文章核心观点 山西作为能源革命综合改革试点省份，其电力市场建设已取得显著成效，形成了涵盖中长期、现货及辅助服务的多层次市场体系，并通过持续规则迭代和创新交易机制，有效促进了新能源消纳、引导了资源优化配置，并吸引了虚拟电厂、独立储能等新型主体入市，为全国电力市场改革提供了实践范例 [1][8] 电力市场建设总体成效 - 山西电力市场已初步成型，中长期、现货、辅助服务交易日趋完善，跨省交易活跃 [1] - 市场交易规则已迭代至第15个版本，在册市场主体达到2.2万家 [1] 中长期交易机制创新与价格发现 - 山西推出中长期分时段交易，将每天分为24个时段单独出清，形成24个不同价格，以更有效引导发用电行为和促进供需平衡 [2] - 传统中长期“一口价”模式无法激励火电灵活调节出力，也难以引导用户调整用电行为以应对新能源波动 [2] - 现货市场虽能发现价格，但结算电量占比较小，需与中长期市场共同引导市场主体行为 [2] - 现货市场的价格发现作用能影响后续中长期合约价格，例如某省光伏现货价格低于0.2元/千瓦时后，其中长期合约便难以再签得0.33元/千瓦时的高价，实现了两市场的价格耦合 [3] - 山西推出多月份中长期交易，可开展向后延伸6个月（含跨年）的交易，通过多月滚动交易尽可能发现未来电价，并满足市场主体对冲风险的需求 [3] 新能源市场化消纳与高质量发展 - 山西风光资源可支撑2030年新能源装机突破1.5亿千瓦，全年发电量超2000亿千瓦时 [4] - 2025年“136号文”推动新能源上网电量全面进入市场并通过交易形成价格 [4] - 山西通过市场化手段（而非行政指令）促使火电自愿为新能源让路，在火电装机基本不变、新能源装机持续增长下，新能源利用率仍保持在97%以上 [4] - 电力现货市场的建立极大促进了新能源消纳，并激励火电机组发挥顶峰作用 [4] - 为更好消纳新能源，山西现货市场拟将出清机制从15分钟缩短至5分钟，此举已于2025年10月21日完成系统切换，有助于提高计划曲线颗粒度、减小潮流波动偏差和调频压力 [5] - 新能源全面入市带来收益不确定性及市场风险测算难度增加等挑战 [6] - 有观点认为，现货市场暴露了光伏等地板价问题，反映了部分省份光伏相对过剩，“136号文”旨在通过市场机制促进新能源高质量发展，让市场决定项目上马与否及规模，优化资源配置 [6] 新型市场主体发展 - 虚拟电厂在山西逐步释放潜力，目前共有10个虚拟电厂入市，聚合用户191户，累计聚合容量312.28万千瓦，可调节容量72.58万千瓦 [7] - 自2023年9月1日启动交易至报道时，虚拟电厂已不间断运行超24个月，结算电量18.78亿千瓦时，获得收益1871.35万元 [7] - 华润电力虚拟电厂在2025年9月扩容后，首月作为组织方获利8万元 [7] - 虚拟电厂整合了分散的需求侧资源，提高了利用效率，增强了电力系统的灵活性和可调节能力 [7] - 面对新能源发展节奏变化，市场参与者建议可从增大的峰谷价差中寻找“储能+”、虚拟电厂等新业态发展机遇 [7] - 2025年，山西调频辅助服务市场引入了独立储能，以解决高比例新能源下的灵活调节资源匮乏问题 [7][8] - 独立储能响应速度快，比火电更适合应对短时出力波动，其入市后电网频率波动明显减少，既降低了电网运营风险，也为自身增加了市场收益，同时刺激火电加快灵活性改造 [8]

报告发布与背景 - 中关村储能产业技术联盟于2026年1月发布了《中国独立储能市场机制政策地图2025》简版报告 [3][6] - 该报告是全国首个聚焦独立储能市场机制的“工具书式”报告，旨在为政府部门、储能企业、投资机构等提供政策参考 [3][14] - 报告聚焦全国21个重点省份，梳理各省能源结构特征、拆解商业模式构成、挖掘特殊机制亮点、评估收益水平 [3][13] - 联盟还于2025年2月3日举办了《储能市场化容量补偿机制研究》成果发布会，其简版报告于2月4日发布 [3] 行业宏观背景 - 新型储能产业在“十四五”期间完成规模化发展，于2026年正式迈入“十五五”市场化转型与高质量发展的新阶段 [13] - 2025年，中国电力现货市场已实现全面覆盖，新能源正全电量进入电力市场，负荷侧将逐步进入市场 [13] - 2026年，随着电力市场化改革全面加速，独立储能在电力系统的功能价值将通过市场化手段充分激发 [13] 各省独立储能市场机制摘要 河北省 - **能源结构**：冀北电网新能源装机占比全国领先，外送能力突出；河北南网市场建设加快 [27] - **商业模式**：当前盈利模式为中长期市场 + 容量租赁 + 容量补偿，2026年潜在收益包括现货市场和调频市场 [27] - **特殊机制**：独立储能向电网送电的相应充电电量，免交输配电价、政府性基金及附加和系统运行费；容量补偿标准为100元/千瓦·年，可靠容量按4小时折算 [27] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [24] 山西省 - **能源结构**：煤炭资源丰富，火电占比高，新能源消纳压力较大，电力市场建设走在全国前列 [30] - **商业模式**：现货市场（正式运行）+ 调频市场 + 备用市场多渠道盈利 [30] - **特殊机制**：调频量价补偿费用实行月度总额上限控制（2亿元），由火电、新能源、用户按2:3:5比例分摊 [30] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中高等 [30] 内蒙古自治区 - **能源结构**：新能源装机规模全国领先，蒙西、蒙东电网特性差异显著 [36] - **商业模式**：现货市场（蒙西正式运行、蒙东试运行）+ 容量补偿为核心，调频市场有望在2026年正式运行后补充收益 [36] - **特殊机制**：按照放电量进行容量补偿，补偿标准2025年0.35元/kWh，2026年0.28元/kWh，执行期限长达10年 [36] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中高等 [36] 河南省 - **能源结构**：新能源项目布局密集，源网荷储一体化项目规模化推进 [41] - **商业模式**：形成现货市场（连续结算试运行）+ 容量租赁 + 容量补偿 + 调峰市场（即将取消）的多元盈利组合，调频市场调试完成后将进一步拓宽收益渠道 [41] - **特殊机制**：针对现货价差偏小的情况，设置每万千瓦容量日均电能量收益保底补偿（0.765元/kW） [41] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [41] 湖北省 - **能源结构**：水电资源丰富，新能源与传统能源互补性强 [46] - **商业模式**：以现货市场（正式运行）+ 容量补偿为核心收益来源，独立储能暂未纳入中长期市场，调频市场为潜在盈利点 [46] - **特殊机制**：创新竞争性配储与反向配储政策；2026年2月执行容量补偿机制，标准为165元/千瓦·年，可靠容量折算系数为10小时 [46] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [46] 湖南省 - **能源结构**：风电、集中式光伏为主要新能源类型，分布式能源快速发展 [50] - **商业模式**：盈利依赖行政价差 + 调峰补偿 + 调频市场（试运行），2026年行政价差和调峰补偿或将取消，转向现货市场和调频市场 [52] - **特殊机制**：电化学储能充电执行大工业分时电价，放电价格参照燃煤发电基准价，价差由未配储风光企业分摊（现货市场运行后将取消） [52] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [52] 甘肃省 - **能源结构**：河西走廊新能源基地规模化开发，新能源占比高 [54] - **商业模式**：现货市场（正式运行）+ 容量补偿 + 调频市场为核心，调峰容量市场将逐步退出 [54] - **特殊机制**：电网侧储能容量补偿标准达330元/千瓦·年，执行期限2年，可靠容量按6小时折算 [54] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中高等 [54] 宁夏回族自治区 - **能源结构**：新能源资源富集，集中式光伏、风电项目密集布局 [60] - **商业模式**：以调峰补偿 + 中长期为主要盈利路径，2026年现货运行后调峰市场将取消，有望增加调频市场收益及容量补偿收益 [60] - **特殊机制**：2026年电网侧新型储能容量补偿标准征求意见稿为165元/千瓦·年，可靠容量折算系数为6小时；充电电量（除损耗）免收输配费、系统运行费、线损和基金附加，优惠力度最大 [60] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [60] 青海省 - **能源结构**：水电、光伏资源优势突出，新能源出力波动性大 [67] - **商业模式**：现货市场（连续结算试运行）+ 辅助服务市场为核心，中长期市场支持跨省交易 [67] - **特殊机制**：现货运行后调峰市场将取消，明确应急调用时给予运行成本补偿，覆盖价差风险 [67] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [67] 新疆维吾尔自治区 - **能源结构**：新能源装机规模居全国前列，“疆电外送”战略下储能作用关键 [70] - **商业模式**：中长期市场 + 调峰补偿 + 容量补偿，2026年现货市场运行后调峰补偿将取消 [70] - **特殊机制**：弃风弃光时段充电给予0.55元/kWh补偿，放电按0.25元/kWh结算；容量补偿2024-2025年逐年递减20% [70] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [70] 江苏省 - **能源结构**：沿海地区新能源（海上光伏、风电）快速布局，工业发达用电负荷大 [75] - **商业模式**：行政价差 + 顶峰补贴为核心收益组合，2026年现货运行后价差和补贴将取消，调频市场有望放开 [75] - **特殊机制**：迎峰度夏（冬）期间实行差异化电价政策（免充电费+放电基准价+顶峰补贴），非高峰月份执行优惠充电价格（现货运行后将取消） [75] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [75] 浙江省 - **能源结构**：近海风电、集中式光伏为主要新能源类型，用户侧储能需求活跃 [81] - **商业模式**：临时价格机制 + 容量补偿为核心，调频市场将成为潜在收益点，现货正式运行后将取消临时价格政策 [81] - **特殊机制**：执行临时价格政策（按分时电价充电，按燃煤基准价放电）；设立7.15亿元容量补偿资金池，2024-2026年补偿标准逐年递减 [81] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [81] 山东省 - **能源结构**：告别“一煤独大”格局，新能源装机持续扩容，市场化交易活跃 [87] - **商业模式**：当前盈利以现货市场 + 容量补偿 + 爬坡市场为核心，2026年调频市场（试运行阶段）将成为潜在收益增长点 [87] - **特殊机制**：全国首个将独立储能纳入煤电容量补偿的省份，按用户侧市场化容量补偿费用的月度可用容量占比分配 [87] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中高等 [87] 安徽省 - **能源结构**：新能源与传统能源协同发展，工业负荷集中 [92] - **商业模式**：行政价差 + 顶峰补偿为主要盈利方式，保供补贴为阶段性收益补充（征求意见），2026年现货运行后行政价差和顶峰补偿或将取消，调频市场有望运行 [95] - **特殊机制**：在市场建设未成熟时出台行政价格机制，对损耗予以补偿，并提出保供补偿 [95] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [95] 广东省 - **能源结构**：火电装机占比较高，是典型的受端电网，电力负荷密集且峰谷差显著 [97] - **商业模式**：现货市场（正式运行）+ 调频市场为核心，调频市场是核心收益点但呈现饱和趋势 [97] - **特殊机制**：调频市场引入边际替代率系数；独立储能申报容量上限为区域调频总需求的20% [97] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中高等 [97] 广西壮族自治区 - **能源结构**：陆上风电、集中式光伏稳步发展，融入南方区域电力市场 [102] - **商业模式**：依托南方区域现货市场（连续结算试运行）+ 调峰市场 + 区域调频盈利，现货正式运行后将取消调峰市场 [102] - **特殊机制**：示范项目调峰补偿标准明确（396元/MWh），且享有特殊价格政策，逐步过渡到市场竞价 [102] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中高等 [102] 重庆市 - **能源结构**：新能源与传统能源均衡发展，融入川渝一体化电力市场 [107] - **商业模式**：现货市场（连续结算试运行）+ 调频市场 + 调峰市场（含川渝区域调峰）为核心 [107] - **特殊机制**：同一运行日可自主选择参与现货或调频市场，电力平衡困难时期由调度指定参与现货 [107] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [107] 四川省 - **能源结构**：水电资源禀赋突出，丰枯季节出力差异显著 [112] - **商业模式**：现货市场（连续结算试运行）+ 辅助服务市场（调峰、调频、备用，即将放开）+ 投资补贴为多元收益 [112] - **特殊机制**：对新型储能项目给予最高2000万元投资补贴（不超过总投资15%） [112] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [112] 贵州省 - **能源结构**：水电资源丰富，新能源与水电互补性强 [117] - **商业模式**：参与南方区域现货市场（连续结算试运行）+ 调峰市场 + 区域调频市场，未来调峰市场将取消 [117] - **特殊机制**：对2023年底前投运的示范项目给予30元/kWh一次性奖补，年调度充放电次数不低于300次 [117] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中等 [117] 云南省 - **能源结构**：水电占比高，新能源快速扩容，“水光互补”模式成熟 [123] - **商业模式**：现货市场（南方区域连续结算试运行）+ 调频市场（独立运行）+ 黑启动市场，通过容量租赁建立调节容量市场机制 [125] - **特殊机制**：南方区域中唯一独立运行调频市场的省份，放开独立储能的黑启动市场；鼓励长时储能技术发展（增容租赁：磷酸铁锂1.8倍、全钒液流3倍） [125] - **市场成熟度**：电力市场建设成熟度中高等 [125] 行业活动预告 - 第十四届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2026）将于2026年3月31日至4月3日在北京举行，将聚焦政策落地与产业升级等关键议题 [129][131]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为9500万元至1.1亿元，同比增长89.31%至119.20% [1] 业绩增长驱动因素 - 报告期内新增投产的风电及独立储能项目带来上网电量及营业收入增加 [1] - 公司联营企业新疆华电天山发电有限公司所属“疆电外送”三通道发电项目年内陆续并网投运，为公司带来的投资收益增加 [1]

公司清洁能源业务发展现状 - 截至2025年12月23日，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机容量达5094.52兆瓦 [1] - 其中，光伏发电装机容量为3613.66兆瓦，风力发电装机容量为800.36兆瓦，水力发电装机容量为380.50兆瓦 [1] - 公司还拥有独立储能300兆瓦及制储氢能力600标准立方米/小时 [1] 项目地理分布与建设进展 - 清洁能源项目主要分布在新疆、甘肃、广东、湖南和山东等地 [1] - 公司目前已建成广东云浮腰古和新疆布尔津独立储能电站 [1] - 阿克苏阿瓦提县200兆瓦/800兆瓦时储能项目正在建设中 [1]

文章核心观点 2026年是新型储能产业迈向市场化自立的关键分水岭，行业在电力市场化改革深化、技术迭代与多元化收益模式构建等多重因素驱动下，将迎来规模增长、结构优化与竞争格局重塑 [2][3] 全球新型储能市场展望 - **装机规模高速增长**：预计2026年全球新型储能装机规模达123.87GW/392.76GWh，容量增速为42% [4] - **长期增长逻辑确定**：在气候治理、电网安全、政策支持及经济性回归驱动下，预计2030年全球新型储能新增装机量将达850.5GWh [6] 工商业储能市场分析 - **全球市场高速扩容**：2023-2025年全球工商业储能新增装机从7.54GWh攀升至18.96GWh，复合增长率35.98% [7] - **2026年全球市场预测**：预计2026年全球工商业储能装机规模达13.1GW/30.14GWh，同比增长58.96% [7] - **海外市场迎来黄金期**：在高电价、可再生能源渗透、电力供应波动等因素驱动下，德国、意大利、西班牙、澳大利亚、荷兰、南非等市场潜力将释放 [10] - **中国市场持续增长**：2025年中国工商业储能装机4.74GW/12.11GWh，容量增速61.4% [11] - **收益模式多元化转型**：中国工商业储能将从单一峰谷价差收益向“峰谷套利+光储融合、动态增容+需量管理+需求侧响应+现货交易+辅助服务+虚拟电厂+绿电认证/碳交易”等模式转型 [13] - **成为企业新型基础设施**：“光伏+储能”经济性日益凸显，光储度电成本已逼近甚至低于传统煤电，高耗能企业为降本、应对电力波动及实现ESG目标而配储 [15] 独立储能与容量电价机制 - **政策支持容量电价**：2025年国家层面释放储能容量电价机制改革信号，各地密集出台补偿政策 [16] - **各省补偿标准示例**： - 甘肃：2026年起容量补偿标准330元/kW·年 [16] - 湖北：容量补偿标准165元/kW·年 [16] - 宁夏：容量电价从2025年的100元/kW·年提升至2026年的165元/kW·年 [16] - 浙江：执行分年退坡机制，2026年补偿标准170元/kW·年 [16] - 山东：实行100-200元/kW·年的梯度补偿 [16] - **2026年展望**：更多省份将跟进出台政策，在容量电价托底下，独立储能将迎来爆发期 [16] AI数据中心（AIDC）储能市场 - **迎来规模化交付期**：储能成为AIDC应对负载波动与新能源供电不确定性的关键支撑，2026年将迎来规模化部署 [18] - **市场规模预测**：预计2030年全球AIDC储能新增装机达209.4GWh，较2024年的16.5GWh增长超过12倍 [18] - **竞争格局**：更多储能原生企业涌入，呈现关键环节深度布局、细分场景高度定制及头部企业主导大型项目的特点 [18] 长时储能发展趋势 - **进入关键发展窗口期**：随着火电退场，“新能源+储能”成为主角，储能时长将从2小时及以下向3-16小时区间加速迈进 [20] - **2026年市场规模**：预计全球长时储能新增装机突破30GWh，其中8小时及以上项目占比预计超过60% [22] 构网型储能技术发展 - **从技术选项变为电网标配**：全球共识形成，构网型储能正加速演变为“电网标配”，进入规模化落地新阶段 [24] - **2026年加速普及**：技术有望加速普及，头部厂商竞争日趋白热化 [25] - **头部厂商布局**： - 华为数字能源：技术路线升级至光储构网及全场景构网，案例包括沙特红海微网储能项目（全球首个GWh级构网项目）等 [26] - 阳光电源：拥有超870GW并网实战经验，案例包括沙特7.8GWh全球最大构网型储能项目等 [26] - 比亚迪储能：推出GW级构网型储能解决方案，构网型装备累计投运容量已超14GW [26] - 南瑞继保：提出“理想同步电源型构网技术”，与Pacific Green合作250MW/1000MWh项目将落地澳大利亚 [26] 虚拟电厂（VPP）与工商业储能融合 - **政策推动规模化发展**：2025年国家能源局发文支持虚拟电厂全面参与电能量、辅助服务、现货和碳交易市场 [27] - **打开新市场空间**：虚拟电厂为工商业储能打开新空间，2026年工商业储能项目将加速拥抱虚拟电厂以实现多元化收益 [27] 储能技术数智化发展 - **进入关键发展年**：2026年，与数字化、智能化的深度融合成为确定性趋势 [29] - **AI技术应用与价值**： - 机器学习（如DNN, CNN, LSTM）：用于电池健康预测，可延长系统寿命20%以上 [30] - 深度学习（如LLM, DQN）：用于优化负载管理、预测能源需求，实现峰谷套利与实时交易最优调度 [30] - 强化学习（如PPO, SAC, TD3）：用于微调功率输出、管理实时能量分配，提升储能系统管理能力 [30] - **产品发展方向**： - 硬件体系向更高能效与更大规模演进 [30] - 产品形态从固化向模块化、柔性化重构 [30] - 软硬件协同，融合大数据、AI与云计算，向“智慧能源节点”演进 [30] - **下一代工商业储能重点方向**：核心是软件与算法能力；形态上深度场景融合；安全成为核心价值，本征安全技术与系统级主动安全防护成为关键差异化卖点 [31] 行业竞争格局演变 - **落后产能加速出清**：技术薄弱、缺乏成本与场景理解能力的产能正加速出清，市场洗牌接近尾声 [33] - **竞争升维并向头部集中**：2026年竞争将回归以技术、规模与生态构建为核心的硬实力比拼 [35] - **细分市场竞争焦点**： - 大储市场：聚焦技术积累、项目经验和资金实力 [35] - 户用储能：品牌和渠道优势成为关键 [35] - 工商业储能：注重对电力市场规则的理解力和运营能力、细分场景深度理解及解决方案定制化能力 [35]

