生猪：如何看待春节前后猪价 20260125 摘要 春节后生猪供给压力缓解，价格预计在 5.5-6 元/公斤区间波动，二次育 肥推迟出栏时间是主因，但整体消费疲软态势未变。 产能去化缓慢，疫情和亏损是关键因素。当前仔猪成本虽有下降，但规 模厂仍能维持运营，去产能条件尚不充分，未来或面临重大疾病风险。 部分养殖企业通过养大猪替代小型养殖户的市场需求，尤其在冬季消费 旺季，满足特定地区对大体重猪的需求。 2026 年生猪出栏量预计增加 5%，主要为商品猪出栏增加，部分中小企 业逆势扩张是主因，大型企业产能调控效果有限。 原料价格存在不确定性，玉米和豆粕等饲料原料价格可能反弹，将对依 赖低价原料的养殖业造成成本压力。 仔猪数量在 2026 年 10 月达到顶峰后小幅下降，预计 2027 年 3 月或 4 月仔猪现货价格触底，未来供应量或将减少。 屠宰场盈利困难，龙头企业通过低价策略和养殖端补贴占据市场份额， 中小屠宰场难以竞争，行业洗牌或将加速。 Q&A 近期生猪价格走势如何？春节前后的价格预期是什么？ 近期生猪价格大致维持在 13 元/公斤左右，并出现震荡。春节前一周，由于消 费高峰尚未到来，预计价格将偏弱，可能 ...

猪肉与生猪价格近期走势 - 1月23日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.49元/公斤，较上周五（1月16日）的18.07元/公斤上涨2.3% [1] - 本周（1月23日当周）猪肉平均价格为18.5元/公斤，较上周18元/公斤的均价上涨2.8% [1] - 1月23日生猪（外三元）价格为12.93元/公斤，较上周五（1月16日）的12.76元/公斤上涨1.3% [1] - 本周生猪均价为13.11元/公斤，较上周12.74元/公斤的均价上涨2.9% [1] - 国家统计局数据显示，1月中旬生猪（外三元）价格为12.9元/公斤，较1月上旬每公斤上涨0.4元，涨幅为3.2% [4] 近期价格数据追踪 - 根据表格数据，猪肉批发价格自2025年12月下旬以来呈震荡上行趋势，从12月22日的17.56元/公斤波动上涨至1月23日的18.49元/公斤 [2][3] - 生猪（外三元）价格自2025年12月下旬起明显反弹，从12月22日的11.47元/公斤持续上涨至1月20日的13.24元/公斤，随后小幅回落至1月23日的12.93元/公斤 [2][3] 市场供需动态分析 - 本周全国生猪平均交易体重为124.50公斤，环比微跌0.06% [3] - 分省份交易均重呈现北跌南涨态势，北方出栏均重下滑，南方交易均重普遍上涨 [3] - 本周国内生猪重点屠宰企业平均开工率为40.88%，较上周下降0.42个百分点 [3] - 屠宰端因生猪采购成本压力较大，且市场对高价白条接受度降低，导致订单减少、屠宰量及开工率下滑 [3] 机构观点与未来展望 - 华西证券认为，节前消费旺季猪价抬升使养殖扭亏为盈，短期不利于产能去化，节后消费淡季叠加2025年三季度能繁母猪存栏量仍大于正常保有量，产能有望加速去化 [4] - 大地期货指出，短期备货对现货有支撑，但距离春节有效出栏时间短，企业或进入降重增量阶段，社会大猪面临释放，旺季猪价上方预计存压，节后理论供给仍在相对高位，产能去化加速仍待验证 [4] - 卓创资讯预计未来一周全国行情或呈上涨再小跌态势，供应方面下旬整体出栏量或增加形成利空，需求方面虽有支撑但增幅或小于供应增幅，行情或仍然偏弱 [4]

文章核心观点 - 生猪养殖行业上市公司2025年全年及12月出栏量保持增长，且增速提升，同时出栏结构向仔猪倾斜，仔猪价格近期快速反弹，结合行业持续亏损，生猪产能有望继续去化 [1][2][5] 上市公司出栏量跟踪 - 2025年12月，各上市公司商品猪出栏量1905万头，环比增长7.1%，同比增长11.3% [2] - 剔除牧原股份后，2025年12月各上市公司商品猪出栏量合计1207万头，环比增长8.0%，同比增长35.7% [2] - 2025年全年，各上市公司商品猪合计出栏量11153万头，同比增长25% [1][3] - 剔除牧原股份后，2025年全年各上市公司商品猪出栏量合计9039万头，同比增长30% [1][3] - 