作为AI产学研投界的标杆盛会，GAIR自2016年创办以来，始终坚守"传承+创新"内核，始终致力于连接 技术前沿与产业实践。 13日「AI 算力新十年」专场的"如何从'算力基建'到'价值闭环'？"圆桌对话中，数位业内资深专家展开精 彩对谈与深度探讨，抛出诸多极具启发性的观点： " 实现商业闭环，提供「方便、易用、便宜」的算力是关键。 " 作者丨刘伊伦 编辑丨包永刚 2025年12月12-13日，第八届GAIR全球人工智能与机器人大会在深圳·博林天瑞喜来登酒店正式启幕。 参与本次圆桌论坛的嘉宾包括： 李东东（主持人）：三丰投资创始合伙人 师天麾：清程极智联合创始人、产品副总裁 三位深耕行业的资深实践者，共同开启这场关于算力基建价值重构与未来趋势的深度对话。他们中，有人 立足资本视角洞察产业脉搏，有人扎根技术前线打磨产品落地，有人坐镇企业中枢统筹算力资源，不同维 度的经验碰撞，为算力行业的破局之路提供全新思考。 而这些观点，恰恰聚焦于算力基建狂飙突进背后的关键拷问：价值闭环该如何构建？被寄予厚望的推理需 求，究竟何时能迎来全面爆发，成为破解算力闲置的核心引擎？展望未来，算力产业还有哪些值得"押 注"的核心方向？作 ...

近期，受内外部扰动因素影响，市场情绪趋于谨慎。从外部环境看，上周五（25/12/12）美股科技板块 普遍调整，或再次引发市场对AI泡沫与算力基建前景的担忧，调整情绪传导至A股进一步压制了市场风 险偏好。从内部数据看，2025年11月社会消费品零售总额同比增速有所放缓，或反映出当前内需复苏基 础尚需巩固。在此背景下，红利类资产则凭借其较低波动性和较高盈利确定性有望成为资金进行风险防 御的重要工具。（数据来源：Bloomberg、国家统计局，发布于25/12/15） 资金流向数据显示，红利类主题ETF标杆品种红利低波ETF（512890）2025年四季度以来（25/10/9- 25/12/15）获资金净流入态势明显，48个交易日中有35个交易日实现资金净流入，区间累计吸金45.99亿 元，是同期市场上所有红利类主题ETF中仅有的区间资金净流入超40亿元的产品。在近期市场整体缩量 震荡的背景下，具备一定韧性的红利低波ETF（512890）连续4个交易日（25/12/10-12/15）合计获5.24 亿元资金加仓，成为资金的重点配置方向之一；从成交活跃度看，同期日均成交额达5.70亿元，较今年 以来（25/1/2-2 ...

（原标题：为何今天市场表现不佳！原因找到了） 【导读】为何今天市场表现不佳 今天市场明显跳水，一起找找原因吧。 A股下跌 12月15日，A股震荡调整，深成指、创业板指均跌超1%。截至收盘，沪指跌0.55%，深成指跌1.1%，创 业板指跌1.77%。 市场共2314个股上涨，65只个股涨停，2968只个股下跌。 大消费板块逆市爆发，阳光乳业、东百集团等十余股涨停。消息面上，商务部办公厅、中国人民银行办 公厅、金融监管总局办公厅发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，针对深化商务 和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三个方面，提出11项具体举措。 商业航天概念股继续活跃，雷科防务、通宇通讯等多股涨停。 12月15日，国家统计局公布数据显示，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，前值 为2.9%。对于消费增速的回落，国家统计局新闻发言人付凌晖回应称，主要是因为去年同期基数较 高。从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增长好于去年。 另外，1—11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；其中，住宅投资60432亿元，下 降15.0%。 ...

背后的原因，可能是受到以下几个消息的影响。 【导读】为何今天市场表现不佳 中国基金报记者 泰勒 兄弟姐妹们啊， 今天市场明显跳水，一起找找原因吧。 A股下跌 12月15日，A股震荡调整，深成指、创业板指均跌超1%。截至收盘， 沪指跌0.55%，深成指跌1.1%，创业板指跌1.77%。 市场共 2314个股上涨，65只个股涨停，2968只个股下跌。 | 880005 张跌家数 | | | | --- | --- | --- | | 日中 | 涨停 | 65 | | 涨幅 | > 7% | 104 | | 涨幅 | 5-7% | 87 | | 涨幅 | 3-5% | 208 | | 涨幅 | 0-3% | 1915 | | 跌幅 | 0-3% | 2475 | | 跌幅 | 3-5% | 355 | | 跌幅 | 5-7% | 88 | | 跌幅 | > 7% | 50 | | 其中 跌停 | | 24 | | 上涨家数 | | 2314 | | 下跌家变 | | 2968 | | 平盘停牌 | | 175 | | 自品种数 | | 5457 | | 总成交额 | | 17944.20亿 | | 总成交量 | | ...

