报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5269，涨跌3，涨跌幅0.06%，成交量9154，增减量 -7505，持仓量71556，增减量1495；SR01收盘价5278，涨跌14，涨跌幅0.27%，成交量1423，增减量 -1667，持仓量11182，增减量 -1391；SR05收盘价5257，涨跌6，涨跌幅0.11%，成交量136106，增减量 -64247，持仓量422565，增减量6906 [3] - 现货价格：柳州报价5370，涨跌 -20；昆明报价5200，涨跌 -10；武汉报价5650，涨跌0；南宁报价5330，涨跌 -10；鲅鱼圈报价0；日照报价5545，涨跌0；西安报价5790，涨跌 -20 [3] - 基差：柳州113，昆明 -57，武汉393，南宁73，日照288，西安533 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -21，涨跌 -8；SR09 - SR05价差12，涨跌 -3；SR09 - SR01价差 -9，涨跌 -11 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3946，配额外价格5010，与柳州价差360，与日照价差535，与盘面价差268；泰国进口配额内价格3994，配额外价格5072，与柳州价差298，与日照价差473，与盘面价差206 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 截至1月5日，25/26榨季广东19家糖厂全部开榨，截至12月底广东累计产糖8.66万吨，去年同期11.63万吨，出糖率8.72%，去年同期9.397%，广东金岭25/26榨季硫化糖报价5310元/吨，碳化糖报价5550元/吨，下午上调10元/吨 [4] - 5日白糖期货市场震荡收涨，下午主产区白糖现货报价基本持稳，南华和英茂二次报价上调10元/吨，总体成交一般，各地区有不同报价及调整情况 [5][7] - 截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，较去年同期增加近25%，已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家，主要产糖邦产量有提升 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖短期技术性筑底但缺乏向上驱动，预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖价格处于历年低位区间，短期空头平仓行情有所修复，加工成本高对盘面有支撑，外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5200 - 5300元/吨，外糖上涨对郑糖有向上驱动，但国内处于压榨高峰期有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [12][13][16][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场低位区间整理，行业处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，纽约原糖低位区间整理，糖价跌至阶段性低位但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[3][29] - 国内市场维持弱基差预期，25/26榨季国内食糖产量预计继续增加，广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升，郑糖跟随原糖，围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，定价锚点博弈激烈，需关注进口政策变化[3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数98.03（前值98.71），美元兑巴西雷亚尔5.54（前值5.52），WTI原油价格56.93美元/桶（+1.84%），纽约原糖活跃合约价格15.17美分/磅（+2.15%）[1] - 截至12月16日，基金多单减少42手，基金空单减少11030手，净多单同比增加10988手至 - 166702手，净多单小幅增加[1] - 截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3990万吨，同比增加45万吨；截至12月15日，25/26榨季印度食糖产量为779万吨（+172万吨）；24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨[1] 国内市场 - 广西集团现货报价5360元/吨，环比上周上涨80元/吨；郑糖主力报5285元/吨，环比上周上涨197元/吨；主力合约基差大幅走低[2] - 