文章核心观点 - AI投资被视为科技巨头的生存竞赛而非单纯的投资回报问题 驱动大规模资本开支流向算力基础设施 [6][7][8] - 算力基建层呈现高度集中的市场结构 形成确定性强的投资机会 主要资金流向GPU、ASIC芯片、云服务及电力设备龙头 [18][19][20] - 2025年AI相关收入预计达1280亿美元 其中广告业务占比超60% 云服务、LLM应用、SaaS及初创公司构成剩余部分 [9][10][12] - 机构投资者持仓显示算力基建龙头占主导 应用层缺乏长期确定性标的 中概股因估值模型差异和研究支持不足被边缘化 [15][21][25] 行业投资逻辑 - 云厂商（AWS/Azure/GCP/甲骨文）将AI视为防御核心业务和避免被管道化的关键 资本开支占运营现金流比例达115% [6][7][8] - 算力投资ROI测算达46% 2021-2024年超大规模厂商（AWS/Azure/GCP/Meta）数据中心支出1970亿美元 [9] - 电力成为AI基础设施底层新投资焦点 部分基金从2024年年中开始布局电网及能源设备公司 [19][27] 细分领域市场格局 - GPU领域由英伟达和AMD主导 ASIC芯片由博通和美满电子垄断 网络连接设备依赖博通等拥有IP护城河的公司 [18][27] - 云服务市场出现第四朵云趋势 甲骨文因签下OpenAI和TikTok大合同 未交付合同价值超4500亿美元 [3][27] - 电力设备需求激增 GE Vernova和西门子能源受益于AI对老旧电网的改造需求 [18][27] 机构持仓与投资策略 - 典型科技基金（Coatue/Whale Rock/Altimeter）重仓算力基建龙头 前五大持仓包含Meta、亚马逊、微软等 [16][17] - Whale Rock持仓体现高波动特性 22年因加息亏损但23-24年AI浪潮中获惊人回报 Celestica和AppLovin成为黑马标的 [15][20] - 投资时机依赖库存周期波动 芯片行业过度下单和砍单潮带来股价波动机会 [26][29] 公司定位与市场观点 - 微软因与OpenAI合作拥有超前部署优势 远期市盈率33倍 [27] - Google被视为云厂商中的价值股 Gemini大模型和TPU进展带来希望 [27] - Meta战略位置最优越 能直接将AI投入转化为业务增长 [27] - 亚马逊AWS成本控制稳健 电商和广告价值被市场低估 [27] - 苹果和特斯拉未被纳入主流AI投资池 因缺乏明确AI布局或波动性过高 [23] 收入构成与预测 - 2025年AI收入预估1280亿美元中广告占820亿美元（64%） 主要来自Google、Meta、Tiktok等现有业务提升 [10][11] - AI云收入超200亿美元 占云服务总收入10% 年化增长率28% [12] - LLM应用（如ChatGPT订阅）收入130亿美元 AI SaaS（如微软Copilot）收入110亿美元 初创公司（如Midjourney）收入20亿美元 [12] 风险与机会识别 - 伪AI公司存在做空机会 类似Beyond Meat的估值归零案例可能重现 [29] - 宏观金融环境积聚回调势能 机构通过降低净敞口、分散配置和低相关性策略管理风险 [32] - 买入时机需跟踪库存周期波动 在行业悲观时基于长期认知逆向投资 [26][31]

