报告核心观点 - 2025年7月A股大概率震荡上行，建议布局科技、红利防御等板块里的价值股；建筑行业推荐稳增长、成长、区域建设等主线；浮息债市场发展有积极影响；银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期，估值有望重塑 [1][3] 策略 - 2025年6月A股震荡上涨，7月焦点在政策面和业绩端，高层定调硬科技攻关，央行释放定向宽松信号利好7月科技主线 [2] - 7月A股在政策与业绩双主线驱动下有望季节性反弹，采取攻守兼备策略，关注消费、科技、红利三条主线，布局科技、红利防御等板块价值股 [1][3] 建筑 - 6月建筑业景气度有所回升，5月受季节性需求影响行业景气度回升，1 - 5月全国固定资产投资增速放缓，基建投资增速维持高位，专项债发行提速 [5][6] - 房地产投资、竣工承压，销售降幅略有扩大，新开工降幅继续收窄，行业集中度提升，1 - 5月八大建筑央企新签订单承压 [7][8] - 推荐稳增长、成长、区域建设等主线，包括稳增长的基建等、区域建设的西部水利工程和地产产业链、成长主线的低空经济等、供需改善的新疆煤化工等 [9] 固收 - 浮息债是利率随基准市场利率定期浮动的债券，挂钩基准利率多元，当前以DR007和LPR为主，估值较固息债复杂 [12] - 我国浮息债起源早但属小众品种，市场存量规模约4959亿元，占债券市场总规模0.3%左右，政策性金融债是最大品种 [12][13] - 发展浮息债券市场符合要求，对发行端可降低融资成本、规避利率风险，对投资者利率波动风险较低 [13] 科创板 - 上周科创板上涨4.41%，交易活跃度上升，日均成交额上升，平均换手率低于其他三大板块，大部分行业上涨 [15] - 截至2025年6月27日，科创板上市公司总数588家，总市值79993.93亿元，整体PE约为52.58，与科创50估值差缩小 [15][16] - 国产GPU领先厂商摩尔线程、沐曦科创板IPO获受理，谷歌推出VLA模型，本周部分公司解禁比例大，上周主题基金表现强于指数基金 [17][18] 银行 - 本周银行板块表现弱于市场，货币政策委员会Q2例会表述变化，预计货币政策适度宽松基调不变，降准降息空间仍存 [20][21] - 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》发布利好银行零售业务，AMC增持银行带来中长期增量资金和转债转股机遇 [22] - 存贷款非对称降息落地，息差企稳有支撑，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期，增量资金加速银行估值重塑 [23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑行业（含装修装饰、基建、水利建设、房地产等细分行业）、煤化工行业、核电行业、低空经济、算力基建、洁净室工程、焊接机器人应用等 - **公司**：金螳螂、亚厦、江河集团、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国化学、中国中冶、中工国际、北方国际、中材国际、中钢国际、中国建筑、中国能建、上海建科、隧道股份、四川路桥、地铁设计、西藏天路、华新水泥、祁连山水泥、海螺水泥、高争民爆、易普力、广东宏大、中国核电、中交设计、华设集团、中国建筑城地香江、百成股份、胜会集成、亚翔集成、太极实业、鸿路钢构、富煌钢构、精工钢构、杭萧钢构、东南网架、广东建工、安徽建工、广田集团、海诚、上海港湾、设计总院、苏交科等 纪要提到的核心观点和论据 建筑行业整体业绩 - 2024 - 2025 年一季度建筑板块业绩承压，2024 年 164 家上市公司营收同比减 4.1%，归母净利润同比减 15.73%，扣非净利润同比减 16.56%；2025 年一季度 164 家公司收入同比减 6.27%，归母净利润同比减 8.53%，扣非净利润同比减 9.3% [2] - 部分细分行业表现好，2025 年一季度专业工程、国际工程和化学工程扣非净利润同比增超 20% [2] 细分行业表现 - 装修装饰板块：2025 年一季度表现较好，龙头企业如金螳螂、亚厦和江河集团业绩触底回升 [3] - 基建板块：以央国企为主降幅相对小，建筑央企海外业务毛利提升、出海积极性提高，一带一路峰会催化海外订单增长，建筑行业估值低、安全边际高 [3] 建筑企业资金挑战 - 建筑企业施工需垫资，地方政府回款压力大，还要支付农民工工资和偿还中小企业欠款，经营性现金流承压，截至目前建筑板块跌幅约 6.76 个百分点，装修装饰跌幅 2.38%，基建整体跌幅 8.2% [5] 城市更新行动 - 2025 年中央推进城市更新行动，到 2030 