金石资源 20260423 摘要 包头选化一体项目成 2025 年核心利润支柱，归母净利润 2.2 亿元占公 司总利润约 2/3，精粉成本稳定在 700-800 元/吨。 金沃博氢氟酸 2025 年产量 22.5 万吨实现毛利转正，2026 年配套 30 万吨硫酸投产预计每吨可节约成本 300 元。 萤石矿山基本盘稳健，2025 年产销 42 万吨且单吨成本下降 150 元； 受监管影响华东供给偏紧，支撑价格在 3,550 元/吨高位波动。 锂电板块减亏，六氟磷酸锂 2026 年目标产量 2,500-3,000 吨以实现盈 亏平衡；锂云母提锂工艺突破有望将成本降至 2000 元/吨区间。 蒙古项目计划 2026 年 7-8 月建成选矿厂并投产；祥云及江西金林探转 采手续推进中，预计建设周期需 2-3 年。 参股公司诺亚 2025 年盈利近 8,000 万元，全氟己酮产能 1.5 万吨居首， 浸没式液冷与氢氟醚业务进入快速增长期。 Q&A 请介绍一下公司 2025 年的整体经营情况、各业务板块的表现以及对未来的展 望？ 2025 年公司实现了营收和利润的增长，营收为 38.88 亿元，同比增长约 40- 50% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期因地缘冲突带动成本中枢上移，预计价格具备韧性 [2] - 中东冲突对铁矿石供给总量冲击相对有限，但海运及开采成本增加短期内强化矿价下方支撑，预计下方区间上移至95 - 100美元/吨，若地缘冲突不缓解，成本端支撑仍有效，后续关注地缘局势和原油供应情况，铁矿石价格预计维持高位震荡运行 [17] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 中东地区非铁矿石核心产区，对全球供应影响主要是边际定价扰动，2024年伊朗出口铁矿石2242万吨，2025年中国进口伊朗及阿曼铁矿石合计2238万吨，占比低，中东局势加剧使伊朗铁矿停运会对全球供给影响有限 [5] - 我国从伊朗及阿曼进口的铁矿石以精粉及球团为主，冲突后品种溢价抬升，近期趋于稳定 [5] - 主流发运国家澳洲、巴西出口运输无需通过受冲突影响大的航线，主要贸易流受实际冲击有限，影响更多在成本方面 [5] 成本 - 中东局势升级使原油及液化天然气价格上涨，拉高海运费与矿山采选成本，澳洲柴油价格从1.69澳元/升涨至2.54澳元/升，澳洲铁矿石生产商生产运营受影响，开采成本增加，油价上涨使澳洲主要铁矿石企业皮尔巴拉地区单位成本增加2.5美元/吨 [8] - 铁矿石主要航线运费中枢抬升，巴西至中国海岬型船运费从23.4美元/吨涨至30.69美元/吨，涨幅31.15%，澳洲至中国海岬型船运费从9.98美元/吨涨至11.03美元/吨，均创近一年新高 [9] 库存 - 当前中国港口铁矿石库存超1.7亿吨，达近五年同期最高，钢厂权益矿库存处于同期较低位置，增加港口库存堆积压力 [14] - BHP贸易谈判问题使部分主流品种流通性减弱，造成库存总量宽松、结构性偏紧格局，易产生情绪性冲击推升品种溢价，若谈判问题解决，价格将面临下行压力 [14]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][22][24][25][29][30][33][37][38][39][40][44][45][46][48][49][50][51][52][54][60][61][63][66][68][69][70][72][74][76][78][79][80][81][84][86][87][88][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 报告的核心观点 * 钢铁行业基本面处于底部稳定状态 原料成本支撑驱动的涨价行情趋缓 需求维持弱稳 [1][11] * 产业链各环节价格预计以窄幅震荡或稳中调整为主 缺乏持续上行的动力 [2][3][4][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 * 本周中信钢铁指数下跌1.6% 跑输大盘1.2个百分点 [1][11] * 钢铁环节价差环比增加4元 目前吨钢亏损34.6元 [1][11] * 据Mysteel统计 钢企盈利率为39.8% [1][11] 1.2 细分行业基本面综述 * **钢铁**：全国4.75mm热轧板卷均价为3317元/吨 较1月9日上涨11元/吨 [2][12] * **钢铁**：55城热卷社会库存为388.83万吨 周环比减少6.42万吨 月环比减少23.52万吨 同比增加54.14万吨 [2][12] * **双焦**：山西吕梁主焦煤S2.8、G80成交价1211元/吨 