主要大型养殖企业2025年全年出栏量：牧原股份7798万头（同比+19%）、温氏股份4048万头（同比+34%）、新希望1755万头（同比+6%）、德康农牧1083万头（同比+23%） [3] - 部分中小养殖企业2025年全年出栏量：唐人神533万头（同比+23%）、天康生物319万头（同比+5%）、神农集团307万头（同比+35%）、巨星农牧458万头（同比+66%） [3] 出栏结构与价格体重 - 2025年上市公司整体仔猪出栏量占比明显提升 [1][4] - 部分公司2025年仔猪出栏量及同比增幅：温氏股份503万头（+341%）、德康农牧60万头（+186%）、神农集团37万头（+147%）、京基智农32万头（+11%），唐人神26万头（-40%） [4] - 2025年12月，测算各上市公司（剔除东瑞股份）的商品猪销售均价为11.53元/公斤，环比下跌1.4% [4] - 2025年12月，测算11家上市公司出栏平均体重约117.3公斤/头，环比下滑1.7% [4] 行业动态与趋势 - 近期7公斤仔猪价格快速反弹至307元/头，反弹原因包括补栏旺季来临以及养殖户可能看好2026年下半年猪价 [1][5] - 考虑行业累积亏损状况，生猪产能有望继续去化，2025年12月能繁母猪存栏量环比下滑0.22% [1][5] - 节假日后消费需求回落，近期猪价较元旦小幅下行 [5] - 冬季是生猪疫病高发期，需关注后续疫情发展态势 [5]

行业价格动态 - 消费旺季推动生猪价格延续反弹趋势 全国瘦肉型生猪出栏均价达12.49元/公斤 环比上涨2.6% [1] - 仔猪价格快速回升至330元/头 周环比涨幅达7.5% 反映养殖户对下半年猪价预期向好及补栏积极性提升 [1] - 节前消费旺季支撑猪价继续抬升 本周全国外三元生猪均价达12.7元/公斤 周环比上涨1.26% [2] - 11月生猪屠宰量同比显著增长17.4% 显示消费逐步步入旺季 [2] 行业盈利与产能状况 - 当前自繁自养和外购仔猪养殖模式均已实现扭亏为盈 分别盈利7.39元/头和2.31元/头 [2] - 截至10月末 全国能繁母猪存栏量为3990万头 环比下降1.1% 生猪产能综合调控稳步推进 [2] - 2025年三季度能繁母猪存栏仍高于正常水平 未来产能有望加速去化 [2] - 行业进入“拉锯”状态 具备成本优势的企业在竞争中更具韧性 [1] 相关子行业动态 - 下游乳企大包粉库存逐步去化 原奶供需趋于平衡 供给拐点已现 看好原奶周期进入上行通道 [1] 市场与指数表现 - 截至2026年1月20日 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现 回盛生物领涨9.91% 星湖科技上涨2.51% 正邦科技上涨2.47% 生物股份领跌 [1] - 养殖ETF最新报价0.68元 [1] - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比67.66% 包括牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、新希望、梅花生物、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份 [2] 机构观点与投资机会 - 广发证券指出仔猪价格快速回升反映养殖户预期向好 [1] - 华西证券认为节后作为传统消费淡季 叠加产能偏高 未来产能有望加速去化 建议重视生猪板块的左侧布局机会 [2]

生猪市场近期价格走势与驱动因素 - 进入农历腊月后生猪价格涨势加大 全国外三元生猪均价达到12.99元/公斤 部分统计已突破13元/公斤 [2] - 预计价格突破13元/公斤后涨势将逐渐放缓 主要因供应充足而消费端尚未完全跟进 [2][4] - 价格震荡但大跌几率很小 因消费旺季来临且养殖端有挺价意愿 [5] 生猪行业供给端现状 - 截至2025年末全国生猪存栏量为42967万头 同比增长0.5% [2] - 2025年全年猪牛羊禽肉总产量首次超过1亿吨 达到10072万吨 同比增长4.2% [2] - 其中猪肉产量为5938万吨 同比增长4.1% 而竞争品禽肉产量同比增长6.7% [4] - 截至2025年末全国能繁母猪存栏为3961万头 较10月末的3990万头仅去化29万头 