报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善 25年白鸡上游种源环节供应充足 关注海外禽流感疫情对引种端冲击的持续性和国内疾病问题对养殖及种鸡产蛋性能的影响 终端消费不景气压制鸡肉产品需求和价格及产业链利润 25年鸡肉消费有望提振 肉鸡企业有望盈利改善和估值修复 建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 白羽肉鸡国产品种份额有望持续提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 6月毛鸡价格阶梯性下滑 供应持续增长且单只体重增加、鸡肉需求低迷、企业库存高位对价格形成下行压力 [6][8] - 6月鸡苗价格下滑 均价微降 行业白羽鸡苗均价2.29元/羽 环比-21% 同比-4% 大厂月末成交价约2.4元/羽 商品代鸡苗供应充裕、企业排苗计划压力大、6月养殖补栏对应出栏面临高温天气、养殖难度大、市场需求走弱压制价格 [6][8] - 6月鸡肉价格进入下行通道 全国白羽肉鸡均价为7.18元/kg 同比-0.07% 环比-3% 鸡肉产品均价为8687.5元/吨 同比-6%、环比-2% [6][11] - 25年23 - 26周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.8亿羽 同比+2.35% 1 - 26周累计销售22.58亿羽 同比+1% [19] - 2025年6月肉禽市场中 分割品短期跌势难止 经销端持仓观望、压价逢低布局 6月底屠企受库存高位和年中汇报等影响操作各异 抛货成基本共识 [19] 产能 - 6月引种更新国家及品种有法国的AA+、科宝以及国内自繁品种 法国引进的AA+品种占比18.66% 科宝品种占比23.32% 国产品种占比58.02% [6][27] - 2025年6月在产祖代鸡平均存栏量146.00万套 同比+13.3% 环比-1.4% 后备祖代鸡平均存栏量72万套 同比-6% 环比+2.9% [6][27] - 2025年6月协会样本点在产父母代存栏2317万套 同比+8.5% 环比-2.8% 后备父母代种鸡平均存栏量1557万套 同比-1.9% 环比+3.8% 6月父母代鸡苗价格为47.07元/套 最新报价25年第26周数据为47.21元/套 [2][34] - 6月鸡苗端、毛鸡养殖端环比大幅亏损 毛鸡养殖亏损1.02元/羽 孵化场亏损0.05元/羽 [2][43] 投资建议 - 长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善 25年供给端白鸡上游种源环节供应充足 关注海外禽流感疫情对引种端冲击的持续性和国内疾病问题对养殖及种鸡产蛋性能的影响 需求端终端消费不景气压制鸡肉产品需求和价格及产业链利润 25年鸡肉消费有望提振 肉鸡企业有望盈利改善和估值修复 建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 白羽肉鸡国产品种份额有望持续提升 [6][46]

公司销售数据 - 2025年6月公司鸡肉产品销售收入4.55亿元，销售数量5.28万吨，同比分别增长5.52%和9.99%，环比分别下降3.03%和增长0.62% [1] 家禽饲养加工行业 - 该行业实现鸡肉产品销售收入4.12亿元，销售数量4.98万吨，同比分别增长3.62%和9.03%，环比分别下降2.43%和增长0.88% [1] 食品加工行业 - 该行业实现鸡肉产品销售收入4218.04万元，销售数量0.3万吨，同比分别大幅增长28.62%和29.19%，环比分别下降8.47%和3.54% [1]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [13] 报告的核心观点 - 