" 出海东南亚，不是比拼资金和规模，而是比拼本地化团队和客户 结构。 " 作者丨 刘伊伦 编辑丨 包永刚 在菲律宾首都马尼拉，一座机柜数量超过3600台的融合智算中心矗立于其核心地带，这是当地城区最大的 智算中心之一，也是博大数据这家中国IDC厂商出海的起点。 为什么选择菲律宾？ "东南亚是智算中心出海的必争之地，而菲律宾是出海的第一站。首先，菲律宾是人口大国，数字化转型 正在加速，各个产业都在高速增长；其次，政府积极推动数字经济建设， 规划在未来几年接入20–30条 海底电缆，这将带动数据中心产业的规模实现5-10倍的增长 ，并且中国有大量企业级客户驻点在菲律 宾，包括中兴、华为、比亚迪、极兔以及TCL等，为智算中心的发展提供了坚实的市场基础。"博大数据 CEO张永健告诉雷峰网。 数据中心厂商要寻找新的增长曲线，"出海"是一个重要的途径。资本市场的逻辑也在推着他们向前：在东 南亚建设数据中心， 投资回报率普遍比国内高出2%-3% ，这意味着数据中心厂商能呈现出一个更好的 回报故事。 与此同时，东南亚的政策环境也在悄然改变。过去3-5年，各国纷纷加快基础设施建设，提升电力与水资 源供给，并通过政策引导，吸引中 ...

市场表现 - 光模块等算力方向早盘走强 创业板人工智能指数开盘上涨近3% [1] - 光模块巨头中际旭创大涨超6% 新易盛涨超5% 天孚通信涨超2% [1] - 金信诺 联特科技 铜牛信息 光环新网等多只算力股跟涨 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）开盘冲高3% 成交额超3亿元 环比放量明显 [1] 个股数据 - 中际旭创现价411.58元 涨幅6.90% 成交额55.18亿元 [2] - 新易盛现价355.33元 涨幅6.08% 成交额63.82亿元 [2] - 天孚通信现价179.44元 涨幅2.59% 成交额15.77亿元 [2] - 联特科技现价92.89元 涨幅1.90% 成交额1.01亿元 [2] 行业催化剂 - 甲骨文剩余履约义务（RPO）飙升至4550亿美元 同比暴增359% [2] - 甲骨文股价大涨36% 创纪录新高 日内市值暴增约2500亿美元 [2] - 海外科技龙头与国内云厂商2023至2025年资本开支持续上行 [3] - 英伟达调整2030年AI基础设施支出预期至四万亿美元 [3] 机构观点 - 国金证券认为"算力+模型+应用"共振 中长期上行逻辑明确 [3] - 国盛证券指出海外AI巨头持续加码算力基建 云厂商资本开支大幅上调 [3] - 算力行业高景气度与基本面稳固 前期调整源于情绪面波动 [3] - 创业板人工智能ETF超七成仓位布局算力 超两成布局AI应用 [3] - 该ETF光模块含量超51% 重点布局光模块龙头"易中天" [3]

全球富豪排名变动 - 甲骨文联合创始人拉里·埃里森身家盘中飙升至3930亿美元 一度超越马斯克的3850亿美元成为全球首富 [1] - 马斯克当日收盘前重新夺回首富宝座 此前已连续近一年蝉联全球首富 [1] 算力基建领域收购 - 东阳光及控股股东对东数一号增资75亿元 分别持股46.67%和53.33% [3] - 通过多层子公司架构最终以280亿元收购秦淮数据中国100%股权 [3] 上市公司信披违规处罚 - ST华扬因未披露1.82亿元非经营性资金占用及虚增利润被罚1450万元 [5] - 公司2021年和2022年分别虚增利润1733万元和6939万元 [5] - 董事长被罚750万元 董秘被罚200万元 [5] 宏观政策动向 - 国家发改委提出加快设立新型政策性金融工具 实施提振消费专项行动 [7] - 财政部强调用好更加积极的财政政策 加快培育新动能并防范领域风险 [11] - 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治 重点打击虚假宣传等行为 [13] 企业战略合作与规划 - 工信部召开"十五五"规划座谈会 小米/中石化/中国稀土等企业参与 [9][10] - 与会企业建议加强核心技术攻关和产业链韧性 [9][10] 重大投资项目 - 盾安环境拟投资50亿元建设智能制造总部基地 含新能源汽车热管理项目 [15] - 金风科技签署189.2亿元风电制氢氨醇一体化项目 规划3GW风电产能 [27] - 大金重工获12.5亿元海外海上风电订单 锁产协议覆盖40万吨产能 [28] 上市公司资本运作 - 蔚来拟发行1.818亿股A类普通股 融资用于研发及充换电网络建设 [21] - 比亚迪37名高管及核心人员增持48.82万股 总额5232.78万元 [16] - 珠江股份拟出售多只股票资产 预计收益超去年净利润50% [29] 股价异常波动 - 天普股份11连板后再度停牌核查 累计涨幅达185.29% [18] - 首开股份提示债务风险 一年内到期有息负债185.71亿元 [20] 控股权变更及立案调查 - ST浩丰控股权变更至至芯网络 转让价款3.31亿元 [23][24] - 白银有色因涉嫌信披违规被证监会立案 [25]