AI科技股市场情绪转变 - 上周五美股AI科技股（英伟达、甲骨文、博通）大跌 表明市场对AI泡沫和算力基建前景的担忧重燃 [1] - 尽管相关公司财报业绩强劲 高管强调增长前景 但投资者焦点已从超高增速转向支出成本、毛利率和风险因素 [1] - 围绕AI的交易逻辑正从“宏大叙事”转向“现实回报” 部分投资者担忧AI泡沫破裂进入倒计时 [2] 博通案例：强劲财报与股价暴跌 - 博通发布全面好于预期的财报后 股价在周五暴跌11.43% 为自今年1月暴跌17.4%以来最大单日跌幅 [3] - 业绩增长由AI数据中心定制处理器及相关网络芯片销售激增驱动 公司拥有730亿美元积压订单 但CEO强调这不代表未来18个月全部交付营收 [3] - 市场反应令部分分析师费解 有观点认为担忧源于毛利率下滑 因产线扩张导致成本上升 短期内利润率受冲击 [5] - 公司CFO承认部分AI芯片系统“毛利率将会降低” 因需采购更多零部件生产服务器机架 [5] - 另有观点认为股价下跌更多源于市场对AI泡沫的整体焦虑情绪 [5] 甲骨文案例：高增长预期与商业模式质疑 - 甲骨文在财报发布后股价暴跌近11% [6] - 公司第二季度剩余履约义务（RPO）同比增长438% 达到5230亿美元 远超分析师5020亿美元的预期 并在上季度基础上进一步增长15% [6] - 为满足需求 公司可能需要进一步举债融资 市场质疑其建造并出租配备昂贵GPU的AI数据中心的商业模式吸引力 [7] - 分析师粗略估算 即便乐观预测 其众多庞大项目的投资回报率将远低于10% 若毛利率未达目标则回报率更低 [8] - 公司预测其AI基础设施业务调整后毛利率未来在30%至40%之间 并举例一项AI交易称将在六年内创造600亿美元收入和210亿美元毛利润 [9] - 但财报显示 截至8月份的季度中 其AI基础设施业务毛利率仅为14% [9] - 公司将全年资本支出预期上调150亿美元 声称这些支出预计在2027财年带来40亿美元增量收入 市场认为投入与回报不成比例 [9] - 一则“小作文”称甲骨文为OpenAI准备的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年 加剧市场恐慌 尽管公司随后反驳 但股价周五仍跌逾4% [9][10] 英伟达案例：宏大项目的不确定性 - 英伟达与OpenAI计划打造至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心 使用数百万块GPU 英伟达CEO称此为“史上最大的人工智能基础设施项目” 分析师估计可能带来高达5000亿美元收入 [11] - 两个月后 英伟达CFO承认该合作项目仍处于意向书阶段 未达成最终协议 [11] - 公司季度报告明确指出无法保证投资按预期条款完成 甚至可能无法完成 涉及与OpenAI的合作、向Anthropic投资100亿美元及向英特尔投资50亿美元的计划 [12] - 公司详细阐述了相关风险 包括需提前一年以上下单采购组件 若客户缩减规模或改变方向 可能面临“过剩库存”、“取消罚款”或“库存拨备或减值” [13] - 公司指出“数据中心的容量、能源和资金”供应是关键 电力设施建设是“需耗时数年的过程”并面临多种挑战 若客户无法获得足够电力或融资 可能推迟部署或降低AI应用普及 [14][15] - 公司自身每年推出新架构的创新速度也加大了预测需求的难度 可能导致“当前系列产品的需求减少” [15] AI基础设施投资的宏观担忧 - 自ChatGPT问世以来 纳斯达克100指数已上涨不止一倍 市场对庞大AI基础设施投资的忍耐度趋近极限 [16] - 投资者迫切追问巨额投入何时能看到回报 [16] - 摩根士丹利分析师估计 到2028年 大型科技公司将在AI基础设施上投入约3万亿美元 而其自身现金流只能覆盖其中一半 [16] - 为给数据中心建设融资 像Meta和甲骨文这样的公司正在利用私募股权和债务 [17] - 高盛分析师评估发现 超大规模数据中心公司在过去一年中承担了1210亿美元债务 比该行业典型债务负担增长300%以上 [17] - 行业背负巨额新增债务是基于相信未来AI带来的巨额新收入足以偿还 但投资者对此正越来越怀疑 [18][19]

