报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告的核心观点 - 产能呈加速去化迹象，建议底部前瞻布局，选股逻辑从重成长转向重效率、重价值 [6][35][36] - 当前板块估值处于历史低位，配置价值逐步显现 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 一、出栏量：7月18家样本猪企合计出栏量同比增加9.65%，环比增加2.72% - 2026年7月，18家样本猪企合计生猪出栏量1627.71万头，同比增加9.65%，环比增加2.72% [9] - 出栏量前5名：牧原股份666.1万头、温氏股份274.21万头、新希望130.99万头、德康农牧91.87万头、正邦科技81.76万头 [9] - 出栏量同比增速前5名：神农集团79.64%、新五丰65.18%、金新农34.89%、天邦食品31.58%、天康生物27.45% [9] - 5家样本猪企合计仔猪销售量60.75万头，环比增加12.63%，同比增加122.79% [10] - 仔猪销量前三：天邦食品29.25万头、唐人神19.87万头、金新农6.39万头 [10] 二、销售均价：7月16家样本猪企商品猪销售均价10.83元/公斤，同比下降25.91%，环比上升13.25% - 16家样本猪企商品猪平均售价10.83元/公斤，同比下降25.91%，环比上升13.25% [14] - 售价最高5家：东瑞股份12.81元/公斤、金新农11.94元/公斤、京基智农11.93元/公斤、立华股份11.16元/公斤、大北农11.04元/公斤 [14] - 售价最低为天康生物9.68元/公斤 [14] - 售价高于平均价共5家，低于平均价共11家 [14] 三、出栏均重：7月8家样本猪企商品猪出栏均重124.91公斤 - 8家样本猪企商品猪平均体重124.91公斤 [16] - 5家可比公司平均体重123.44公斤，同比下降1.10%，环比下降0.62% [16] - 神农集团销售均重最高129.47公斤，环比增加1.48% [16] - 巨星农牧均重129.42公斤，环比下降2.42% [16] - 德康农牧均重129.05公斤，环比下降1.67% [16] - 牧原股份均重125.53公斤，环比增加1.0% [16] - 温氏股份均重123.65公斤，环比下降0.64% [16] - 新希望均重117.85公斤，环比下降0.13% [16] - 大北农均重120.95公斤，环比下降2.23% [16] - 立华股份均重123.38公斤，环比下降3.16% [16] - 7月多数企业出栏体重继续呈不同程度下降趋势 [16] 四、生猪行业：全产业链延续全面亏损状态，且仔猪亏损程度加剧 - 截至8月20日，全国商品猪销售均价11.00元/公斤，环比上升5.8%，同比下降20.3% [17] - 截至8月25日，断奶仔猪销售价格149元/头，环比下降1.3%，同比下降57.1% [17] - 截至8月第4周，自繁自养企业销售商品猪利润-123.61元/头，已连续28周亏损 [17] - 销售仔猪头均利润-131元/头，已连续23周亏损 [17] - 截至8月27日，行业出栏均重128.76公斤/头，8月以来呈持续上升趋势 [17] - 截至8月21日，全国16省宰后均重87.96公斤，连续3周降重，自22年5月以来再度跌破88公斤 [17] - 截至8月中旬，各省二次育肥栏舍利用率均值41.9%，月环比上升0.4pct，同比下降4.9pct [19] - 截至8月27日，冻品库存率26.13%，在连续11周出库之后再度累库，冻品库容率仍处于历史同期相对高位 [19] 五、投资建议：产能呈加速去化迹象，底部前瞻布局，效率优于成长，质量优于规模 - 在亏损、政策、疫病三重逻辑演绎下，产能呈非线性去化 [35] - 截至6月底，全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比1季度扩大3.2个百分点 [35] - 猪价可能仍将持续成本线下震荡运行，震荡磨底时间越长，产能出清越彻底，后续反转确定性越高 [35] - 板块整体PB水平处于历史底部区域 [35] - 头部猪企静态头均市值2500-3000附近，二线标的头均市值1500-2000附近，处于历史底部区域 [35] - 建议优先关注牧原、温氏、德康等低成本稳健型猪企 [36] - 弹性标的建议关注天康生物、立华股份 [36]