文章核心观点 2026年是中国“十五五”开局之年，也是大储（大型储能）市场在强制配储政策取消后格局重塑的关键一年，行业将从政策驱动迈向经济性驱动的高质量发展新阶段，在市场、技术、场景等多维度呈现六大发展趋势 [1][21][22] 市场与商业模式趋势 - **独立储能主导地位巩固**：2025年初强制配储取消后，独立储能凭借其高质量、高利用率、灵活调度等优势成为必然选择，2025年国内电网侧独立储能新增并网超过126吉瓦时，容量占比超过70% [4][25] - **商业模式逐步跑通**：2025年以来，湖北、甘肃、内蒙古、山东、江苏等九个省份已出台容量补偿机制，随着更多省份跟进以及山东、河北、宁夏、河南、安徽等地鼓励配建储能转为独立储能，其经济性将进一步凸显 [4][25] 关键技术发展趋势 - **构网型储能爆发式增长并加速出海**：2025年前三季度，中国构网型储能新增装机2.9吉瓦/9吉瓦时，市场占比超过10%，容量规模已超越2024年全年8.9吉瓦时的新增总量，该技术已被工信部列为高端装备重点支持方向，国内电网侧项目已强制要求配置 [5][6][26] - **构网型储能实现多维度突破**：在场景上，从电源侧、电网侧向用户侧和微电网延伸；地域上从西北基地向四川、云南等全国多省份城市核心区延伸；技术上，不同储能技术融合互补成为亮点；市场上，阳光电源、华为、南瑞继保等中国企业在2025年频频斩获订单，并将在欧盟2026年大型储能强制构网要求的背景下加速出海 [7][8][27][28] - **高压级联技术进入规模化应用**：该技术适用于新能源大基地等场景，2026年将加速渗透，技术适配性持续提升，可兼容587安时等大容量电芯，支持7兆瓦时以上系统容量扩展，并在海外高端市场寻求认证突破 [9][10][11][29][30][31] - **系统集成技术聚焦模块化与一体化**：模块化设计（如宁德时代、国轩高科、特斯拉的产品）和交直流一体化技术（阳光电源、远景储能、南都电源已推出产品）成为核心趋势，2026年将出现更多一体化产品，同时组串式架构通过“一簇一管理”成为重要集成方式之一 [13][33] - **温控技术向智能液冷与全域温控升级**：液冷技术已成为主流，2026年大储系统将全面进入“智能液冷 + 全域温控”新阶段，沉浸式液冷加速渗透，并结合AI算法实现预测性维护，推动安全防护从被动应对升级为主动预警 [15][16][35][36] 技术路线与竞争格局演变 - **储能技术生态走向多元化**：2026年大储市场将形成“锂电为主、多元补充”的格局，长时储能技术进入商业化验证关键期 [16][36] - **钠离子电池迎来规模化商用元年**：宁德时代等企业加速推进钠离子电池在储能领域的应用，凭借低成本优势抢占中低端场景 [16][36] - **长时储能技术多点突破**：液流电池（全钒、铁铬）在百兆瓦级项目中持续突破，验证8小时以上场景经济性；压缩空气储能在新能源大基地配套项目中快速落地 [16][36] - **企业竞争格局重构**：宁德时代、比亚迪等全能型龙头企业凭借锂电优势占据主要市场份额；液流、压缩空气等细分赛道企业在特定场景形成差异化竞争力；同时，宁德时代、海辰储能、阳光电源等企业也进军4小时以上的长时储能赛道寻找差异化路径 [16][17][36][37] - **多元技术协同构建全方位支撑体系**：不同技术将协同发展，构建覆盖不同时长与场景的储能技术体系，为新型电力系统提供支撑 [18][38] 行业发展驱动与方向 - **行业迎来高质量发展关键年**：2026年大储市场将在政策、技术、需求三重驱动下，实现从“能用”到“好用”再到“高效利用”的跨越，对企业而言，集成能力、低碳化数智化融合创新及全球市场渠道构建将成为关键 [19][39]