公司产品应用 - 功率类磁性元器件产品可应用在算力服务器中 [2] - 部分高端网络变压器产品可应用在算力服务器中 [2] 行业发展趋势 - 算力基建推进正如火如荼进行 [2]

微导转债市场表现 - 微导转债发行规模11.7亿元，AA评级，上市首日开盘价飙升至130元，触发临时停牌机制[1] - 上市首日收盘价达157.30元，触及可转债首日最高涨幅上限，中一签实现300元收益[1] - 后续连续三个交易日大涨，现价187.546元，单签最高收益达875元，收益率超87%[1] 正股价格联动效应 - 微导转债价格攀升与正股微导纳米股价强势表现直接相关[3] - 微导纳米股价走势显著优于同期市场多数个股[3] 科技板块资金动向 - A股科技板块（含算力、芯片）成为资金追逐焦点，多只个股一个月内实现股价翻倍[5] - 千亿市值科技巨头出现加速上涨行情，反映热钱集中涌入AI算力、半导体设计及先进封装领域[5] - 资金高度聚焦"国产替代""自主可控""算力基建"等政策导向型赛道[5] 市场结构性分化 - 科技板块上涨同时，传统行业、消费白马及周期股表现低迷，成交量萎缩[7] - 市场呈现"少数股狂欢、多数股陪跑"的极端分化格局[7] - 资金高度集中导致部分赛道存在估值泡沫与轮动风险[7]

行业高景气度与业绩表现 - 光模块行业在AI驱动算力基建升级背景下延续高速增长态势 多家上市公司业绩大涨 [1] - 中际旭创上半年营业收入147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.4% [2] - 新易盛营业收入104.37亿元同比增长282.64% 净利润39.42亿元同比增长355.68% [2] - 天孚通信营业收入24.56亿元同比增长57.84% 净利润8.99亿元同比增长37.46% [2] 市场需求与增长动力 - AI基础设施建设持续加大以太网交换机和高速光模块需求 海外云服务厂商资本开支快速增长 [3] - 国内互联网厂商AI基础设施资本开支大幅增长 政策加码算力产业链助推数字经济发展 [3] - LightCounting预计2030年云数据中心以太网光模块销售突破300亿美元 AI集群应用近200亿美元 [3] - 数通市场成为光模块主要增长动力 AI大模型训练推理需求推动高端产品加速迭代 [4] 技术演进与产能布局 - 行业处于800G主攻1.6T起量阶段 企业需兼顾800G规模交付与1.6T量产能力 [4] - 中际旭创推进铜陵高端光模块产业园项目 同步扩充泰国产能保障全球交付能力 [4] - 新易盛泰国工厂持续扩充产能 头部企业通过研发投入提升高速率产品占比 [4][5] - 中际旭创上半年研发投入5.86亿元同比增长11.12% 重点推进800G/1.6T性能优化及硅光技术 [5] - 新易盛研发投入3.34亿元同比增长157.56% 华工科技研发投入4.61亿元同比增长19% [5] 竞争策略与行业展望 - 头部企业聚集优势资源提升高速率光模块市场占有率 有望在行业浪潮中抢占先机 [3] - 企业需构建低功耗+高良率+快交付体系 将周期红利转化为份额与利润的复利 [6]

