报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期 近期印度屡次下调糖产预期 预计2025/26榨季全球食糖产量下调48万吨 供应过剩量下调41万吨 且全球大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期 国际油价较高 预计国际糖价震荡偏强 [9] - 国内市场目前处于压榨高峰期 本榨季白糖产量大概率增加 供应端有压力 1 - 2月食糖进口量较大使短期内白糖价格下跌 但考虑当前糖价偏低 未来进口政策或收紧 近期油价偏高 预计糖价继续向下空间有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09收盘价5440 涨70 涨1.30% 成交量117032 减11627 持仓量221864 增5080 SR01收盘价5570 涨61 涨1.11% 成交量3327 减825 持仓量19402 减597 SR05收盘价5417 涨74 涨1.38% 成交量337734 减31600 持仓量372106 减15641 [3] - 现货价格 柳州报价5470 涨跌0 基差53 昆明报价5315 涨跌5 基差 - 102 武汉报价5770 涨跌0 基差353 南宁报价5460 涨跌10 基差43 鲅鱼圈报价0 涨跌0 基差0 日照报价5640 涨跌0 基差223 西安报价5920 涨跌10 基差503 [3] - 月间价差 SR05 - SR01价差 - 153 涨跌13 SR09 - SR05价差23 涨跌 - 4 SR09 - SR01价差 - 130 涨跌9 [3] - 进口利润 巴西进口配额内价格4133 配额外价格5253 与柳州价差217 与日照价差387 与盘面价差164 泰国进口配额内价格4060 配额外价格5159 与柳州价差311 与日照价差481 与盘面价差258 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 商务部消息2月关税配额外原糖实际到港0吨 3月预报到港0吨 [5] - 巴西航运机构Williams数据显示 截至3月18日当周 巴西港口等待装运食糖船只40艘 前一周47艘 等待装运食糖数量128.27万吨 前一周156.19万吨 其中高等级原糖120.32万吨 桑托斯港等待出口食糖73.03万吨 帕拉纳瓜港14.03万吨 [5] - 3月18 - 19日广西新增5家大型糖厂收榨 25/26榨季广西已有19家糖厂收榨 同比减少49家 收榨产能17.7万吨/日 同比减少36.3万吨/日 收榨糖厂集中在桂南 大型糖厂最晚或于4月底收榨 [5] 逻辑分析 - 国际方面印度和泰国糖产增幅不及预期 全球食糖产量和供应过剩量下调 大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期 油价高 国际糖价震荡偏强 [9] - 国内市场处于压榨高峰 产量大概率增加 1 - 2月进口量大使糖价下跌 但糖价偏低 进口政策或收紧 油价高 糖价向下空间有限 [9] 交易策略 - 单边 国际糖价短期震荡略偏强 郑糖短期大跌但向下空间有限 等待企稳后低多高平滚动操作 [10] - 套利 观望 [11] - 期权 卖出看跌期权 [12] 第三部分 相关附图 - 展示广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 数据来源为银河期货和WIND [16][19][23][26][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前糖价受近期进口糖及糖浆预混粉供应压力、新榨季产量预期差变化、海外市场对印度和泰国产量增产预期以及巴西制糖比提高等因素影响下跌，但市场对利空消息交易充分，忽视了潜在风险，亚洲地区未开榨，产量变数大，印度降雨不均且政策不确定，糖价下行动能加强，但未来存在潜在弱转强的可能性 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价6000元/吨，昆明中间商报价5770 - 5940元/吨 [3] - 