精炼铜需求有望回升；美国对铜单独征税未落地；考虑主力合约偏多操作 [54][55][56] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.73%至262210元/吨 [57] - Alphamin锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼矿端成本上涨；国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；下游排产数据良好，光伏和家电需求有支撑，海内外库存去库；矿端紧缺格局缓解，中美贸易影响电子消费市场；预计上方压力大，以偏空震荡看待 [57] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.21%至124290元/吨 [58] - 宏观悲观情绪消化，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿端价格高位，成本支撑强；刚果金政策扰动，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，进入消费淡季需求或走弱；新能源4月订单旺盛，5月增量难持续；一级镍过剩，库存海内外分化；后市或持续供需过剩格局 [58] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于8325元/吨，跌幅2.57%；多晶硅主力合约收于36410元/吨，跌幅2.39%；现货市场同步下调，多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [59] - 产业链需求疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温；新疆部分企业减产，西南地区开工率提升，整体供应下降有限；新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱；高库存下下游压价，产业链进入负反馈循环；光伏全产业链价格普跌；处于产能出清周期，短期供需矛盾未缓解；维持偏空判断 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌1.02%至2915元/吨，豆油主连收跌0.49%至7760元/吨；连云港豆粕3200元/吨，跌200元/吨，张家港一级豆油8240元/吨，跌60元/吨；25/26年度美豆种植顺利，巴西大豆丰产；5月2日当周油厂大豆压榨量147万吨，环比增6万吨；样本油厂豆粕库存10万吨，环比降5万吨，豆油库存61.85万吨，环比降3.19万吨 [60] - 3月餐饮收入同比增长5.6%，食用油消费预计温和增长；1季度末生猪存栏同比转增，3月能繁母猪存栏微升，3月蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长；巴西大豆丰产，4月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓和，市场回归基本面；油厂压榨利润好，后续大豆供应宽松，豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕逆转升势，连续六日下跌，市场关注5月产量前景；MPOB预计5月13日发布4月供需数据，调查估计库存或六个月来首次增长；印尼生物柴油消费量增加