报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为生猪市场供增需弱，短中期将呈弱势震荡态势，当前生猪存栏恢复性增长且价格低位，养殖周期处于繁荣后衰退期，供需基本面表现为存栏稳定、价格偏低、市场期待双节需求旺季，同时存在成本端和收储支撑等利多因素以及存栏高位、需求乏力等利空因素 [1][8][13][42][44] 根据相关目录分别进行总结 当前生猪养殖概况 - 生猪存栏从低点恢复性增长 [8] - 生猪价格维持低位 [8] - 生猪养殖周期处于繁荣后的衰退期 [8] 生猪供需基本面分析 - 国内生猪存栏相对稳定 [13] - 国内猪肉价格处于偏低位 [13] - 市场期待双节需求旺季 [13] 生猪短中期弱势震荡 - 信息产业化和产业信息化下的生猪周期缩短和拉长 [42] - 生猪养殖产业资本的形成和影响 [42] - 猪粮比和政府调节 [42] - 中美中加等国贸易谈判变数 [42] - 国内需求变化 [42] - 利多因素为成本端和收储支撑、中美中加等国关税谈判不确定性 [44] - 利空因素为生猪存栏量短期处于相对高位、需求增长乏力 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格震荡走低，主力合约2511合约周度下跌0.53%；供需偏松格局未改，价格上方承压，但9月中旬会议将影响市场情绪造成波动；操作上建议暂时观望 [7][11] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格震荡走低，主力合约2511合约周度下跌0.53% [7][11] - 行情展望：供应端养殖端有挺价情绪，现货价格企稳波动，但9月对应能繁母猪存栏是上个增加周期峰值，叠加6个月前新生仔猪数量增加，供应有压力，样本9月计划出栏量环比增加；农业农村部等拟于9月16日召开座谈会，将影响市场情绪；需求端北方气温下降，需求小幅回暖，屠宰厂开机率持续回升，但最新一周数据增长幅度下降；总体供需偏松格局未改，价格上方承压，9月中旬会议或造成价格波动；操作建议暂时观望 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌0.53% [9][11] - 本周期货净持仓净空增加，截止9月12日，生猪前20名持仓净空15745手，较上周增加891手，期货仓单428张，较上周减少2张 [13][17] - lh2511合约和lh2601合约价差 -435，lh2511合约和lh2603合约价差195 [21] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差410元/吨，11月合约基差245元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价13.49元/公斤，较上周下跌0.38元/公斤，较上月下跌2.1%；全国15公斤断奶仔猪均价28.00元/公斤，较上周持平，较上月同期下跌2.51% [34] - 8月28日当周，全国猪肉市场价24.83元/公斤，较前一周上涨0.02元/公斤；本周二元母猪市场均价32.51元/公斤，较前一周持平 [39] - 截止2025年8月20日当周，猪粮比值为5.89，较之前一周下跌0.05 [44] 产业情况 上游情况 - 供应端7月官方能繁母猪存栏数据环比减少，为正常保有量的103.6%，机构数据8月环比下降；2025年7月末能繁母猪存栏量4041万头，环比减少1万头，同比减少0.025%；Mysteel数据显示，8月123家规模养殖场能繁母猪存栏量505.65万头，环比小降0.83%，同比涨1.86%，85家中小散样本场中，8月能繁母猪存栏量17.39万头，环比微降0.09%，同比涨5.92% [45][49] - 二季度生猪存栏同比增加，机构数据8月环比增加；2023年Q2生猪存栏42447万头，较上个季度末增加716万头，同比增加914万头；Mysteel数据显示，8月123家规模场商品猪存栏量3614.50万头，环比增加1.11%，同比增加5.28%，85家中小散样本企业7月存栏量148.82万头，环比增加2.49%，同比上涨7.23% [51][55] - 机构数据8月出栏量环比增加，出栏均重环比微增；Mysteel数据显示，8月123家规模场商品猪出栏量1070.35万头，环比增加2.56%，同比增加23.49%，85家中小散样本企业7月出栏量47.37万头，环比减少1.44%，同比增加54.30%；本周全国外三元生猪出栏均重123.47公斤，较上周增加0.07公斤 [60] 养殖利润情况 - 截至9月12日，养殖利润外购仔猪报亏损161.93元/头，亏损扩大13.53元/头；养殖利润自繁自养生猪16.84元/头，环比减少15.39元/头 [65] - 截至9月12日，蛋鸡养殖利润为 -0.02元/只，周环比亏损减少0.21元/只，817肉杂鸡养殖利润1.12元/只 [65] 国内情况 - 海关总署数据显示，中国7月猪肉进口量为9万吨，同比下滑0.6%；1 - 7月猪肉进口量为63万吨，同比增加4.1% [70] 替代品情况 - 截至9月12日当周，白条鸡价格为14.3元/公斤，较上周持平；截至9月11日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.40元/公斤，与上周持平 [73] 饲料情况 - 截至9月12日，豆粕现货价格为3079.43元/吨，较前一周上涨6.86元/吨；截至9月11日，玉米价格为2365.49元/吨，较前一周上涨2.55元/吨 [80] - 截至9月12日，大商所猪饲料成本指数收盘价912.18，较上周下跌0.66%；本周，育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，较上周持平 [85] - 截至2025年7月，饲料月度产量2827.3吨，环比减少110.4吨；2025年7月仔猪饲料销售环比减少0.04%，同比增加9.15% [89] CPI情况 - 截止2025年8月，中国CPI当月同比减少0.4% [93] 下游情况 - 需求端屠宰企业开工率上升，冻品库容持稳 [94] - 截止2025年7月，生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，较上个月增加5.32%；2025年7月，全国餐饮收入4504亿元，同比增长1.1% [100] 生猪股票情况 - 报告展示了牧原股份和温氏股份的走势图 [101][104]

生猪价格走势 - 全国生猪市场价格波动引发社会广泛关注 当前全国平均猪粮比价已跌至6:1以下 正式触发三级预警 [2] - 8月23日成都市生猪价格为13.44元/公斤 相当于每斤生猪价格进入6元时代 [2] - 成都近期生猪价格呈现小幅波动态势 8月20日成都生猪均价为697.57元/50千克 相当于13.95元/千克 [3] 零售端价格表现 - 今年以来零售端猪肉价格出现普遍下降 近一个月售价变化不大 [2][3] - 腿肉零售价格较年初下降2-3元/斤 不同点位腿肉零售价格在10.8-16.8元/斤之间 [3] - 成都温江区菜市场腿肉售价约13元/斤 净瘦肉为15元/斤 进货价格为10.8元/斤 [3] - 超市价格与菜市场基本持平 部分超市推出促销活动 价格区间为10.8-16.8元/斤 [3] 供需状况分析 - 需求端：夏季是传统猪肉消费淡季 高温天气下居民饮食偏好转向清淡 猪肉需求减少 [2][4] - 供应端：8月全国能繁母猪存栏量达4043万头 较合理保有量高出3.7% 后续生猪出栏量有保障 [5] - 前期部分养殖户压栏惜售 近期集中出栏释放大量生猪 进一步增加市场供应 [2][5] 消费者行为变化 - 夏季猪肉购买量减少两成 消费者对价格变动敏感度不高 [3][4] - 部分消费者感觉价格与上月差不多 未明显感受到6元时代影响 [4] - 猪肉价格下降降低消费者生活成本 但花销变化不大 [4] 行业影响与应对 - 长期猪价低位运行可能导致养殖户亏损 影响后续养殖积极性 [5] - 需要养殖户理性调整养殖规模 避免盲目扩产或压栏 科学规划出栏节奏 [5] - 政府部门加强市场监测预警 适时启动猪肉储备调节机制稳定价格 [5] - 需完善生猪产业链 推动各环节协同发展 提升行业抗风险能力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格偏强运行但供需基本面未实质改善，产能充足后期出栏压力大，猪价上涨空间或有限，短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位参考14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 各目录总结 周度观点及策略 - 现货方面全国生猪出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端缩量挺价和二育进场支撑价格，但供需仍宽松；产能上2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；展望认为当前及未来供应充足，价格有下行压力，需求无利好，期货依赖市场情绪；策略是短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 产业链结构 - 涵盖种猪场、饲料厂、生猪育肥、屠宰、销售等环节，涉及种猪、仔猪、育肥猪、猪肉等产品，以及母猪饲料、仔猪饲料等各类饲料 [10] 期现市场 - 生猪现货价格偏强，全国出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端挺价和二育进场支撑价格，但供需未改善；标猪价格受情绪支撑回升，大猪价格上行，标肥价差小幅走扩；7公斤断奶仔猪均价445.71元/头，环比跌4.98%，同比跌33.00%，预计短期弱势；淘汰母猪均价10.50元/公斤，环比涨0.77%，同比跌23.02%，预计下周弱势调整 [12][29][33] 产能 - 2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；5月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨0.33%，同比涨4.26%，中小散样本场环比小涨0.03%，同比涨8.07%，预计6月难再增加；5月规模养殖场能繁母猪淘汰量环比微降0.91%，同比降2.83%，中小散样本场环比降1.18%，同比涨12.08%，预计6月易稳难降 [40][44][48] 供给端 - 