报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双弱叠加成本端波动，高硫受发电旺季支撑但库存压力抑制涨幅，短期跟随原油区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 燃料油周度观点汇总 - 中东、南亚发电旺季开启，沙特高硫进口环比增43万吨，埃及月进口量达60万吨，提振高硫需求 [3] - 脱硫塔船舶数量持续增加，高硫船燃加注占比升至39%，新加坡高硫船燃销量同比增8.3% [3] - 新加坡陆上燃料油库存周增132.8万桶（+5.68%），富查伊拉库存增130.8万桶（+14.62%），供应压力凸显 [3] - 低硫船燃面临高硫替代及柴油竞争，新加坡低硫加注量环比降4.7%；发电端经济性不及天然气 [3] 低硫燃料油价格数据 - 2025年7月11日，新加坡低硫燃料油M+2为502.32美元/吨，日度涨跌值10.21，周度涨跌值10.24；鹿特丹低硫燃料油M+2为467.45美元/吨，日度涨跌值8.75，周度涨跌值10.07；美国墨西哥湾低硫燃料油M+2为75.88美元/桶，日度涨跌值0.49，周度涨跌值0.67；中国LU期货M+3为3640元/吨，日度涨跌 -38，周度涨跌4 [5] - 2025年7月14日，新加坡高硫燃料油M+1为418.73美元/吨，涨跌值 -0.15，周度涨跌 -6.09；鹿特丹高硫燃料油M+1为421.88美元/吨，涨跌值 -0.46，周度涨跌2.56；美国墨西哥湾高硫燃料油M+1为63.34美元/桶，涨跌值 -0.11，周度涨跌0.45；中国FU期货M+1价格为2907元/吨，涨跌值34，周度涨跌1 [26] 价差及月差数据 - 2025年7月11日，LU期货M+3 - 新加坡低硫燃料油M+2为5.2517美元/吨，日度涨跌 -14.866，周度涨跌 -10.2485；新加坡 - 鹿特丹低硫燃料油M+1为31.97美元/吨，日度涨跌1.77，周度涨跌 -0.73 [5] - 2025年7月14日，新加坡高硫燃料油月差为1.65，涨跌值 -2.22，周度涨跌 -2.23；鹿特丹高硫燃料油月差为9.61，涨跌值 -0.76，周度涨跌0.98；美国墨西哥湾高硫燃料油月差为8.9535，涨跌值 -0.9525，周度涨跌0.635；FU月差为 -4.8823美元/吨，涨跌值 -0.562，周度涨跌 -0.2768 [26][28]

燃料油期货市场表现 - 7月3日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3001.00元 截止发稿报2984.00元 涨幅0.95% [1] 机构后市观点 光大期货 - 建议逢高做空高硫裂解价差 因7月套利货物持续到港 中东、南美和俄罗斯高硫燃料油供应充足 [2] - 高硫基本面驱动略强于低硫 伊朗与俄罗斯供应维持低位 叠加发电及炼化需求回升 或迎来短暂反弹 [2] - 国内低硫供应充足 内外价差预计延续低位 需注意油价波动风险 [2] 西南期货 - 燃料油主力合约建议暂时观望 因中东供应未受战争影响 富查伊拉库存增加利空市场 [3] - 短期价格有望逐步筑底 可待跌势缓和后寻找做多机会 [3] 方正中期期货 - 高硫短线偏弱 低硫维持震荡 操作上单边建议观望 套利可做多高低硫价差 [4] - Fu支撑位2900-2950 压力位3000-3050 Lu支撑位3500-3550 压力位3600-3650 [4] 核心观点汇总 - 光大期货核心策略为逢高做空高硫裂解价差 [5] - 西南期货核心策略为燃料油主力合约暂时观望 [5]

