行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [2] 核心观点 - 风电整机企业迎来国内业务盈利修复、海外业务加快发展和氢氨醇业务提供增量的三重共振，持续看好该板块 [7][12] - BC组件在沙漠实证场景中发电能力优于TOPCon，随着产能扩张和成本下降，未来需求成长潜力巨大 [7][31] - 国内大储招标呈现量价齐升态势，独立储能商业模式逐步完善，预计未来三年国内市场规模约800GWh，市场空间可期 [8][46][47] 细分行业总结 风电 - 明阳智能宣布计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设全产业链风电机组制造基地，分三期实施，产品将供应英国及出口市场 [7][12] - 本周风电指数上涨1.14%，跑赢沪深300指数1.65个百分点，当前板块整体市盈率为25.74倍 [5][13] - 海上风电招标活跃，例如中海油某海上风电项目（一期）风机采购中标候选人公示，明阳智能为第一中标候选人，投标报价19.06亿元，折合单价3177元/kW [18] 光伏 - 本周申万光伏设备指数下跌3.43%，跑输沪深300指数2.92个百分点，当前板块市盈率约为43.98倍 [5][32] - 内蒙古能源集团的沙漠实证数据显示，2025年4月至7月，隆基BC组件单千瓦发电量较TOPCon组件高出2.45% [7][31] - BC电池组件转化效率更高且更具美观性，实证结果表明其在大基地场景同样具备很强竞争力 [7][31] 储能与氢能 - 2025年9月，国内储能市场完成33.3GWh的系统和EPC招标，招标容量同比增长104%；1-9月累计招标容量316GWh，同比增长188% [8][46] - 储能系统价格环比上涨，2小时系统平均报价为0.641元/Wh，环比上涨31%；4小时系统平均报价为0.464元/Wh，环比上涨8% [8][46] - 截至2025年8月底，国内风光氢基能源项目数量达861个，制氢规模约3103万Nm³/h，对应氢气产能约970万吨 [68] - 本周储能指数下跌4.1%，氢能指数上涨1.93%，当前储能和氢能板块市盈率分别为32.84倍和40.03倍 [5][49] 投资建议 - 风电领域建议关注明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链等，聚焦海风需求、整机盈利修复及出海机会 [8][78] - 光伏领域建议关注BC技术趋势，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等 [8][78] - 储能领域推荐阳光电源、海博思创、德业股份；氢能领域建议关注吉电股份 [8][78]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [6] 报告的核心观点 - 国内独立储能商业模式逐步脱虚向实，现货市场、容量电价、辅助服务等机制不断完善，行业需求旺盛、盈利有望改善 [16][50] 根据相关目录分别进行总结 商业模式：脱虚向实，转型之路 - 独立储能商业模式包括现货市场充放套利、辅助服务、容量补偿/容量租赁等，海外市场体系成熟，国内各省加速机制完善 [16] - 现货市场以2025年底为拐点，多数省份将进入连续结算试运行，2026年底多数省份现货市场正式运行，新能源比例提升有望扩大价差 [21][23][26] - 容量电价有望陆续出台，保障储能部分收益，山东、河北等省份已出台相关政策 [33] - 辅助服务政策逐步完善，六大区域及11个省份细化运营规则，丰富服务品种 [47] - 以甘肃为例，叠加容量电价后全投资收益率提升，考虑调频辅助服务收益，贷款投资收益率预计更高 [43] 量价研判：需求无虞，盈利改善 - 2025年1 - 5月国内储能装机及招投标保持高景气，累计装机容量同比增长57%，累计中标同比+191% [52] - 2025年独立储能装机及中标占比快速上升，5月电网侧储能装机量占比73%，中标量占比86% [56] - 行业盈利已至底部，电芯及系统价格降幅显著收窄 [61]