农业板块市场表现 - 申万农业指数本周下跌2.97%，表现弱于上证综指（-0.93%）和深成指（-1.58%）[1] - 二级子行业指数全部下跌，动保和饲料板块跌幅较小[1] - 涨幅前10个股集中在动保板块，跌幅前10集中在养殖板块，申联生物、安德利、绿康生化涨幅居前[1] 生猪养殖产业链 - 生猪出厂均价14.33元/公斤，周环比上涨0.18元；仔猪价格32.72元/公斤，周环比下跌1.14元[2] - 屠宰企业开工率31.59%，周环比上升0.61个百分点，同比上升7.39个百分点；宰后均重90.23公斤/头，同比降1.67公斤[2] - 1-6月15家上市公司生猪出栏量8495万头，同比增长17.3%[2] - 能繁母猪存栏4043万头，较去年末高点减少37万头；自繁自养头均盈利43元，周环比减少19元[3] - 政策调控加码，龙头企业表态削减产能，行业去化预期增强[3] - 养殖上市公司头均市值处于历史底部，长期投资价值凸显[3] 白羽肉鸡产业链 - 烟台鸡苗均价2.8元/羽，周环比涨0.7元；白羽肉毛鸡均价3.41元/斤，周环比涨0.06元[4] - 父母代在产存栏处历史高位，上半年祖代鸡引种量有限[4] - 养殖环节单羽亏损0.43元，周环比减亏1.4元[4] - 羽均市值处于历史低位，建议关注圣农发展等下游盈利改善标的[4] 黄羽肉鸡产业链 - 立华黄鸡售价9.79元/公斤，月环比跌0.88元；温氏售价10.29元/公斤，月环比跌0.46元[5] - 父母代存栏较年初小幅回升但仍处低位，7月只均盈利继续回落[5] - 秋冬消费旺季或带动价格反弹，立华股份羽均市值低位具配置价值[5][6] 动保行业 - 行业景气触底回升，瑞普生物等公司中期业绩预增明显[6] - 泰妙菌素等产品价格稳定，国产猫三联疫苗销量增长显著[6] - 宠物动保业务成新增长点，建议关注瑞普生物[6] 种植产业链 - 转基因政策持续推进，种子产品升级带动龙头公司估值修复[7] - 玉米收购均价2445元/吨，周环比涨4元；小麦均价2440元/吨，周环比跌2元[8] - 进口减少+减产预期支撑粮价中期上涨，建议关注北大荒、苏垦农发[8] 行业数据 - 肉鸡料均价3.4元/公斤，育肥猪料3.35元/公斤，价格持平[9] - 生鲜乳出场均价3.03元/公斤，周环比跌0.01元[9] - 白糖均价6042元/吨，周环比跌10元；棉花均价15448元/吨，周环比涨110元[9]

8月2日，海关总署发布最新《符合评估审查要求的国家或地区输华肉类产品名单》，对泰国禽肉企业实 施严格监管，其中，1家被撤销资质，4家暂停进口。更值得关注的是，中国海关已要求畜牧发展部对另 外17家禽肉工厂展开紧急核查，评估其是否符合中国标准并核算实际产能。业内透露，若检查不达标， 这些工厂也可能面临输华禁令。 中证报表示，泰国是对华出口鸡肉前三国家。另外，巴西虽然禽流感疫情已经结束，但我国进口禁令仍 未取消。受此消息影响，近两天爪类（长爪类、凤爪类）、翅中类、全翅类疯涨。8月2日，多样本点上 调500-1000元/吨，甚至还有二次调价，再度掀起了一波涨价潮。展望8月，供给端因前期孵化场亏损去 产减量，导致鸡苗出苗量减少、而养殖环节补栏谨慎，毛鸡出栏量预计显著收缩；需求端受开学备货带 动需求季节性回暖，供需拉动作用下，预计鸡价有望延续涨势。 公司方面，据中证报表示，建议关注圣农发展、民和股份等。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 ...

