交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖周报（8.18-8.22） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周白糖主力01总体围绕5650-5700区间小幅震荡。进口近期大幅增加，但目前看对现货冲击不大， 现货价格依然坚挺。期货长期贴水现货，已经提前反应利空预期。目前没有重大利空情况下，价 格难有进一步下跌空间。反而缓慢修复利空预期，价格震荡上行，运行至5800的概率增加。 SCA Brasil：巴西中南部25/26榨季糖产量预计3910万吨，同比减少3%。2025年7月底，24/25年度 本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖954.98万吨；销糖率85.6%。2025年7月中国进 口食糖74万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期易跌难涨，但下方空间有限，在5500价位存在支撑 [3] - 国外方面，巴西2025/26作季压榨进入高峰期，原糖阶段性存在支撑，2025/26榨季主产国种面集体增长，预计增产，全球食糖供需维持宽松局面 [3] - 国内方面，目前产销进度偏快，第三方库存增加，近月原糖到港增量持续出现，供应端维持宽松局面，终端消费随着中秋备货展开有一定好转 [3] - 全球增产局势尚未结束，中长期供应预计宽松，SR2601合约震荡偏弱，建议区间内逢高空为主，关注成本5500元一线支撑，靠近成本附近建议卖出SR2601P5400看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 糖厂有库存担心价格下跌，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 贸易商建库存寻求低价买入，针对未来采购计划可按比例在盘面做SR601C5800买入，套保比例50%，价格44；同时买入SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 贸易商有库存寻求高价卖出，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 用糖企业需要原料担心价格上涨，针对未来采购计划可按比例在盘面做SR601C5800买入，套保比例50%，价格44；同时买入SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 用糖企业原料库存偏高担心价格下跌，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] 白糖周度数据汇总 - 期货价格方面，本周1月收盘价5664元/吨，5月收盘价5622元/吨，9月收盘价5740元/吨 [8] - 现货价格方面，本周南宁白糖5980元/吨，柳州白糖5990元/吨，昆明白糖5780元/吨 [8] - 基差方面，本周郑糖09基差240元/吨，郑糖01基差316元/吨 [8] - 进口成本方面，本周巴西进口成本5764元/吨 [8] - 白糖仓单数量本周为17284张，较上周减少1261张 [8] 白糖主要市场价格及价差 - ICE原糖期货价格本周先涨后跌，重心小幅上移，业内对后市悲观心态有所改观 [13] - 郑糖期货本周震荡上涨，重心小幅上移，原糖价格反弹叠加中秋备货带动现货价格上调 [14] - 白糖现货市场价格本周先稳后涨，后期触底反弹，广西、云南制糖集团报价上调，销区跟随，终端走货加快 [14] - 本周期现小幅回升，基差小幅下滑，截止8月15日，郑糖09基差240元/吨，郑糖01基差316元/吨 [14] 国际供给 巴西生产情况 - 巴西2024/26榨季定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，但仍属历史较高产量区间 [33] - 2025/26榨季截止7月上半月累计产糖量1565.5万吨，同比降幅9.22%，7月上半月产糖340.6万吨，同比增幅15.07% [34][45] - 巴西2025/26榨季预计增产，宽松预估产量在4100万吨左右，供应端维持宽松局面 [34] - 截至8月8日，巴西圣保罗地区醇油比65.57%，乙醇折糖价格约14.51美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.76美分/磅，较上周小幅下跌 [61] - 巴西库存处历年同期较低水平，8月第一周出口糖和糖蜜109.4万吨，截至8月13日，港口等待装运食糖数量为331.79万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26% [74][75] 印度及泰国生产情况 - 印度2024/25榨季预计产量2610 - 2620万吨，2025/26榨季预计增长18%达到约3490万吨 [81] - 泰国2024/25榨季截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，2025/26年度预计产量继续小幅提升 [86] 全球生产情况 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，短缺预估值在180 - 310万吨 [96] - 2025/26榨季预期转宽松，预计供应过剩115 - 153万吨 [96] 国内供给 国内供给情况概述 - 2024/25榨季全国生产结束，定产1116.21万吨，产销进度偏快，截至6月底，全国累计销售食糖899.98万吨，累计销糖率79.73% [105][151] - 广西2024/25榨季产糖646万吨，截至7月底，累计销糖349.61万吨，产销率85.01% [105][151] - 云南2024/25榨季产糖241.88万吨，截至7月底，累计销糖195.14万吨，销糖率80.68% [105][151] 进口 - 配额内进口量每年194.5万吨，关税15%，配额外进口关税50% [116] - 6月进口食糖12万吨，到港增加持续，预计三季度进口增量显著 [117] - 2025年6月份进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨，1 - 6月合计45.91万吨，同比减少49.24万吨 [138] 销售情况 - 全国截至6月底累计销售食糖899.98万吨，同比增加159.61万吨，增幅21.56%，累计销糖率79.73%，同比加快5.42个百分点 [151] - 广西截至7月底累计销糖349.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点 [151] - 云南截至7月底累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7% [151] 库存情况概述 - 截至6月底，工业库存216.23万吨，同比减少41.75万吨 [154] - 截至7月底，广西第三方库存80.35万吨，同比增加29.53万吨，云南67.47万吨，同比增加13.38万吨 [155] - 截至7月底，广西工业库存96.89万吨，同比下降11.3万吨，云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [161]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年8月18日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：巴西中南部：本榨季截至7月底累计产糖1927万吨，同比减少7.8%。2025年7月底， 24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖954.98万吨；销糖率85.6%。2025年 6月中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.57万吨，同比减少 10.32万吨。中性。 