报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储未来降息预期升温，海外多个铜矿存生产扰动，非美地区电解铜供需预期偏紧，或使沪铜价格谨慎偏强 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年12月4日，沪铜期货活跃合约收盘价86060，成交单225331手，持仓量234570手，库存32139吨，沪铜县差265，SMM 1电解铜 - 半均价91245，SMM半水铜开贴水 - 半均价120，SMM开水铜开贴水 - 平均价240 [3] 沪铜基差或现货升贴水情况 - 2025年12月4日，SMM湿法铜开贴水 - 平均价15，SMM贵溪铜开贴水 - 半均价270，EQ铜开贴水均价 - 120，SMM人民币注目铜溢价 - 平均价297.08，SMM洋山铜溢价（仓单） - 平均价38，SMM洋山铜溢价（提单） - 平均价48 [3] 价差（近月与远月）情况 - 2025年12月4日，沪铜近月 - 沪铜连一 - 20，沪铜连一 - 沪铜连二 - 40，沪铜连二 - 沪铜连三10 [3] 伦敦铜情况 - 2025年12月4日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11434，LME铜期货0 - 3个月合约价差50.44，LME铜期货3 - 15个月合约价差234.51，沪伦铜价比值7.9570 [3] COMEX铜情况 - 2025年12月4日，铜期货活跃合约收盘价5.362，总库存重435831 [3] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂12月检修产能环比减少；需求端，铜电线电缆、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，高位铜价使下游刚需采购；库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 交易策略 - 前期多单谨慎持有，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储未来降息预期升温，海外多个铜矿存生产扰动，非美地区电解铜供需预期偏紧，或使沪铜价格谨慎偏强 [2][3] 各部分总结 沪铜期货 - 2025年12月4日，沪铜期货活跃合约收盘价86060元，较昨日变动1770元；成交量225331手，较昨日增加99349手；持仓量234570手，较昨日增加10586手；库存32139吨，较昨日增加3170吨；沪铜基差265元，较昨日变动495元 [3] - SMM 1电解铜 - 半均价91245元，较昨日变动2265元；SMM半水铜开贴水 - 一半均价120元，较昨日变动35元；SMM开水铜开贴水 - 平均价240元，较昨日变动30元 [3] - 沪铜近月 - 沪铜连一为 -20元，较昨日变动40元；沪铜连一 - 沪铜连二为 -40元，较昨日变动 -20元；沪铜连二 - 沪铜连三为10元，较昨日变动10元 [3] 伦敦铜 - 2025年12月4日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11434美元，较昨日变动 -14.5美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差50.44美元，较昨日变动 -37.94美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差234.51美元，较昨日变动17美元 [3] - 沪伦铜价比值7.9570，较昨日变动0.16 [3] COMEX铜 - 2025年12月4日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.362美元，较昨日变动0.12美元；总库存重435831吨，较昨日增加3893吨 [3] 供需及库存情况 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，废铜供给有所增加，国内粗铜或阳极板加工费有所提高，铜冶炼厂12月检修产能环比减少 [3] - 需求端，铜电线电缆、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，高位铜价使下游刚需采购 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 交易策略 前期多单谨慎持有，关注沪铜83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]