圣农发展为白羽肉鸡行业稀有的自种源至深加工全打通企业，结合闭环式养殖体系，推进精细化管理与种源迭代优化，形成养殖板块成本竞争力与鸡肉产品溢价，取得超额利润的确定性强 [4][8] - 公司向下游深加工、上游种鸡端延伸增厚单羽价值，深加工 B 端绑定优质客户利润稳健增长，C 端及父母代种鸡业务 2024 年均取得 20%+收入增长，后续有望进一步贡献利润 [4][8] - 公司单羽价值相对行业优势逐步凸显，看好中长期发展，重点推荐 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 横纵延伸，白羽鸡一体化集大成者 - 圣农发展深耕白羽肉鸡行业，形成集饲料加工到调理品加工为一体的完整产业链，截至 2024 年底，养殖产能超 7 亿羽，鸡肉深加工产能超 50 万吨，2024 年养殖 + 屠宰量 7.2 亿羽，市占率约 8%，且养殖端种鸡与下游鸡源完全自给 [22] - 2009 - 2015 年，公司借助资本市场融资扩充产能，养殖、屠宰产能 CAGR 分别达 34%、29%，但鸡肉成本偏高，盈利优势不明显，单吨毛利和吨净利低于仙坛股份 [36][41] - 2016 - 2020 年，公司加强内部管控，推进养殖 4.0 战略与管理优化措施，鸡肉吨毛利与吨净利反超仙坛股份，同时向上游育种和下游食品端延伸，鸡肉内供加工比例从 2016 年的 8%提升至 2020 年的 20% [49][52] - 2021 至今，公司提出“十四五”发展目标，全产业链齐头并进，饲养加工、食品加工分部毛利润和净利润稳步增长，食品加工收入占比超 40%，盈利相对鸡价更稳定 [54] 养殖板块：全产业链一体化优势显著 - 公司结合一体化养殖体系，在价格端绑定优质餐饮大客户，2021 - 2024 年平均相对行业溢价 470 元/吨，2024 年溢价 489 元/吨；成本端自研种源自给，种鸡性能提升，精细化与数字化管理降低成本，取得成本优势 [65] - 公司现有养殖产能超 7 亿羽，分布在福建、江西和甘肃，2023 年以来并购产能进度加快，中长期展望 10 亿羽自繁自养规模，2023 年收购德成农牧、太阳谷部分股权，2024 年拟进一步收购太阳谷股权 [66] - 公司全产业链一体化生产使食品安全可追溯、供应量可控，能绑定优质大客户，前五大客户销售收入 2021 - 2024 年 CAGR 将近 10%，占总收入稳定在 30% - 40% [69] - 公司通过精细化与数字化管理，搭建闭环管理体系，实现全链条数据贯通，降低生产能耗与损耗，剔除原材料波动后成本显著下降，单吨原材料成本 2018 年后低于仙坛，其他成本也逐渐降至仙坛之下 [75][76] - 公司育种历史悠久，2019 年研发出“圣泽 901”，2024 年推出“圣泽 901plus”，实现进口品种国产替代，每年投入 1 亿元以上育种研究，2025 年外销父母代种鸡目标 650 万套以上 [85][87][88] 深加工板块：B 端绑定优质客户共成长，C 端收入体量持续高增 - 2016 - 2024 年，公司深加工业务体量持续增长，肉制品销量年复合增长率约 20%，2024 年深加工产品销量 31.7 万吨，食品加工收入 82 亿元，已建及在建产能超 50 万吨 [94] - 2016 - 2024 年，食品加工板块外销收入 CAGR 达 24%，但盈利水平下滑，主要因 C 端品牌建设费用增加和牛肉贸易亏损，预计食品十厂投产后牛肉业务扭亏 [98][100] - 公司食品端研发实力强，研发投入维持在 1 亿元以上，建立丰富的即烹和即配产品矩阵，覆盖多消费场景 [102] - 2024 年中国社零餐饮同比增长 5.3%，公司 B + F 端收入稳定，西式重客收入持平微增，后续有望随开店规划稳健增长，同时发掘腰部及长尾客户，拓展中式餐饮渠道 [109] - 公司 C 端收入近三年 CAGR 达 20%，2024 