沪铜日评20250825: 国内铜冶炼厂9月检修产能或环增,国内电解铜社会库存量环比减少 | 变量名称 | 较昨日变动 | 近期走势 | 2025-08-22 | 2025-08-21 | 2025-08-14 | 收盘价 | 78690 | 150.00 | 78540 | 78950 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成交量(手) | 37910 | 43058 | 51734 | -5.148.00 | 沪铜期货活跃合约 | 持仓量(手) | -7,132.00 | 120902 | 128034 | 152341 | | 库存(吨) | 241 48 | 25157 | 24434 | -1.009.00 | SMM 1#电解铜平均价 | 78830 | 78800 | 79435 | 30. 00 | | | 沪铜基差 | 260 | 140 | 485 | -120.00 | 沪铜基差或现货升贴水 | 厂州电解铜现货升贴水 | 60 | 60 | 60 | 0. 00 | | (现货与期货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国港费端通胀反弹使美联储降息预期次数减少，但废铜产阳极板趋减和国内电解铜社库趋减，或使沪铜价格持震荡，建议投资者暂时观望，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场情况 - 2025年8月15日，沪铜期货活跃合约收盘价79060，较昨日涨110；成交量50116手，较昨日减1618手；持仓量152557手，较昨日增216手；库存24560吨，较昨日增126吨 [2] - 2025年8月15日，SMM 1电解铜平均价79180，较昨日降255；沪铜基差120，较昨日降365；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为25、 - 80、30，较昨日分别降35、降10、降25 [2] - 2025年8月15日，沪铜近月 - 沪铜连一价差110，较昨日涨80；沪铜连一 - 沪铜连二价差10，较昨日降10；沪铜连二 - 沪铜连一价差10，较昨日持平 [2] 伦敦铜市场情况 - 2025年8月15日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9760，较昨日降17；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日减155800；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 93.75，较昨日降5；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 145.11，较昨日涨3.89；沪伦铜价比值8.1004，较昨日涨0.03 [2] COMEX铜市场情况 - 2025年8月15日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.489，较昨日降0.01；总库存重267195，较昨日增400 [2] 赞比亚铜产量情况 - 赞比亚是非洲第二大铜生产国，2025年第一季度产量约224000吨，前六个月产量439644吨，假设一季度产量无修正，二季度产量约215644吨，环比降约4% [2] - 二季度产量受Sino Metals Leach、First Quantum Minerals、Mimbula和Sino Xinyuan四家生产商问题影响，Sino Metals Leach因尾矿坝故障、酸液地漏工厂关闭 [2] - 赞比亚去年产铜约82万吨，上半年产量同比增约18%，若要达今年100万吨目标，下半年产量需提高约27% [2] 行业项目动态 - 江西和立环保科技有限公司拟投资197660.65万元，将年产10万吨再生电解铜技术改造项目整体搬迁升级为年产20万吨再生电解铜项目，8月14日该项目环评受理公示 [3][5] - 江西领豪新材料科技有限公司拟在德安县新建年加工50万吨炼钢炉料及20万吨铜铝回收项目，总投资2亿元，环保投资131万元 [3] 铜材企业情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周有升有降，各铜材企业原料、成品库存及开工率有不同变化 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，8月铜材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量有不同变化趋势，不同领域情况有别 [4] - 进口铜到货预期或促持货商提前用货，下游加工企业刚需采购为主 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，或使沪铜价格保持震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 76000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年8月7日，沪铜期货活跃合约收盘价78460，较昨日涨180；成交量42710手，较昨日减13679手；持仓量157601手，较昨日减973手；库存20145吨，较昨日减201吨 [2] 沪铜基差或现货升贴水情况 - 2025年8月7日，SMM 1电解铜平均价78500，较昨日涨150；沪铜基差40，较昨日减30；广州电解铜现货升贴水 - 45，较昨日升10；华北电解铜现货升贴水 - 120，较昨日持平；华东电解铜现货升贴水 - 15，较昨日持平 [2] 价差（近月与远月）情况 - 2025年8月7日，沪铜近月 - 沪铜连一为 - 10，较昨日持平；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 10，较昨日持平；沪铜连二 - 沪铜连三为30，较昨日升20 [2] 伦敦铜情况 - 2025年8月7日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9670.5，较昨日降3.5；注册与注销仓单总库存量0，较昨日减156000；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 