2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口食糖119万吨（+12万吨）；2025年11月进口糖浆和预拌粉合计11万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉23万吨（-22万吨）[2] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨[2] 下周市场展望 国际市场 - 低位区间整理，市场处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部产量同比微增，印度食糖产量高频数据大幅增长，纽约原糖低位区间整理，糖价已跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[3] 国内市场 - 维持弱基差预期，25/26榨季国内食糖产量预计继续增加，广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升，郑糖跟随原糖，围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，定价锚点博弈激烈，需关注进口政策变化[3] 宏观数据 - 汇率方面，美元指数98.03（前值98.71），美元兑巴西雷亚尔5.54（前值5.52）[6] - 原油方面，WTI原油价格56.93美元/桶（+1.84%）[6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格15.17美分/磅（+2.15%），广西集团现货报价5360元/吨，环比上周上涨80元/吨，郑糖主力报5285元/吨，环比上周上涨197元/吨，主力合约基差大幅走低，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨[14] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为5038张[15] - 截至12月16日，基金多单减少42手，基金空单减少11030手，净多单同比增加10988手至 - 166702手，净多单小幅增加[15] 行业供需数据 - 全球供需方面，ISO预计24/25榨季供应短缺292万吨，25/26榨季供应过剩163万吨[19] - 巴西方面，截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.92亿吨，比上年同期减少1.92%；产糖3990万吨，比上年同期增加1.13%；产酒精295.3亿升，比上年同期减少5.43%；累计产糖用蔗比51.12%，上年同期为48.34%[19] - 印度方面，截至12月15日，25/26榨季印度产糖779万吨，同比增加172万吨；ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），其中乙醇耗糖340万吨，食糖净产量为3095万吨；24/25榨季为2950万吨（其中食糖净产量为2610万吨）[19] - 泰国方面，截至12月24日，25/26榨季泰国产糖100万吨，同比减少17万吨[20] - 中国方面，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨；2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口食糖119万吨（+12万吨）；2025年11月进口糖浆和预拌粉合计11万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉23万吨（-22万吨）[20] 操作建议 - 国际市场低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[29] - 国内市场维持弱基差预期，关注进口政策变化[29]

报告基本信息 - 报告名称为《自糖期货日报》，成文日期为2025年11月5日，报告周期为日报，研究品种为自粉，研究员是陈发林 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 国内白糖现货价格再次走弱，ICE白糖期货主力合约价格反弹受阻、价格转跌，白糖期货主力合约（SR601）价格低开低走、全天震荡偏弱运行，短期内白糖期货主力合约（SR601）价格或延续震荡偏弱走势 [15][16] 各部分总结 期货市场 - 2025年11月5日，郑商所白糖期货主力合约（SR601）价格震荡偏弱运行，收盘报5441元/吨，较昨日跌47元/吨，跌幅0.86%，成交184476手，持仓367492手，日增仓-1330手；Top20会员多头持仓合计250486手，多头仓差2705手，空头持仓合计292279手，空头仓差3970手 [2] - SR511收盘价5400元/吨，涨12元/吨，涨幅0.22%，成交量14手，持仓量1390手，日增仓-3手，振幅0.18%；SR603收盘价5414元/吨，跌42元/吨，跌幅0.77%，成交量43484手，持仓量64793手，日增仓2014手，振幅0.79%；SR605收盘价2383元/吨，跌41元/吨，跌幅0.75%，成交量30736手，持仓量107964手，日增仓2015手，振幅0.77% [3] - 2025年11月5日，白糖期权共成交81238手，认购成交47103手，认沽成交34135手，品种持仓量306152手，认购持仓量194706手，认沽持仓量111446手，持仓量PCR为0.5724 [3] 现货市场 - 据Wind数据，2025年11月5日国内白糖现货报价5723元/吨，较前一观察日下降29元/吨 [7] - 2025年11月5日，白糖期货注册仓单合计7422张，较前一交易日减少10张 [10] 影响因素 - 11月4日，ICE原糖主力合约开盘价14.65美分/磅，最高价14.72美分/磅，最低价14.13美分/磅，收盘价报14.21美分/磅，较昨日跌0.44美分/磅，跌幅3.00%，持仓478904手，日增仓3720手 [11] - 2025年11月5日，白糖基差299元/吨，基差继续走强 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内南宁仓库白糖现货价格持稳,ICE白糖期货主力合约价格延续弱势,对国内白糖期货价格支撑一般;白糖期货主力合约(SR601)价格延续小幅反弹,全天走势偏强;短期内外白糖价格走势分化,主力合约(SR601)价格多空分歧大,或延续低位宽幅震荡走势 [15][16] 各目录总结 期货市场 - 合约行情:2025年10月29日郑商所白糖期货主力合约(SR601)价格全天震荡偏强运行,收盘报5494元/吨,较昨日涨35元/吨,涨幅0.64%,成交182203手,持仓391035手,日增仓 - 9001手;Top20会员多头持仓合计261716手,多头仓差 - 4043手,空头持仓合计313807手,空头仓差 - 13851手 [2] - 品种价格:SR511收盘价5426元/吨,涨39元/吨,涨幅0.72%,成交量2365手,持仓量213手,日增仓 - 49手;SR601收盘价5494元/吨,涨35元/吨,涨幅0.64%,成交量182203手,持仓量391035手,日增仓 - 9001手;SR603收盘价2459元/吨,涨32元/吨,涨幅0.59%,成交量40116手,持仓量50446手,日增仓1413手;SR605收盘价5430元/吨,涨23元/吨,涨幅0.43%,成交量18060手,持仓量95908手,日增仓 - 30手 [3] - 期权市场:今日白糖期权共成交69226手,认购成交44991手,认沽成交24235手,品种持仓量289843手,认购持仓量180934手,认沽持仓量108909手,持仓量PCR为0.6019 [3] 现货市场 - 现货报价:今日南宁仓库白糖现货报价5750元/吨,与前一观察日持平 [6] - 注册仓单:今日白糖期货注册仓单合计7625张,较前一交易日减少70张 [9][10] 影响因素 - 外盘行情:10月28日,ICE原糖主力合约开盘价14.5美分/磅,最高价14.59美分/磅,最低价14.28美分/磅,收盘价报14.39美分/磅,较昨日跌0.07美分/磅,跌幅0.48%,持仓466050手,日增仓 - 3573手 [11] - 基差数据:今日白糖基差286元/吨,基差继续走弱 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格为16.55美分/磅，同比降0.12；主流现货价格为5940元/吨，同比持平；期货主力价格为5547元/吨，同比降2；15价差为23元/吨，同比持平；59价差为 -6元/吨，同比增1；主流现货基差为393元/吨，同比增2 [1] 宏观及行业新闻 - 印度季风降水量再度增强，巴西出口下降引发全球消费担忧，8月出口374万吨同比减5%，7月出口359万吨同比减5%，Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨，中国7月进口食糖74万吨（+32万吨） [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨、消费量1580万吨、进口量500万吨，25/26榨季产量1120万吨、消费量1590万吨、进口量500万吨；截至5月底，24/25榨季全国产糖1116万吨（+120万吨）、销糖811万吨（+152万吨）、销糖率72.7%；截至7月底，24/25榨季中国累计进口食糖324万吨（-34万吨）；25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季短缺488万吨；截至8月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降6.6个百分点，累计产糖2289万吨（-112万吨），累计MIX52.51%同比提高3.37个百分点；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨）；24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 - 国际市场：偏弱运行 [3][30] - 国内市场：基差偏空 [3][30] 报告的核心观点 - 国际市场处于强现实弱预期格局，24/25 榨季全球供应大幅短缺，25/26 榨季预计南北半球均恢复性增产累库；巴西中南部压榨进度同比偏缓、出口同比下降，印度季风降水量高于 LPA，纽约原糖趋势偏弱震荡 [3][30] - 国内 24/25 榨季连续增产、生产成本下降，糖浆和预拌粉进口政策收紧，定价向上锚定配额外进口成本；25/26 