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"强于大市"(维持评级) [8] 生猪板块 - 全国生猪均价14.35元/kg，较上周末下跌3.1%，仔猪价格创年内新低至429元/头 [1][12] - 散户出栏均重142.17kg创年内新高，屠宰样本日均宰杀量环比+3.23% [1][12] - 牧原股份、德康农牧等头均市值2000-3000元/头，温氏股份等低于2000元/头，估值处于历史底部 [2][13] - 推荐配置养殖龙头温氏股份、牧原股份，弹性标的包括神农集团、巨星农牧等 [2][13] 牛板块 - 主产省活牛价格26.49元/kg(同比+11.6%)，生鲜乳价格3.03元/kg(同比-5.9%) [3][14] - 奶牛存栏去化近7%，肉牛养殖户持续亏损，产能加速出清 [3][15] - 建议关注优然牧业、中国圣牧等拥有母牛资源或采用"奶肉联动"模式的企业 [3][15] 宠物板块 - 淘宝猫主粮6月销售额9.64亿元(同比-4.79%)，国产品牌麦富迪进入TOP4 [4][16] - 1-6月宠物食品出口16.79万吨(同比+5.7%)，出口金额49.99亿元(同比+0.4%) [4][16] - 重点推荐乖宝宠物、中宠股份等宠物食品企业 [4][16] 禽板块 - 白羽鸡祖代更新量同比下降33.46%，引种持续受扰动 [17] - 黄羽鸡快/中/慢速类均价分别为4.59/5.46/6.72元/斤，环比上涨 [19][20] - 推荐圣农发展、立华股份等标的 [18][20] 种植板块 - 2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [22][23] - 阿根廷新批准5项转基因玉米，日本批准2项转基因玉米 [22][23] - 重点推荐隆平高科、大北农等种业公司 [22][23] 后周期板块 - 海大集团上半年饲料外销量1365万吨(同比+26%)，海外收入增速40% [24] - 动保板块建议关注科前生物、瑞普生物等具备创新研发能力的企业 [24] 产业链数据 - 能繁母猪存栏4043万头(环比+0.02%) [33] - 祖代鸡存栏量同比下降33.46% [47][17] - 海大集团上半年营收588.31亿元(同比+12.5%)，净利润26.39亿元(同比+24.2%) [30]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 生猪养殖板块 - 8月1日全国外三元生猪均价14.33元/kg，周环比上涨1.27%，仔猪价格30.91元/公斤，周环比下跌3.07%[1] - 商品猪出栏均重127.98kg，周环比下降0.5kg，冻品库容率14.54%，环比上升0.08pct[1] - 八月行业将进入供需双旺阶段，产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期[4] 禽类养殖板块 - 白羽肉毛鸡价格6.83元/公斤，周环比上涨1.94%，鸡苗价格2.57元/羽，周环比大幅上涨33.16%[2] - 黄羽中速鸡价格5.46元/斤，周环比上涨8.33%，暑期消费拉动供需改善[2] - 种鸡场供应量减少、规模场订单紧张推动鸡苗价格强势上行[2] 饲料及大宗农产品 - 玉米现货价2402.75元/吨（-0.21%），小麦2440.5元/吨（-0.17%），豆粕2977.71元/吨（+0.49%）[3] - 进口玉米投放减量且成交低迷，豆粕受"对等关税"政策影响稳中偏强[3] - 全球大豆库存消费比29.65%，玉米库存消费比21.33%[22] 投资建议 重点推荐标的 - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团[4] - 后周期板块：海大集团（饲料）、瑞普生物（动保）[4] - 种植链：苏垦农发、北大荒、隆平高科等[4] - 宠物板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[4] 市场表现 - 申万农林牧渔指数周下跌2.97%，跑输沪深300指数1.22个百分点[14] - 子板块表现：动物保健（-0.05%）相对抗跌，畜禽养殖（-4.63%）跌幅最大[14] - 个股表现：安德利周涨13.56%领涨，温氏股份（-4.68%）跌幅居前[19] 数据追踪 生猪关键指标 - 能繁母猪存栏4043万头，月环比微增0.02%[22] - 行业自繁自养盈利43.85元/头，周环比下降29.45%[22] 禽产业链数据 - 白羽在产父母代种鸡存栏2229.88万套，周环比下降2.83%[22] - 黄羽在产父母代种鸡存栏1388.22万套，基本持平[22] 大宗商品动态 - 天然橡胶期货价格14440元/吨，周环比下跌6.57%[65] - 柳州现货糖价6055元/吨，月环比下降0.90%[22]