去化速度明显低于市场预期 [12] 养殖端盈利与心态变化 - 随着猪价上涨 自繁自养模式已实现扭亏为盈 测算每头猪盈利约7.4元 为自去年9月以来首次盈利 [5] - 养殖端经历长期亏损后获得盈利 对猪价下跌有明显抵触和扛价心理 [6] 市场结构性供需矛盾 - 当前市场存在中大猪供应缺口 此缺口因前期三轮集中出栏（降重出栏、节日出栏、二次育肥入场）而未能有效补充 [8] - 标肥价差未明显缩窄 一旦下游消费发力 中大猪缺口将对猪价形成有效支撑 [9] - 年前许多生猪将集中出栏 尽管低价可能刺激消费 但供应端增量可能更大 在供需双增下猪价上涨势头将放缓 [10] 行业核心关注点转移 - 产能去化速度低于预期后 行业关注重点从年前价格高点转向去化缓慢是否会拖累生猪市场的整体周期反转 [12]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 关注生猪产能调减去化进程，左侧布局头部猪企，猪价底部震荡趋势明确，2026年上半年行业供给充裕的基本面未变，周期磨底时间大概率进一步拉长，但2026年周期见底回升的逻辑仍在 [3][4] - 宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注岁末年初的估值切换行情 [3][4] - 白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值 [3] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨1.0%，跑输沪深300指数（上涨2.8%）[3][4] - 二级子行业中，渔业（+10.9%）、动物保健（+8.6%）、种植业（+2.6%）涨幅居前，饲料（-0.3%）表现靠后 [7] - 个股方面，周涨幅前五名分别为：大湖股份（+17.8%）、中水渔业（+16.1%）、生物股份（+15.5%）、国联水产（+15.2%）、众兴菌业（+13.0%）[3][4][10] 生猪养殖板块分析 - **价格走势**：猪价延续强势，反弹后趋稳。1月11日全国外三元生猪销售均价为12.70元/kg，周环比上涨2.1% [3] - **盈利情况**：猪价回升至养殖盈亏平衡线附近，当前自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪已实现盈利（18.00元/头），5000-10000头规模出栏猪场处于盈利平衡水平 [3] - **仔猪价格**：断奶仔猪价格回升，截至1月6日当周价格回升至251元/头，已接近行业成本水平 [3] - **产能去化**：受猪价小幅回升影响，12月产能去化速度减慢。涌益咨询数据显示，2025年12月能繁母猪存栏环比增长0.36%（11月为-0.14%）；钢联数据显示环比下降0.22%（11月为-0.38%）[3] - **后市展望**：2026年上半年行业供给充裕的基本面未有实质性改变，压栏和二次育肥阶段性抬升价格底部区域，周期磨底时间大概率进一步拉长。猪价再次探底的时间或推迟至春节以后 [3] - **投资建议**：关注头部猪企，推荐牧原股份、德康农牧、温氏股份等 [3][4] 宠物板块分析 - **市场规模**：2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3126亿元，同比增长4.1%。其中，犬市场规模1606亿元（同比+3.2%），猫市场规模1520亿元（同比+5.2%）[3] - **宠物数量**：2025年城镇犬猫合计数量为1.26亿只，同比增长1.8%。其中，犬5343万只（同比+1.6%），猫7289万只（同比+1.9%）[3] - **消费水平**：单只宠物犬年均消费金额为3006元，同比增长1.5%；单只宠物猫年均消费金额为2085元，同比增长3.2% [3] - **宠主结构**：90后宠主仍是养宠主力军，占比为42.7%。00后宠主占比从2023年的10%提升至2025年的26% [3] - **市场结构**：食品市场仍是主要消费市场，市场份额为53.7%，其中主粮、零食、营养品占比小幅上升。