5月规模场商品猪存栏环比增0.45%，同比增5.75%，中小散样本企业环比增0.82%，同比涨8.07%，预计6月环比减少；5月规模场商品猪出栏环比减2.38%，同比增12.35%，中小散样本企业环比减1.48%，同比增73.46%，预计6月环比增加；5月7 - 49公斤小猪存栏占比33.59%，50 - 89公斤占比29.83%，90 - 140公斤占比35.61%，140公斤以上占比0.96%；本周全国外三元生猪出栏均重123.78公斤，环比微降0.15%，同比跌幅0.35%，预计下周缓降 [55][58][61] 需求端 - 终端消费疲软，屠宰企业鲜销率高但冻品库容率低，白毛比价低，国内冻品处于去库存阶段，对猪价冲击有限；本周屠宰企业开工率27.97%，环比涨0.75个百分点，同比涨4.22个百分点，预计后续若无利好开工率或下滑 [73][76] 成本及利润 - 本周自繁自养周均盈利61.11元/头，环比增加9.4元/头，外购仔猪周均亏损扩大至53.71元/头，环比亏损增加25.16元/头；猪粮比值为5.86，环比变化不大，预计下周大稳小降 [89][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格反弹，主力合约周度上涨2.45%，但需求疲弱抑制现货价格涨幅，基差快速走弱，预计生猪价格震荡运行，建议暂时观望 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格反弹，主力合约周度上涨2.45% [6][9] - 行情展望：供应端出栏节奏正常、均重下降，二三季度供应压力趋增；需求端进入季节性淡季，难支撑价格；政策和饲料原料提振期货价格反弹，但基差走弱或抑制盘面上方空间 [6] - 策略建议：暂时观望 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货反弹，主力合约周度上涨2.45% [7][9] - 期货净持仓净空增加，期货仓单750张，较上周增加275张 [11][15] 现货市场情况 - 本周生猪7月合约基差705元/吨，9月合约基差210元/吨 [19] - 本周全国生猪市场均价14.38元/公斤，较上周涨0.12元/公斤，较上月跌2.04%；15公斤断奶仔猪均价38.28元/公斤，较上周跌3.86元/公斤，较上月跌15.69% [26] - 6月5日当周，全国猪肉市场价25.49元/公斤，较前一周跌0.11元/公斤；本周二元母猪市场均价32.52元/公斤，较前一周持平 [31] - 截止2025年6月24日当周，猪粮比值为6.29，较之前一周下跌0.02 [35] 产业情况 上游情况 - 供应端：4月能繁母猪存栏环比微减，为正常保有量的103.6%；机构数据5月环比上升 [36][40] - 供应端：一季度生猪存栏同比增加，机构数据5月环比增加 [41][43] - 供应端：机构数据5月出栏量环比减少，出栏均重下降 [44][46] 养殖利润情况 - 截至6月13日，养殖利润：外购仔猪报亏损210.64元/头，环比减少89.84元/头；自繁自养生猪亏损2.9元/头，环比减少36.72元/头 [51] - 截至6月13日，鸡禽养殖利润为 -0.55元/只，周环比亏损减少0.11元/只 [51] 国内情况 - 2025年前4个月累计进口猪肉36万吨，同比增长5.88%，但处于历史同期低位 [52][56] 替代品情况 - 截至6月13日当周，白条鸡价格为13.0元/公斤，较上周持平；截至6月12日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.21元/公斤，与上周减少0.16 [59] 饲料情况 - 截至6月13日，豆粕现货价格为2968元/吨，较前一周上涨27.71元/吨；玉米价格为2405.1元/吨，较前一周上涨17.26元/吨 [65] - 截至6月13日，大商所猪饲料成本指数收盘价962.11，较上周上涨1.61%；本周，育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤 [69] - 截至2025年4月，饲料月度产量2664万吨，同比减少113.2万吨 [74] CPI情况 - 截止2025年5月，中国CPI当月同比下降0.1%，较上月降幅持平 [77] 下游情况 - 需求端：第24周屠宰企业开工率为27.22%，较上周下跌1.68个百分点，同比高4.45个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率为17.34%，较上周增0.02% [80] - 需求端：截止2025年4月，生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，较上个月增加0.46%；2025年4月，全国餐饮收入4167亿元，同比增长5.2% [85] 生猪股票 - 涉及牧原股份、温氏股份，但未提及具体分析内容 [86]

