期现市场表现 - 焦炭期货主力2601合约收于1710.0元/吨，日上涨40.5元/吨（+2.43%），远月2605合约收于1847.5元/吨，日上涨35.5元/吨（+1.96%），1-5价差走强至-138.0 [1] - 11月15日零时主流钢厂执行焦炭第四轮提涨，吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1440元/吨，日环比上涨50元/吨，对应厂库仓单1710元/吨，基差为+0.0 [1] - 日照准一级冶金焦贸易价格报1520元/吨，环比下降10元/吨，对应港口仓单1678元/吨，基差为-32.0，港口贸易报价出现回落 [1][6] 行业盈利状况 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为-34元/吨，行业整体仍处于亏损状态 [2] - 分地区看，山西准一级焦平均盈利-37元/吨，内蒙古二级焦平均盈利-90元/吨，而山东准一级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨，区域盈利分化明显 [2] 供给端分析 - 截至11月13日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为63.0万吨/日，周环比减少0.6万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量为46.2万吨/日，周环比增加0.1万吨/日 [3] - 焦炭总产量为109.2万吨/日，周环比减少0.5万吨/日，焦企在面临亏损的情况下开工有所下降 [3][6] 需求端分析 - 截至11月13日，日均铁水产量为236.88万吨/日，周环比增加2.66万吨/日，唐山环保限产解除后铁水产量低位回升 [4][6] - 高炉开工率为82.81%，环比下降0.32%，高炉炼铁产能利用率为88.80%，环比上升1.00% [4] - 钢厂盈利率为38.96%，环比下降0.87%，钢价震荡偏弱导致钢厂利润走低，对焦炭提涨形成一定压制 [4][6] 库存情况 - 截至11月13日，焦炭总库存为940.0万吨，周环比减少7.4万吨，整体库存中位略降 [5] - 全样本独立焦企焦炭库存为58.2万吨，周环比减少0.2万吨，247家钢厂焦炭库存为622.4万吨，周环比减少4.2万吨，港口库存为259.5万吨，周环比减少3.0万吨，焦化厂、港口、钢厂均呈现小幅去库态势 [5][6] 市场观点总结 - 焦炭期现市场节奏不一致，期货夜盘跟随焦煤出现大跌，而现货端第四轮提涨全面落地并预计短期持稳，主流焦企表示仍有提涨计划 [6] - 供应端山西市场焦煤价格有所松动但仍在高位，为焦炭提供成本支撑，焦炭供需偏紧，下游被动去库 [6] - 策略上对焦炭单边震荡偏空看待，区间参考1600-1750，建议暂时观望 [6]

期现价格 - 焦炭期货主力2601合约于9月25日上涨30.0点（+1.73%）至1760.0，远月2605合约上涨29.0点（+1.55%）至1900.0，1-5价差为-140.0 [1] - 现货端，9月15日主流钢厂第二轮提降落地，幅度为50/55元/吨，25日主流焦企开始提涨，吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价报1240元/吨，日环比持平 [1][6] - 日照准一级冶金焦贸易价格报1490元/吨，环比上涨40元，港口仓单基差为-114.0 [1] 行业利润 - 全国平均吨焦盈利为-34元/吨，行业整体处于亏损状态 [2] - 分地区看，山西准一级焦平均盈利-24元/吨，山东为20元/吨，内蒙二级焦平均盈利-103元/吨，河北准一级焦平均盈利4元/吨 [2] 供给情况 - 截至9月25日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为66.3万吨/日，周环比减少0.4万吨/日 [3] - 247家钢厂焦炭日均产量为46.4万吨/日，周环比减少0.2万吨/日，总产量为112.8万吨/日，周环比减少0.6万吨/日 [3] 需求情况 - 截至9月25日，日均铁水产量为242.36万吨/日，周环比增加1.34万吨/日 [4] - 高炉开工率为84.45%，环比上升0.47%，高炉炼铁产能利用率为90.86%，环比上升0.50% [4] - 钢厂盈利率为58.01%，环比下降0.86% [4] 库存情况 - 截至9月25日，焦炭总库存为981.6万吨，周环比增加9.7万吨 [5] - 全样本独立焦企焦炭库存为63.0万吨，周环比减少3.4万吨，247家钢厂焦炭库存为661.3万吨，周环比增加16.6万吨，港口库存为257.3万吨，周环比减少3.5万吨 [5] 市场观点 - 焦煤成本上涨导致部分焦企出现亏损，开工率下滑，同时钢厂延续复产，铁水产量小幅回升，对需求形成支撑 [6] - 焦化厂及港口库存下降，钢厂库存累积，属于下游主动补库行为，节前补库接近尾声，后期补库需求可能走弱 [6] - 钢铁行业稳增长工作方案提出严禁新增产能和实施产量压减，需关注山西省焦化行业压减产能政策的实际执行情况 [6]

价格表现 - 7月初以来焦炭2009合约累计最大涨幅超过10% [1] - 焦煤主力合约涨幅落后于焦炭期货 [1] - 焦炭2009合约价格在2000元/吨以上，港口现货价格在1900元/吨左右，期货较现货升水 [6] 需求分析 - 上半年全国生铁产量为43268.1万吨，同比增长2.2%，证明焦炭需求处于扩张状态 [2] - 全国163家钢厂高炉产能利用率从2月底低点72.67%最高上升至79.77% [2] - 7月最后一周全国163家钢厂高炉产能利用率回升至79.49%，表明焦炭需求稳定向好 [2] 供应分析 - 上半年全国焦炭产量为43268.1万吨，同比下降2.5%，供应稍有收缩 [3] - 最近四周100家焦炉产能利用率分别为79.81%、79.86%、79.98%和80.00%，焦化厂生产较为稳定 [3] 库存状况 - 7月末样本内国内独立焦化厂库存总计为47.01万吨，6月末为38.59万吨 [4] - 四港口总库存为265万吨，春节前为300.5万吨 [4] - 全国110家钢厂库存为492.28万吨，6月末为463.82万吨 [4] - 当前库存总量高于往年同期，但积累尚不明显，对价格的利空有限 [4] 估值水平 - 焦炭2009合约期货较现货升水，从基差角度而言期价被高估 [6] - 焦炭、焦煤主力合约比值在1.63，处于历史较高水平，表示焦化利润良好 [6] - 焦化环节利润处于历史较高水平，说明焦炭期价存在高估问题 [6]