宠物医疗为第二大细分市场，市场份额为27.6%，同比下降0.4个百分点 [3] 肉鸡养殖板块分析 - **价格走势**：白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价下跌，截至1月4日为3.15元/羽，周环比下跌6.5%。白羽肉毛鸡销售均价为3.79元/斤，周环比微跌0.3%。鸡肉分割品销售均价为9710.30元/吨，周环比上涨0.5% [3] - **市场状况**：临近停苗期，市场出苗量增多，叠加下游需求减弱，鸡苗价格下跌。毛鸡供应依然偏紧 [3] - **投资建议**：白羽肉鸡供应持续充裕，建议关注圣农发展 [3] 重点公司估值 - 报告列出了生猪养殖、禽养殖、饲料、宠物食品、动物保健、种业及农产品加工等细分领域的重点公司估值表，包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、乖宝宠物等 [39]

文章核心观点 生猪养殖行业产能去化趋势已确立并在政策与市场亏损双重作用下深化 预计2026年上半年行业仍面临供应压力与亏损 下半年起供需格局有望持续向好 行业竞争核心在于成本控制 具备成本优势的头部企业有望在周期拐点后实现估值修复与长期成长 [1][5][13] 1.1 产能去化拐点已现 生猪供需格局向好 - **2025年猪价前高后低 行业陷入全面亏损**：2025年1-11月全国活猪市场均价为14.64元/公斤 预计全年均价14.5元/公斤 较2024年的17元/公斤明显回调 10月中旬猪价首次探底至10.9元/公斤 12月10日外三元生猪均价11.3元/公斤 行业自9月下旬起全面亏损 自繁自养最高亏损245元/头 外购仔猪最高亏损375元/头 [2][15] - **能繁母猪存栏拐点已确立**：农业农村部数据显示 能繁母猪产能自2025年8月开始调减 10月全国能繁母猪存栏量3990万头 环比下降1.1% 较2024年末下降2.2% 产能调减趋势确立 [6][17] - **政策与亏损共同驱动产能去化加速**：2025年5-9月 农业农村部三次召开产能调控座谈会 调控方向包括要求头部企业和各区域实现“双重100万”能繁母猪存栏降低 将出栏标准控制在120公斤 严打二次育肥 以及从资金与环保端严格监管 部分上市企业生产性生物资产已下降 2025Q3牧原股份、新希望同比分别变化-24%和-29% 牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头 较6月末调减12.6万头 同时行业持续亏损倒逼落后产能退出 9月底淘汰母猪折价跌至0.71 [7][18] - **生产效率提升与出栏体重受控**：行业集中度提升带动生产效率稳步提高 2025年上半年10家上市猪企出栏市占率提升至24.98% 较2023年提升1.27个百分点 2024年行业平均PSY提升至24.03头 头部企业如牧原股份2025年9月PSY已达29 政策严控下二次育肥受限 行业出栏体重在2025年下半年明显下行并稳定在120公斤左右 [10][11][20][21] - **需求端相对稳定 季节性供应压力仍存**：2024年猪肉产销量5706.03万吨 年度消费需求相对稳定 2026年消费提振政策有望支撑需求稳中有升 但从供给节奏看 2025年2-7月新生仔猪数量同比增长9.3% 预计2026年上半年特别是春节前后供应压力依然明显 猪价可能再次探底 [12][13][22][23] 1.2 养殖结构变化 聚焦核心成本优势 - **行业结构变化导致猪价波动收窄**：非洲猪瘟后行业规模化程度快速提升 同时短期养户增多 导致产能呈现难涨难跌的窄幅波动 对应生猪供需矛盾减弱 猪价波动幅度收窄 [1][14] - **成本成为企业分化与长期成长的核心**：成本是猪企实现行业超额收益和长期成长的核心要素 在周期下行期尤为重要 未来几年猪企表现将明显分化 具备成本优势的企业有望维持温和扩张 落后产能将被进一步淘汰 [1][14] - **板块估值低位 头部企业价值凸显**：板块估值处于低位 2026年行业基本面持续向好静待拐点 头部企业估值有望修复 成本优势明显的头部企业长期投资价值属性提升 [1][14]