年突破 20 亿元，线上打造亿元级大单品，天猫双十一生鲜类排名提升，线下覆盖高增长渠道，预计 C 端利润率逐步提升 [120]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善 25年供给端白鸡上游种源环节供应充足 关注海外禽流感疫情对引种端冲击的持续性以及国内鸡源鸭疫等疾病问题对商品代肉鸡养殖及种鸡产蛋性能的影响 需求端终端消费不景气压制鸡肉产品需求和价格及产业链利润 25年扩内需背景下鸡肉消费有望提振 养殖成本低位运行 肉鸡企业有望盈利改善和估值修复 建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 白羽肉鸡国产品种持续研发迭代升级 未来有望缩小与海外品种在商品代养殖环节的效率差距 长周期视角下国产品种份额有望持续提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 5月毛鸡价格微涨 整体波动小 供给上饲养成活率偏低 市场有效供给收窄 需求上终端消费疲软 价格低位徘徊 [1][8] - 5月鸡苗价格平稳 均价微降 波动有限 行业白羽鸡苗均价2.88元/羽 环比+0.38% 同比-8% 大厂月末成交价约3.5元/羽 本月养殖端补栏谨慎 需求端对鸡苗有不利影响 [1][8] - 5月鸡肉价格先涨后跌 全国白羽肉鸡均价为7.41元/kg 同比-4% 环比-0.074% 鸡肉产品均价为8874.00元/吨 同比-7%、环比-0.43% [6][11] - 5月益生股份父母代、商品代鸡苗销售收入1.74亿元 同比-11.21% 环比+23.06% 销售量0.57亿羽 同比+11.35% 环比+15.69% 均价3.07元/羽 同比-20.26% 环比+6.37% 益生909销售收入0.06亿元 同比-36.20% 环比+1.32% 销售量0.07亿羽 同比-8.86% 环比+4.95% 均价0.91元/羽 同比-30.00% 环比-3.46% [15] - 5月民和股份商品代鸡苗销售收入0.71亿元 同比+0.65% 环比+4.11% 销售量0.25亿羽 同比+10.58% 环比+5.85% 均价2.81元/羽 同比-8.98% 环比-1.64% [15] - 5月圣农发展鸡肉销售收入11.52亿元 同比-5.26% 环比-0.95% 销售量11.92万吨 同比-1.41% 环比+0.68% 均价9664.43元/吨 同比-3.91% 环比-1.61% 深加工鸡肉制品销售收入7.00亿元 同比+9.72% 环比+12.90% 销售量3.74万吨 同比+20.65% 环比+17.24% 均价18716.58元/吨 同比-9.06% 环比-3.70% [15] - 5月仙坛股份鸡肉销售收入4.23亿元 同比+1.44% 环比+2.35% 销售量4.94万吨 同比+7.16% 环比+4.22% 均价8555.54元/吨 同比+3.76% 环比-1.80% 食品加工鸡肉产品销售收入0.46亿元 同比+52.26% 环比+36.60% 销售量0.31万吨 同比+47.62% 环比+29.17% 均价14866.39元/吨 同比+3.15% 环比+5.75% [15] - 2025年1 - 5月益生股份父母代、商品代鸡苗累计销售收入7.22亿元 同比-19.46% 累计销售量2.60亿羽 同比+15.25% 均价2.78元/羽 同比-30.12% 益生909累计销售收入0.38亿元 同比-22.55% 累计销售量0.39亿羽 同比-79.60% 均价0.97元/羽 同比+279.64% [16] - 2025年1 - 5月民和股份商品代鸡苗累计销售收入3.31亿元 同比-7.68% 累计销售量1.27亿羽 同比+18.19% 均价2.61元/羽 同比-21.89% [16] - 2025年1 - 5月圣农发展鸡肉累计销售收入52.68亿元 