2025 年 8 月 3 日 行业研究 补栏、消费旺季来临，肉禽价格强势反弹 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250728-20250803） 要点 本周猪价上涨。根据博亚和讯， 8 月 1 日全国外三元生猪均价为 14.33 元/kg， 周环比上涨 1.27%，15 公斤仔猪均价 30.91 元/公斤，周环比下跌 3.07%。根 据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 127.98kg，周环比下跌 0.5kg，全国 冻品库容率为 14.54%，环比上升 0.08pct。本周猪价先抑后扬，前期受集团场 降体重及月底冲量出栏影响，供应压力增加，叠加消费疲弱，猪价持续走低。 后半周养殖端抗价情绪增强，规模场缩量挺价，北方部分地区价格小幅反弹， 猪价震荡企稳。 本周毛鸡、鸡苗价格上涨。截至 8 月 1 日，白羽肉毛鸡价格为 6.83 元/公斤， 周环比上涨 1.94%，鸡苗价格 2.57 元/羽，周环比上涨 33.16%。毛鸡方面， 近期市场出栏量有限，部分地区社会鸡源紧张，养殖户因鸡肉产品价格上涨而 压栏惜售，推动价格震荡上行，但独立屠宰企业加价采购意愿减弱，价格趋于 稳定。鸡苗方面，受毛鸡价格上涨及高温天气缓解 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新开产增多叠加淘鸡不畅，供应偏大导致现货在旺季走势不及预期，近月空头择机继续挤出升水，盘面盛行反套逻辑；市场对8、9月份旺季反弹仍有期待，随着持仓扩大后盘面分歧的加剧，容易在现货涨价时酝酿反向波动；考虑偏高存栏贯穿旺季且盘面后续合约均无法反应现货高点，中期仍待反弹后的抛空，短线可适当逢低减空规避持仓风险 [11][12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 上周蛋价意外回落，因下游需求跟进不足、抵触高价且供应充裕，但目前仍处旺季，下跌后下游采购使蛋价跌势放缓，本周淘鸡价仍处高位，鸡龄小幅回升；黑山大码蛋价周落0.1元至2.8元/斤，馆陶周落0.18元至3元/斤，销区回龙观周落0.18元至3.21元/斤，东莞周落0.25元至2.98元/斤；新开产持续增多，老鸡出栏有限，在产存栏偏大，高温影响蛋率，优质大码偏紧，需求端采购积极性增加，预计下周蛋价先稳后涨，受存栏压制涨幅不大 [11] - 因成本偏低，去年下半年以来补栏量持续偏高，不过随着养殖亏损加剧和季节性因素，补栏量开始明显下降，7月份全国补栏量7996万只，环比-1.9%，同比-4.1% [11] - 6月份因低价亏损导致淘鸡放量，鸡龄一度下跌30天至500天附近，7月后市场看涨心态渐浓，淘鸡走量趋于停滞，老鸡-白鸡价差持续偏高，鸡龄回归至目前507天的偏高水平 [11] - 截止7月底，样本点在产蛋鸡存栏量为13.56亿只，高于预期，环比6月上升0.16亿只，同比去年增加6.2%；预计今年10月存栏达高峰13.67亿只，环比目前有0.08%的上升空间，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来大方向仍指向过剩 [11] - 出梅后囤货消费转好，随后进入中秋国庆的节前备货，鸡蛋消费有望逐步走出上半年淡季阴影，脉冲式备货结束后将迎来下半年消费高峰 [11] - 交易策略建议单边在09、10、11合约反弹抛空，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动逻辑为存栏、现货、成本、需求、淘汰，推荐等级二星，首次提出时间7.16；套利暂无 [13] 期现市场 - 现货走势：上周蛋价意外回落，下游需求跟进不足、抵触高价且供应充裕，但仍处旺季，下跌后下游采购使蛋价跌势放缓，本周淘鸡价仍处高位，鸡龄小幅回升；黑山大码蛋价等有不同程度下跌；新开产增多，老鸡出栏有限，在产存栏偏大，高温影响蛋率，优质大码偏紧，需求端采购积极性增加，预计下周蛋价先稳后涨，受存栏压制涨幅不大 [20] - 基差价差：现货走强后后继无力，当前基差依旧偏低，近月受压力较大，月间偏反套 [23] - 淘汰鸡价格：前期老鸡出栏增多，局部超淘，白鸡-淘鸡价差明显下行，近期受旺季涨价预期影响，淘鸡趋于停滞 [26] 供应端 - 蛋鸡补栏：因成本偏低，去年下半年以来补栏量持续偏高，不过随着养殖亏损加剧和季节性因素，补栏量开始明显下降，7月份全国补栏量7996万只，环比-1.9%，同比-4.1% [33] - 淘汰鸡出栏：6月份因低价亏损导致淘鸡放量，鸡龄一度下跌30天至500天附近，7月后市场看涨心态渐浓，淘鸡走量趋于停滞，老鸡-白鸡价差持续偏高，鸡龄回归至目前507天的偏高水平 [36] - 存栏及趋势：截止7月底，样本点在产蛋鸡存栏量为13.56亿只，高于预期，环比6月上升0.16亿只，同比去年增加6.2%；考虑正常淘鸡，未来存栏仍有增加空间，预计今年10月达高峰13.67亿只，环比目前有0.08%的上升空间，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来大方向仍指向过剩 [38][41] 需求端 - 出梅后囤货消费转好，随后进入中秋国庆的节前备货，鸡蛋消费有望逐步走出上半年淡季阴影，脉冲式备货结束后将迎来下半年消费高峰 [46] 成本和利润 - 成本小幅回升，但同比依旧偏低，盈利处于季节性偏低水平 [51] 库存端 - 现货消费启动，库存压力缓解且有季节性下滑的趋势，但同比看依旧处于偏高位置 [56]

研究报告 鸡蛋月报 存栏去化节奏与库存拐点博弈，期货行情如何布局 华龙期货投资咨询部 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 研究员：刘维新 上月鸡蛋期货主力合约由 2508 换月至 2509，昨天是 JD2508 合约进入交割月前的最后交易日，从本周一起，JD2508 合约创下 自上市以来的新低，并在随后几个交易日中连续下跌；上月JD2509 合约盘面整体区间震荡偏弱，截至 7 月 31 日收盘，主力 JD2509 合约报收 3522 元/500 千克，跌 1.45%。 【基本面分析】 【后市展望】 7 月鸡蛋市场经历"深跌-反弹-回落"的过山车行情，当前 供需矛盾尖锐，存栏高位且新开产蛋鸡持续增加，供应宽松格局 未改，旺季行情临近，却受制于疲软的消费复苏与高价抵触情绪， 预计鸡蛋盘面近弱远强的分化走势将延续。 【操作策略】 延续 09-01 合约反套策略，持续关 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期蛋价跌至当前位置有所稳定，现货价格预计将季节性走强，随着梅雨季过去，中秋节前食品厂备货预计价格将触底后逐渐上涨，但考虑到当前产能仍较宽松，预计上涨幅度可能有所受限 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01 今收 3636，昨收 3643，跌 7；JD05 今收 3480，昨收 3475，涨 5；JD09 今收 3570，昨收 3576，跌 6 [3] - 01 - 05 今收 156，昨收 168，跌 12；05 - 09 今收 - 90，昨收 - 101，涨 11；09 - 01 今收 - 66，昨收 - 67，涨 1 [3] - 01 鸡蛋/玉米今收 1.64，昨收 1.64，跌 0.01；01 鸡蛋/豆粕今收 1.19，昨收 1.20，跌 0.01 [3] - 05 鸡蛋/玉米今收 1.54，昨收 1.54，涨 0.00；05 鸡蛋/豆粕今收 1.27，昨收 1.27，涨 0.00 [3] - 09 鸡蛋/玉米今收 1.54，昨收 1.55，跌 0.01；09 鸡蛋/豆粕今收 1.19，昨收 1.20，跌 0.01 [3] 现货市场 - 鸡蛋大连、德州等多地价格持平，孝感、荆门跌 0.02 元/斤，产区均价 3.25 元/斤，较上一交易日跌 0.01 元/斤，销区均价 3.43 元/斤，较上一交易日持平 [3] - 淘汰鸡邯郸、石家庄等多地涨 0.1 元/斤，济南、德州等多地持平，均价 5.81 元/斤，较上一交易日涨 0.04 元/斤 [3] 利润测算 - 淘鸡均价 5.81 元/斤，较上一交易日涨 0.04 元/斤；鸡苗均价 3.21 元/斤，较上一交易日涨 0.04 元/斤；蛋鸡疫苗 3 元，较上一交易日持平 [3] - 玉米均价 