65.63，较昨日降3.01；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 140，较昨日升4.79；沪伦铜价比值8.1133，较昨日升0.02 [2] CONEX铜情况 - 2025年8月7日，铜期货活跃合约收盘价4.414，较昨日升0.03；总库存量263296，较昨日增1106 [2] 铜箔行业情况 - 得益于终端订单表现良好，2025年7月铜箔企业开工率77.28%，环比升2.50个百分点，同比升11.00个百分点；其中电子电路铜箔开工率77.38%，环比减0.14个百分点，同比增4.36个百分点，锂电铜箔开工率77.22%，环比增3.85个百分点，同比增14.61个百分点；SMM预计2025年8月铜箔行业整体开工率将攀升至78.24%，环比升0.96个百分点，同比升9.51个百分点；预计锂电铜箔8月开工率为78.75%，环比升1.53个百分点，同比升9.88个百分点；预计电子电路铜箔8月开工率为77.23%，环比降0.15个百分点，同比升8.75个百分点 [2] 行业资讯 - 8月5日，安徽中晟铜业有限公司年产4万吨铜带胚料和磨具钢生产加工项目环评审批公示，公告期7日，项目位于安徽省安庆市望江县经济开发区，拟建于现有租赁厂区的34厂房，购置设备建设4条生产线，建成后可年产4万吨铜带胚料和磨具钢 [2] - 据SMM了解，印尼PT Cresik冶炼厂因供氧设备故障进入检修，检修期2 - 4周，该冶炼厂年产量约30万吨，本次检修影响产量预估约2万吨 [2] 铜材行业开工率情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加，企业原料(成品)库存天数较上周减少；中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周持平；中国黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少 [3] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，或使国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降；具体而言，电解铜制杆、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜管产能开工率或环比下降 [3] 投资策略 - 国内电解铜持货商不急于低价出货，下游需求疲软而刚需采购为主 [3] 交易策略 - 建议投资者暂时观望，关注沪铜74000 - 76000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜3300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位[2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 沪铜期货活跃合约8月1日收盘价78400，较昨日涨360；成交量80943手，较昨日减28068手；持仓量167671手，较昨日减8522手；库存20349吨，较昨日增727吨；SMM 1电解铜平均价78330，较昨日降235 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，8月1日沪铜现差 - 70，较昨日降595；广州电解铜现货升贴水 - 15，较昨日升5；华北电解铜现货升贴水 - 120，较昨日降10；华东电解铜现货升贴水35，较昨日持平；沪铜近月 - 沪铜连一 - 10，较昨日降70；沪铜连一 - 沪铜连二10，较昨日升20；沪铜连二 - 沪铜连三60，较昨日升20 [2] - 伦敦铜方面，8月1日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9633，较昨日涨26；注册与注销仓单总库存量0，较昨日减141750；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 49.25，较昨日升1.51；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 142.93，较昨日降15.18；沪伦铜价比值8.1387，较昨日升0.02 [2] - COMEX铜方面，8月1日铜期货活跃合约收盘价4.443，较昨日降0.19；总库存重259681，较昨日增3733 [2] 资讯 - 因7月30日美国政府对钢232调查结果落定，对进口电解铜器免关税，COMEX铜对LME铜价差崩塌，大量原本交付至COMEX仓库的电解铜转向入库至新奥尔良的LME交割库，近两日LME新奥尔良仓库仓储空间已全部预定 [2] - Codelco 2022年计划投资57亿美元对El Teniente进行扩建，扩建三个新矿层，旨在将该矿使用寿命延长50年，截至2025年3月31日，Andes Norte项目已完成73%，即将完成临时矿石运输系统；Andesita项目已完成70%，2025年2月开始运营；Diamante项目已完成43%，扩建项目2025年为Codelco贡献2 - 3万吨铜产量增量，满产后达15万吨，2024年El Teniente产量35.64万吨，预计全部投产后年产量将达50万吨 [2] - 智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，有6人死亡，事故地区附近活动停止并开始调查原因 [2] 重要资讯 - 美联储1月维持联邦基金利率不变，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI和核心PCE年率升高，因美国6 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [2] - 国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少；欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，国内废铜8月生产（进口）量环比减少，供需预期偏紧，原料供给紧张使持货商惜售 [2] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨铜冶炼产能的PASAR铜冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsuneb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Moa - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在加紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，海外多个铜矿生产或运输存在波动，国内电解铜社会库存量环比下降，但因国内反内卷政策乐观预期初现缓和，或使沪铜价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年7月25日，沪铜期货活跃合约收盘价79250元，较昨日降640元；成交量88147手，较昨日增14228手；持仓量180830手，较昨日减666手；库存16133吨，较昨日减50吨；SMW 1电解铜平均价79450元，较昨日降345元 [2] - 2025年7月25日，沪铜基差200元，较昨日增295元；广州电解铜现货贴水 - 5元，较昨日增5元；华北电解铜现货贴水 - 140元，较昨日降10元；华东电解铜现货升贴水10元，较昨日降15元；沪铜近月 - 沪铜连一为 - 80元，较昨日降20元；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 40元，较昨日降10元；沪铜连二 - 沪铜连一为50元，较昨日增10元 [2] 伦敦铜情况 - 2025年7月25日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9796美元，较昨日降58.5美元；注册与注销仓单总库存量为0吨，较昨日降128475吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 53.68美元，较昨日降3.76美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 95.15美元，较昨日降5.52美元；沪伦铜价比值8.0900，较昨日降0.02 [2] COMEX铜情况 - 2025年7月25日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.804美元，较昨日降0.04美元；总库存重248635吨，较昨日增3127吨 [2] 行业资讯 - 加拿大Red Chris矿发生地下作业区通道坍塌事故，3名工人被困，纽蒙特已暂停该矿运营，2025年预计产铜2万金属吨 [2] - 嘉能可下周关闭澳大利亚昆士兰州Mount Isa铜矿及相关业务，涉及约500人裁员 [2] - 美国众议院通过稳定币相关法案，准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；美国6月消费端通胀CPI年率因进口关税推升商品价格而升高 [2] - 美国初清失业金人数21.7万低于预期和前值，因特朗普政府施压，美联储9月降息概率升高但12月降息概率下降 [3] 行业生产变动 - Anglo Asian Mining旗下Denirli矿使2025年铜精矿生产量为4000吨，2026年及以后增至1.5万吨 [3] - 俄罗斯Mornickel将2025年铜生产量由35.3 - 37.3万吨下调至34.3 - 35.5万吨 [3] - 山西运城垣曲县五龙实业旗下洛家河铜矿发生炮烟中毒事故致3人死亡 [3] - 五矿资源旗下Laa Banbas（2025年预计生产量38万金属吨）和Budbard旗下Constancia（2025年预计生产量6 - 9.7万金属吨）因非正规矿工暂停封路抗议至7月18日 [3] - 加拿大Manitoba北部野火使tudbay Minerals暂停Show Lake运营和勘探 [3] - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿西侧6月初复产，但东侧排水或持续至9月，2025年计划矿产铜由52 - 58万吨降至37 - 42万吨 [3] - 加拿大Teck Resources矿业旗下智利Carmen de Andacollo矿SAC磨机出现机械故障和Quebrada Blanca港口装船机发生临时故障，均需停产检修约1个月 [3] - 印尼自由港麦克莫兰公司3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿，但将被征收更高出口税 [3] - 铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿二期15万吨产能或于2025年下半年投产 [3] - 巨龙铜矿新管二期20万吨/日扩建工程或于2025年底投产 [3] - 西部矿业旗下玉龙铜矿三期建成后生产规模或由1000万吨/年增加至3000万吨/年，铜生产量或达18 - 20万金属吨/年 [3] - ACC Metals旗下Gedilttepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产，初期年产量为2.6万吨 [3] - Vale旗下巴西Bacaba铜矿项目6月获得环境许可证，或将于2028年上半年开始投产 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期升高，海外多个铜矿生产或运输存在变动，国内电解铜社会库存量环比下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 11200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别总结 期货数据 - 2025年7月22日，沪铜期货活跃合约收盘价79740元，较昨日涨40元；成交量73257手，较昨日减6755手；持仓量166726手，较昨日增29109手；库存25507吨，较昨日减2670吨；SMM 1电解铜平均价79755元，较昨日涨200元；沪铜基差15元，较昨日涨160元 [2] - 广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 - 10元、 - 120元、90元，较昨日分别变动 - 25元、 - 10元、15元；沪铜近月 - 沪铜连一为 - 70元，较昨日无变动；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30元，较昨日降30元；沪铜连二 - 沪铜连三为40元，较昨日涨20元 [2] - 