全球铜市供需格局 - 2025年全球铜市处于供给端主导的“紧平衡”博弈状态，价格底线被抬高至每吨1.1万美元上方，后续突破关键取决于中国需求 [1] - 2025及2026两年全球铜市合计供应缺口被上调至80万吨，其中2026年精炼铜缺口达60万吨 [1] - 长期来看，电气化、可再生能源与算力基建将为铜需求提供结构性支撑 [3] 供给端冲击与瓶颈 - 矿山端事故频发导致供应严重受损：印尼格拉斯伯格矿因滑坡宣布不可抗力，其占全球产量4%的产能延迟至2027年恢复；刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿5月遭洪水；智利特尼恩特矿7月发生井下事故 [1] - 智利整体矿石品位下滑加剧了供应紧张局面 [1] - 中国冶炼加工费（TC/RC）崩至负60美元/吨的历史低点，凸显矿端短缺与冶炼产能扩张的矛盾 [2] 贸易流重塑与库存分化 - 因美国潜在关税威胁，贸易商提前向美国运送精炼铜，导致1-8月美国精炼铜进口同比猛增逾50% [1] - COMEX库存因此飙涨300%，突破40万吨创历史新高，并造成美国本土价格出现每吨2500美元的溢价 [1] - 同期LME与SHFE库存下滑，全球“美国以外”可观测库存仅剩不到50万吨，处于两年半低位 [1] 需求端结构性分化 - 中国地产竣工链疲弱拖累建筑用铜，但电网、风光装机、新能源车、空调、洗衣机等非地产领域需求保持两位数增长，支撑表观需求维持正区间 [2] - 高铜价引发下游“畏高”情绪，洋山铜溢价跌至7月以来最低，10月中国精炼铜出口罕见放量 [2] - 上行风险包括中国冶炼厂实质性减产、矿山再出黑天鹅事件，以及电网、AI数据中心等长赛道需求加速 [3] 价格展望与关键变量 - ING将2026年伦铜均价锚定在11500美元/吨，预计价格走势先扬后抑：二季度库存外溢效应最强，现货紧张或推动价格至12000美元高点；下半年随美国关税路径明朗，价格可能温和回落 [3] - 美国关税政策是核心变量：若2026年6月实施15%进口关税，价格裂缝将扩大；若关税被豁免，美国天量库存回流可能导致全球市场从短缺翻转为过剩 [1][2] - 即便中国冶炼厂兑现“联合减产10%”的口头协议，被挤出的精矿可能流向海外炼厂，全球精炼铜实际产出未必大幅减少 [2]

厦门市集成电路产业扶持政策核心内容 - 政策文件为《厦门市促进集成电路产业发展的若干措施（征求意见稿）》，目前处于公开征求意见阶段 [1][2] 对核心设备研制的支持 - 对从事支撑集成电路制造、封测的核心设备研制的企业，按照不超过企业核心设备研发费用的30%给予补助 [2] - 该项补助的年度最高额度为1000万元 [2] 对关键材料攻关的支持 - 对从事光刻材料、封装载板、宽禁带半导体材料等支撑集成电路制造、封测的关键材料研制的企业，按照不超过企业关键材料研发费用的30%给予补助 [2] - 该项补助的年度最高额度为500万元 [2] 对先进技术研发的支持 - 支持面向人工智能、新型存储、算力基建、低空通信、第6代移动通信、新能源等战略性新兴产业对关键芯片及模块的迫切需求，开展相关技术攻关 [2] - 支持领域包括高性能芯片制造、新型存储技术研发、先进/特色封装技术攻关 [2] - 对开展先进/特色封装、新型存储工艺研发、先进制造工艺研发的企业，按照不超过相关研发费用的30%给予补助 [2] - 该项补助的年度最高额度为500万元 [2]

