行业投资评级 - 报告对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 9月出栏缩量增重，猪价旺季不旺 [2] - 生猪养殖板块：市场深亏8个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期 [3] - 后周期板块：行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行 [3] - 种植链：大宗商品涨价已传导至农业，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显；厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开 [3] - 宠物板块：宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现 [3] 9月猪企销售月报解读 - 出栏量：9月14家上市猪企合计出栏生猪1432.94万头，环比-6.23%，同比+1.96% [11] - 头部集团方面，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏量环比分别-8.63%/+0.50%/-5.79% [11] - 商品猪方面：14家上市猪企出栏商品猪总量约为1336.15万头，环比-5.48%，同比+5.44% [11] - 仔猪方面：7家猪企仔猪出栏总量约为92.46万头，环比-15.34%，同比-11.39% [11] - 9月猪价旺季不旺，养殖端在9月下旬低价期被动放缓出栏节奏、转向压栏增重，商品猪出栏环比回落；仔猪方面，由于价格持续下探，外销仔猪深度亏损，企业普遍主动压缩仔猪销售规模 [11] - 出栏价格：9月13家上市猪企商品猪出栏均价算术平均为10.67元/公斤，环比-1.30%，同比-18.23%，多数企业销售价格环比回落 [12] - 9月均价最低为天康生物的9.79元/公斤，最高为东瑞股份的11.94元/公斤，企业出栏均价中枢在10.7元/公斤附近 [12] - 出栏均重：已公布9月销售情况的12家企业商品猪出栏均重算术均值为126.31公斤，环比增长2.07kg，行业连续2个月增重，均重升至3月以来高位 [14] 行业基本面情况——生猪 - 截止10月16日，全国三元生猪均价为9.82元/kg，周环比下跌3.73% [17] - 规模场7公斤仔猪均价105元/头，周环比下跌11.02% [17] - 终端消费提振乏力，价格持续下行背景下，养殖端抗价情绪升温，但出栏体重维持高位，二次育肥入场整体谨慎，市场供需格局维持宽松 [17] - 26年行业深亏三个季度，结合仔猪、母猪等产能指标的持续收缩，对应着本轮猪价上行至少将延续到27Q3，中长周期反转逐步展开 [8] 行业基本面情况——白羽肉鸡 - 截止10月16日，白羽肉毛鸡价格为6.36元/公斤，周环比上涨3.25% [20] - 商品代鸡苗价格为2.18元/羽，周环比上涨12.37% [20] - 毛鸡方面，节后出栏量有限，鸡价低位反弹，但供应宽松格局不变，涨幅整体有限 [20] - 鸡苗方面，国庆节后鸡苗订单好转，种鸡企业挺价拉涨 [20] 行业基本面情况——黄羽肉鸡 - 黄羽肉鸡价格季节性回落 [23] - 快速鸡价格6.06元/斤，周环比-4.27%，同比+32.03% [45] - 中速鸡价格7.05元/斤，周环比-2.08%，同比+4.91% [45] - 慢速鸡价格8.38元/斤，周环比-1.06%，同比+24.70% [45] 行业基本面情况——饲料板块 - 截至10月16日，玉米现货价为2167.14元/吨，周环比下跌1.56% [28] - 小麦现货价为2440.56元/吨，周环比上涨0.43% [28] - 豆粕现货价为3358元/吨，周环比下跌1.87% [28] - 玉米方面，东北集中收割进入上市高峰，新粮批量供给释放，叠加农户秋收后售粮意愿提升，阶段性卖压加大；需求端深加工及饲料企业维持刚需补库，难以对冲供给放量，玉米供强需弱格局延续 [28] 行业基本面情况——大宗农产品 - 天然橡胶：截至10月16日，国内天然橡胶活跃合约价格为19905元/吨，周环比下跌1.56% [34] - 库存方面，截至26年10月11日，青岛橡胶库存合计57.94万吨，周环比增加0.56万吨；其中一般贸易库存52.07万吨，周环比增加0.75万吨，保税区库存5.87万吨，周环比减少0.19万吨 [34] - 超强厄尔尼诺已经形成，后续将持续影响26年底至27年底天然橡胶的生产情况，强预期持续兑现为强现实，看好胶价的长期趋势上行 [34] - 柳州现货糖价5275元/吨，周环比+0.19%，同比-9.36% [45] - 棉花价格偏强调整 [35] 投资建议 - 看好生猪养殖板块，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等 [3] - 后周期板块，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等 [3] - 种植链，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等 [3] - 宠物板块，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等 [3] 上周行情回顾 - 农林牧渔板块跑输大盘，本周上证指数收于3716.28点，周下跌2.56%；沪深300指数收于4170.61点，周下跌3.40% [39] - 农林牧渔板块收于2501.28点，周下跌3.13%，跑输上证指数0.57个百分点，跑赢沪深300指数0.27个百分点 [39] - 子板块方面，养殖业/饲料/动物保健/农产品加工/渔业/种植业的涨跌幅分别为-0.46%/-2.58%/-3.02%/-4.78%/-5.31%/-9.32% [39] - 本周农业板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五分别为温氏股份（2.35%）、立华股份（1.72%）、圣农发展（1.26%）、金龙鱼（1.23%）、北大荒（0.61%） [41] - 跌幅前五分别为登海种业（-14.66%）、农发种业（-13.47%）、亚盛集团（-11.79%）、中粮糖业（-9.99%）以及隆平高科（-9.93%） [41] 重点数据追踪 - 农林牧渔板块指数2501.28，周环比-3.13%，月环比-1.45%，年同比-14.60% [45] - 农产品批发价格200指数112.88，周环比-1.66%，月环比-3.74%，年同比-5.47% [45] - 猪肉价格15.9元/千克，周环比-0.62%，月环比-2.63%，年同比-11.12% [45] - 生猪出栏均重129.34公斤，周环比+0.12%，月环比+0.07%，年同比+1.13% [45] - 生猪宰后均重88.62公斤，周环比-0.05%，月环比+0.14%，年同比-0.39% [45] - 二元母猪价格32.02元/公斤，周环比-0.34%，月环比-0.56%，年同比-1.39% [45] - 能繁母猪存栏3780万头，年同比-6.51% [45] - 行业平均自繁自养盈利-281.65元/头，周环比+11.66%，月环比+47.86%，年同比+51.69% [45] - 白条鸡价格13.25元/千克，周环比-1.12%，月环比-0.38%，年同比-3.99% [45] - 鸡肉综合售价8805.75元/吨，周环比-0.15%，月环比-1.63%，年同比-0.99% [45] - 父母代鸡苗价格43.21元/羽，周环比+0.49%，月环比-5.34%，年同比+1.13% [45] - 在产父母代鸡存栏2316.62万套，周环比-1.04%，月环比-1.80%，年同比+8.62% [45] - 后备父母代鸡存栏1667.59万套，周环比+2.65%，月环比+3.36%，年同比-2.01% [45] - 在产祖代鸡存栏160.86万套，周环比-1.99%，月环比-0.86%，年同比+21.14% [45] - 后备祖代鸡存栏92.78万套，周环比+0.31%，月环比+10.26%，年同比+11.98% [45] - 猪饲料价格3.36元/千克，周环比0.00%，月环比0.00%，年同比-0.88% [45] - 肉鸡饲料价格3.49元/千克，周环比0.00%，月环比-0.29%，年同比-0.57% [45] - 海参价格90元/千克，周环比0.00%，月环比0.00%，年同比-10.00% [45] - 鲍鱼价格90元/千克，周环比0.00%，月环比+12.50%，年同比+12.50% [45] - 扇贝价格10元/千克，周环比0.00%，月环比0.00%，年同比0.00% [45] - USDA全球玉米库存消费比20.61%，月环比-0.15%，年同比-1.31% [45] - USDA全球大豆库存消费比28.11%，月环比+0.08%，年同比-1.14% [45] - 月度大豆进口量1187.98万吨，月环比-2.14%，年同比-7.69% [45]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 节后供需错配压制猪价，深度亏损推动产能去化[3] - 猪价继续下探屠宰量回升，供需错配进一步显现，截至10月16日全国生猪均价降至9.84元/公斤，环比下降0.45元/公斤，降幅4.37%，同期日屠宰量环比增加3.29%[3] - 短期猪价或仍以偏弱震荡为主，需求旺季临近后下行空间或逐步收窄[3] - 供给端看，出栏均重重新抬升，二育补栏规模尚不足以明显分流现货供应，短期供给压力仍大[3] - 需求端看，进入11月后随气温下降及腌腊需求逐步启动，消费有望季节性改善，对猪价形成支撑[3] - 