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年6月22日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | 进出口 | | | 炼厂开工 | 国内外燃料油需求数据 | 全球燃料油现货库存 | 亚太区域现货FOB价格 | 国内燃料油进出口数据 | | | 全球炼厂检修 | | | 欧洲区域现货FOB价格 | 全球高硫燃料油进出口数据 | | | 国内炼厂产量与商品量 | | | 美国地区燃料油现货价格 | 全球低硫燃料油进出口数据 | | | | | | 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 | | | | | | | 全球燃料油裂解价差 | | | | | | | 全球燃料油纸货月差 | | Special report on Guot ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周度回顾：本周全球燃料油价格波动幅度有所收窄，周初下跌之后小幅回弹，裂解、月差从高位小幅回落 [4] - 周度展望：本周燃料油价格周初下跌后回弹，总体涨跌幅与前一周相比收窄；原油价格走势转强，使燃料油裂解从高位滑落；旺季需求已基本计价，供应端变化开始主导价格走势；下周中东发运数量明显恢复，但6月俄罗斯部分炼厂检修或抵消其利空，高硫需求前景较好，预计高硫月差和裂解缺乏冲高点动力但大概率不会大幅回撤；低硫方面，巴西、印尼发运数量无明显变化，欧洲出口或因船燃需求下降，亚太低硫价格获支撑；内盘LU因国营炼厂复产和内外价差扩大，价格、裂解和月差或受压制 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周全球燃料油价格波动幅度收窄，周初下跌后小幅回弹，裂解、月差从高位小幅回落；后续高硫月差和裂解大概率不会大幅回撤，亚太低硫价格获支撑，内盘LU价格、裂解和月差或受压制 [4] 供应 - 炼厂开工：展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂产能利用率的周度数据 [6] - 全球炼厂检修：展示全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 国内炼厂产量与商品量：展示中国燃料油产量、低硫燃料油产量、燃料油商品量的月度数据 [18] 需求 - 国内外燃料油需求数据：展示新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量、中国船用燃料油实际消费量的月度数据 [21] 库存 - 全球燃料油现货库存：展示新加坡重质油库存、欧洲ARA燃料油库存、富查伊拉重质馏分油库存、美国残余燃料油库存数据 [24][26][27] 价格及价差 - 亚太区域现货FOB价格：展示富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧等地不同硫含量燃料油的FOB价格数据 [31][33][34][35][37][38] - 欧洲区域现货FOB价格：展示西北欧、美湾等地不同硫含量燃料油的FOB价格及纽约港高硫燃料油cargo价格、USAC低硫直馏燃料油价格数据 [41][42] - 美国地区燃料油现货价格：未明确展示具体数据 [43] - 纸货与衍生品价格：展示西北欧、新加坡不同硫含量燃料油掉期连1、连2、连3及FU连二、LU连续、LU连一、FU主力价格数据 [44][47][50] - 燃料油现货价差：展示新加坡高低硫价差、粘度价差数据 [53][55] - 全球燃料油裂解价差：展示新加坡、西北欧不同硫含量燃料油裂解价差数据 [59][61][62][63] - 全球燃料油纸货月差：展示新加坡、西北欧高硫和低硫燃料油纸货月差数据 [66][67] 进出口 - 国内燃料油进出口数据：展示中国燃料油不含生物柴油的进口、出口数量月度数据 [72][74][75] - 全球高硫燃料油进出口数据：展示中国、中东、美国等地区高硫燃料油进口数量周度变化及俄罗斯、中东等地区高硫燃料油出口数量周度变化 [77] - 全球低硫燃料油进出口数据：展示新加坡+马来西亚、中国等地区低硫燃料油进口数量周度变化及中东、西北欧等地区低硫燃料油出口数量周度变化 [79]

2025 年 6 月 4 日 品 研 究 燃料油：日盘跟随原油回弹，短期波动将持续 放大 【趋势强度】 燃料油趋势强度：0；低硫燃料油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表 示最看空，2 表示最看多。 低硫燃料油：大幅反弹，外盘现货高低硫价差 暂时收窄 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 【基本面跟踪】 燃料油基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日 涨跌 | | 昨日结算份 | 结算价涨跌 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | FU2507 | 元/吨 | 2,913 | 0. 34% | | 2. 935 | -0. 10% | | | | FU2508 | 元/吨 | 2,876 | -0. 10% | | 2,894 | 0. 84% | | | | LU2507 | 元/暖 | 3.509 | 2. 36% | | 3,520 | 1.79% | | | | LU2508 ...