文章核心观点 - 生猪产能去化加速或支撑养殖板块预期 养殖ETF（159865）在1月6日收涨超1.2% [1] - 国信证券指出 在全行业产能收缩的背景下 生猪养殖龙头成本优势有望明显提高 头部企业现金流快速好转并有望转型为红利标的 [1] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深和产业分工明确 饲料龙头凭借技术和服务优势 有望进一步拉大竞争优势 [1] 相关产品与指数 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） [1] - 中证畜牧指数从沪深市场中选取涉及畜禽养殖、饲料加工及兽药生产等业务的上市公司证券作为指数样本 以反映畜牧业相关上市公司整体表现 [1] - 指数成分股覆盖畜牧业全产业链 具有较强的行业代表性 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪养殖行业产能去化开启，2026年上半年猪价仍有压力，下半年有望反弹，建议左侧布局，关注成本低、低负债且有成长性的优质标的 [27] - 种植行业粮价渐回升，玉米价格近5年最低但年内有所回升，小麦价格中枢上移，大豆价格微幅上涨，行业景气有望修复 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖：左侧布局，静待反转 - 旺季不旺，2025Q4猪价为近10年最低，产能调减为主旋律，2025Q1/Q2/Q3/Q4全国生猪价格分别为15.06/14.53/13.88/11.72元/公斤，猪价逐季下降，10月末能繁存栏量降至4000万头以下 [8][10] - 外购仔猪养殖全年总体亏损，推动散户产能去化，截止12月第3周，外购仔猪头均亏损接近190元，自繁自养头均亏损超过130元，2025年外购仔猪平均亏损超过100元/头，自繁自养尚能实现微利 [12][14] - 政策引导，被动去产能，未来看高质量发展，2025年以来相关部门多次开会引导，10月末能繁母猪存栏量重回4000万头以下，12月商务部对欧盟进口猪肉征反倾销税 [16] - 2026H1猪价仍有压力，H2或有反弹，上半年对应6个月前样本猪企新生仔猪数上涨，猪价面临供应压力，下半年对应能繁母猪存栏量下降，猪价有望反弹 [18][22] - 专注降本增效，成本分化显著，猪企2024&2025年成本下降，内部成本分化明显，牧原股份成本领先，部分企业成本在不同区间 [25] - 左侧布局，静待反转，2026年上半年猪价不容乐观，产能延续去化，下半年猪价有望反弹，推荐关注立华股份、牧原股份、双汇发展 [27] 种植：粮价渐回升，景气有望修复 - 玉米丰产&种植成本回落，价格近5年最低，2025Q1/Q2/Q3/Q4玉米现货价分别为2197/2348/2390/2297元/吨，价格中枢回升，未来需关注饲用需求回暖 [31][34] - 小麦中储粮采购增加&玉米价格上涨，价格中枢上移，2025Q1/Q2/Q3/Q4小麦现货价分别为2411/2444/2437/2491元/吨，价格上涨有多方面原因 [36][38] - 大豆受进口报价&船运费影响，价格微幅上涨，2025Q1/Q2/Q3/Q4大豆现货价分别为3906/3915/3967/4007元/吨，价格逐季抬升，三季度受巴西报价和船运费影响上涨 [40][42]

报告行业投资评级 - 生猪行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2025 年生猪市场产能绝对过剩 经历“逆周期累库博弈”到“政策性去库引导” 虽养殖效率提升与饲料成本下移提供缓冲 但政策引导与深度亏损使行业进入产能实质性去化阶段 [2] - 2026 年上半年市场“近弱远强” 建议以反套策略为基础配置 一季度聚焦 LH2603、LH2605 合约 可逢反弹布局空单；二季度关注 LH2607、LH2609、LH2611 合约 从“顺势做空”转向“寻找买点” 若产能去化数据确认 可逢低分批建立多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025：等待底部到来 - 2025 年生猪市场产能绝对过剩 核心矛盾从“逆周期累库”到“政策性去库” 市场围绕“等待周期出清” 节奏复杂 [13] - 一季度形成由预期支撑的“结构性底部” 