11月26日，短纤现货加工费至1041元/吨附近，PF2601盘面加工费至984元/吨，PF2602盘面加工费至946 元/吨。 11月26日，短纤现货方面工厂报价维稳，期现及贸易商多维稳走货，半光1.4D主流商谈在6200~6400区 间，贸易商及期现商成交依旧较少，工厂销售回落，截止下午3:00附近，平均产销44%。 【利润方面】 【现货方面】 短纤供需整体延续偏弱格局。尽管近期短纤现货加工费有所压缩，不过目前尚有利润且短纤工厂库存压 力不大，短纤供应维持高位；需求上，11月终端需求季节性转弱。短期供需偏弱预期以及成本端支撑有 限下，预计短纤绝对价格驱动有限，加工费仍以压缩为主。策略上，单边同PTA；盘面加工费逢高做缩 为主。 需求：下游纯涤纱及涤棉纱报价维持，内销一般，库存维持。 【行情展望】 【供需方面】 供应：11月21日，直纺涤短负荷持稳至97.5%。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报 ...

市场行情表现 - 10月22日盘中短纤期货主力合约最高上探至6180.00元，报收6168.00元，涨幅达1.82% [1] - 短纤期货主力合约涨近2% [1] 机构后市观点 - 西南期货认为短期短纤或跟随成本震荡运行 [1] - 瑞达期货认为短期短纤价格预计跟随原油价格波动 [1] 供应情况分析 - 短纤装置负荷升至95.4%附近，处于偏高水平 [1] - 福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周 [1] - 中国涤纶短纤产量为16.49万吨，环比持平 [1] - 周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为87.16%，环比持平 [1] 需求情况分析 - 直纺涤短销售高低分化，平均产销率为67% [1] - 江浙下游加弹、织造、印染负荷分别为81%、69%、78% [1] - 江浙终端工厂原料备货下降，备货水平偏低3-7天不等，偏高15-25天不等 [1] - 坯布订单增量不足，常规品稳价为主 [1] - 纯涤纱行业平均开工率在73.35%，环比上升0.39% [1] - 纯涤纱行业周均库存在21.87天，较上周上升0.45天 [1] 成本与利润分析 - 因短纤跌幅小于原料，短纤加工费提升至1213元/吨附近 [1] - 特朗普政府拟利用油价低位时机回补100万桶战略石油储备，国际原油上涨影响聚酯走势 [1] 库存情况分析 - 截至10月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存为6.11天，较上期减少1.47天 [1] - 中国涤纶短纤工厂物理库存为13.40天，较上期下滑1.19天 [1] 价格展望与关键位 - 短期短纤供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱 [1] - 主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑 [1]

报告行业投资评级 - 短纤：震荡 [6] 报告的核心观点 - 短纤供需矛盾有限，绝对价格预计跟随聚酯原料波动，加工费或保持区间震荡，当前短纤库存去化至偏低水平，现货流通阶段性偏紧，可关注逢低做扩短纤加工费或月间正套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 三季度短纤行情回顾 - 三季度短纤价格延续成本驱动特征，跟随聚酯原料两次冲高回落，主力合约期价较二季度末小幅收低，现货加工差短暂拉升后回吐涨幅，此后小幅回升，整体波幅有限 [12] 供应：行业维持高开工，但缺乏继续向上弹性 - 三季度短纤开工率先降后稳步上行，7 - 8月短纤月均产量较二季度小幅提升3.5% [14] - 6月中旬短纤工厂达成7月联合减产15%、减少合约量20%的决议，7月开工率下滑，8月后随需求改善开工率回升 [14] - 四季度新产能难以在年内兑现有效产量，宿迁逸达30万吨/年装置即便年底前落地也难释放显著增量 [17] - 存量产能开工率再度提升空间有限，当前短纤行业开工率达95%附近，棉型短纤开工率达98%附近 [20] 内需：旺季启动偏缓、成色堪忧 终端纺服内需表现平稳、出口增速由正转负 - 1 - 8月国内服装等品类零售额累计同比增长2.9%，消费意愿缓慢恢复，终端消费市场平稳增长但增速温和 [28] - 1 - 8月纺织服装累计出口1972.7亿美元，同比减少0.3%，其中纺织品出口同比增长1.6%，服装出口同比下降1.7% [34] - 美国仍是我国纺服出口最大单一市场，对美出口增速由正转负且降幅扩大，预计仍保持颓势，三季度对部分国家出口增速放缓，出口压力增加 [36] 织造环节旺季启动偏慢 - 今年纺企订单疲弱，产成品库存累积，利润率下滑，织造环节开工率季节性回升但改善幅度不及往年，旺季成色不足初现端倪 [44] 下游纱厂成品库存压力仍存，原料备货环比提升 - 终端需求未全面启动，纱厂库存去化慢，加工费低位，开工积极性受制约，采购以小单刚需为主 [50] - 三季度以来纱线环节利润及库存压力环比好转，旺季预期下备货水平增加，短纤库存去化顺畅 [52] 出口：产业链出口向上转移，短纤出口维持强势增长 - 2025年1 - 8月未梳的聚酯短纤出口数量累计109.65万吨，同比增长29.5%，出口维持强势增长 [58] - 出口高增速原因是原料成本优势明显、产业链出口向上转移，预计仍将维持较高增速 [58] - 前八个月短纤合计出口增量大约消化了短纤新增产量的63.6%，分担了销售压力 [58] 投资建议 - 终端纺织服装市场缺乏亮点，下游涤纱环节备货增加，出口高增速弥补内需压力，供应缺乏增量弹性，短纤供需矛盾有限，可关注逢低做扩短纤加工费或月间正套机会 [4][65]