白糖： 2、基差：柳州现货6040，基差376（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨；偏多。 4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年8月13日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：StoneX：25/26年度全球糖市供应过剩下调70万吨，至304万吨。2025年5月底，24/25 年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖811.38万吨；销糖率72.69%（去年同期 66.17%）。2025年6月中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.57万吨，同比减少10.32万吨。中性。 白糖： 2、基差：柳州现货6010，基差402（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨；偏多。 4、盘面：20 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中美贸易谈判延期不及预期，总体商品持续走弱，白糖短期见顶回落；09合约临近交割，主力将换月01合约，消费旺季将过，外糖走低，郑糖震荡回落，01合约短期偏弱，关注5600附近支撑 [4][5] - 利多因素为国内消费好、库存降低、糖浆关税增加、短期配额外进口偏少，以及美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格在17美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周中美贸易谈判延期不及预期，总体商品持续走弱，白糖短期见顶回落；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩下调70万吨至304万吨；2025年5月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖811.38万吨，销糖率72.69%（去年同期66.17%）；2025年6月中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.57万吨，同比减少10.32万吨 [4] 每日提示 - 09合约临近交割，主力即将换月01合约，消费旺季即将过去，外糖持续走低，郑糖震荡回落，01合约短期偏弱，关注5600附近支撑 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 国内方面，2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，现货销售均价6000附近；国际方面，不同机构对25/26年度全球糖市供应过剩预测不同，如Czarnikow预计过剩750万吨，Datagro预计过剩153万吨，StoneX预计下调70万吨至304万吨等，且25/26榨季全球食糖产量有不同程度增长 [8] - 25/26年度全球白糖供需平衡表预测显示，全球产量2.02亿吨，消费量1.98亿吨，供需过剩270万吨，库存消费比52%-54%，全球贸易量6200万吨 [36] - 近3个月机构对2025/26年度预测，USDA预计过剩1139.7万吨，Datagro预计过剩258万吨，ISO预计从24/25缺口488万吨转为25/26或过剩，StoneX预计全球增产330万吨、过剩430万吨 [39] - 农村部数据显示不同年份糖料种植、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费等情况，以及国际、国内食糖价格范围 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面中性，国产糖即将清库，当前处于消费旺季，市场销售较好，呈现内强外弱、合约近强远弱态势，09合约临近交割月贴水300左右，未来一个多月可能现货略降、期货09略升以完成期现价差回归，09预计在5800 - 6000区间运行，接下来关注01合约，短期震荡偏多 [4][5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加、短期配额外进口偏少、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格在17美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：可乐配方修改长期利多白糖，Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨，2025年5月底24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨、累计销糖811.38万吨、销糖率72.69%（去年同期66.17%），2025年6月中国进口食糖42万吨同比增加39万吨、进口糖浆及预混粉等三项合计11.57万吨同比减少10.32万吨，整体中性 [4] - 基差：柳州现货6120，基差316（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线附近，中性 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度全球白糖供需平衡表预测：全球产量2.02亿吨创历史第二高，巴西、印度、泰国主导增产；全球消费量1.98亿吨，亚洲需求增长(+1.3%)，非洲增速最快(+2.2%)；供需缺口为过剩270万吨，从短缺转向过剩但机构预测分化；库存消费比52% - 54%，库存压力缓解但仍低于长期均值；全球贸易量6200万吨，巴西出口占比超50%，泰国恢复高位 [36] - 近3个月机构预测情况：USDA预计过剩1139.7万吨(同比翻倍)，巴西、印度增产主导宽松格局；Datagro预计过剩258万吨，印度恢复出口 + 巴西高产；ISO预计24/25缺口488万吨 → 25/26或过剩，区域性短缺缓解；StoneX预计全球增产330万吨，过剩430万吨，消费增长乏力难抵供应压力 [39] - 中国白糖供需数据（农村部）：2024/25 - 2025/26年糖料种植面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据有相应变化，如2025/26年糖料种植面积1440千公顷、食糖产量1120万吨、进口500万吨、消费1590万吨等 [41] 持仓数据 未提及

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖周报（7.21-7.25） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周白糖主力09继续在5800上方震荡，随着期货略微上行，期现价差有所收敛。 可乐配方修改，长期利多白糖。Czarnikow：25/26年度全球糖市供应过剩750万吨。USDA：预计 25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨。2025年5月底，24/25年 度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖811.38万吨；销糖率72.69%（去年同期 66.17%）。