核心观点 - 京东2025年Q2营收3567亿，同比增长22.4%，其中商品收入增长20.7%、服务收入增长29.1% [4] - 京东外卖业务快速扩张，日订单突破2500万单，但导致集团上半年经营利润同比下降46.8% [4] - 公司战略意图是通过外卖业务为即时零售"趟路"，目标是建立可持续5-20年的商业模式 [50] 业务表现分析 收入结构 - 服务收入占比持续提升：从2017年8.4%升至2025年H1的20.2% [10] - 3C产品占自营收入比例反弹至63.4%，与"以旧换新"政策相关 [15] - 日百销售额连续三季度保持两位数增长，2025年Q2同比增长16.4% [16] 分部业绩 - 京东零售：2025年H1收入5739亿（+18.6%），经营利润268亿（+37.8%），利润率4.7% [19][28] - 京东物流：2025年H1收入985.3亿（+11.5%），经营利润21亿（-10.3%） [20][4] - 新业务：2025年Q2收入138.5亿（+199%），经营亏损147.8亿（亏损率106.7%） [21][33] 战略布局 电商3.0构想 - 目标突破网购占比30%的天花板，需实现线上线下供应链体系打通 [46][48] - 即时零售现有三种模式：商家直发、前置仓、配送站协同 [49] - 关键突破点：订单调度系统优化和数据驱动的商家备货指导 [49] 外卖业务定位 - 短期目标通过高频外卖带动低频商品交叉购买 [50] - 长期价值在于构建即时零售系统能力，包括订单调度和商品规划 [52] - 业务扩张速度行业领先，从零做到日订单2500万仅用一个季度 [51] 行业背景 - 中国实物商品网上零售额增速放缓，2022-2024年年均增速仅4.6% [44] - 2024年网购占比社会消费总额26.8%，较2023年下降0.8个百分点 [42] - 外卖市场规模1.6万亿，占餐饮服务总收入28%，用户规模5.8亿 [50]

核心观点 - 京东集团2025年Q2营收3567亿、同比增长22.4%，其中商品收入增长20.7%、服务收入增长29.1% [1] - 京东外卖业务日订单突破2500万单，但导致集团上半年经营利润同比下降46.8%至96.7亿 [3] - 公司战略意图在于通过外卖业务为即时零售"趟路"，建立长期商业模式 [57][58] 财务表现 收入结构 - 服务收入占比持续提升：从2017年8.4%增至2025年H1的20.2% [8] - 3C产品占自营收入比例反弹至61.6%（2025年H1），Q2单季度达63.4% [13][15] - 2025年H1总收入6577.4亿（+19.3%），零售/物流/新业务收入占比分别为87.3%/15%/3% [23] 分部业绩 - 京东零售：2025年H1经营利润268亿（+37.8%），利润率4.7% [26] - 京东物流：2025年Q2经营利润21亿（-10.3%），利润率3.8% [2] - 新业务：2025年Q2经营亏损147.8亿（亏损率106.7%），主要由外卖业务驱动 [31] 战略布局 外卖业务现状 - 日订单量2500万单，覆盖350城150万商家，行业第三（美团1.2-1.5亿单/饿了么8000万单） [3][4] - 2025年Q2收入同比+199%，但导致集团合并经营亏损8.6亿 [21][34] 电商行业背景 - 实物商品网上零售额占社零比例从2022年27.2%降至2024年26.8% [38][40] - 近三年网购年均增速仅4.6%，与GDP增速持平 [42] 电商3.0构想 - 核心要素：打通线上线下供应链体系，变竞争为竞合关系 [49] - 即时零售三种模式：商家直发/前置仓/配送站协同 [50] - 关键能力：订单调度系统（美团高峰时段每小时29亿次路径规划）与数据指导备货 [52][53] 竞争优势 - 用户数据积累：可精准预测社区消费偏好 [53] - 边际收益高：外卖业务从零做到行业第三仅用一个季度 [60] - 3C基本盘稳固：2025年Q2销售额1790亿（+23.4%），占比提升至63.4% [15]