中期看，仔猪价格持续探底、养殖亏损加深推动行业产能继续去化，但9月能繁母猪去化幅度明显收窄，供需改善或更多体现在2027H2[12] 周观察：节后供需错配压制猪价，深度亏损推动产能去化 - 集团、散户均重同步回升，大猪去化节奏边际放缓，截至10月15日全国/集团/散户出栏均重分别为129.34/125.55/147.72公斤，较10月8日分别+0.16/+0.19/+0.41公斤，同比分别+1.09/+1.47/+4.94公斤[4][14] - 肥标价差继续收窄，截至10月15日降至0.45元/公斤，环比下降0.03元/公斤，压栏激励边际减弱[14] - 二育栏舍利用率边际回升，截至10月10日升至39.78%，较9月30日提升2.57pct，南方地区受疫病影响补栏偏谨慎，北方滚动补栏恢复[17] - 全国冻品库容率延续下降，截至10月15日降至21.90%，环比下降0.09pct，屠企主动入库意愿依然有限[17] - 仔猪价格持续下探，截至10月13日7kg仔猪价格降至105元/头，较9月29日的118元/头累计下降11.02%，较8月底149元/头下降约29.5%[4][21] - 养殖双端亏损进一步加深，截至10月15日销售仔猪头均利润为-175元/头，较10月8日减少3元/头，自繁自养企业销售商品猪头均利润降至-259.97元/头，较上周减少23.57元/头[21] - 能繁母猪延续去化，9月涌益口径全国能繁母猪存栏环比下降0.52%，较8月降幅收窄1.15pct，分规模看小型/中型/大型养殖场分别环比-0.28%/-0.76%/-0.50%，中型场降幅最大[5][24] - 钢联口径同样显示9月能繁母猪存栏环比-0.86%，较8月-2.94%显著收窄[24] - 后续需重点关注中小养殖主体在持续亏损下的退出节奏，以及高效后备母猪转能繁、配种恢复对净去化幅度的对冲[24] 本周市场表现（10.12-10.16） - 本周上证指数下跌2.56%，农业指数下跌3.13%，跑输大盘0.58个百分点[5][26] - 子板块来看，种子板块领跌12.67%[26] - 个股来看，温氏股份（+2.35%）、立华股份（+1.72%）、粤桂股份（+1.28%）领涨[5][26] - 后15名中，天马科技（-27.82%）、神农科技（-17.34%）、新赛股份（-16.15%）跌幅居前[31] 本周重点新闻（10.12-10.16） - 2026年10月20日至23日，中央储备冻猪肉轮换放储28500吨、收储28500吨，其中10月20日挂牌15000吨，10月21日挂牌13500吨，10月22日收储挂牌13800吨，10月23日收储挂牌14700吨[5][34] - 农业农村部审定通过敦玉323D等59个转基因玉米品种、中联豆2746GZ等1个转基因大豆品种[5][35] 本周价格跟踪（10.12-10.16） - 生猪养殖：10月16日全国外三元生猪均价为9.82元/kg，较上周下跌0.38元/kg，仔猪均价为15.18元/kg，较上周下跌0.24元/kg，白条肉均价13.63元/kg，较上周下跌0.42元/kg[5][36] - 10月16日猪料比价为2.92:1，自繁自养头均利润-281.65元/头，环比-29.40元/头，外购仔猪头均利润-182.03元/头，环比-11.11元/头[5][36] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.18元/羽，环比+12.37%，毛鸡均价6.36元/公斤，环比+3.25%，毛鸡养殖利润-1.72元/羽，环比+1.23元/羽[44] - 黄羽肉鸡：10月16日中速鸡均价13.65元/公斤，环比+0.10元/公斤[45] - 生鲜乳：10月9日生鲜乳均价3.10元/公斤，环比持平[45] - 牛肉：10月16日牛肉均价72.62元/公斤，环比上周下跌0.19元/公斤[48] - 水产品：上周草鱼价格16.78元/公斤，环比-1.18%，10月16日鲈鱼价格19.00元/公斤，环比持平，10月15日对虾价格32.50元/公斤，环比持平[50] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2207.00元/吨，周环比+2.60%，豆粕期货活跃合约结算价为2345.00元/吨，周环比-0.85%[54] - NYBOT11号糖10月16日收盘价20.85美分/磅，周环比+2.86%，郑商所白砂糖期货10月16日收盘价5408.00元/吨，周环比-1.51%[56] 主要肉类进口量 - 猪肉进口：据海关总署数据，2026年8月猪肉进口6.00万吨，同比-25.0%[60] - 鸡肉进口：据海关总署数据，2026年8月鸡肉进口3.00万吨，同比+167.0%[60] 饲料产量 - 据中国饲料工业协会，2026年8月全国工业饲料产量3124万吨，环比+4.50%[64]