报告行业投资评级 - 焦炭短期延续反弹，低多思路对待 [2] 报告的核心观点 - 焦炭综合库存止增转降，本周铁水产量增加，重要会议期间需关注钢厂检修力度；宏观层面政治局会议释放积极信号，全国两会召开在即，政策预期仍存 [2] 行情分析 焦炭库存 - 截至 2 月 27 日全国 230 家独立焦企焦炭库存增加 7.54 万吨至 107.82 万吨，处于 8 个月高位 [1] - 港口焦炭库存微降 2.16 万吨至 261.7 万吨 [1] - 钢厂焦炭库存下降 13.5 万吨至 675.11 万吨 [1] - 综合库存走低 0.77%至 1044.63 万吨，止步 9 连增 [1] 利润方面 - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 -8 元/吨，且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] 下游需求 - 春节假期结束，钢厂复工复产情况增加，供应有所回升 [1] - 本周 247 家钢厂高炉开工率环比增加 0.09%至 80.22%，同比去年增加 1.93% [1] - 盈利率环比上涨 1.3%至 39.83%，同比减少 10.39% [1] - 日均铁水产量环比增加 2.79 万吨至 233.28 万吨，创近三个月来最高水平 [1] 上游焦煤 - 春节放假期间，煤矿放假停产，焦煤供应下降 [1] - 经过假期消耗，焦企及钢厂库存均走低，炼焦煤综合库存环比下降 278.4 万吨至 2647.31 万吨，同比低 3.94% [1]

期现市场表现 - 焦炭期货主力2601合约收于1710.0元/吨，日上涨40.5元/吨（+2.43%），远月2605合约收于1847.5元/吨，日上涨35.5元/吨（+1.96%），1-5价差走强至-138.0 [1] - 11月15日零时主流钢厂执行焦炭第四轮提涨，吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1440元/吨，日环比上涨50元/吨，对应厂库仓单1710元/吨，基差为+0.0 [1] - 日照准一级冶金焦贸易价格报1520元/吨，环比下降10元/吨，对应港口仓单1678元/吨，基差为-32.0，港口贸易报价出现回落 [1][6] 行业盈利状况 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为-34元/吨，行业整体仍处于亏损状态 [2] - 分地区看，山西准一级焦平均盈利-37元/吨，内蒙古二级焦平均盈利-90元/吨，而山东准一级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨，区域盈利分化明显 [2] 供给端分析 - 截至11月13日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为63.0万吨/日，周环比减少0.6万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量为46.2万吨/日，周环比增加0.1万吨/日 [3] - 焦炭总产量为109.2万吨/日，周环比减少0.5万吨/日，焦企在面临亏损的情况下开工有所下降 [3][6] 需求端分析 - 截至11月13日，日均铁水产量为236.88万吨/日，周环比增加2.66万吨/日，唐山环保限产解除后铁水产量低位回升 [4][6] - 高炉开工率为82.81%，环比下降0.32%，高炉炼铁产能利用率为88.80%，环比上升1.00% [4] - 钢厂盈利率为38.96%，环比下降0.87%，钢价震荡偏弱导致钢厂利润走低，对焦炭提涨形成一定压制 [4][6] 库存情况 - 截至11月13日，焦炭总库存为940.0万吨，周环比减少7.4万吨，整体库存中位略降 [5] - 全样本独立焦企焦炭库存为58.2万吨，周环比减少0.2万吨，247家钢厂焦炭库存为622.4万吨，周环比减少4.2万吨，港口库存为259.5万吨，周环比减少3.0万吨，焦化厂、港口、钢厂均呈现小幅去库态势 [5][6] 市场观点总结 - 焦炭期现市场节奏不一致，期货夜盘跟随焦煤出现大跌，而现货端第四轮提涨全面落地并预计短期持稳，主流焦企表示仍有提涨计划 [6] - 供应端山西市场焦煤价格有所松动但仍在高位，为焦炭提供成本支撑，焦炭供需偏紧，下游被动去库 [6] - 策略上对焦炭单边震荡偏空看待，区间参考1600-1750，建议暂时观望 [6]