财务业绩 - 2025年前三季度营业收入162.52亿元，同比增长18.29% [2] - 2025年前三季度归母净利润3.23亿元，同比增长61.97% [2] - 业绩增长主要得益于金属价格上涨 [2] 主要矿山项目进展 - 鸿林矿业菜园子铜金矿处于试生产阶段（2025年9月10日至12月10日）[4] - 鸿林矿业金金属平均品位2.82克/吨，铜金属平均品位0.48%，证载生产规模39.60万吨/年 [4] - 安全生产许可证取得周期一般为3-6个月 [3] - 德运矿业巴彦包勒格矿区采矿许可证证载生产规模90万吨/年，矿区面积2.3206平方公里 [6] - 德运矿业还拥有探矿权，勘查面积33.2873平方公里 [6] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目正在建设中 [9] - 银都矿业正在进行采矿权与外围1.43平方公里探矿权的整合工作 [9] 生产与运营 - 矿山产品计价参考上海黄金交易所、上海有色网等市场价格 [5] - 含金银部分按化验结果结算，采用计价系数 [5] - 金山矿业已完成技改，主要降低选矿成本并提高银、金回收率 [8] - 金山矿业采矿许可证核准生产规模48万吨/年 [9] 产量展望 - 鸿林矿业正式投产后将增加金金属产量 [9] - 东晟矿业投产后将增加银铅锌金属产量 [9] - 金山矿业银金属产量较去年增加 [8] - 公司积极推进金银铜等优质矿产资源项目并购 [9] 股权结构 - 公司直接持有银都矿业62.96%股权、光大矿业100%股权、金都矿业100%股权、金山矿业100%股权、德运矿业54%股权、鸿林矿业53%股权 [10] - 通过银都矿业间接持有东晟矿业70%股权 [10]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q2，LHM项目U₃O₈产量环比增长33%，销售环比减少19%，平均实现价格环比下跌20%，单位生产成本环比下降8%，冲销先前库存减值环比减少53%，资本支出环比减少32% [1][2][3] - 2025财年，公司总产量达300万磅U₃O₈，销售总量为2705693磅U₃O₈，平均实现价格为每磅65.7美元，单位生产成本为7.85美元/磅，资本支出为2370万美元，冲销先前库存减值为15.1美元/磅 [4][5][8] - 公司销售量、收入和现金流可能季度间显著波动，季度结果不一定代表年度结果 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司2025Q2生产经营情况 - U₃O₈产量993843磅，环比增加33%，得益于破碎机吞吐量、工厂性能和原料混合质量 [1] - 平均工厂整体回收率87%，水管理策略确保水供应，尾矿储存设施6投入使用 [1] - U₃O₈销售710051磅，环比减少19%，所有客户交付义务履行 [1] - 签署额外铀销售协议，现与美、欧、亚顶级客户签13份销售协议 [2] - 单位生产成本37.5美元/磅，环比下降8%，受益于生产水平提高和获取先前爆破矿石 [2] - 冲销先前库存减值8.7美元/磅，环比减少53% [2] - 平均实现价格55.6美元/磅，环比下跌20%，因合同交付组合和时机 [2] - 资本支出490万美元，环比减少32% [3] 公司2025财年（2024Q3 - 2025Q2）生产经营情况 - 总产量300万磅U₃O₈，销售总量2705693磅U₃O₈，所有客户交付义务履行 [4] - 平均实现价格每磅65.7美元，反映平衡合同组合 [5][7] - 单位生产成本7.85美元/磅 [8] - 资本支出2370万美元 [9] - 冲销先前库存减值15.1美元/磅 [10] 采矿情况 - 四月开始采矿，动员车队和承包商团队，G2A矿坑作业推进，运输道路网络投入使用 [11] - 推进基本矿山基础设施升级，为G3A矿坑采矿做准备 [11] - 矿山计划优化，提供中高品位矿石，储存低品位矿石 [11] 财务业绩情况 - 截至2025年6月30日，Paladin持有现金及等价物8900万美元，较上季度减少3880万美元 [12] - 7月初收到2920万美元现金收入 [12] - 本季度进行第二次债务偿还670万美元，季末已提取债务余额8650万美元，持有未提取5000万美元循环信贷额度 [12] 各季度运营情况对比（表1） |项目|Q4 FY2025|Q3 FY2025|Q2 FY2025|Q1 FY2025|FY2025| |----|----|----|----|----|----| |Total Mined（Mt）|3.23| - | - | - |3.23| |Waste Mined（Mt）|1.01| - | - | - |1.01| |Total Ore Mined（Mt）|2.22| - | - | - |2.22| |Low grade ore to Stockpile（Mt）|1.22| - | - | - |1.22| |Tonnes Processed（Mt）|1.17|0.90|0.75|0.83|3.64| |Ore Feed Grade（РРМ）|477|419|404|422|435| |Plant Recovery（%）|87|88|88| - |84| |U₃O₈ Produced（lb）|993843|745484|638409|639679|3017415| |U₃O₈ Sold（lb）|710051|872435|500143|623064|2705693| |Closing Finished Product Inventory（lb）|1189027|1020991|867943|769534|1189027| |Average Realised Price（US$/lb）|55.6|69.9|66.9|70.3|65.7| |Cost of Production（US$/lb）|37.5|40.6|42.3|41.9|40.2| |Reversal of Previous Stockpile（US$/lb）|8.7|18.4|17.2|18.8|15.1| |Capital Expenditure（US$M）|4.9|7.2|8.7|2.9|23.7| |Exploration Expenditure（US$M）|0.6| - | - | - |0.6| |Low grade ore to Stockpile（US$M）|6.5| - | - | - |6.5| [14]