行业整体表现 - 2025年上半年焦化行业面临供需失衡、价格下行和行业亏损困境 [1] - 全国规模以上工业企业焦炭累计产量达2.49亿吨 同比增长3% 供应同比明显增加 [1] - 下游钢企需求整体偏弱 形成"供强需弱"格局 [1] - 1-6月焦炭市场价格累计下跌10轮上涨1轮 河北唐山准一级干熄焦累计下滑515元/吨 降幅达27% [1] - 5家上市焦企中仅宝泰隆实现盈利 其余四家合计亏损13.77亿元 [1][2][3] 企业财务表现 - 宝泰隆营业收入3.57亿元 同比下降55.99% 归母净利润0.99亿元实现扭亏 但焦炭收入减少5.73亿元因设备停产检修 [2] - 美锦能源亏损6.74亿元居首 营业收入82.45亿元同比减少6.46% 煤焦化产品毛利率仅2.36% [2] - 陕西黑猫亏损4.62亿元 营业收入52.34亿元同比降低32.46% 主因产品销量及价格同比下降 [2][3] - 云煤能源亏损1.63亿元 营业收入25.68亿元同比减少28.14% [3] - 山西焦化亏损0.78亿元 营业收入32.26亿元同比减少18.23% 净利润同比降低142.18% [3] 价格动态 - 7月起焦煤价格反弹带动焦炭进入上行通道 [5] - 截至8月26日焦炭市场价格连续提涨7轮 捣固干熄焦累计上涨385元/吨 涨幅28% [6] - 捣固焦累计上涨350元/吨（湿熄）和385元/吨（干熄） 顶装焦累计涨幅370-405元/吨 [6] - 焦企开启第八轮提涨 但钢厂抵触情绪明显因成本压力及焦企利润修复 [7] 供需与库存 - 焦炭市场供需紧平衡 焦化厂多无库存或低库存运行 [8] - 河北钢厂焦炭库存维持5-7天中位水平 增库困难 [8] - 8月20日后河北唐山、山东及河南焦化厂阶段性限产 供应区域性收缩 [8] - 钢厂限产滞后于焦企 6月焦企已开始限产而钢厂开工高位 导致钢厂焦炭库存持续下降 [7] 盈利能力变化 - 山西焦化厂平均盈利从6月5.25元/吨降至7月-37.2元/吨 8月21日修复至20元/吨 [9] - 7月焦煤价格强势反弹导致成本直线上升 焦炭提涨节奏迟缓使利润收缩 [10] - 当前全国30家独立焦企样本平均吨焦盈利23元/吨 区域分化明显：山西准一级盈利42元/吨 山东83元/吨 内蒙二级亏损40元/吨 河北准一级盈利56元/吨 [10] 未来展望 - 9月重要活动结束后焦化厂开工将提升 供需趋宽松 价格有1-2轮回落预期 [10] - 宏观政策预期偏强 钢材价格有支撑 钢厂利润较好 9月中下旬焦炭仍有偏强上涨预期 [10] - 下半年原料煤供应无太大缺口 成本价格不会持续高位 焦炭有一定利润空间 [11] - 下游钢厂需求提供支撑 下半年行业不会出现大幅亏损 [11]

焦炭价格上涨行情 - 唐山市场主流钢厂将湿熄焦炭价格上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，新价格自2025年7月29日零点起执行，邢台、石家庄及天津地区的部分钢厂也对湿熄焦炭和干熄焦进行了同等幅度的上调 [1] - 焦炭本次上涨自7月15日前后启动，目前已落地4轮，累计涨幅200元/吨（湿熄焦），市场预计本次上涨共5-6轮左右，累计涨幅约300元/吨 [1] - 这是本年度焦炭价格的第二波行情，今年1-6月份，焦炭主流市场价格累计降十轮，仅4月份上涨一轮，上半年整体呈下滑态势，均价同比下跌33.12% [1] 价格上涨驱动因素 - 主要源于成本方面的支撑以及需求端的好转，焦煤自6月中下旬起，受环保、安监等因素影响，国内供应被动下滑，供需平衡开始好转 [2] - 7月初市场政策面传闻增多，期货盘面情绪率先启动，并拉动期现正套需求，价格开始上涨，随后贸易商及钢厂在价格上涨后陆续跟进，需求快速回升，加剧了煤焦去库 [2] - 焦炭上游焦煤价格最高涨幅可达350-400元/吨左右，极大地推升了焦炭的生产成本 [2] - 焦煤价格跌至2018年以来新低，部分煤矿因亏损开始裁员降薪，"反内卷"政策的出台叠加煤矿生产情况核查行动，增加焦煤供应收缩预期，推动价格触底反弹 [2] 需求端表现 - 焦炭的需求端表现较为平稳，除了期现正套及贸易商囤货外，下游钢厂补库积极性也相对较高 [3] - 7月份铁水日均供应在241.3万吨左右，较去年同期高2万吨/日，市场需求平稳，供需保持偏紧状态 [3] - 焦煤价格和钢铁价格都涨了，下游钢铁销售比之前好点了 [3] 产业链盈利分化 - 2025年上半年，钢铁业利润"逆袭"，首钢股份预计实现归母净利润6.42亿元至6.72亿元，同比增长62.62%—70.22%，柳钢股份预计实现归母净利润3.4亿元至4亿元，同比增长530%—641%，方大特钢预计实现归母净利润3.8亿元至4.3亿元，同比增长133.33%—164.03% [4] - 新钢股份、山东钢铁、三钢闽光、安阳钢铁预告称，2025年上半年实现扭亏为盈 [4] - 焦炭企业仍受"夹板气"，普遍面临亏损困境，7家发布预告的焦炭企业中，仅宝泰隆、金能科技两家兼具化工业务的企业未陷亏损，其余5家焦炭企业均处于亏损状态 [4] 价格上涨对亏损的影响 - 近两日上游焦煤期货盘面出现调整，现货出货增加，价格有所回落，对于焦炭的成本支撑削弱 [6] - 焦炭涨幅仍不能覆盖焦煤上涨，主产区焦企仍面临亏损压力，目前山西地区的焦化企业仍有10-30元/吨左右亏损，河北及山东地区表现略好 [6] 短期价格走势 - 焦炭价格短期内或将维持涨势，主要原因有三点，一是焦煤价格高位，短期内无下滑预期，二是焦企入炉煤成本持续增加，目前焦化厂亏损居多，开工意向一般，供应增量空间有限，三是下游钢厂盈利可观，高炉开工积极，刚需有支撑 [7] - 市场短期仍有提涨意愿出现，部分焦企计划本周三（30日）提出第五轮上涨，幅度50元/吨左右 [7] - 后期因重要节日及会议影响，按照往年惯例，华北地区钢厂有限产可能，焦炭需求或将下行，焦炭上涨空间预计受限，维持在5-6轮范围内 [7] 长期价格展望 - "金九银十"传统消费旺季来临，基建和制造业复苏预期增强，钢厂复产节奏加快，高炉开工率预计从82%升至85%，焦炭日耗量增加约5万吨/天，刚需支撑强化 [8] - 年内粗钢减产预期不断，若严格执行，四季度恐面临下游钢厂减产，后期进口增加，国内供应预计同样将缓慢恢复，焦炭的成本支撑力度可能减弱 [8]