报告行业投资评级 - 短纤：震荡 [1] 报告的核心观点 - 短纤供需矛盾暂不突出，在聚酯品种中相对健康，但年初市场对行业的乐观预期大概率难以兑现，行业利润修复尚需时日；短纤加工费在工厂现金流成本附近存在较强支撑，逢低布局加工费做扩头寸将具有较好的盈亏比，但上方空间同样受限，建议适时止盈 [5][76] 根据相关目录分别进行总结 上半年短纤价格波动加剧，加工费承压下行 - 2025 年上半年，短纤价格走势紧随聚酯原料，价格波动率明显上升，加工费中枢下移 [15] - 行情分三阶段：第一阶段弱油价叠加弱需求，聚酯产业链价格下行为主，短纤加工费持续走弱；第二阶段美国对等关税政策反复使聚酯产业链价格脉冲式波动，加工费先被动走扩后明显走弱；第三阶段地缘政治风险攀升，油价上扬，短纤大厂计划 7 月减产，原料强势抑制加工费修复空间 [15][16] 供应：工厂周期性减产限制实际产量增长潜能 新产能投放较少、存量装置负荷显著提升 - 2024 - 2025 年短纤新增产能较少，但存量装置负荷显著提升，贸易商与工厂长约签订比例提高，上半年短纤供应压力偏大 [21] - 2025 年合计新增产能 32 万吨/年，产能达 982.5 万吨/年，同比增长 3.4%，下半年暂无新产能投放计划，短纤产能增速在聚酯品种中较低，供需格局相对健康 [21] - 2025 年短纤开工率中枢明显上移，1 - 5 月短纤合计产量 328.9 万吨，较 2024 年同期增加 5.3%，当前产量已基本反映年内新投产能影响，下半年产量提升空间有限，工厂周期性减产将限制产量实际增长潜能 [27] 工厂联合减产为加工费修复提供阶段性支撑 - 今年厂家保加工费态度坚决，但减产执行力度稍欠，3 月减产 10%，4 月产量仅减少 1.6%；6 月中旬计划 7 月联合减产 15%并减少合约量 20%，力度更大 [30] - 当前短纤工厂实物库存和下游原料备货水平偏低，减产消息或提振市场信心，阶段性改善供需结构，为加工费修复提供短期支撑；加工费持续低于现金流成本难以长期维持，工厂或减产自救 [30] 内需：终端需求维持韧性，涤纱环节成为堵点 消费政策显效、国内纺服需求有望维持温和增长 - 2025 年 1 - 5 月，社会消费品零售总额累计增长 5.0%，国内服装鞋帽纺织品类商品零售额 6138 亿元，同比增长 3.3%，表现稍弱但环比温和增长，增速中枢略高于 2024 年平均水平 [32] - 下半年国家提振消费政策预计显效，我国纺织服装内销市场有望延续稳中向好局面 [32] 抢出口窗口期接近尾声，下半年海外订单将成为核心变量 - 2025 年 1 - 5 月，纺织服装累计出口 1166.7 亿美元，同比增长 1.0%，其中纺织品出口 584.8 亿美元，同比增长 2.5%，服装出口 582 亿美元，同比下降 0.5% [41] - 美国仍是我国纺服出口最大单一市场，但占比持续下行，4 月对美出口额下降，5 月因关税调整反弹但同比仍降，1 - 5 月对美出口增速由正转负，占比降至 14.5%左右 [43] - 6 月底是货物出运最后节点，当前外贸订单收尾，新订单不足，“抢出口”或透支下半年对美出口需求，但中国对欧洲、东盟等部分国家出口额保持较高增速，下半年纺服出口或环比回落但仍有韧性 [44][45] 纺织服装行业利润下滑，织造开工率同比偏低 - 当前纺织服装产成品库存压力增加，企业降价销售，利润率下滑，生产积极性受抑制 [53] - 5 月江浙织机开机率修复但持续性欠佳，终端淡季到来，织造开工率持续下滑且同比偏低 10%以上 [53] 下游纱厂成品库存压力较大、原料备货相对平稳 - 今年涤纱市场供需弱于去年，开机率偏低 4% - 6%，成品库存高企，加工费创历史最低位 [62] - 纱厂成品库存压力大，采购以小单刚需采买为主，缺乏囤货能力及意愿，且处于现金流亏损，对高价原料接受能力弱，短纤常有价无市，工厂低价走货压缩加工费 [62] 出口：产业链出口向上转移、短纤出口强势增长 - 2025 年 1 - 5 月，未梳的聚酯短纤出口数量累计 66.84 万吨，同比增长 31.6%，主要因原料成本优势和产业链出口向上转移，短纤出口预计维持较高增速 [67] - 粗略估算前五个月短纤合计出口增量大约消化了短纤新增产量的 72.2%，出口市场分担了销售压力 [69] 投资建议 - 基本面看，短纤供需矛盾不突出，在聚酯品种中相对健康，但年初乐观预期难兑现，行业利润修复尚需时日 [76] - 策略上，短纤加工费在工厂现金流成本附近有较强支撑，逢低布局加工费做扩头寸盈亏比好，但上方空间受限，建议适时止盈 [76]