2025年7月22日，LME3个月铜期货收盘价9888美元，较昨日涨31美元；注册与注销仓单总库存量124850吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 68.24美元，较昨日降1.28美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 102.62美元，较昨日涨5.54美元；沪伦铜价比值8.0562，较昨日降0.02 [2] - 2025年7月22日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.768美元，较昨日涨0.19美元；总库存量243781吨，较昨日增944吨 [2] 行业资讯 - 6月国内整体终端需求良好，多家精铜杆企业出口量有一定减少，但东南亚市场需求整体持稳，同时国内深加工结转需求增加，6月出口总量仅小幅下滑，7月随着铜价下跌，外贸市场有所好转，国内结转需求仍存，SMM预计7月精铜杆线出口量将修复 [2] - 俄罗斯的诺里尔斯克镍业公司目前预计今年的铜产量约为343000吨，低于此前预估的353000 - 373000吨，还公布了第二季度镍产量为45000吨，同比增长9%，而镍产量为65.8万盎司，同比下降11% [2] - 黄金、铜和白银生产商安格鲁亚洲矿业有限公司旗下位于阿塞拜疆卡拉巴赫经济区的Denirli铜矿开始成功生产，预计产量将在今年年底前增加，2025年铜精矿产量为4000吨，2026年之后年产量将增至15000吨，矿开采寿命取决于地缘因素的进一步发展和审批 [2] 宏观信息 美国参议院通过稳定市相关法案并准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推高商品价格致美国6月消费弱通胀年率有所升高，但因美国6月生产调服RPP年率为2.3%低于预期和前值，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，使美联储9/12月降息概率有所升高 [3] 投资策略 上游 - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加），欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美互征关税担忧使贸易商对美国废钢直接进口低迷，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为反或削弱废钢经济性，叠加宽铜进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，或使国内废铜7月生产量（进口量）变化减少（增加） [5] - 嘉能可位于菲律宾自有20万吨冶炼产能的Pasar冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨冶炼产能因冶炼炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Kamoto - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产60万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在开展前期工作 [5] - 镇中有色再生铜资源循环利用基地的火选系统第二台回转窑7月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜生产量（进口量）环比增加（增加） [5] - 江铜宏源二期年产16万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头盘山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山矿业2.8万吨阴极铜项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下提马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹气预吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月初投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加 [5] - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周持平，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际大型贸易商仍在发往美国港口运输的50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [5] 下游 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游订单增加和检修产能复产但整体需求仍疲软，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [5] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中美互征关税和传统消费淡季来临交织，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、减少、增加），电解钢制杆、再生钢制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [5] - 国内电解铜持货商无库存压力而积极挺价，可交割贸易品牌货源紧张但非标贸易品牌价格较低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供需双增局面，产业库存虽有积累但仍处低位区间运行，消费预期偏暖。