同比-1.75% 累计销售量54.02万吨 同比+2.06% 均价9751.94元/吨 同比-3.74% 深加工鸡肉制品累计销售收入32.05亿元 同比+1.52% 累计销售量16.40万吨 同比+18.33% 均价19542.68元/吨 同比-14.20% [16] - 2025年1 - 5月仙坛股份鸡肉累计销售收入18.16亿元 同比+5.94% 累计销售量21.64万吨 同比+8.69% 均价8393.06元/吨 同比-2.53% 食品加工鸡肉产品累计销售收入1.61亿元 同比+13.34% 累计销售量1.13万吨 同比+11.88% 均价14225.17元/吨 同比+1.31% [16] - 25年18 - 21周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.89亿羽 同比-15.92% 1 - 21周累计销售18.78亿羽 同比+1% [20] - 2025年5月肉禽市场中 经销商补货谨慎 食品加工企业随采随用 市场需求疲软 供应上大规格产品供应不足 中小规格产品库存提升 [20] 产能 - 2025年5月中旬 巴西南里奥格兰德州发生H5N1型高致病性禽流感 我国暂停受理巴西企业输华禽肉产品进口申报 [6][28] - 2025年5月在产祖代鸡平均存栏量148.00万套 同比+20.9% 环比+2.8% 后备祖代鸡平均存栏量70万套 同比-15.2% 环比+4.5% [6][28] - 2025年5月协会样本点在产父母代存栏2383万套 同比+7.4% 环比+2.1% 后备父母代种鸡平均存栏量1500万套 同比-2.4% 环比+1.5% 5月父母代鸡苗价格为43.47元/套 25年第23周数据为47.93元/套 [2][29] - 5月鸡苗端盈利环比提升、毛鸡养殖端大幅减亏 毛鸡养殖亏损0.07元/羽 同比亏损大幅缩减 孵化场盈利0.26元/羽 环比盈利大幅提升 [2][36]

公司近期经营数据 - 2025年5月鸡肉产品销售收入46,872.94万元，销售数量5.24万吨，同比分别增长14.22%和8.67%，环比分别增长4.93%和5.31% [2] - 2025年5月预制菜销售收入4,608.58万元，销售数量0.31万吨，同比分别增长52.26%和43.63%，环比分别增长36.60%和28.68% [4] - 2025年一季度主营收入11.08亿元，同比增长2.81%，归母净利润4802.39万元，同比增长583.83%，扣非净利润4293.33万元，同比增长291.51% [8] 产业链一体化优势 - 覆盖饲料生产、种鸡养殖、雏鸡孵化、商品鸡养殖、屠宰加工、预制菜加工全产业链，实现生产流程可控和食品安全可追溯 [3] - 一体化模式有效减少市场波动影响，将外部不利因素转化为内部管理问题，提升经营稳定性 [3] 预制菜业务进展 - 预制菜一期项目研发、品牌建设和销售稳步推进，二期工程已于2024年7月投产，产能逐步释放 [4] - 开发轻食便利和高效出餐品类，推出霸王手枪腿、水煎鸡扒等小包装产品，获得年轻消费者青睐 [7] - 提供定制化解决方案，与知名餐饮企业和零售商合作，致力于成为行业领军企业 [8] 产能规划 - 诸城项目一期配套屠宰厂、饲料厂和养殖场已全部投产，二期屠宰厂正式投产 [6] - 目前27个商品鸡养殖场已投产，剩余12个预计2025年建成，全部投产后年宰杀量达2.5-2.7亿只，加工能力70万吨 [6] 分红政策 - 2024年度现金分红2.15亿元，占净利润104.36% [5] - 自2015年上市以来累计分红11.54亿元，连续每年派发现金红利 [5] - 制定《未来三年股东分红回报规划(2023-2025年)》，建立稳定回报机制 [5] 机构预测与评级 - 90天内3家机构给予买入评级，目标均价6.83元 [8] - 华泰证券预测2025年净利润3.02亿元，目标价7.00元；中邮证券预测2.40亿元 [9]

