报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5269，涨跌3，涨跌幅0.06%，成交量9154，增减量 -7505，持仓量71556，增减量1495；SR01收盘价5278，涨跌14，涨跌幅0.27%，成交量1423，增减量 -1667，持仓量11182，增减量 -1391；SR05收盘价5257，涨跌6，涨跌幅0.11%，成交量136106，增减量 -64247，持仓量422565，增减量6906 [3] - 现货价格：柳州报价5370，涨跌 -20；昆明报价5200，涨跌 -10；武汉报价5650，涨跌0；南宁报价5330，涨跌 -10；鲅鱼圈报价0；日照报价5545，涨跌0；西安报价5790，涨跌 -20 [3] - 基差：柳州113，昆明 -57，武汉393，南宁73，日照288，西安533 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -21，涨跌 -8；SR09 - SR05价差12，涨跌 -3；SR09 - SR01价差 -9，涨跌 -11 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3946，配额外价格5010，与柳州价差360，与日照价差535，与盘面价差268；泰国进口配额内价格3994，配额外价格5072，与柳州价差298，与日照价差473，与盘面价差206 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 截至1月5日，25/26榨季广东19家糖厂全部开榨，截至12月底广东累计产糖8.66万吨，去年同期11.63万吨，出糖率8.72%，去年同期9.397%，广东金岭25/26榨季硫化糖报价5310元/吨，碳化糖报价5550元/吨，下午上调10元/吨 [4] - 5日白糖期货市场震荡收涨，下午主产区白糖现货报价基本持稳，南华和英茂二次报价上调10元/吨，总体成交一般，各地区有不同报价及调整情况 [5][7] - 截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，较去年同期增加近25%，已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家，主要产糖邦产量有提升 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖短期技术性筑底但缺乏向上驱动，预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖价格处于历年低位区间，短期空头平仓行情有所修复，加工成本高对盘面有支撑，外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5200 - 5300元/吨，外糖上涨对郑糖有向上驱动，但国内处于压榨高峰期有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [12][13][16][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎供应高峰，全球库存将进入累库阶段，巴西增产及北半球新榨季糖产预期增加压制原糖价格，后续需关注巴西生产进度及实际增产幅度 [4] - 国内方面，产销速度偏快支撑糖价，但进口糖将大量进入市场或拖累糖价下行，叠加原糖走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行 [4] - 原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，预计短期震荡偏弱运行；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，但原糖短期弱势、配额外进口利润走高、加工糖供应压力将兑现，预计郑糖被动跟随原糖价格波动 [5] - 交易策略上，单边郑糖短期维持震荡，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR2509收盘价5805，涨26，涨幅0.46%，成交量163903，增幅15.64%，持仓量298087，增幅3.77%；SR2601收盘价5632，涨26，涨幅0.46%，成交量21265，增幅20.44%，持仓量107409，增幅2.23%；SR2511收盘价5690，涨21，涨幅0.37%，成交量23328，减幅0.21%，持仓量55383，增幅2.26% [3] - 现货价格：柳州白糖今日报价6120，涨跌0，基差430；昆明报价5895，涨跌30，基差205；南宁报价6040，涨跌0，基差350；鲅鱼圈报价6150，涨跌0，基差460；日照报价6135，涨跌0，基差445；西安报价6410，涨跌20，基差720 [3] - 月间价差：SR11 - SR01价差58，涨跌 - 5；SR09 - SR11价差115，涨跌225；SR09 - SR01价差173，涨跌0 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4445，配额外价格5682，与柳州价差438，与日照价差453，与盘面价差 - 50；泰国进口配额内价格4494，配额外价格5694，与柳州价差426，与日照价差441，与盘面价差 - 62 [3] 第二部分 行情研判 - 国际方面，巴西供应高峰将至，全球库存将累库，巴西增产及北半球新榨季预期增加压制原糖价格，需关注巴西生产进度及增产幅度 [4] - 国内方面，产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或拖累糖价，叠加原糖走势偏弱，短期糖价偏弱运行 [4] 第二部分 逻辑分析 - 原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，预计短期震荡偏弱运行；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，但原糖短期弱势、配额外进口利润走高、加工糖供应压力将兑现，预计郑糖被动跟随原糖价格波动 [5] 第二部分 交易策略 - 单边郑糖短期维持震荡 [6] - 套利观望 [7] - 期权采用虚值比例价差期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图 [11][13][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑糖维持震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格及基差情况 - 2025年6月16日广西南宁仓库白糖现货价6130元/吨，涨跌值0，升贴水0，与2509基差463，涨跌值 -3 [4] - 2025年6月16日云南昆明白糖现货价5835元/吨，涨跌值0，升贴水 -100，与2509基差268，涨跌值 -3 [4] - 2025年6月16日云南大理白糖现货价5780元/吨，升贴水 -140，与2509基差253 [4] - 2025年6月16日山东日照白糖现货价6185元/吨，涨跌值0，升贴水100，与2509基差418，涨跌值 -3 [4] 期货价格情况 - 2025年6月16日SR09合约价5667元/吨，涨跌值3，SR09 - 01价差128，涨跌值 -3 [4] - 2025年6月16日SR01合约价5539元/吨，涨跌值6 [4] 汇率及国际市场价格情况 - 2025年6月16日人民币兑美元汇率7.2035，涨跌值0.0040；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，涨跌值0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，涨跌值 -0.0004 [4] - 2025年6月16日ice原糖主力价格16.54，涨跌值0；伦敦白糖主力价格573，涨跌值3；布伦特原油主力价格75.18，涨跌值0 [4] 行业供需情况 - 巴西中南部4月下半月甘蔗压榨量同比提升，制糖比维持高位，25/26榨季预期产糖量或达4200万吨，全球供应宽松格局强化 [4] - 前期ICE原糖跌至18美分/磅以下触发国内买船，近月采购量超百万吨，预计6月中下旬起进口糖将陆续到港，三季度供应压力增加 [4] - 巴西配额外进口成本降至5980元/吨，与国内现货价差缩窄至150元/吨，进口利润修复刺激后续采购 [4] - 1 - 3月糖浆及预拌粉进口24.2万吨（折糖约15.6万吨），低价替代品持续挤占国产糖消费空间 [4]