期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,090元/吨，环比降310元；LME3个月铜收盘价9,614.5美元/吨，环比降4.5美元 [2] - 主力合约隔月价差100元/吨，环比降10元；主力合约持仓量169,930手，环比降2274手 [2] - 期货前20名持仓 -8,307手，环比降6700手；LME铜库存109,625吨，环比增900吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,462吨，环比降3127吨；LME铜注销仓单15,875吨，环比降25100吨 [2] - 上期所仓单阴极铜50,133吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价77,995元/吨，环比降460元；长江有色市场1铜现货价78,185元/吨，环比降335元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比增3美元 [2] - CU主力合约基差 -95元/吨，环比降150元；LME铜升贴水（0 - 3） -62.07美元/吨，环比降40.5美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比降50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.79美元/千吨，环比增0.46美元 [2] - 铜精矿江西价68,500元/金属吨，环比降300元；铜精矿云南价69,200元/金属吨，环比降300元 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比持平；进口未锻轧铜及铜材464,000吨，环比增34000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,090元/吨，环比降200元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价600元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价67,150元/吨，环比降200元 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比增1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比增631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,658.00亿元，环比增10424.16亿元；集成电路当月产量4,510,000万块，环比增275000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.34%，环比增0.09%；40日历史波动率9.33%，环比持平 [2] - 当月平值IV隐含波动率11.32%，环比降0.0061%；平值期权购沽比1.68，环比增0.0180 [2] 行业消息 - 上半年我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，同比增2.9%，出口13万亿元增7.2%，进口8.79万亿元降2.7% [2] - 我国对欧盟进出口2.82万亿元，同比增3.5%；对美国进出口2.08万亿元，同比降9.3%；对共建“一带一路”国家进出口11.29万亿元，同比增4.7% [2] - 克利夫兰联储主席哈玛克希望通胀进一步下降才支持降息，外界预计美联储7月会议维持利率不变 [2] - 6月末广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增8.3%；社会融资规模存量430.22万亿元，同比增8.9% [2] - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多4.74万亿元；对实体经济发放人民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元 [2] - 上半年全国新注册登记机动车1688万辆，新能源汽车562.2万辆，同比增27.86%，占比44.97% [2] - 上半年铜价先震荡上行，4月初急降后又上行，下半年短期内两市期铜价差或走阔，中长期铜价或震荡上行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱；基本面矿端后续精矿供应偏紧问题或长期持续，成本端对铜价有支撑；供给方面预计国内供给量将继续提升；需求方面，铜价走低刺激国内下游备库情绪，国内宏观政策加码使消费端预期走强；整体沪铜基本面或供需双增，产业库存虽有积累但仍处低位，消费预期偏暖；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,400.00元/吨，环比降30.00元；LME3个月铜收盘价9,639.50美元/吨，环比降21.00美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差110.00元/吨，环比升20.00元；主力合约持仓量172,204.00手，环比降6478.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -1,607.00手，环比升6397.00手；LME铜库存108,725.00吨，环比升625.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,462.00吨，环比降3127.00吨；LME铜注销仓单40,975.00吨，环比升25.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜34,379.00吨，环比降2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,455.00元/吨，环比降265.00元；长江有色市场1铜现货价78,520.00元/吨，环比降210.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.50美元/吨，环比升2.50美元 [2] - CU主力合约基差55.00元/吨，环比降235.00元；LME铜升贴水（0 - 3） -21.57美元/吨，环比降20.62美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比降50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.79美元/千吨，环比升0.46美元 [2] - 江西铜精矿68,800.00元/金属吨，环比降210.00元；云南铜精矿69,500.00元/金属吨，环比降210.00元 [2] - 南方粗铜加工费800.00元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比持平；未锻轧铜及铜材进口量464,000.00吨，环比升34000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价55,290.00元/吨，环比升100.