公司2025年三季度财务表现 - 1~3Q25实现营收9.29亿元，同比增长36.16% [1] - 1~3Q25归母净利润为-0.90亿元，同比减亏（去年同期为-1.38亿元） [1] - 3Q25单季度营收3.77亿元，同比增长94.87%，为近9个季度最高值 [1] - 3Q25单季度归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈（3Q24为-0.70亿元），结束连续8个季度的亏损 [2] 公司盈利能力与费用 - 1~3Q25毛利率为40.04%，同比下滑2.06个百分点 [2] - 3Q25毛利率为41.42%，同比提升1.29个百分点 [2] - 1~3Q25期间费用率同比减少14.43个百分点至49.02% [3] - 研发费用为2.97亿元，同比增长1.30%，研发费用率为31.98% [3] 公司资产负债与现金流 - 应收账款及票据为11.67亿元，较年初增加13.55% [3] - 存货为8.87亿元，较年初增加3.14% [3] - 在建工程为6.20亿元，较年初增长35.56% [3] - 1~3Q25经营活动净现金流为-1.28亿元，去年同期为0.07亿元 [3] 公司战略与业务进展 - 实施股权激励，向283名激励对象授予605万股限制性股票，约占公司总股本1.12% [4] - 股权激励考核目标以2024年营收为基数，2025-2027年营收增长率分别不低于20%、60%、120% [4] - 数据中心电源是公司战略方向之一，产品已覆盖多家客户，市场推广能力提升 [4] - 公司业务布局包括航空航天等特种领域、通信、低轨卫星星座、电驱电机、集成电路微模组及功率半导体 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐” [4][6] 核心观点 - 公司3Q25单季度营收同比大增94.87%至3.77亿元，归母净利润为0.05亿元，实现自3Q23以来连续8个季度亏损后的首次扭亏为盈，拐点意义较强 [1] - 公司作为国内特种电源龙头，深耕航空航天等特种领域及通信领域，并战略布局数据中心、低轨卫星星座等新业务，2025年积极扩产，需求正在逐步恢复 [4] - 公司已完成股权激励授予，考核目标明确，以2024年营收为基数，2025-2027年营收增长率分别不低于20%、60%、120% [3] 2025年三季度业绩表现 - 1~3Q25公司实现营收9.29亿元，同比增长36.16%；归母净利润为-0.90亿元，较去年同期-1.38亿元同比减亏 [1] - 3Q25单季度毛利率同比提升1.29个百分点至41.42%，但1~3Q25整体毛利率同比下滑2.06个百分点至40.04% [1] - 1~3Q25公司期间费用率同比减少14.43个百分点至49.02%，其中研发费用率为31.98%，研发费用额为2.97亿元，同比增长1.30% [2] 财务状况与运营数据 - 截至3Q25末，公司应收账款及票据为11.67亿元，较年初增加13.55%；存货为8.87亿元，较年初增加3.14%；在建工程为6.20亿元，较年初增长35.56% [2] - 1~3Q25公司经营活动净现金流为-1.28亿元，去年同期为0.07亿元 [2] 未来展望与盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.44亿元、2.52亿元、4.74亿元，对应增长率分别为108.7%、476.1%、88.4% [4][5][11] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为12.02亿元、20.10亿元、30.15亿元，对应增长率分别为30.4%、67.3%、50.0% [5][11] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为338倍、59倍、31倍 [4][5][11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司在特种电源行业的龙头地位及数据中心等领域的战略布局 [4][6] 核心财务表现 - **营收增长**：1H25实现营收5.5亿元(YOY +12.9%) 其中2Q25营收3.2亿元(环比+36.6% 同比+10.3%) [1] - **盈利能力承压**：1H25毛利率同比下滑3.8ppt至39.1% 净利率同比下滑2.5ppt至-17.0% 2Q25毛利率同比下滑9.7ppt至35.8% [1] - **子公司表现分化**：武汉永力营收同比+40.9%至1.35亿元(净利润0.10亿元) 深圳雷能营收同比-4.5%至1.27亿元(净利润-0.27亿元) [2] 业务进展 - **数据中心战略**：深圳雷能数据中心电源项目完成度71% 产品已覆盖多家客户 市场推广能力提升 [2] - **产能建设**：深圳西格玛电源/特种电源/SiP微系统/电机驱动/功率半导体项目进度分别为37%/47%/46%/79%/20% 合计投入10.5亿元 [2] - **研发投入**：1H25研发费用率35.7%(同比-3.5ppt) 期间费用率54.3%(同比-3.1ppt) [3] 财务预测 - **盈利展望**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.44亿/2.53亿/4.76亿元 对应PE 248x/43x/23x [4][5] - **营收预测**：2025E营收12.02亿元(YOY +30.4%) 2026E营收20.10亿元(YOY +67.3%) [5][10] - **资产负债表**：2Q25在建工程7.4亿元(较年初+61.4%) 应收账款10.3亿元(较年初-0.2%) 存货9.1亿元(较年初+5.9%) [3] 行业地位与战略 - **行业定位**：国内特种电源龙头 深耕航空航天及通信领域 拓展低轨卫星/电驱电机/功率半导体等新业务 [4] - **需求恢复预期**：2025年积极扩产 预计盈利能力将随需求恢复好转 [1][4]