| Million 軍將軍隊 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月07日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ★☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 | 【原油】 周六0PEC+关于8月增产54.8万桶/天的决议超出市场预期,但今日亚盘市场表现清淡。我们认为OPEC+的快速增 产对三季度的油价冲击暂时有限,一方面考虑到部分产油国的实际产量已远高于目标产量且同步存在减产补偿 计划的约束,OPEC+实际月度增产量均小于产量目标的上调幅度;另一方面,三季度为汽油、航煤需求的季节性 旺季，本轮增产在夏季尚可得到需求端较好的承接。而度过三季度旺季之后，若美国的对等关税政策依然延 续，OPEC+产量的回归将对基本面产生更直接的利空压 ...

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年5月25日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | 进出口 | | | 炼厂开工 | 国内外燃料油需求数据 | 全球燃料油现货库存 | 亚太区域现货FOB价格 | 国内燃料油进出口数据 | | | 全球炼厂检修 | | | 欧洲区域现货FOB价格 | 全球高硫燃料油进出口数据 | | | 国内炼厂产量与商品量 | | | 美国地区燃料油现货价格 | 全球低硫燃料油进出口数据 | | | | | | 纸货与衍生品价格 | | | | | | | 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 | | | | | | | 全球燃料油纸货月差 | | Special report on Guot ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球燃料油产量总体月度环比下降，主要因沙特、伊朗等中东地区产量环比下滑；新加坡船燃市场4月船燃销量或有边际恢复迹象，中国高硫进口4月继续下降，二次原料需求同比弱势明显 [7] - 全球各地燃料油价格月内呈底部反弹趋势，低硫在价格、价差表现强于高硫，高硫、低硫裂解价差目前高位震荡，各地燃料油纸货月差环比走强 [7] - 4月燃料油市场需求层面有环比改善迹象，后续交易核心在供应端；5月北半球进入油品消费高峰，炼厂开工预计上升，将带来高硫燃料油产出增加；低硫方面，巴西、印尼等地炼厂检修结束，出口将恢复，预计5月亚太低硫市场无明显上涨驱动 [7] - 基于需求旺季现实逐渐兑现，以及高硫、低硫在供应端相对平稳，基于供需格局改善的看多策略将出现交易机会，裂解、月差未来可能仍有上行趋势；高低硫价差方面，低硫供应相较高硫更宽松，4月的反弹趋势5月可能转弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球燃料油现货价格与价差 - 月内多地燃料油价格和价差有涨跌幅，如新加坡3.5%燃料油FOB价格涨幅77%，新加坡高硫裂解价差涨幅142.61%等 [9][10] - 展示了亚太、中东、西北欧、地中海、美国等地燃料油现货价格的历史数据图表 [13][19][25][31] - 呈现了欧美市场Feedstock市场的FOB和CIF价格历史数据图表 [36][41] - 给出亚太主要港口不同类型船燃价格的历史数据图表，包括高硫重质船燃、低硫重质船燃、船用柴油 [47][49][51] - 展示了现货的区域套利与品级价差、亚太和中东地区现货升贴水、全球主要燃料油市场裂解价差、燃料油掉期市场期限结构的相关历史数据图表 [57][59][66][72][78] 全球主要地区燃料油供应情况 - 展示东北亚、中东、南亚、拉美、欧美地区炼厂开工情况的历史数据图表，涉及中国、日本、韩国、沙特、伊朗等多个国家 [86][94][97] - 呈现全球主要炼油装置检修情况，包括CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置的检修量历史数据图表 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周全球燃料油价格从底部反弹，裂解、月差小幅走强，低硫估值略微强于高硫 [4] - 本周燃料油价格随原油大幅低开后从底部稳定反弹，原油是拖累燃料油估值的核心因素，OPEC增产及海外需求担忧是明显利空 [4] - 燃料油自身基本面因全球有大型炼厂检修且处于船燃、发电需求旺季，供需结构相对稳定，原油价格稳定后，其价格波动将由自身基本面主导 [4] - 高硫燃料油中东出口近几周稳定，但船燃市场加注价格溢价回落，中国二次原料需求或不及往年，拖累价格表现 [4] - 低硫燃料油非洲出口数量明显增长，部分抵消前期巴西、印尼等地出口下降利好，因前期船燃需求疲软和供应宽松估值偏低，近期新加坡市场加注价格相对FOB价格走强或预示船燃需求转好，出口增长利空预计不会使价格明显下探 [4] 各目录总结 综述 - 周度回顾为全球燃料油价格从底部反弹，裂解、月差小幅走强，高低硫强弱对比有边际变化，低硫估值略强于高硫 [4] - 周度展望指出燃料油价格随原油大幅低开后稳定反弹，原油是拖累估值核心因素，OPEC增产和海外需求担忧是利空，自身基本面供需结构相对稳定，原油稳定后价格波动由自身基本面主导，高硫和低硫燃料油有不同表现 [4] 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的周度数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [8][10][12][13] - 给出国内炼厂燃料油产量、低硫产量、商品量的月度数据 [16] 需求 - 展示新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量、中国船用燃料油实际消费量的月度数据 [19] 库存 - 呈现新加坡重质油库存、欧洲ARA燃料油库存、富查伊拉重质馏分油库存、美国残余燃料油库存数据 [22][24][25] 价格及价差 - 展示亚太区域富查伊拉、新加坡等地不同硫含量燃料油FOB价格数据 [29][31][32] - 呈现欧洲区域西北欧、地中海等地不同硫含量燃料油FOB价格数据 [34][35][37][39] - 给出美国地区美湾、纽约港等地不同硫含量燃料油现货价格数据 [40] - 展示纸货与衍生品中西北欧、新加坡等地高低硫掉期连1、连2、连3及FU连二、FU主力、LU连续、LU连一价格数据 [42][43][44][46][48] - 呈现燃料油现货价差中新加坡高低硫价差、粘度价差数据 [49][51] - 给出全球燃料油裂解价差中新加坡、西北欧等地不同硫含量裂解价差数据 [53][55][56] - 展示全球燃料油纸货月差中新加坡、西北欧等地高低硫M1 - M2、M2 - M3月差数据 [59][60][61] 进出口 - 展示中国燃料油不含生物柴油的进口、出口数量月度数据 [66][68][69] - 呈现全球高硫燃料油进口、出口数量周度变化数据 [71] - 给出全球低硫燃料油进口、出口数量周度变化数据 [73]