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价600.00元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价67,350.00元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比升1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比升631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比升8504.27亿元；集成电路当月产量4,235,000.00万块，环比升68000.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.25%，环比降0.29%；40日历史波动率9.33%，环比降0.04% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.93%，环比升0.0011%；平值期权购沽比1.66，环比降0.0213 [2] 行业消息 - 芝加哥联储主席称特朗普关税措施搅浑通胀前景，难支持降息政策 [2] - 二季度我国多领域高频数据改善，线下消费热度指数同比增25.5%，主要家电品类网络零售额升28.0%，全国项目中标金额环比增23.4%，初创企业、技术创新型企业经营活力指数同比分别增38.3%、28.2% [2] - 央行表示将继续实施适度宽松货币政策，关注评估前期政策传导及效果，把握政策力度和节奏 [2] - 美国关税政策反复无常促使全球贸易体系向多元方向发展，美国影响力渐弱，发展中国家和新兴经济体成新增长点 [2] - 我国新能源汽车保有量占比达10%，全年预计销量1600万辆，新车销量占比有望超50% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季趋近，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使炉铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 78000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年5月20日沪铜期货活跃合约收盘价77540元，较昨日降280元；成交量66697手，较昨日降15718手；持仓量166088手，较昨日降5147手；库存45738吨，较昨日降16175吨 [2] - 2025年5月20日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9554.5美元，较昨日涨31美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降170750吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差3.16，较昨日降12.36；LME铜期货3 - 15个月合约价差121，较昨日降29.5 [2] - 2025年5月20日COMEX铜期货活跃合约收盘价4.674美元，较5月16日涨0.08；总库存量171622吨，较5月16日增1958吨 [2] 基差与升贴水数据 - 2025年5月20日SMN 1电解铜平均价78340元，较昨日涨230元；炉铜升水800元，较昨日涨510元 [2] - 2025年5月20日广州电解铜现货升贴水190元，较昨日降80元；华北电解铜现货升贴水50元，较昨日涨20元；华东电解铜现货升贴水250元，较昨日降15元 [2] 价差数据 - 2025年5月20日沪铜近月 - 沪铜连一价差350元，较昨日降90元；沪铜连一 - 沪铜连二价差290元，较昨日降70元；沪铜连二 - 沪铜连一价差190元，较昨日降40元 [2] 行业资讯 - 智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获地方当局环境批准，运营延长至2028年 [2] - 美国参众两院4月就预算决议达成一致，未来十年将花5.5万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；4月新增非农与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，或使美联储9/12月降息 [3] 行业动态 - ACC公司多金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司3月1日被降6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；铜陵有色旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能或2025年下半年投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日选矿工程或2026年底投产，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比增加（减少） [4] - 非洲某国家限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，但固废进口窗口打开，或使国内废铜生产（进口）量环比增加（减少） [4] - 菲律宾某20万吨产能冶炼厂停产，嘉能可位于智利阿尔托塔特冶炼厂35万吨产能因熔炉问题暂停生产至5月，卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂或2025年6月建成投产，年产60万吨阳极铜；易门铜业新阳极铜产能由10万吨增至15万吨，4月12日投产；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂5月计划检修产能或环比增加，或使国内6月生产量（进口量）环比减少（减少） [4] - 