业绩概览 - 3Q25总收入550.8亿元，同比增长24.1% [1] - 3Q25归母净利润20.3亿元，同比下降7.9% [1] - 3Q25 Non-IFRS利润20.2亿元，同比下降21.5% [1] - 前三季度（9M25）总收入1536.2亿元，同比增长17.5% [1] 收入驱动因素 - 来自京东集团的收入为212.0亿元，同比高增65.8%，占总营收比重38.5%，同比提升9.7个百分点 [1] - 外部客户收入338.8亿元，同比增长7.2%，占总营收比重61.5% [1] - 收入增长得益于京东零售业务景气回升、新增京东外卖业务、海外市场加速布局以及外部客户业务增长 [1] 分业务表现 - 一体化供应链业务收入301.4亿元，同比高增45.8%，占总营收比重54.7%，同比提升8.2个百分点 [1] - 外部一体化供应链客户收入89.3亿元，同比增长13.5% [1] - 外部一体化供应链客户数量6.7万名，同比增长12.7% [1] - 外部一体化供应链单客户平均收入（ARPC）13.4万元，同比增长0.7% [1] - 其他业务收入249.5亿元，同比增长5.1%，主要受益于快递快运业务量增加 [2] 盈利能力分析 - 3Q25毛利率为9.1%，同比下降2.6个百分点 [1] - 3Q25 Non-IFRS利润率为3.7%，同比下降2.1个百分点 [1] - 盈利同比下滑主因新增业务资源投入导致短期成本上升 [1] - 员工薪酬福利开支同比增加49.8%至218亿元，部分由于新增外卖业务使全职骑手数量增加 [2] 成本与效率 - 公司加大国内及海外基础设施投入，物流网络产能利用率仍处于爬坡期 [2] - 中长期看，伴随仓储产能利用率提升及自动化技术推广应用，规模效应有望推动利润率逐步修复 [1][2] 战略布局与展望 - 公司加速推进全球化战略，深化中东和亚太市场布局 [2] - 京东物流与知名新能源汽车品牌的合作由国内延伸至中东地区，为其在迪拜自贸区规划运营备件仓 [2] - 3Q25开通深圳至新加坡全货机航线，进一步完善亚太地区航空物流网络 [2] - 维持2025年归母净利润预测69.0亿元，Non-IFRS利润预测83.4亿元 [3] - 小幅下调2026/2027年归母净利润预测至77.1亿元/93.7亿元 [3] - 小幅下调2026/2027年Non-IFRS利润预测至94.2亿元/109.6亿元 [3]