榨季预计广西出糖率下降、生产成本上升；郑糖跟随原糖，围绕进口节奏交易，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平，现货和基差偏空 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数 97.62（前值 97.74），美元兑巴西雷亚尔 5.37（前值 5.40），WTI 原油价格 62.6 美元/桶（+1.02%），纽约原糖活跃合约价格 15.81 美分/磅（+1.48%） [1][6] - 截至 9 月 9 日，基金多单减少 13118 手，空单增加 31561 手，净多单同比减少 44679 手至 -152698 手 [1] - 截至 8 月 16 日，25/26 榨季巴西中南部累计产糖 2289 万吨，同比减少 112 万吨 [1] - ISMA/NFCSF 预计 25/26 榨季印度总糖产量为 3490 万吨，24/25 榨季为 2950 万吨 [1] - OCSB 数据显示，24/25 榨季泰国产糖 1008 万吨，同比增加 127 万吨 [1] 国内市场 - 广西集团现货报价 5940 元/吨，环比上周上涨 30 元/吨；郑糖主力报 5540 元/吨，环比上周上涨 17 元/吨；主力合约基差小幅走高 [2][14] - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1116 万吨，消费量 1580 万吨，进口量 500 万吨；25/26 榨季国内食糖产量为 1120 万吨，消费量 1590 万吨，进口量 500 万吨 [2][14] - 截至 7 月底，24/25 榨季中国累计进口食糖 325 万吨，同比减少 33 万吨 [2] 下周市场展望 国际市场 - 偏弱运行，市场处于强现实弱预期格局，24/25 榨季全球供应大幅短缺，25/26 榨季预计南北半球均恢复性增产累库；巴西中南部压榨进度同比偏缓、出口同比下降引发消费担忧，印度季风降水量高于 LPA，纽约原糖趋势偏弱震荡；关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3][30] 国内市场 - 基差偏空，24/25 榨季国内连续增产、生产成本下降，糖浆和预拌粉进口政策收紧，定价向上锚定配额外进口成本；25/26 榨季预计广西出糖率下降、生产成本上升；郑糖跟随原糖，围绕进口节奏交易，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平，现货和基差偏空 [3][30] 宏观数据 - 汇率：美元指数 97.62（前值 97.74），美元兑巴西雷亚尔 5.37（前值 5.40） [6] - 原油：WTI 原油价格 62.6 美元/桶（+1.02%） [6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格 15.81 美分/磅（+1.48%）；广西集团现货报价 5940 元/吨，环比上周上涨 30 元/吨；郑糖主力报 5540 元/吨，环比上周上涨 17 元/吨；主力合约基差小幅走高 [14] - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1116 万吨，消费量 1580 万吨，进口量 500 万吨；25/26 榨季国内食糖产量为 1120 万吨，消费量 1590 万吨，进口量 500 万吨 [14] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为 11599 张 [14] - 截至 9 月 9 日，CFTC 报告显示基金多单减少 13118 手，空单增加 31561 手，净多单同比减少 44679 手至 -152698 手 [14] 行业供需数据 - 全球供需：ISO 预计 24/25 榨季供应短缺 488 万吨，25/26 榨季供应短缺 23 万吨 [19] - 巴西：截至 8 月 16 日，25/26 榨季巴西中南部累计入榨甘蔗 3.54 亿吨，比上年同期减少 6.6%；产糖 2289 万吨，比上年同期减少 4.7%；产酒精 160.7 亿升，比上年同期减少 12%；累计产糖用蔗比 52.51%，上年同期为 49.14% [19] - 印度：截至 5 月 15 日，24/25 榨季印度产糖 2574 万吨，同比减少 580 万吨；ISMA/NFCSF 预计 25/26 榨季印度总糖产量为 3490 万吨，24/25 榨季为 2950 万吨 [19] - 泰国：24/25 榨季泰国产糖 1008 万吨，同比增加 127 万吨 [20] - 中国：CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1116 万吨，消费量为 1580 万吨（+10 万吨），进口量为 500 万吨；25/26 榨季国内食糖产量为 1120 万吨，消费量为 1590 万吨（+10 万吨），进口量为 500 万吨；25 年 7 月进口食糖 74 万吨，24/25 榨季累计进口食糖 325 万吨 [20] 操作建议 - 国际市场偏弱运行，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [30] - 国内市场基差偏空，关注进口节奏 [30]