2409 元，较上一交易日持平；豆粕均价 2938 元，较上一交易日持平；蛋鸡配合料 2.57 元，较上一交易日持平 [3] - 利润(元/羽)18.80，较上一交易日跌 0.13 元 [3] 基本面信息 - 今日主产区均价 3.25 元/斤，较上一交易日跌 0.01 元/斤，主销区均价 3.43 元/斤，较上一交易日持平，全国主流价格以稳为主，蛋价继续震荡盘整，走货正常 [6] - 6 月份全国在产蛋鸡存栏量为 13.4 亿只，较上月增加 0.06 亿只，同比增加 6.7%，高于预期；6 月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 4075 万羽，环比减少 9%，同比增加 1.9%；推测 2025 年 7 - 10 月在产蛋鸡存栏大致为 13.49 亿只、13.53 亿只、13.51 亿只和 13.43 亿只 [7] - 7 月 25 日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为 1338 万只，较前一周减少 11%；7 月 24 日当周淘汰鸡平均淘汰日龄 506 天，较前一周增加 1 天 [7] - 截至 7 月 24 日当周全国代表销区鸡蛋销量为 8032 吨，较上周上升 1.8% [7] - 截至 7 月 24 日当周生产环节周度平均库存 0.91 天，较上周减少 0.04 天，流通环节周度平均库存 1.04 天，较前一周持平 [7] - 截至 7 月 24 日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 - 0.03 元/斤，较前一周回升 0.45 元/斤；7 月 25 日，蛋鸡养殖预期利润为 13.97 元/羽，较上一周涨 2.06 元/斤 [8] - 今日全国淘鸡价格上涨，主产区均价为 5.81 元/斤，较上个交易日涨 0.04 元/斤 [9] 交易策略 - 单边：可考虑安全边际较高时在 9 月合约建仓多单 [11] - 套利：观望 [11] - 期权：卖出看跌期权 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持），生猪产业高质量发展，重点推荐"平台 + 生态"服务型企业德康农牧 [4] 报告的核心观点 - 行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业，未来成长股或更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新和调动生产要素的能力 [7] - 行业高质量发展阶段，盈利中枢修复确定性提升，政策维护猪价稳定决心坚定，产能调控力度或加大，成本领先、联农带农的企业将享受超额利润与估值溢价 [7] - 农业板块配置价值明显上升，本次农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [13] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块观点 1.1 生猪 - 最新猪价 14.1 元/kg，出栏均重略降至 128.48kg，15Kg 仔猪报价 542 元/头，需求弱猪价回落，6 月全国中大猪存栏环比 -0.8%，7、8 月出栏或减少，猪价或窄幅震荡 [5] - 7 月 23 日农业部召开座谈会强调高质量发展，包括减少能繁、严控产能、育种、防控疫病等措施，鼓励大企业与中小场户合作 [6][7] - 推荐德康农牧，关注牧原股份、温氏股份等 [7] 1.2 肉禽 - 7 月 28 日烟台鸡苗报价 2.5 元/羽，环比 +39%，同比 -28%；毛鸡价格 3.43 元/斤，环比 +3.9%，同比 -11.4%，需求压力缓解鸡苗价格反弹，Q3 供应收缩价格或回升 [8] - 2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，产业链一体化和合同订单养殖企业市占率或扩大，关注益生股份、圣农发展 [8] 1.3 饲料 - 本周水产品价格表现好，推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升量利增长，出海价值链模式跑通，产能建设加快有望超预期增长，自由现金流释放，负债率降至 46%，分红率预计提升 [9][21] 1.4 宠物 - 6 月狗食或猫食饲料及罐头出口受高基数影响，出口额和单价下滑，对美出口跌幅收窄仍大幅下滑，对欧洲主要国家出口下滑明显 [10][11][22] - 关税不确定性及 2 季度出口波动影响宠物板块，2 季度外销或因关税延迟发货，市场担忧半年报，但长远关税影响有限，关注乖宝、中宠 [24] 1.5 农产品 - 中美贸易谈判预期缓和，豆粕高位回落，四季度大豆进口采购有不确定性，关注谈判进展 [13][28] - 泰柬冲突催化，天然橡胶冲破 15000 关口，价格或维持偏强走势，但库存去库难，短期上升有压力，关注宏观政策与下游累库情况 [13][28] 2. 