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年5月25日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | 进出口 | | | 炼厂开工 | 国内外燃料油需求数据 | 全球燃料油现货库存 | 亚太区域现货FOB价格 | 国内燃料油进出口数据 | | | 全球炼厂检修 | | | 欧洲区域现货FOB价格 | 全球高硫燃料油进出口数据 | | | 国内炼厂产量与商品量 | | | 美国地区燃料油现货价格 | 全球低硫燃料油进出口数据 | | | | | | 纸货与衍生品价格 | | | | | | | 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 | | | | | | | 全球燃料油纸货月差 | | Special report on Guot ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周全球燃料油价格从底部反弹，裂解、月差小幅走强，低硫估值略微强于高硫 [4] - 本周燃料油价格随原油大幅低开后从底部稳定反弹，原油是拖累燃料油估值的核心因素，OPEC增产及海外需求担忧是明显利空 [4] - 燃料油自身基本面因全球有大型炼厂检修且处于船燃、发电需求旺季，供需结构相对稳定，原油价格稳定后，其价格波动将由自身基本面主导 [4] - 高硫燃料油中东出口近几周稳定，但船燃市场加注价格溢价回落，中国二次原料需求或不及往年，拖累价格表现 [4] - 低硫燃料油非洲出口数量明显增长，部分抵消前期巴西、印尼等地出口下降利好，因前期船燃需求疲软和供应宽松估值偏低，近期新加坡市场加注价格相对FOB价格走强或预示船燃需求转好，出口增长利空预计不会使价格明显下探 [4] 各目录总结 综述 - 周度回顾为全球燃料油价格从底部反弹，裂解、月差小幅走强，高低硫强弱对比有边际变化，低硫估值略强于高硫 [4] - 周度展望指出燃料油价格随原油大幅低开后稳定反弹，原油是拖累估值核心因素，OPEC增产和海外需求担忧是利空，自身基本面供需结构相对稳定，原油稳定后价格波动由自身基本面主导，高硫和低硫燃料油有不同表现 [4] 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的周度数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [8][10][12][13] - 给出国内炼厂燃料油产量、低硫产量、商品量的月度数据 [16] 需求 - 展示新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量、中国船用燃料油实际消费量的月度数据 [19] 库存 - 呈现新加坡重质油库存、欧洲ARA燃料油库存、富查伊拉重质馏分油库存、美国残余燃料油库存数据 [22][24][25] 价格及价差 - 展示亚太区域富查伊拉、新加坡等地不同硫含量燃料油FOB价格数据 [29][31][32] - 呈现欧洲区域西北欧、地中海等地不同硫含量燃料油FOB价格数据 [34][35][37][39] - 给出美国地区美湾、纽约港等地不同硫含量燃料油现货价格数据 [40] - 展示纸货与衍生品中西北欧、新加坡等地高低硫掉期连1、连2、连3及FU连二、FU主力、LU连续、LU连一价格数据 [42][43][44][46][48] - 呈现燃料油现货价差中新加坡高低硫价差、粘度价差数据 [49][51] - 给出全球燃料油裂解价差中新加坡、西北欧等地不同硫含量裂解价差数据 [53][55][56] - 展示全球燃料油纸货月差中新加坡、西北欧等地高低硫M1 - M2、M2 - M3月差数据 [59][60][61] 进出口 - 展示中国燃料油不含生物柴油的进口、出口数量月度数据 [66][68][69] - 呈现全球高硫燃料油进口、出口数量周度变化数据 [71] - 给出全球低硫燃料油进口、出口数量周度变化数据 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油跟随原油波动，俄罗斯、伊朗受制裁使重油资源紧张，南亚夏季发电需求回升支撑裂解价差，鉴于新加坡高硫市场结构强势及内外盘价格差异，国内燃料油价格或有修复空间，但需关注原油短期波动风险，若原油反弹结束，燃料油或继续走弱 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 产业链情况 原油市场最新动态 - 供应端：欧佩克+5月增加41.1万桶/日原油供应，理论上对油价有下行压力，但此次增产影响有限；伊朗港口爆炸致霍尔木兹海峡航运效率降25%，国际油价单日涨3.2%-3.8%，支撑燃料油价格 [3] - 需求端：2024年全球石油需求增幅仅0.8%，占比首破30%，增速放缓；近期经济复苏使物流等行业能源需求增加，支撑原油价格 [3] 燃料油市场表现 - 现货价格：4月28日燃料油基准价5475元/吨较上周下跌，380CST基准价452美元/吨较月初降10.32% [4] - 供需库存：新加坡燃料油库存涨123.9万桶至2412.6万桶，环比增5.4%，4月陆上平均约2255万桶高于3月；ARA地区库存降2.4%至116万吨 [5][6] 盘面情况 - 价格情况：本周燃料油震荡，主力合约收于2991元/吨，最高价3008元/吨，最低价2967元/吨，周度跌幅1.22% [10] - 持仓量：4月25日持仓量217868手较4月21日的230945手减少13077手 [10]

文章核心观点 4月28日盘中燃料油期货主力合约高位震荡涨幅近1% 大越期货预计燃料油价格继续随势震荡 西南期货认为燃料油走势料震荡偏强 [1] 市场行情 - 4月28日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3041.00元 截止发稿报3036.00元 涨幅0.80% [1] - 新加坡180 - cst燃料油评估价每吨450.6美元 380 - cst燃料油评估价每吨437.38美元 含硫量0.5%的船舶燃料油每吨493.4美元 [2] 大越期货观点 - 本周下游船燃需求相对稳定 亚洲低硫燃料油市场结构维持当前水平 5月东西方套利到货量减少将短期支撑市场基本面 虽新加坡整体库存高但符合规格现货供应有限 预计短期内市场温和上行 [1] - 高硫燃料油市场受益于中东夏季发电需求改善预期支撑 但下游船燃需求疲软及原料采购需求低迷持续施压 新加坡现货市场有大量高硫船货待售 4月底中东货源陆续抵达 5月到港量或减少 [1] - 原油价格或震荡 预计燃料油价格继续随势震荡 高硫短线2900 - 31050区间操作 低硫短线3350 - 3550区间操作 [1] 西南期货观点 - 第二季度末亚洲高硫燃料油市场进入季节性需求旺季 因中东发电需求达高峰 超低硫燃料油市场稳中坚挺 供应和需求基本面趋于平衡 商家关注亚洲外供应 [2] - 亚洲地区低硫燃料油供应有限 因炼油厂检修及炼油利润不佳产量减少 韩国部分炼油商考虑购买船用燃料油 [2] - 中石油装运13万吨4月初从巴西装船含硫量0.3% - 0.4%的燃料油 目的地未敲定 中国台湾地区中油公司销售5月份装船的3.05万吨催化剂分馏塔底料 [2] - 俄罗斯与美国谈判进展不顺 制裁措施未缓解 市场高硫燃料油供应存在紧张预期 燃料油走势料震荡偏强 [2]