报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量420万吨附近，需求平稳，坑口价止跌窄幅反弹 [4] - 供应端煤制甲醇利润在320 - 350元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；外盘整体开工低位，欧美市场小幅上涨，内外价差稳定，东南亚转口窗口关闭，1月进口预期120万吨左右 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行情况有差异；传统需求中二甲醚、醋酸、甲醛产能利用率有不同程度降低，西北地区甲醇样本生产企业周度签单量环比降幅50.74% [4][5] - 库存方面封航进口到港略有减少，港口持续去库，基差偏稳；内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足但成交清淡，现货基差稳定；美金价格小幅上涨，2月进口预期80万吨左右；煤价基本止涨，内地开工高位，市场流通量宽松，国内供应宽松；内地MTO开工稳定，中东局势日趋不稳定对甲醇支撑较强 [4] - 交易策略为单边逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 核心观点如上述，交易策略为单边逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [4] 周度数据追踪 供应 - 国内：截止1月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，较上周提升0.99个百分点，较去年同期提升3.48个百分点；西北地区开工负荷为89.01%，较上周提升1.48个百分点，较去年同期提升2.06个百分点；截止12月18日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.22%，较上周提升1.35个百分点 [5] - 国际：本周期(20260110 - 20260116）国际甲醇（除中国）产量为866709吨，较上周减少1190吨，装置产能利用率为59.41%，较上周下探0.08%；马石油2号已重启，印尼装置停车检修 [5] - 进口：2026年1月8 - 14日中国甲醇样本到港量为24.04万吨，外轮在统计周期内22.11万吨 [5] 需求 - MTO：截至1月15日，江浙地区MTO装置周均产能利用率53.84%，较上周下跌13.22个百分点，浙江兴兴装置停车，江苏部分装置负荷略有调整；全国烯烃装置开工率86.93%，行业开工被动继续走低 [5] - 传统：二甲醚产能利用率为2.96%，环比 - 17.78%；醋酸产能利用率76.99%；甲醛开工率34.07%，整体产能利用率较上周下降 [5] - 直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）4.64万吨，较上一统计日降4.78万吨，环比降幅50.74% [5] 库存 - 企业：生产企业库存45.09万吨，较上期微增0.32万吨，样本企业订单待发23.78万吨，较上期微增0.03万吨，环比增0.13% [5] - 港口：截至1月14日，甲醇港口库存总量在143.53万吨，较上一期减少10.19万吨，华东去库8.44万吨，华南去库1.75万吨 [5] 估值 - 利润方面，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨 [5] - 价差方面，港口 - 北线价差370元/吨，港口 - 鲁北价差110元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2210（ - 40），北线1820（ - 20） [8]

报告行业投资评级 - 短期偏强 [2] 报告的核心观点 - 短期甲醇预计偏强运行，一是美委地缘冲突发酵使国际能源价格或偏强运行，市场对甲醇供应稳定性担忧增加；二是伊朗后续发运减少，市场对港口库存改善预期偏强 [3] - MTO基本面较弱，生产利润持续压缩，2300 - 2350元/吨为较强基本面压力位，甲醇持续反弹MTO产生负反馈概率提升；甲醇下方估值参考河南地区煤头装置现金流成本线，约2000 - 2050元/吨，成本端形成支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应：本周中国甲醇装置有效产能10627.5万吨/年，产量2042365吨，较上周减少6200吨，产能利用率91.42%，环比涨1.12%；下周预计产量205.18万吨，产能利用率91.84%，计划恢复产能多于检修及减产产能，或使产能利用率提升、产量增加 [3] - 需求：烯烃方面，华东MTO检修计划落地，行业负荷或降低；传统下游方面，二甲醚、冰醋酸、甲醛、氯化物下周产能利用率预计提升 [3] - 库存：截至1月7日11：30，样本生产企业库存44.77万吨，较上期增加2.51万吨，环比增5.94%，订单待发23.75万吨，较上期增加2.95万吨，环比增14.16%；截至1月7日，港口样本库存量153.72万吨，较上期增加4.08万吨，环比增加2.73%，港口库存主要积累在浙江，华南港口小幅去库 [3] 价格及价差 - 展示了基差、月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格、港口内地价差等数据的历史走势 [7][11][15][18] 供应 - 展示了甲醇产量及开工率、产量分工艺、开工率分地区、进口相关、成本、利润等数据的历史走势 [24][28][32][35][40][44] 需求 - 展示了甲醇下游开工率、下游利润、MTO分地区采购量、传统下游原料采购量、传统下游甲醇原料库存等数据的历史走势 [49][55][63][68][73] 库存 - 展示了甲醇工厂库存、港口库存等数据的历史走势 [79][83]