文章核心观点 - 全球储能市场需求高增，中欧及亚非拉市场均有望迎来高增长，同时AIDC配储贡献新增量，建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会 [1] 中国储能市场 - 2025年下半年后中国各省陆续出台容量电价政策，独立储能在“峰谷套利+容量电价+辅助服务”的收益模式下经济性优异，需求高增，预计短期景气度有望持续 [1] 欧洲储能市场 - 欧洲市场在能源短缺与电网灵活性资源短缺下储能需求向好，发展重心逐步从户用储能向大型储能和工商业储能全面发展 [1] 其他海外市场 - 澳洲电力市场成熟、大型储能经济性优异，项目加速落地，户用储能通过高额补贴强化经济性，保障中长期需求 [1] - 美国电网设施老旧，大型储能需求延续增长，但政策端的限制或推动锂电池产能加速本土化 [1] - 亚非拉市场受益于光储降本，新能源消纳及电网稳定性诉求带动大型储能需求高增，保障供电稳定性及降低电费诉求亦推动分布式光储需求 [1] 新增需求驱动因素 - 美国AIDC需求高增，在电力容量有限并网困难下，更多AIDC通过配置储能增强灵活互联性以加快并网速度，同时亦可通过光储实现部分自供电，预计2030年美国AIDC配储需求或达100-200GWh [2] - 船舶行业为绿色甲醇提供绿色溢价，催化船舶行业绿醇需求，国内众多风光储氢醇一体化项目有望加速开工建设，带动部分储能需求 [2] 产业链供需与竞争格局 - 在储能旺盛需求下，2025年下半年以来储能电芯供需持续紧张，头部企业订单饱满，排产至2026年第一季度，预计随着头部企业大电芯产能释放，2026年第二季度后有望逐步缓解 [3] - 在欧美政策推动本土化趋势下，头部企业通过海外建厂、技术授权等模式进一步构建竞争壁垒，享受海外市场高增需求 [3] 相关标的 - 表前侧储能推荐标的包括宁德时代、亿纬锂能、海博思创等 [4] - 表后侧储能推荐标的包括德业股份、艾罗能源、派能科技等 [4]

文章核心观点 - 储能行业基本面强劲 需求与供给双击有望推动行业持续增长 类似2019-2020年新能源整体爆发的可能性存在[3] - 行业中长期需求确定性高 国内新能源消纳问题必须依靠储能解决 海外市场因AI发展及新能源消纳难题需求旺盛[1][2] - 供给端因上游企业资产负债表受损及扩产限制而偏紧 部分中上游材料环节可能出现短缺 投资价值突出[2][4] - 近期市场波动主要源于资金层面因素 如交易拥挤和获利了结 但行业基本面支撑强 不具备深度下跌基础[3] 政策与商业模型演变 - 2025年初“136号文”明确新能源价格机制退出规则 曾引发市场对储能需求的悲观预期[1] - 下半年各省推出独立储能鼓励政策及公摊电价政策 储能商业模型和收益率路径清晰化[1] - 独立储能模式盈利灵活 可提供容量租赁、调峰调频等服务 带动其出现约2-3倍的增长[1] 需求端分析 - 国内新能源装机占比接近40% 但实际发电量仅占20% 凸显消纳问题严重 储能是必然解决方案[2] - 未来更多大型央国企参与 有望进一步增强明年储能需求的持续性[1] - 海外需求旺盛 美国因AI发展导致结构性缺电 数据中心电力保障不足 需储能解决[2] - 欧洲面临新能源消纳难题 频繁出现负电价或零电价现象 需借助储能调节[2] - 海外整体需求正处于爆发期[2] 供给端与产业链格局 - 过去三年新能源行业利润分配未明显向中上游倾斜 上游企业资产负债表受损严重 缺乏资金扩产[2] - 锂电池上游材料（包括碳酸锂）预计将呈现供给偏紧甚至短缺态势[2] - 供给紧张有助于修复上游企业资产负债表和利润表 使其重新具备资本开支能力[2] - 行业资本开支持续收缩 叠加电池材料盈利处于低位 供给最紧张的环节投资价值相对突出[4] - 六氟磷酸锂受危化品扩产限制 能评环评要求拉长扩产周期 产线停产过长可能导致设备损坏[4] - 磷酸铁锂因技术迭代带来供需紧张 明年可能出现供给缺口 且该环节是中游亏损较严重领域 企业涨价诉求强[4] - 隔膜环节的产能扩张主要依靠头部企业把控[4] 市场表现与近期波动 - 近期储能板块二级市场波动较大[1] - 波动核心原因主要源于资金层面因素 部分新能源个股短期涨幅较大 筹码集中度较高[3] - 目前电新板块交易量占比约为37% 接近历史最高41%的水平 引发交易拥挤担忧[3] - 资金存在获利了结需求 进一步引发板块调整[3] - 行业处于“淡季不淡”状态 企业存在“买涨不买跌”心态 淡季备货意愿较强 需求表现稳健[3] - 虽不排除出现小幅调整 但行业基本面供需格局强 不具备大幅下跌的条件[3] 未来展望与投资关注点 - 明年出现更高级别行情的可能性仍然较高[3] - 应把握各环节景气度轮动 当前重点关注供给最紧缺的环节[5] - 市场已在反映供给逻辑 上游材料环节的关注度在持续提升[5] - 具体值得关注的超预期环节包括六氟磷酸锂、隔膜、磷酸铁锂、碳酸锂等中上游材料[4]