公司基本情况 - 公司成立于2001年6月，2015年2月16日在深交所上市，形成完整产业链模式 [2] 财务数据 2025年第一季度 - 营业收入110,793.71万元，同比增长2.81% - 归属上市公司股东净利润4,802.39万元，同比增长583.83% - 归属上市公司股东扣非净利润4,293.33万元，同比增长291.51% [2][3] 2025年5月 - 鸡肉产品销售收入46,872.94万元，销售数量5.24万吨，同比变动14.22%、8.67%，环比变动4.93%、5.31% - 食品加工行业鸡肉产品销售收入4,608.58万元，销售数量0.31万吨，同比变动52.26%、43.63%，环比变动36.60%、28.68% [4][6] 2024年度 - 累计现金分红总额215,134,681.75元（含税），占2024年度归属上市公司股东净利润的104.36% [8] 上市以来 - 截至2025年6月，累计派发现金红利11.54亿元（含税） [8] 产业链优势 - 一体化经营整合多环节，形成核心竞争力，减少市场波动影响，利于食品安全追溯 [5] 预制菜业务 - 一期项目稳步推进，二期2024年7月17日投产，产能逐步释放，销售增加 - 研发多元化产品，升级包装，提供定制化方案，与知名企业合作 [6][9] 产能情况 - 诸城项目一期配套已投产，二期屠宰加工厂已投产，27个商品鸡养殖场已生产，12个预计今年投产 - 全部建成后肉鸡宰杀量达2.5 - 2.7亿只、肉食加工能力达70万吨 [8] 分红政策 - 实施积极连续、稳定的股利分配政策，兼顾投资者回报与公司发展 - 制定《未来三年股东分红回报规划（2023 - 2025年）》，未来统筹经营与股东回报 [8]

双流机场盈利问题 - 双流机场2024年营收14.78亿元，净亏损1.82亿元 [2] - 受外部环境和天府机场分流影响导致投资收益亏损，但已完成T1航站楼提质改造并恢复双航站楼运行，航空主业保障能力提升 [1] - 预计2025年经营业绩大幅改善，高峰小时航班容量提升工作推进中 [1] - 双航站楼可满足年旅客吞吐量5000万人次需求，酒企广告投放增加为盈利恢复动力 [2][3][4] 成都国际航空枢纽发展 - 双流机场与天府机场2024年旅客吞吐量超8700万人次，天府机场投运4年内达5490.6万人次，逼近6000万人次设计流量 [2] - 预测2027年成都国际航空枢纽年旅客吞吐量突破1亿人次 [2] 农业与食品行业动态 - 全国农产品批发市场猪肉均价20.3元/公斤，环比下降0.8% [7] - 商务部延长对欧盟进口猪肉及猪副产品反倾销调查期限至2025年12月16日 [8] - 仙坛股份5月鸡肉产品销售收入4.69亿元，销量5.24万吨，同比分别增长14.22%和8.67% [10] 食品饮料与餐饮行业 - 劲仔食品创新升级产品进入胖东来系统，销售情况良好 [11] - 蜜雪冰城优化加盟政策，鼓励新加盟商开设多场景门店（如景区、交通枢纽），但香港一门店因大肠菌群超标被要求停售 [12][13] - 挪瓦咖啡入驻中商罗森便利店，推出买一送一等促销活动 [14] 电商零售与供应链 - 沃尔玛CEO否认向中国供应商压价，强调长期合作共赢策略 [15] - 美团王兴称欢迎外卖行业竞争但反对内卷，对长期发展有信心 [15] - 京东秒送订单接入爱跑腿服务 [16] 文娱与文旅产业 - 腾讯音乐拟以12.6亿美元现金及股权组合收购喜马拉雅 [19] - 王思聪旗下熊猫互娱因合同纠纷被执行1210万元 [20] - 株洲"厂BA"篮球锦标赛启动，计划通过赛事撬动文旅流量 [18]