甲醇期货与现货行情 - MA2509期货收于2365元/吨，周跌幅0.21% [1] - 太仓基差20元/吨，较之前增加23元 [1] - 太仓甲醇现货价2385元/吨，上涨18元 [1] - 鲁北甲醇2260元/吨，上涨10元 [1] - 鲁南甲醇2252元/吨，上涨30元 [1] - 内蒙甲醇1982元/吨，下跌8元 [1] 价差变化 - MA9 - 1价差收于-69元/吨，增加4元 [1] - MA1 - 5价差收于70元/吨，减少2元 [1] - 河南 - 江苏价差240元/吨，增加18元 [1] - 太仓 - 内蒙价差402元/吨，增加25元 [1] 市场运行逻辑 - 内地企业集中检修，下游需求表现不错，支撑内地货源偏强 [1] - 港口到港压力大，现货走势较弱 [1] - MTO利润修复到安全区间，外采企业库存处于高位，短期装置停车概率不大 [1] - 月底中煤蒙大或重启，需关注进度 [1] 国际装置动态 - 马来西亚170万吨/年装置因缺气计划7月底检修 [1] - 文莱85万吨/年装置计划8月上旬常规检修 [1] - 东南亚甲醇估值高，若装置检修落实，将加剧地区货源紧张，流向中国的货源会减少 [1] 后市展望与策略 - 甲醇估值或向中性靠拢 [1] - 旺季背景下，煤价或反弹，中期下游进入旺季，利润或修复 [1] - 推荐策略为MA2601参考区间2300～2650，前期多单持有，待基本面改善后择机加仓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告认为甲醇不具备做多潜力，建议等待 09 反弹后的沽空机会，原因包括宏观情绪利多难持续、内地煤制甲醇供应回归快且内地 MTO 利润差、甲醇相对估值不低 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 0506 - 0513 甲醇震荡上行，节后触底反弹整体震荡上行，原因一是中美关税谈判超预期使市场风险偏好改善，大宗商品反弹；二是伊朗部分装置降负或检修，5 月进口或有预期差 [6][9] 基差与价差 - 华东地区基差小幅走弱，5 月 6 日基差为 181 元/吨，5 月 13 日为 139 元/吨；09 - 01 价差维持平稳，5 月 6 日价差为 - 69 元/吨，5 月 13 日为 - 63 元/吨，原因是江苏斯尔邦 MTO 装置停车，其余沿海 MTO 装置降负，港口需求一般 [10] 供给端分析 成本与开工 - 煤炭价格因高库存走势偏弱，煤制甲醇利润高，截至 5 月 13 日，秦皇岛动力煤平仓价 636 元/吨较 5 月 6 日降 19 元/吨，大同动力煤车板价 555 元/吨较 5 月 6 日降 15 元/吨；截至 5 月 8 日，煤制甲醇企业周度开工率 81.46%，环比升 1.66 个百分点，同比升 4.95 个百分点；气制甲醇企业周度开工率 49.57%，环比持平，同比升 6.78 个百分点 [15] 库存 - 库存偏低，5 月下旬伊朗进口到港或阶段性减少使港口货源可能阶段性偏紧，内地煤头春检回归快后续供给充足；截至 5 月 8 日，华东港口库存 23.86 万吨，环比增 0.94 万吨，同比降 8.74 万吨，华南港口库存 17.65 万吨，环比增 5.71 万吨，同比增 5.43 万吨，西北地区库存 19.2 万吨，环比增 2.1 万吨，同比降 6.8 万吨 [21] 需求端分析 MTO 需求 - 甲醇制烯烃是甲醇第一大消费去向，沿海装置利润处于往年相对偏高水平，内地装置利润较差限制内地甲醇价格上行空间；江苏斯尔邦 MTO 装置预计下旬重启，其余沿海外采装置多数负荷不满有提升空间；截至 5 月 8 日，下游甲醇制烯烃周度开工率 75.99%，环比降 2.08 个百分点，同比降 6.84 个百分点，外采甲醇制烯烃企业周度开工率 67.17%，环比升 2.66 个百分点，同比降 16.66 个百分点 [26] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别约 5.59%、5.65%、4.84%及 1.65%，当前传统下游利润较差，需求表现一般，难提供利多因素 [33] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结和策略建议均为等待反弹后沽空机会，因宏观利多难持续、内地供应回归快且 MTO 利润差、甲醇相对估值不低 [42][43]