2025年6月中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.57万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面中性，25/26年度全球糖市供应过剩，国内消费旺季市场销售较好，09合约临近交割月可能完成期现价差回归 [4][5] - 白糖市场存在利多和利空因素，利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加、短期配额外进口偏少；利空因素为全球产量增加、新一年度供应过剩、外糖价格下跌、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：川普同意可乐配方修改长期利多白糖，Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，USDA预计该年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨；2025年5月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨、累计销糖811.38万吨、销糖率72.69%；2025年5月中国进口食糖35万吨、同比增加33万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.42万吨、同比减少15.07万吨 [4] - 基差：柳州现货6120，基差292（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：国产糖即将清库，7月份进口糖有所增加，目前消费旺季，市场销售较好；09合约临近交割月，目前贴水三百左右，未来一个多月可能现货略微下降，期货09可能略往上，完成期现价差回归 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度全球白糖供需平衡表预测：全球产量2.02亿吨，创历史第二高，巴西、印度、泰国主导增产；全球消费量1.98亿吨，亚洲需求增长1.3%，非洲增速最快2.2%；供需缺口为过剩270万吨，从短缺转向过剩，但机构预测分化；库存消费比52%-54%，库存压力缓解，但仍低于长期均值；全球贸易量6200万吨，巴西出口占比超50%，泰国恢复高位 [36] - 近3个月机构预测情况：USDA预计2025/26年度过剩1139.7万吨（同比翻倍），巴西、印度增产主导宽松格局；Datagro预计过剩258万吨，印度恢复出口+巴西高产；ISO预计24/25缺口488万吨 → 25/26或过剩，区域性短缺缓解；StoneX预计全球增产330万吨，过剩430万吨，消费增长乏力难抵供应压力 [39] - 2024/25 - 2025/26年度相关数据：糖料种植面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等有相应预测及变化 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场多空因素交织，国产糖即将清库，7月进口糖增加，现货价格预计回落，09合约临近交割月，期现价差回归，预计围绕5800上下震荡整理 [6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，USDA预计该年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；2025年5月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖811.38万吨，销糖率72.69%；5月中国进口食糖35万吨，同比增加33万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.42万吨，同比减少15.07万吨，整体偏空 [5] - 基差：柳州现货6120，基差312（09合约），升水期货，偏多 [7] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [7] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [7] - 预期：国产糖即将清库，7月进口糖增加，现货价格预计回落；09合约临近交割月，目前贴水三百多，期现价差回归，大跌大涨可能性不大，预计围绕5800上下震荡整理 [6][10] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，短期配额外进口偏少；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000左右；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后的关税略低于原糖配额外进口关税 [8][10] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破17美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，Datagro预计该年度全球供应过剩153万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨，USDA预计该年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [8][10] - 25/26年度全球白糖供需平衡表预测：全球产量2.02亿吨，创历史第二高，巴西、印度、泰国主导增产；全球消费量1.98亿吨，亚洲需求增长1.3%，非洲增速最快2.2%；供需过剩270万吨，从短缺转向过剩，但机构预测分化；库存消费比52%-54%，库存压力缓解，但仍低于长期均值；全球贸易量6200万吨，巴西出口占比超50%，泰国恢复高位 [37] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球糖市供应过剩，国内产白糖即将清库，未来以销售进口糖为主，09合约短期围绕5800上下震荡整理 [5][6] - 市场存在多空因素，利多为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加；利空为全球产量增加、新一年度供应过剩、外糖价格下跌、进口冲击加大 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，USDA预计该年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨；2025年5月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨、销糖811.38万吨、销糖率72.69%；2025年5月中国进口食糖35万吨、同比增加33万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.42万吨、同比减少15.07万吨，整体偏空 [5] - 基差：柳州现货6130，基差325（09合约），升水期货，偏多 [7] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [7] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [7] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [7] - 预期：国内产白糖即将清库，进口糖利润窗口打开，因大部分进口糖在运输途中，对国内现货价格冲击较小，09合约短期围绕5800上下震荡整理 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 全球白糖供需：25/26年度全球产量2.02亿吨、消费量1.98亿吨、过剩270万吨，库存消费比52%-54%，全球贸易量6200万吨 [36] - 近3个月机构预测：USDA预计25/26年度过剩1139.7万吨，Datagro预计过剩258万吨，ISO预计24/25缺口488万吨到25/26或过剩，StoneX预计全球增产330万吨、过剩430万吨 [39] - 国内食糖数据：2023/24至2025/26年度，糖料播种面积从1262千公顷增至1440千公顷，食糖产量从996万吨增至1120万吨，进口均为500万吨，消费从1550万吨增至1590万吨，国际食糖价格从21.70美分/磅降至16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格从6492元/吨降至5800 - 6500元/吨 [41] 持仓数据 未提及