投资主体与结构 - 公司孙公司惠州诺德晟世新能源有限公司出资人民币100万元并担任普通合伙人 [1] - 公司关联方深圳诺德智慧鑫创能源有限公司出资1.99亿元人民币并担任有限合伙人 [1] - 基金总规模为4亿元人民币 [1] 基金投资方向 - 基金重点投资领域为独立储能项目 [1] - 基金将投向工商业储能项目 [1] - 基金将投资于光储充零碳园区项目 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大势” [9] 核心观点 - 国内储能行业已从政策强制配储驱动转变为经济性（IRR）驱动，行业底层逻辑发生根本性转变，独立储能需求爆发标志着新周期的起点 [1] - 电力市场化机制（容量电价、现货市场、辅助服务市场）的完善是需求可持续的底层逻辑，储能系统的性能（如衰减、充放电深度、调频能力）变得至关重要，行业有望摆脱恶性竞争，实现量价回升 [2] - 国内储能市场潜在空间巨大，当前新能源装机配储比例远低于成熟市场，叠加电力系统调峰需求强劲，行业将维持高增速 [1][33] - 海外市场（美国、中东、欧洲）需求同步爆发，为行业增长提供额外动力 [3] 分章节总结 国内独立储能发展新周期 - 独立储能是指以独立市场主体身份接入电网的第三方共享储能电站，其收益模式多元化，包括容量租赁、峰谷套利、辅助服务（如调频）和容量电价补偿 [16][20] - 2025年2月发布的“136号文”取消了新能源项目强制配储政策，行业从政策驱动转向市场化驱动 [21] - 政策转变后，多个省份（如内蒙古、新疆、河北、陕西）引入了容量补偿机制，使得部分省份独立储能项目内部收益率（IRR）高达10%以上，经济性凸显 [23][24] - 2025年上半年国内新型储能新增装机56.12GWh，同比增长68%，2025年8月新增装机7.97GWh，同比增长43%，显示市场化驱动下需求持续强劲 [26] 国内储能需求驱动力与市场空间 - 截至2025年上半年，中国存量新能源装机配储比例仅为3-5%，远低于美国等成熟市场（40-50%），潜在配储空间极大 [33] - 电力系统调峰需求强劲，为确保2030年电力系统无调峰缺口，累计电化学储能装机需达到527GW，2025-2030年复合年均增长率（CAGR）预计超过30% [51][53] - 调峰需求由负荷峰谷价差、风电出力波动性及系统应急备用等多因素驱动，电化学储能在调频等方面相比传统火电具有显著性能优势 [48][51] - 随着电力现货市场在更多省份逐步放开（分三批推进），峰谷价差优越的省份（如广东、海南）将为储能套利提供更大空间，进一步释放装机潜力 [55][56] - 报告预测2025/2026/2027年国内新增储能装机将分别达到150.9GWh、204.4GWh、287.0GWh，同比增速分别为40.4%、36.8%、40.0%，行业维持高增长 [60][61] 国内市场格局变化 - 行业驱动逻辑从“量”转向“IRR”后，储能系统性能成为关键，行业恶性竞争局面有望改善，价格出现回升迹象 [66] - 根据CNESA统计，独立储能中标均价已略高于可再生能源配储项目，显示市场对高质量系统的溢价认可 [66][68] - 新的商业模式兴起，如“产业基金+储能设备+专业化运营+金融方案”的合作模式，设备厂商角色向服务和金融资源整合延伸，有助于保障项目收益和改善头部企业盈利 [71][72] 海外市场发展态势 - **美国市场**：2025年底前开工项目不受补贴退坡影响，存在抢装需求，预计2025年美国大型储能装机达50-60GWh，同比增长35%；但需关注关税及FEOC（受外国影响实体）认定等风险 [3][79][83] - **中东市场**：2025年落标项目预计达22-23GWh，业主注重品牌效应，市场格局集中，头部厂商（如阳光电源、宁德时代、比亚迪）占据主导；沙特、阿联酋等国有宏大的可再生能源及配套储能目标 [3][86][88] - **欧洲市场**：新能源占比提升导致负电价频发，电价差扩大，增强了储能套利和经济性；调频服务（如FCR、aFRR）市场空间广阔；预计2024/2025/2026年新增装机分别为29.7GWh、41.9GWh、68.0GWh，同比增速达35.6%、41.1%、62.3% [3][92][97][100]