市场表现 - 中证畜牧养殖指数(930707)上涨1 06%，成分股神农集团上涨6 69%，牧原股份上涨4 08%，立华股份上涨3 25%，温氏股份、新五丰等个股跟涨 [1] - 养殖ETF(516760)上涨1 08%，最新价报0 65元，近2周累计上涨2 54%，涨幅排名可比基金2/4 [1] - 养殖ETF盘中换手1 64%，成交215 17万元，近1年日均成交449 23万元 [1] - 牧原股份早盘涨超4%，股价再创年内新高 [2] 行业动态 - 猪价快速下跌后猪粮比下降，6月11日将进行中央储备冻猪肉收储1万吨，市场情绪提振但库存压力仍较高，基本面依旧宽松 [1] 公司经营 - 牧原股份1-4月生猪出栏量持续同比高增，养殖完全成本降至12 4元/公斤，单头增益战略已有一定成效 [2] - 牧原股份已递交H股发行申请书，项目正在推进中，或有助于拓展全球商业版图 [2] - 华泰证券认为猪价虽处于下行周期但下跌偏缓，养殖行业仍处于盈利空间，看好牧原股份成本领先和单头增益空间提升的优势 [2] 估值水平 - 中证畜牧养殖指数最新市盈率(PE-TTM)仅12 89倍，处于近1年13 78%的分位，估值低于近1年86 22%以上的时间 [4] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比68 9%，包括海大集团(11 24%)、牧原股份(10 08%)、温氏股份(10 10%)等 [4] 重仓股表现 - 养殖ETF十大重仓股中牧原股份涨4 09%，温氏股份涨3 05%，新希望涨1 57%，海大集团跌2 09% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格震荡调整，主力合约周度上涨0.67% [6][10] - 供应端月末月初出栏节奏或放缓，压力暂缓，但养殖端和二育认卖程度增加，后市出栏节奏将恢复，且二三季度母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增 [6] - 需求端端午节后终端需求或降温，随气温上升猪肉消费需求下降，消费季节性减弱 [6] - 短期出栏节奏变化使生猪价格调整，中期供需偏松格局令整体价格趋势偏弱 [6] - 策略建议为反弹抛空滚动操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾生猪价格震荡调整，主力合约周度上涨0.67% [6][10] - 行情展望供应端出栏节奏和产能情况及需求端消费情况致价格短期调整、中期偏弱 [6] - 策略建议反弹抛空滚动操作 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货震荡调整，主力合约周度上涨0.67% [8][10] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单0张，截止5月30日，前20名持仓净空8804手，较上周减少3750手，期货仓单5张，较上周减少633张 [12][16] 现货市场情况 - 本周生猪基差7月合约为1295元/吨，9月合约为895元/吨 [20] - 本周全国生猪市场均价14.62元/公斤，较上周上涨0.27元/公斤，较上月下跌1.88%；15公斤断奶仔猪均价40.66元/公斤，较上周下跌0元/公斤，较上月下跌0.59% [27] - 5月22日当周全国猪肉市场价25.68元/公斤，较前一周下跌0.16元/公斤；本周二元母猪市场均价32.53元/公斤，较前一周上涨0元/公斤 [31] - 截止2025年5月21日当周，猪粮比值为6.29，较之前一周下跌0.13 [35] 产业情况 上游情况 - 供应端4月能繁母猪存栏环比微幅减少，为正常保有量的103.6%，样本数据4月环比上升；一季度生猪存栏同比增加，机构4月环比微幅增加；出栏量增加，出栏均重维持 [36][41][44] 产业情况 - 截至5月30日，养殖利润外购仔猪报亏损84.37元/头，环比减少68.32元/头；自繁自养生猪报35.65元/头，环比减少12.56元/头；鸡禽养殖利润为 -0.36元/只，周环比亏损减少0.09元/只 [51] - 2025年前4个月累计进口猪肉36万吨，同比增长5.88%，但处于历史同期低位 [52][56] - 截至5月30日当周，白条鸡价格为13.2元/公斤，较上周下跌0.2元/公斤；截至5月29日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.01元/公斤，与上周价差增加0.02 [60] - 截至5月30日，豆粕现货价格为2975.14元/吨，较前一周下跌52.86元/吨；玉米价格为2376.08元/吨，较前一周上涨4.31元/吨 [65] - 截至5月30日，大商所猪饲料成本指数收盘价943.45，较上周上涨0.3%；本周育肥猪配合饲料价格3.37元/公斤，较上周维持不变 [68] - 截至2025年4月，饲料月度产量2664万吨，同比减少113.2万吨 [73] - 截止2025年4月，中国CPI当月同比下降0.1%，较上月降幅持平 [76] 下游情况 - 需求端第22周屠宰企业开工率为29.35%，较上周上涨0.8个百分点，同比高9.03个百分点；截止到本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为17.28%，较上周增0% [79] - 截止2025年4月，生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，较上个月增加0.46%；2025年4月，全国餐饮收入4167亿元，同比增长5.2% [84] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份 [85]