市场表现 - 5日早盘，AI硬件相关板块表现活跃，其中光模块CPO、高速铜连接等概念股领涨，创业板人工智能板块逆市红盘震荡 [1] - 成份股中，致尚科技20CM涨停，太辰光涨超7%，光库科技涨超6%，天孚通信涨超4%，联特科技、兆龙互连、金信诺、新易盛等多股逆市飘红 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内逆市上涨1%，实时成交额超2.5亿元，居全市场AI主题类ETF首位 [1] - 截至10:45，创业板人工智能ETF（159363）报价0.904元，上涨0.009元，涨幅1.01%，实时净申购份额达2600万份 [2] 行业动态与催化剂 - 消息面上，亚马逊云服务正式推出第三代定制AI芯片Trainium3，亚马逊宣称新芯片性能较上一代提升四倍，与同等GPU系统相比，可将AI模型训练和运行成本降低最多50% [2] 机构观点 - 长城证券认为，AI应用的不断落地将倒逼算力基础设施加快建设，持续看好相关产业链投资机会 [3] - 长城证券指出，以AIDC产业链为代表的光模块、PCB、主设备商以及铜缆等环节，作为算力基础的基本支撑，需求快速释放，产业链迎业绩及估值的戴维斯双击 [3] - 招商证券指出，2025年对具有高AI业务占比的光模块供应商而言是表现突出的一年，主要厂商实现了显著的营收增长和利润率扩张 [3] - 招商证券预计，在AI基础设施投资周期未见减弱以及产品结构持续升级的驱动下，这一优异表现有望延续至2026年及以后 [3] 产品与指数信息 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量最新超56% [3] - 从赛道分布看，该指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [3]

行业核心观点 - 锡是相对稀缺且供应集中的战略性金属，2024年全球静态储采比仅为16年 [1] - 受AI算力基建、智能设备创新及汽车电动化/智能化拉动，锡焊料需求2024-2030年复合年增长率预计为7% [1][2] - 预计2025-2030年锡供需平衡占需求比例分别为-6%、-1%、+1%、+1.6%、+1%、-0.3%，显示供需维持紧平衡 [1][4] - 全球锡矿品位下降推升行业成本线，叠加通胀及地缘风险，潜在项目激励价格或将水涨船高，锡价中枢有望上移 [1][4] 需求分析 - 锡焊料需求有望加速增长，2024-2030年复合年增长率预计为7% [1][2] - 传统需求受益于全球财政货币政策双宽松，逆全球化背景下“安全库存”需求迫切 [2] - 全球锡需求2024-2030年复合年增长率预计为4.3% [2] 供应分析 - 全球主要锡资源聚集地开发程度较高，2024年锡静态储采比大多低于22年 [1] - 中国锡矿储量及静态储采比均下降，前期勘查不足导致后备资源供应紧张 [3] - 印尼面临锡资源储量收缩、品位下降、开采难度提升等问题，政策频出加剧供应扰动 [3] - 缅甸前期粗放式开采导致品位、产量明显下降，佤邦复产时点存不确定性 [3] - 其他地区规划项目大多处于早期阶段，再生锡受焊料小型化限制供给弹性有限 [3] - 2024-2030年全球精锡供给复合年增长率约为4.6% [3] 投资建议 - 锡价中枢上移，行业盈利总体向好，估值去化，当前行业市盈率位于近五年21%分位线 [5] - 建议关注资源禀赋好、产量成长性强的标的，如锡业股份(000960.SZ) [5]

战略转向 - 公司战略性调整方向，从直接参与智能电动车制造转向AI算力基建服务，并公开表示将重点投资人工智能领域 [2] - 未来三到五年超过一半的资本开支将投向AI领域，以摆脱对苹果iPhone业务的过度依赖 [6] 电动车业务挑战 - 公司曾于2019年宣布造车，并立下到2025年拿下全球5%电动车市场份额的目标，但遭遇多重挫折 [2] - 与美国Fisker合作因对方资金链断裂而告吹，接手美国威斯康星工厂后未能找到稳定客户，在泰国的合资工厂也因当地需求低于预期而推进缓慢 [3] - 汽车零部件高度非标准化、产品周期长达5-7年、以及核心部件关乎安全导致车企对代工极为谨慎，使得公司难以复制手机代工的成功模式 [4] AI算力业务布局 - 与OpenAI达成AI硬件设计与制造合作，涉及数据中心机柜、电源系统及散热解决方案 [6] - 与英伟达联合建设GPU集群，计划于2026年建成搭载Blackwell架构GPU的AI超算中心，由旗下Visionbay.ai负责运营 [6] - 公司每周能生产1000个AI机架系统，且后续产能持续提升 [8] 与汽车产业的新关联 - 公司建设的超算中心为车企自动驾驶算法训练提供强大算力支持，车路云协同的算力体系成为未来智能汽车竞争核心 [7] - 在智能工厂建设中，公司的工业级AI人形机器人、晶圆搬运机器人成为汽车企业生产线自动化的助手 [7] - 与OpenAI合作优化的数据中心架构能高效处理车联网爆炸式增长的数据，自研的机器人技术可完成汽车制造中的精细装配和检测任务 [8] - 公司角色从“边缘参与者”转变为“底层技术支持者”，通过“算力+制造”双重赋能为汽车产业智能化变革提供支持 [9]