市场与价格情况 2.1 行情表现 - 本周（07.21 - 07.25）沪深 300 指数收于 4127，升 1.69%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2855，升 3.62%，养殖业表现最好 [29] 2.2 行业新闻 - 7 月 23 日农业部召开生猪产业高质量发展座谈会，强调稳定市场、转型升级，韩俊要求完善政策，提升产业竞争力 [60][61] - 泰柬冲突或致泰国外贸受阻，影响全球汽车工业，因泰国占全球轮胎原材料供应三分之二 [61] - 7 月 25 日第八届昆明东盟宠物博览会开幕，是云南宠物行业标杆展会 [62] - 雀巢宠物业务 2025 年半年度营收 92.29 亿瑞士法郎，约合 1097.79 亿元，有机增长率 1.3% [62] 2.3 价格表现 - 涉及生猪、肉鸡、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶等多种产品的价格及相关存栏、利润、库存等数据 [15][16][25]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 防止内卷式竞争关注化工龙头标的、硅料、农药等方向，化工龙头关注万华化学、扬农化工、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份等方向；水电站方向关注高争民爆、易普力、壶化股份、中岩大地等 [5][29] - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，预计伴随国内房地产政策出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望改善，基础化工估值有望提升 [30][33][38] 根据相关目录分别进行总结 本周基础化工行情概览 - 年初至2025 - 07 - 25，申万基础化工指数涨跌幅9.46%，沪深300指数涨跌幅21.88%，基础化工指数跑输沪深300指数12.41个pct；本周基础化工板块涨跌幅4.03%，沪深300指数涨跌幅1.69%，基础化工跑赢沪深300指数2.34个pct [19] - 本周基础化工板块上涨排序前二十的个股有上纬新材(97.37%)、横河精密(64.42%)等 [7][19] - 本周基础化工板块下跌排序前二十的个股有先锋新材(-11.67%)、大东南(-9.90%)等 [8][22] - 本周大宗商品上涨前二十的产品有鸡苗(53.38%)、工业级碳酸锂(15.38%)等 [9][25] - 本周大宗商品下跌前二十的产品有PVDF粉料(-10.34%)、丙烯酸甲酯(-9.47%)等 [10][27] 核心观点和投资逻辑 底部运行，拐点可期 - 中邮证券基础化工景气指数以Brent原油现货价格为成本项、中国化工品价格指数为收入项，两者差值表示化工企业盈利状况；2020年3月 - 2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，2021年10月出现向下拐点，此后盈利持续底部运行 [30] - 需求端出口平稳、房产需求待增，预计内外需有望改善；库存端中美均处于累库阶段；估值端基础化工估值（PB）处于低分位，美国国债收益率处于高分位，估值有望提升 [32][35][38] 投资建议 - 中特估链关注中国海油，中国石化，中国石油 [40] - AI材料链关注东材科技，圣泉集团 [41] - 供给收缩价格弹性可期关注巨化股份，三美股份，永和股份 [42] - 低估值龙头白马关注万华化学，华鲁恒升等 [42] - 资源品价值重估主线关注云天化，川恒股份等 [42] - 国产替代下新材料关注侨源气体，凯美特气等 [42] - 活性染料涨价关注锦鸡股份，浙江龙盛，闰土股份 [43]