春节前集中出栏使节后供给偏紧 LH2503 合约基差修复 肥标价差高强化惜售情绪 延缓产能出清 [14] - 二季度是“震荡式磨底” “五一”后猪价下行 端午前后现货超跌触发反弹 但缺乏基本面驱动 市场回归震荡 [15] - 三季度为“远月重构” 7 月行业座谈会释放政策信号 市场交易逻辑切换 远月合约上涨 期货反套结构确立 [15] - 四季度是“成本击穿” 政策预期交易降温 库存与产能过剩主导 猪价超跌击穿成本线 消费“旺季不旺” 盘面估值下移 市场仍在磨底 [16] 市场格局的重塑下的去产周期 纵向推进集约化程度提升 - 中国生猪养殖进入结构分化、集约升级阶段 市场定价权转移 2025 年养殖格局“三化叠加、区域重构” 行业从散户主导转向规模主导 提升整体能力 增强市场敏感度和周期性 [20] - 区域布局上 华南高度集约 华东以上市企业为主导 东北、华北、西北双元结构 华中、西南相对均衡 [23] - 地区间价差调整 南北价差收敛 稳定波动 生猪期货可交割区域拓宽 升贴水标准调整 期现联动加强 [24] 周期展开路径：政策与市场化去产的叙事阶段 下行拐点的推迟得益于成本优化 - 行业集约化使议价权转移 年初出栏价未触及产能出清警戒线 周期下行拐点推迟 行业利润维持得益于饲料价格与猪舍产能利用率 9 月产业全面亏损 [28] 总量过剩助推底部出现 - 成本下行时 供应总量过剩压制价格 2025 年前三季度生猪存栏逐季环比上升 规模养殖企业表现突出 出栏压力大 [34] 产能松动 - 存栏到出栏压力释放 行业进入政策引导的市场化去产阶段 能繁母猪存栏经历“高位僵持—低效出清—加速去化—行业分化” [52] - 官方数据显示 年初至 4 月能繁母猪逆势增长 5 月后政策落地 存栏“总量平稳、结构优化” 8 - 10 月存栏下降 [53] - 三方机构数据表明 2024 年产能修复 2025 年上半年达高点 三季度末亏损 能繁母猪存栏去化 [57] - 上市公司能繁母猪存栏布局有差异 部分受政策引导下降 部分维持韧性 [62] 出栏达峰、投机托底与消费 仔猪：领先指标的出栏推演 - 仔猪到商品猪转化受养殖决策和市场情绪影响 决定中期市场供给节奏与弹性 [67] - 2025 年养殖效率提升 仔猪供给逐月回升 下半年产能加速释放 2026 年一季度有望出栏达峰 二季度或改善 [70] - 需关注冬季仔猪腹泻和养殖成活率对 2026 年出栏的影响 [72] 弹性与支撑——来自投机 - 养殖投机影响存栏结构 2025 年大猪存栏下半年增加 投机情绪降温 主力出栏体重稳定 后备猪源充足 [78] - 养殖投机库存调节节点包括春节后均重逆势抬升、5 月二育情绪消退、7 - 8 月政策性去产、年底市场均重先升后分化 [79] - 2026 年春节后若价格超跌 养殖投机或提供价格支撑 [80] - 2025 年冻品库容率先抑后扬 2026 年预期好转 上半年屠宰端或主动入库 托底春节后现货价格 [93] 腌腊提振有限 - 需求不是生猪定价重点 季节性因素除外 2025 年屠宰量同比提升 但年底腌腊提振有限 现货旺季不旺 肉猪比价反弹乏力 [98] 附：饲料对存栏数据的印证 - 饲料数据可印证生猪存栏结构 截至 11 月 三方机构数据显示产能对应饲料用量下降 育肥料增长 市场存栏压力大 [100] 展望与投资建议 观点总结 - 2024 年能繁母猪存栏增长使 2025 年生猪出栏扩张 价格下行 但周期演化与预期背离 包括成本下行延缓产能去化、市场博弈情绪加剧、养殖效率提升强化供给韧性 [110] - 政策引导行业去库去产 大型养殖集团调整出栏 四季度终端需求弱 出栏压力累积 行业亏损 市场有望 2026 年二季度迎来猪价上行拐点 [111] - 短期年底现货有反弹契机 节后关注回调机会；中长期行业产能仍在优化 周期演化复杂 [111] 策略 - 短期（年底至春节前）把握震荡波段机会 以区间震荡思维操作 关注 LH2603 支撑和压力位 [112] - 中期（春节后至 2026 年第一季度）偏空应对 关注节后现货回落 警惕反弹风险 关注 LH2603、LH2605 做空机会 [113] - 长期（2026 年第二季度起）左侧观察布局 关注能繁母猪去化等基本面信号 分批轻仓布局远月多单 套利以灵活反套为主 [115]