年改善人居环境、提升功能，预算内投资、超长期特别国债资金及地方专项债可用于老旧小区改造，行动扩围至 35 个城市，PSL 重启将拓展资金来源 [6] 房地产市场 - 2025 年 1 - 5 月全国房地产投资同比降 10.7%，房屋新开工降 22.8%，销售降 2.9%，销售降幅收窄，个人按揭贷款累计同比降 8.5%，百强房企拿地金额同比增 28.8%，政策稳楼市及下调公积金贷款利率或促进市场回稳 [1][7][8] 水利建设 - 水利建设投资增速快，2024 年投资达 1.3529 万亿元，同比增 12.8%，2025 年 1 - 5 月同比增长 30.7%；抽水蓄能景气度上行，2024 年装机容量 5094 万千瓦，同比增 15.21%，到 2035 年有望达 4 亿 - 5 亿千瓦；三峡水运新航道静态投资约 766 亿元 [1][9][41] 一带一路影响 - 全球产业转移推动一带一路沿线国家基建需求，这些国家城镇化率和人均铁路里程提升空间大，中国在沿线建设项目树立良好品牌形象，建筑央企海外业务毛利提升、出海积极性提高，一带一路峰会催化海外订单增长 [3] 政策对建筑行业影响 - 国资委将市值管理纳入央企负责人考核，鼓励分红与并购重组；2025 年上市公司披露资产重组超 600 单，是去年同期 1.4 倍，证监会修改重组管理办法，建筑行业在央国企并购重组案例中占比 5% [3][16][18] 西部地区重大工程 - 十四五规划重视区域建设与重大工程，西部大开发等战略实施为建筑行业注入动能；川藏铁路和雅鲁藏布江下游水电工程促进交通基建发展、带动地方固定资产投资增长，雅鲁藏布江下游水电工程预计投资超 1 万亿元，装机规模可达 6000 万千瓦 [19][22][23] 其他行业发展 - 新疆煤化工行业：得益于丰富煤炭资源和低廉开采成本，新疆提出建设相关基地，推荐中国化学、东华科技和 3D 化学 [28][45] - 核电行业：中国核电发电量占比不到 5%，到 2035 年有望达 10%，2025 年前四月核准 5 个项目，推荐中国核电 [29][45] - 低空经济：发展前景广阔，通用航空机场建设投资额大，为设计企业带来增量空间，推荐相关设计企业 [30][46] - 算力基建：“东数西算”政策加码，智创中心市场规模扩大，建筑企业参与布局 [31] - 洁净室工程：需求来自半导体、生物医药和食品安全产业，行业集中度提升，推荐头部企业 [32][45] - 焊接机器人：在工业和建筑行业广泛应用，提高企业生产效率 [33][35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 建筑行业集中度近年来持续提升，八大建筑央企新签订单市占率从 2013 年的 24.38%提升到 2024 年的 47.43% [36] - 2025 年一季度主动权益基金对建筑板块持仓为 0.42%，低于标配 1.33 个百分点，在新考核机制下有望增加持仓比例 [38] - 当前建筑企业估值处于历史中位，动态市盈率 10.65 倍，市净率 0.73 倍，股息率 2.87%，安全边际高，国资委市值管理考核有望加速价值发现 [40] - 基建投资是稳经济重要支撑，推荐相关上市公司如中国电建、中国交建等 [41] - 区域建设关注西部重大水利工程投资机会，推荐相关企业；城市更新政策推进，推荐相关公司；出海和低空经济有发展机会，推荐相关先锋企业 [42][44][46]

国信证券近日发布机械行业2024年年报及2025年一季报总结：分板块来看，半导体装 备/船舶海工/使用类设备2024年收入增速较高。2024年半导体装备/船舶海工/使用类设备营 收同比增速32.90%/23.08%/18.76%，归母净利润增速13.39%/74.84%/4.17%，2025Q1业绩同 比增速38.60%/164.08%/19.94%，景气度较高。工程机械行业2025Q1边际改善，营收/业绩同 比增速分别为10.29%/31.52%，增速较2024Q1分别提升6.01/21.23个pct。 以下为研究报告摘要： 核心观点 经营回顾：2024年行业收入实现增长，盈利能力略有下滑 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动。（国信证券 吴双,王鼎,年亚 颂） 【责任编辑：杨梓安 】 重点组合&5月投资观点：深耕价值，把握前瞻 重点组合：华测检测；柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波；恒立液压、三一重 工；捷佳伟创、奥特维；杭叉集团、安徽合力；中集集团、中国通号。5月金股推荐：【龙 溪股份】【金帝股份】【恒立液压】【应流股份】【鼎阳科技】【广电计量】。 从长期投资主线的角度，自上而下我们建议 ...