7月我国进口食糖74.43万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%，其中64.44万吨来自巴西；7月我国进口糖浆和预混粉15.97万吨，同比下降6.86万吨，但环比继续增加，创年内新高 [3] 国际市场 - SR2601合约是主力合约，市场交易25/26榨季情况，价格下跌受进口糖及糖浆预混粉供应压力、新榨季产量预期差、海外增产预期及巴西制糖比影响 [4] - 巴西8月前四周出口糖281.39万吨，日均出口15.59万吨，较上年8月减少1% [9] - 印度计划在10月开始的新榨季出口食糖，甘蔗作物预计丰收 [9] - 巴西中南部8月上旬压榨甘蔗4763万吨，同比上涨8.17%，产糖362万吨，同比增长45.96%，制糖比55%，去年同期为49.15% [9] - 巴西国家商品供应公司将巴西25/26榨季产量下修3.1%至4450万吨，Conab预估巴西中南部产量为4060万吨，下调2.8% [9] - iso预估25/26年度全球供应缺口仅为23.1万吨 [9] 白糖期货周度价格及价差 - SR01收盘价5604元，涨跌幅0%；SR03收盘价5581元，涨跌幅0%；SR05收盘价5567元，涨跌幅0%；SR07收盘价5562元，涨跌幅0%；SR09收盘价5591元，涨跌幅0%；SR11收盘价5591元，涨跌幅0%；SB收盘价16.34，涨跌幅 - 0.97%；W收盘价477.2，涨跌幅0% [5] - SR01 - 05价差37元，涨跌0；SR05 - 09价差 - 24元，涨跌0；SR09 - 01价差 - 13元，涨跌0；SR01 - 03价差23元，涨跌0；SR03 - 05价差14元，涨跌0；SR05 - 07价差5元，涨跌0；SR07 - 09价差 - 29元，涨跌0；SR09 - 11价差0元，涨跌0；SR11 - 01价差 - 13元，涨跌0 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 南宁价格5930元，涨跌 - 30元；柳州价格5920元，涨跌 - 30元；昆明价格5730元，涨跌 - 20元；湛江价格5930元，涨跌 - 20元；日照价格6050元，涨跌 - 30元；乌鲁木齐价格5850元，涨跌 - 50元 [6] - 南宁 - 柳州价差10元，涨跌0；南宁 - 昆明价差200元，涨跌 - 10元；南宁 - 湛江价差0元，涨跌 - 10元；南宁 - 日照价差 - 120元，涨跌0；南宁 - 乌鲁木齐价差80元，涨跌20元；昆明 - 日照价差 - 320元，涨跌10元 [6] 白糖周度基差 - 南宁 - SR01基差356元，涨跌56元；南宁 - SR03基差379元，涨跌57元；南宁 - SR05基差393元，涨跌54元；南宁 - SR07基差398元，涨跌49元；南宁 - SR09基差369元，涨跌125元；南宁 - SR11基差369元，涨跌51元 [7][10] - 昆明 - SR01基差221元，涨跌36元；昆明 - SR03基差244元，涨跌37元；昆明 - SR05基差258元，涨跌34元；昆明 - SR07基差263元，涨跌29元；昆明 - SR09基差234元，涨跌105元；昆明 - SR11基差234元，涨跌31元 [7][10] 糖周度进口价格变化 - 巴西进口配额内价格4552元，周涨跌 - 11元；配额外价格5786元，周涨跌 - 13元 [11] - 泰国进口配额内价格4542元，周涨跌 - 21元；配额外价格5772元，周涨跌 - 50元 [11] - 日照 - 巴西配额内价差1498元，周涨跌 - 14元；配额外价差264元，周涨跌 - 10元 [11] - 柳州 - 巴西配额内价差1278元，周涨跌 - 23元；配额外价差44元，周涨跌 - 21元 [11] - 郑糖 - 巴西配额内价差1068元，周涨跌 - 45元；配额外价差 - 166元，周涨跌 - 43元 [11] - 日照 - 泰国配额内价差1508元，周涨跌 - 15元；配额外价差278元，周涨跌 - 10元 [11] - 柳州 - 泰国配额内价差1288元，周涨跌 - 13元；配额外价差58元，周涨跌16元 [11] - 郑糖 - 泰国配额内价差1078元，周涨跌 - 35元；配额外价差 - 152元，周涨跌 - 6元 [11]