销售情况简报 - 2025年5月公司实现鸡肉产品销售收入46,872.94万元，销售数量5.24万吨，同比分别增长14.22%和8.67%，环比分别增长4.93%和5.31% [1] - 家禽饲养加工行业实现销售收入42,264.36万元，销售数量4.93万吨，同比分别增长11.19%和7.04%，环比分别增长2.35%和4.14% [1] - 食品加工行业实现销售收入4,608.58万元，销售数量0.31万吨，同比分别大幅增长52.26%和32.14%，环比分别增长33.25%和28.17% [1] 业务发展情况 - 预制菜品一期工程项目的研发、品牌建设和销售市场已稳步推进 [1] - 预制菜品二期工程已于2024年7月17日投产，生产产能逐步释放 [1] - 随着产能释放，预制菜品的生产加工数量和销售规模持续增加 [1]

公司业绩 - 2025年5月鸡肉产品销售收入4.69亿元，销售数量5.24万吨，同比分别增长14.22%和8.67%，环比分别增长4.93%和5.31% [1] - 家禽饲养加工行业销售收入4.23亿元，销售数量4.94万吨，同比分别增长11.19%和7.04%，环比分别增长2.35%和4.14% [1] - 食品加工行业销售收入4608.58万元，销售数量0.31万吨，同比分别大幅增长52.26%和43.63%，环比分别显著增长36.60%和28.68% [1] 行业表现 - 家禽饲养加工行业占公司总收入的90.19%，是主要收入来源 [1] - 食品加工行业收入占比9.81%，但增速显著高于家禽饲养加工业务 [1] - 食品加工业务量价齐升，单吨收入同比增长6.01%，环比增长6.15% [1]

公司概况 - 仙坛股份2001年6月成立，2015年2月16日在深交所上市，形成完整产业链模式，确保生产供应、提高经营效率和食品质量安全监控 [2] 2024年经营成果 - 实现营业收入529,068.93万元，营业利润26,225.80万元，利润总额25,459.87万元，归属于上市公司股东的净利润20,614.65万元 [3] - 鸡肉产品毛利率较上年度同期提升1.46%，预制菜品毛利率较上年度同期提升0.91% [3] - 预制菜品全年实现营业收入37,394.49万元，较上年度同期增加42.02% [6] - 2024年度累计现金分红总额为215,134,681.75元（含2024年前三季度现金红利86,053,872.70元），占2024年度归属于上市公司股东净利润的104.36% [10] 诸城项目情况 - 一期工程配套的屠宰加工厂、饲料厂和商品鸡养殖场已全部投入生产，二期工程屠宰加工厂已投产 [4] - 截至目前有27个商品鸡养殖场投入生产，其余12个预计今年相继建设投产 [4] - 2024年商品代肉鸡出栏量为5,472.81万羽，全部建成投产后，肉鸡宰杀量将达2.5 - 2.7亿只、肉食加工能力达70万吨 [4] 盈利能力与发展增长点 - 精耕全产业链各环节，通过优化饲料配方等举措提质增效、节能降耗，提升盈利能力 [5] - 重视预制菜品研发，聘请专业团队、投入专项经费，成立分公司建设网络营销平台 [5][7] 销售渠道拓展 - 向连锁餐饮、团餐、便利店及线上等多元化销售赛道转型 [7] - 借助“一带一路”政策，搭建国际营销网络，布局欧盟、日韩、中东、东南亚及非洲市场，推进产品出口资质申办 [8] 鸡肉消费市场看法 - 鸡肉是健康肉类，随着全民健身热情高涨和国民生活品质提升，未来中国食品结构中鸡肉占比将提升 [9] - 年轻一代消费习惯变化，熟食化、半成品化、多样化鸡肉产品及预制菜品将更受欢迎，白羽肉鸡预制菜品是大势所趋 [9] 商品鸡养殖模式 - 由自有养殖场和合作养殖场两类养殖基地实施，出栏商品代肉鸡供应旗下食品公司加工销售 [11] - 合作养殖场采取“十统一”管理下的“公司 + 自养场 + 农场”合作养殖模式，公司与合作养殖场签订委托饲养合同，提供物资并拥有所有权，按流程结算价格计算养殖费 [12] - 公司商品代肉鸡流程结算价格高于市场价格，合作养殖场按最高存栏量交付10 - 12元/羽养殖风险抵押金 [12]