山西安泽主焦煤S0.45、G88执行价1620元/吨 [3][13] * **双焦**：16港进口焦煤库存488.16万吨 环比减少19.31万吨 18港焦炭库存252.65万吨 环比增加0.06万吨 [3][13] * **铁矿**：唐山66%精粉指数为976元/吨 较本周一下跌3元/吨 环比下跌0.31% [4][14] * **铁矿**：全国45个港口进口铁矿库存总量16555.10万吨 环比增加279.84万吨 日均疏港量319.89万吨 环比减少3.38万吨 [4][14] 二、黑色产业链景气指标更新 2.1 利润 * 报告包含产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况及五大材毛利润等图表 [9][18][20][22][30] 2.2 开工率 * 报告包含高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂及钢厂焦炭产能利用率等图表 [9][24][25][29][33][39][40] 三、黑色产业链价格数据更新 3.1 钢材 * 报告包含螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板等钢材品种的价格图表 [9][10][37][38][44][49][50] 3.2 原料 * 报告包含铁矿、焦炭、焦煤、废钢等原料的价格图表 [9][10][45][46][48][51][52] 3.3 产业链期现 * 报告包含螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期现价格图表 [9][10][52][54][60] 3.4 海运 * 报告包含海运价格指数及铁矿典型航线指数图表 [9][10][61][63] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告包含长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量及钢材库存等图表 [9][10][63][66][68] 4.2 铁矿 * 报告包含铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存及铁矿钢企库存等图表 [9][10][70][72][74] 4.3 双焦 * 报告包含焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量及国内焦煤/焦炭库存等图表 [9][10][76][78][79][80][81] 4.4 废钢 * 报告包含典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量及废钢库存等图表 [9][10][84][86][87][88][92]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入162.52亿元，同比增长18.29% [2] - 2025年前三季度归母净利润3.23亿元，同比增长61.97% [2] - 业绩增长主要得益于金属价格上涨 [2] 主要矿山项目进展 - 鸿林矿业菜园子铜金矿处于试生产阶段（2025年9月10日至12月10日）[4] - 鸿林矿业金金属平均品位2.82克/吨，铜金属平均品位0.48%，证载生产规模39.60万吨/年 [4] - 安全生产许可证取得周期一般为3-6个月 [3] - 德运矿业巴彦包勒格矿区采矿许可证证载生产规模90万吨/年，矿区面积2.3206平方公里 [6] - 德运矿业还拥有探矿权，勘查面积33.2873平方公里 [6] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目正在建设中 [9] - 银都矿业正在进行采矿权与外围1.43平方公里探矿权的整合工作 [9] 生产与运营 - 矿山产品计价参考上海黄金交易所、上海有色网等市场价格 [5] - 含金银部分按化验结果结算，采用计价系数 [5] - 金山矿业已完成技改，主要降低选矿成本并提高银、金回收率 [8] - 金山矿业采矿许可证核准生产规模48万吨/年 [9] 产量展望 - 鸿林矿业正式投产后将增加金金属产量 [9] - 东晟矿业投产后将增加银铅锌金属产量 [9] - 金山矿业银金属产量较去年增加 [8] - 公司积极推进金银铜等优质矿产资源项目并购 [9] 股权结构 - 公司直接持有银都矿业62.96%股权、光大矿业100%股权、金都矿业100%股权、金山矿业100%股权、德运矿业54%股权、鸿林矿业53%股权 [10] - 通过银都矿业间接持有东晟矿业70%股权 [10]