报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 自7月下旬以来生猪期货呈震荡下行态势，市场由“强预期 - 弱现实”转为“弱现实 - 弱预期”，行情受疲弱现货价格拖累走低 [2] 各目录要点总结 弱现实拖累期价震荡走低 过去一个月生猪现货价格震荡走低，8月27日跌至年内最低13.6元/公斤，生猪2511合约受现货拖累，期货升水被挤压 [3] 下半年整体仍处于前期产能兑现期，供应维持充裕 涌益样本数据显示8月能繁母猪存栏量环比增加0.07%，增速放缓；上海钢联数据显示8月样本能繁母猪存栏环比减少0.01%；今年9 - 12月生猪供应参考上年11月 - 今年2月能繁母猪存栏及3 - 6月新生仔猪数量，理论出栏量将增长；仔猪出售毛利持续为正，暗示能繁母猪存栏恢复 [6] 二育积极性受抑制 上半年二育群体补栏，栏舍利用率上升，下半年下降；7月以来猪价震荡下跌，8月创新低，二育群体多亏损；当前二育栏舍利用率在40% - 60%，影响后期补栏积极性 [11] 中远期继续关注政策变量 截至2025年7月末，官方公布能繁母猪存栏量4042万头，比正常保有量高出3.6%；发改委公布的大中城市猪粮比价连续两周跌破6：1，处于下跌三级预警区间，需关注收储动作 [15]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 0，强弱程度为中性，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 被动累库阶段供应压力需多轮收储消化，9 月合约升水仓单成本，产业交货意愿提升，收升水行情延续；仔猪采购情绪下降价格跌幅加速，对应 3 月出栏成本下降，关注远端中枢下移驱动并注意止盈止损；短期 LH2509 合约支撑位 13000 元/吨，压力位 14000 元/吨 [2] - 8 月集团计划出栏量增加，散户被动压栏，需求增幅有限，头部集团缩量挺价表现差，日度成交偏差，难消化市场供应，现货表现多次不及预期，下旬社会放养场出猪情绪增强；收储政策落地 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 生猪价格 - 河南现货价 13780 元/吨，同比 0；四川现货价 13550 元/吨，同比 -100；广东现货价 15290 元/吨，同比 0 [4] - 生猪 2509 合约价 13760 元/吨，同比 35；生猪 2511 合约价 13840 元/吨，同比 75；生猪 2601 合约价 14145 元/吨，同比 40 [4] 期货成交量和持仓量 - 生猪 2509 合约成交量 2339 手，较前日增加 725 手，持仓量 10823 手，较昨日减少 1032 手 [4] - 生猪 2511 合约成交量 36781 手，较前日增加 20670 手，持仓量 73260 手，较昨日增加 3383 手 [4] - 生猪 2601 合约成交量 12331 手，较前日增加 6312 手，持仓量 48187 手，较昨日增加 1339 手 [4] 价差 - 生猪 2509 基差 20 元/吨，同比 -35；生猪 2511 基差 -60 元/吨，同比 -75；生猪 2601 基差 -365 元/吨，同比 -40 [4] - 生猪 9 - 11 价差 -80 元/吨，同比 -40；生猪 11 - 1 价差 -305 元/吨，同比 35 [4]