洛阳钼业旗下刚果金TM矿区因土地租赁费用纠纷致电解铜（年产能45万吨）离境受阻；江铜宝源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设，建成后将实现26万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高端阴极铜，或使国内5月电解铜生产量环比减少 [4] - 印尼自由港旗下曼迪铜冶炼厂48万吨产能2024年10月因天然气净化装置火灾停产检修6个月，印度某铜冶炼厂或2025年年中开始投资生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修，或使国内5月电解铜进口量环比增加，进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量较上周增加；上期所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国出口运输约60万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 高位铜价刺激新增订单，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少）；中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、增加）；中国铜液包线订单量（加工率）较上周增加（微降）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临，或使国内6月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少），具体如铜电线电缆、电解铜制杆、再生铜制杆、铜液包线、铜板带、铜箔、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税谈判取得初步成果，国内外电解铜库存量趋降，但因传统消费淡季渐趋来临，沪铜价格或先强后弱，建议投资者暂时观望，关注相关支撑位及压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年5月9日，沪铜期货活跃合约收盘价77450元，较昨日涨120元；成交量111450手，较昨日减5268手；持仓量181319手，较昨日增1627手；仓单19165吨，较昨日减375吨 [2] - 2025年5月9日，SMM 1电解铜平均价78205元，较昨日降230元；沪铜基差755元，较昨日降350元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为155元、 - 300元、 - 40元，较昨日分别降40元、200元、130元；沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为510元、540元、450元，较昨日分别降50元、10元、0元 [2] 伦敦铜数据 - 2025年5月9日，LME3个月铜期货收盘价9445.5美元，较昨日涨14美元；注册与注销仓单总库存量较昨日减191.775吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差49.19美元，较昨日涨3.37美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差143.25美元，较昨日降0.97美元；沪伦铜价比值8.1997，较昨日基本持平 [2] COMEX铜数据 - 2025年5月9日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.654美元，较昨日涨0.03美元；总库存量160250吨，较昨日增3627吨 [2] 资讯 - 金诚信拟0.000万美元收购哥伦比亚OM公司50%股权并取得控制权，出资2.3亿美元投资建设Lacran铜金银矿项目，项目投资概算4.204亿美元，建设期2年，矿山寿命预计12年，公司按持股比例出资约2.0222亿美元主导后续开发建设，年平均矿石开采量约610万吨，折合铜产量2.5万吨、金1.4吨、银16吨 [2] - 5月8日，智利国家矿业委员会公布，国营矿产商Codelco公司3月铜产量同比增14.8%至123200吨，必和必拓旗下埃斯康迪达铜矿3月铜产量同比增18.9%至120600吨 [2] 重要资讯 - 宏观方面，美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.5万亿美元，债务上限提高5万亿美元，政府减少支出40亿美元，特朗普政府提议2026年削减1630亿美元联邦财政预算，美国4月ISM制造业PMI和就业数据表现不差，使美联储降息预期时点推迟至7/9/12月 [2] - 上游方面，秘鲁Antamina铜矿逐步复产，波兰铜业KGHM位于智利Sierra Gorda铜矿、哈萨克钢业公司旗下乌勒套矿、MG Minerals旗下Gediktepe多金属矿山硫化铜矿扩建项目、印尼自由港麦克莫兰公司、铜陵有色旗下米拉多铜矿二期、巨龙铜矿新增二期、嘉能可位于菲律宾PASAR铜冶炼厂、嘉能可位于智利Altonorte冶炼厂、刚果金Kamoto Kakula冶炼厂、易门铜业、洛阳钼业旗下刚果金TFM铜矿、江铜宏源二期、金川集团、印尼自由港旗下Mantos Blancos铜冶炼厂、印度Adani铜冶炼厂、日本住友金属矿业旗下Toro冶炼厂等有复产、停产、投产、检修等情况，或使国内5月铜精矿、粗铜、电解铜生产量及进口量有相应变化，国内废铜市场也有变动，同时中国港口、保税区、社会及伦金所电解铜库存量有增减变化，COMEX铜库存量增加 [2] - 下游方面，精铜杆企业新增订单和长单执行减少，精铜杆产能开工率下降、成品库存下降，再生铜杆产能开工率升高、成品库存增加，国内5月铜材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量或环比下降，各细分行业如电线电缆、电解铜制管、再生铜制管、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒等产能开工率有不同变化 [2] 交易策略 建议投资者暂时观望，关注沪铜70000/73000 - 75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜4.3 - 4.58附近支撑位及4.85/5.0 - 5.2附近压力位 [3]