AI算力行业景气度 - 海外科技巨头持续加码AI算力设施建设 Meta宣布建造全球最大数据中心集群 Open AI计划筹集数万亿美元建设数据中心[2] - 科技巨头资本开支显著增长 谷歌2025年二季度资本开支224亿美元 全年指引上调至850亿美元 亚马逊二季度资本开支314亿美元同比增长90% 微软二季度资本开支242亿美元同比增长27% META二季度资本开支170.12亿美元同比增长101%[3][4][5] - 算力产业高景气度逻辑闭环强化 "算力基建投入→应用变现→垂类扩张→再投资"链条与"算力优势→AI应用优势→市场优势"链条交叉印证[2] 资本市场表现 - AI算力概念股股价大幅上涨 工业富联8月19日涨停市值超9700亿元 新易盛4月9日至8月18日涨幅超247% 多只个股实现翻倍行情[1][6] - 基金重仓布局AI算力板块 33只概念股被30只以上基金共同重仓 12只被上百只基金重仓 6只基金持股市值超100亿元[6] - 新易盛成为最受基金青睐标的 636只基金重仓持有 持股市值达312.02亿元 持股总量24565万股[7] 细分领域持仓分布 - CPO光模块领域持仓集中 新易盛(636只基金)、中际旭创(596只基金)、天孚通信(186只基金)位列持仓前列[7][8] - AI芯片领域基金参与度高 海光信息(407只基金持股市值363.02亿元)、寒武纪(403只基金持股市值379.01亿元)[8] - PCB板块获基金重点配置 胜宏科技(454只基金持股市值198.53亿元)、沪电股份(334只基金持股市值122.70亿元)[7][8] 基金业绩表现 - 26只重仓算力概念基金实现翻倍收益 自4月9日至8月18日累计收益超100%[10] - 中航机遇领航混合发起A阶段性领跑 累计收益超145% 年内收益近85% 前十大重仓股均为英伟达概念股[15] - 易方达瑞享混合I长期业绩突出 成立10年累计收益466.15% 年化收益超18% 重仓股集中配置英伟达概念股[16]

公司业务澄清 - 浙江交科未参与算力基建业务 [1]

核心观点 - 本周A股总体估值扩张，通信行业领涨，通信设备二级行业全动态PE历史分位数达79.8%，处于较高水平[1][8] - 创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板，算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从4.54倍升至4.87倍，相对PB（LF）从2.84倍升至4.09倍[1][9] - 美国开放算力芯片入华通道叠加下游AI发展，算力及上游通信设备保持高景气[1][8] 估值水平变化 - A股总体PE（TTM）从20.68倍升至21.08倍，PB（LF）从1.69倍升至1.74倍[10] - 主板PE（TTM）从16.94倍升至17.12倍，PB（LF）从1.46倍升至1.48倍[17] - 创业板PE（TTM）从68.20倍升至71.57倍，PB（LF）从3.83倍升至4.04倍[19] - 科创板PE（TTM）从215.04倍升至227.55倍，PB（LF）从3.79倍升至4.65倍[25] 行业估值分析 - 静态PE（TTM）角度：可选消费、大消费、计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，必需消费、资源类、钢铁、房地产等行业估值偏低[2][47] - PB（LF）角度：可选消费、资源类、汽车、电子估值偏高，必需消费、建筑装饰、农林牧渔等行业估值偏低[2][50] - 全动态PE角度：可选消费、金融服务、房地产、计算机估值较高，必需消费、资源类、食品饮料、社会服务等行业估值偏低[2][57] 投资机会 - 通信、有色金属、石油石化、公用事业、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征[2][65] - 建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、汽车兼具低估值与高业绩增速[2][66] 市场比较 - A股非金融ERP从1.33%降至1.20%，股债收益差从0.11%降至0.00%[67] - A股非金融重点公司全动态ERP从3.77%降至3.57%[71]